📋 总结 本次电话会议重点分析了光纤光缆板块在当前时点的配置价值，核心观点如下： 光纤光缆板块已跌至历史底部位置，同时近期出现多项边际利好变化，配置价值凸显。 具体来看： 一、估值已处于历史低位。 多数标的对明年的PE估值已降至4-5倍，大部分标的不到10倍，整体处于底部区间。 二、近期边际利好变化 总结 本次电话会议重点分析了光纤光缆板块在当前时点的配置价值，核心观点如下：光纤光缆板块已跌至历史底部位置，同时近期出现多项边际利好变化，配置价值凸显。 具体来看： 一、估值已处于历史低位。 多数标的对明年的PE估值已降至4-5倍，大部分标的不到10倍，整体处于底部区间。 二、近期边际利好变化显著，主要体现在四个方面： 移动 招标 流标： 移动 作为国内最大光纤需求方，近期 招标 价格已高达70多元，但仍出现流标，说明行业供不应求状态非常显著，且短期看不到景气度下行的趋势。 供给端改善：部分跨界企业（如
亿利达 ）宣布终止光纤收购计划，说明光纤扩产并非易事，扩产周期长、门槛高，供给端压力低于市场预期。 价格持续上涨：地缆价格在100-110元，A1在145-165元，A2普通型210-220元、高端型280元且占比持续提升，全年均价预计在250-260元，年底前看不到下降趋势。 明年需求有望超预期：全球光纤需求已上调至9亿芯公里，其中AI数据中心需求是最大弹性来源，预计明年翻倍至2亿芯公里，是无人机军备需求的3倍左右，有望成为需求主力。 三、市场对光纤板块的担忧（周期见顶、供过于求）已充分反映在股价中，而中报业绩验证了涨价趋势和行业高景气度。 在跌透的情况下，叠加多重利好，光纤光缆板块已迎来较好的配置窗口。 推荐标的： 长飞 、 永鼎 、 亨通 、
通鼎互联 、 中天 、 烽火 、俊知集团、
远东股份 、航电股份等。 会议实录 我们为什么在当前阶段推荐光纤光缆板块？ 一方面，光纤光缆板块整体已经跌到一个比较便宜的位置。我们看到，有好几个标的对明年的PE都已经达到了4-5倍左右的水平，大部分标的已不到10倍估值。所以整体上，我们认为板块处在比较底部的位置。 另一方面，最近光纤光缆板块也有比较大的边际变化，所以当前位置的整体配置价值非常凸显。 光纤光缆板块近期的边际变化主要体现在以下几个方面： 第一， 移动 近期的 招标 已经流标。 我们在之前的电话会议中多次重点提示大家关注 移动 招标 情况，因为 移动 招标 的价格和落标情况是短期影响光纤板块的非常重要的因素。从 移动 最近一次 招标 来看，价格大概率在70多元。 移动 作为国内最大的运营商，其光纤需求一直是国内最大体量的。 招标 价格已经很高了，但即便如此， 移动 的 招标 依然是流标状态。我们认为这是行业短期非常大的利好。一方面， 移动 常年是行业需求最大方，光纤企业常年需要抱 移动 大腿，不敢得罪 移动 ，通常都会去投标。本次流标说明市场需求非常好，连 移动 的需求都可以被流标，确实反映了光纤需求相当高的景气度。另一方面，按我们推测，整体价格已经很高了，这个价格都会流标，说明行业地缆价格已远超此水平，且短期看不到下降趋势，否则不会流标。这既反映了需求的高景气度，也反映了价格的高景气度及短期内看不到下降趋势。 移动 的流标至少短期反映了光纤光缆行业非常显著的供不应求状态，且短期看不到景气度下行的趋势，这在一定程度上抵消了市场对光纤需求景气度的怀疑。 第二，从供给端来看，近期也有改善。 有不少原来准备跨界收购光纤的公司，其计划在陆续搁浅，说明跨界扩产并非易事。8月1日， 亿利达 发布公告，宣布终止参与富通嘉善的重整投资。公司原计划以不超过40亿元拿下富通嘉善相关重整资产的控制权和经营权，从而切入光纤通信材料应用领域，但最终因无法及时对标的资产做出合理价值判断而放弃投资。我们之前说过，光纤扩产没想象中那么容易，需要买设备、建厂房，扩产周期至少一年以上。所以，这件事反映了供给端在近期有所改善，并不像大家想的那样，跨界公司可以轻易地来做光棒和光纤。 第三，从价格走势来看，近期价格仍在上涨。 地缆目前在100-110元，A1在145-165元，A2普通型210-220元，另有一种280元且占比持续提升。如果从全年维度看，A2全年平均价格可能会在250-260元左右。整体来看，今年年底前看不到价格下降的趋势，否则 移动 的标不会流标——但凡光纤公司能在当前阶段看到今年年底价格下降，大家肯定会积极拥抱 移动 的 招标 。所以，今年全年的价格走势还是比较硬核的。 第四，从明年的需求来看，我们认为很有可能超预期。 我们已经上调明年全年全球光纤需求至9亿芯公里。上调的主要原因来自数据中心需求，尤其是AI IDC的需求可能比我们想的要高。明年全年AI数据中心需求可能翻倍至2亿芯公里，今年为1亿芯公里。所以，AI IDC的需求可能会构成最强的弹性。 另外，不必太担心无人机需求对光纤的扰动。今年全年无人机需求约1.2亿芯公里，全球光纤总需求约7.5亿芯公里，数据中心和无人机需求差不多。明年若无人机为正常军备需求，约7000万芯公里，而数据中心需求可能达到2亿芯公里，数据中心需求将是无人机的3倍左右。所以，即便无人机市场不增长，也会维持稳定的大体量军备需求，而数据中心将一跃成为非常大的需求主力。市场可能低估了数据中心对光纤需求的拉动。 之前光纤板块下跌，核心原因是市场将它作为周期板块看待，加上很多公司宣布扩产，导致市场担心明年严重供过于求。这些担忧是有道理的，但我们认为都已经反映在目前的市值里了，都已经跌过了。历经中报期，我们看到光纤公司的整体业绩都非常不错，其中 长飞 最为超市场预期，这也验证了光纤的涨价趋势和景气度。站在现在这个位置上，光纤所有的悲观预期都已充分反映，而光纤市场又有那么多边际向好的变化——需求端和供给端都在显著变好，供给没有想象中那么多，也没有想象中那么容易，已有退出或放缓建设的案例，而需求却比想象中好。我们认为，光纤板块在跌透的情况下，会迎来比较好的配置价值。 还想说明一点：虽然大家都把光纤板块作为周期板块看待，但即便站在 今天 ，全市场也没有人可以非常肯定明年的光纤板块一定是周期的高点。因为从需求端看，AI IDC可能持续超预期，无人机也有可能再超预期；从供给端看，明年的产能释放节奏不一定有这么快，而且大家的扩产节奏也在放慢，供给释放不一定像市场担心的那么多。站在这个时点，其实看不太清楚。所以，虽然光纤具备周期属性，但AI IDC的需求有助于拉长整个周期。同时，我们也应继续观察供给释放节奏，以更好地判断光纤板块的走势和盈利情况。但不管怎样，在一个板块已经跌了这么多、估值只有几倍的情况下，短期来看， 移动 的流标就是最大的信号、最好的证明，证明产业供需依旧是严重供不应求。所以我们认为，当前光纤板块具备比较好的配置价值。 推荐的标的包括： 长飞 、 永鼎 、 亨通 、 通鼎互联 、 中天 、 烽火 、俊知集团、 远东股份 、航电股份等。整个光纤光缆板块，我们都非常看好，其中的领军企业在跌了这么多的情况下，整体都具备比较好的配置价值。 以上是我们 今天 会议的全部观点，如果各位投资者感兴趣，欢迎在会后联系我们开源通讯团队，谢谢大家。