\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 中邮证券 \r\n 标的
沧州大化 \r\n 行业 化学制品 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-08-06 \r\n 分析师 刘海荣,费晨洪 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 中邮证券对沧州大化（600230）发布公司点评报告，维持 “买入” 评级。报告核心逻辑是TDI价格重回景气区间、公司盈利有望提升：国内TDI价格自6月中旬以来稳步上行至 8月4日的17300元/吨 ，TDI-甲苯价差反弹至 13479元/吨 ，价格与盈利修复至 近5年来较高水平 ，价差较6月均值上涨2385元/吨。展望三季度，供给端主力装置检修停车预期明显、需求端进入传统旺季且出口高增，供应将继续趋紧，行情或继续看涨。公司拥有 16万吨/年TDI产能 ，是国内主要TDI生产企业之一，或将受益于本轮价格修复反弹。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 价格复盘：2025年国内TDI均价约13067元/吨，TDI-0.59*甲苯价差约9785元/吨；今年美以伊战争期间价格一度于4月7日冲高至20000元/吨、价差达15283元/吨，此后逐步回落，6月7日价格14300元/吨、价差10365元/吨。 ② 近期修复：6月中旬以来受需求转暖等多方面因素拉动，价格稳步上行至8月4日 17300元/吨 ，价差反弹至13479元/吨，较6月均值上涨2385元/吨，盈利修复至近5年较高水平。 ③ 供给端：TDI行业近5年供应商集中度大幅提升、格局进一步优化；近期新疆、甘肃、山东等地主力TDI装置接续有检修计划或临时停车， 供给收缩预期明显 。 ④ 需求端：三季度为TDI等多种化工品传统消费旺季，且今年以来TDI出口保持高增长， 6月出口量5.66万吨、同比增长17.72% ；总体三季度供应将继续趋紧。 ⑤ 公司层面：拥有16万吨/年TDI产能，为国内主要TDI生产企业之一，有望受益本轮价格修复反弹。 ⑥ 财务预测：2026-2028年营收54.35/55.74/56.04亿元，归母净利4.73/5.22/5.02亿元，对应PE 12.17/11.04/11.48倍，毛利率由2025年的7.44%回升至16.94%/17.65%/16.96%。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 股票投资评级：买入｜维持。公司拥有16万吨/年TDI产能，是国内主要TDI生产企业之一，或将受益于本轮TDI价格的修复反弹。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n TDI价格上涨不及预期；下游需求下滑；原油价格大幅波动。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n