\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华金证券 \r\n 标的
联泓新科 \r\n 行业 光伏设备 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-05-15 \r\n 分析师 骆红永 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华金证券对联泓新科（003022.SZ）发布公司快报，维持 “买入” 评级。公司 2025 年实现营收 63.38 亿元、同比 +1.11% ，归母净利润 3.06 亿元、同比 +30.40% ，扣非归母净利润 3.03 亿元、同比 +64.45%，毛利率 18.72%、同比 +2.22pct；2026 年 Q1 实现营收 22.46 亿元、同比 +45.93% ，归母净利润 1.45 亿元、同比 +102.67% ，扣非归母净利润 1.47 亿元、同比 +109.12%，毛利率 23.30%、同比 +4.53pct。报告调整盈利预测，预计 2026-2028 年收入分别为 87.94/107.74/125.40 亿元，归母净利润分别为 6.38/7.81/9.26 亿元 ，对应 PE 分别为 57.5x/47.0x/39.7x。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 业绩同比高增、盈利能力显著修复：2025 年新能源光伏材料、特种树脂、特种精细化学品、副产品及其他分别实现营收 17.31/17.32/10.81/12.24 亿元，毛利率分别为 27.76%/16.20%/20.20%/4.40%，其中特种精细化学品毛利率同比 +10.52pct。 ② 26Q1 高增主因新装置放量：营收同比增长主要系 UHMWPE、EVA 二期、PO、PPG 等新投产装置产能释放 ，新产品产销量增加；净利润大增主要因新投产装置贡献利润、主要产品盈利能力提升。 ③ 成本端改善明显：2025 年下半年甲醇平均采购价格 1,946.68 元/吨，较上半年 2,141.74 元/吨回落；原料煤下半年均价 750.18 元/吨，较上半年 773.23 元/吨继续下行，原材料价格回落有效增厚利润空间。 ④ 光伏材料双轮驱动：公司在国内率先开发出 EVA 光伏胶膜料，拥有两套 EVA 生产装置、 产能超过 35 万吨/年 ，其中管式法 20 万吨/年装置于 2025 年 12 月顺利投产； 10 万吨/年 POE 项目预计将于 2026 年 Q2 投产 ，主要应用于 N 型电池、BC 电池等新型光伏电池封装。 ⑤ 研发投入持续加码：2026 年 Q1 研发费用 9,403.66 万元、同比增长 51.55%；2025 年全年研发投入 3.00 亿元、占营业收入 4.73%，研发人员 499 人、占比 18.74%；截至 2025 年末已获授权专利 308 项，储备涵盖固态/半固态电池材料、生物基材料、湿电子化学品、光刻胶材料等前沿领域。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 公司作为新材料平台型企业，多个在建项目将投产，有望带来显著业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来的成长空间。我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年收入分别为 87.94(原 88.38)/107.74(原 102.98)/125.40 亿元，同比分别增长 38.8%/22.5%/16.4%，归母净利润分别为 6.38(原 6.03)/7.81(原 7.63)/9.26 亿元，同比分别增长 108.7%/22.4%/18.6%，对应 PE 分别为 57.5x/47.0x/39.7x；维持“买入”评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；工艺技术迭代风险；新产品研发验证不及预期；项目进度不及预期；安全环保风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n