会议总结 \n 本次会议围绕AI金属（小金属）板块的大反攻展开，重点分析了钨、钼、稀土、锡、钽、锆等品种的基本面、供需格局与投资机会。核心观点是：经历近期大幅回调（部分品种腰斩）后，AI金属板块已进入反攻时点，各品种基本面均处于右侧，具备较强的上涨逻辑。 具体要点如下： \n 1. 钨：二次探底确认，下半年有望翻倍 \n \n 钨价经历两次探底，均在40万元/吨附近获得明确支撑，库存水位与年初相当，下行空间有限。 \n 今年钨的年度供需缺口扩大比例比去年更大（去年缺口扩大6个百分点，驱动钨价从13-14万涨至40万），下半年钨价有望再翻一倍。 \n 核心标的：
中钨高新、
厦门钨业。按现价40万、15倍PE测算，估值仍有空间，500元附近是建仓良机。
章源钨业也值得关注。 \n \n 2. 钼：供需缺口边际扩大，价格有望新高 \n \n 钼价当前接近5300元，预计三季度涨至7000-8000元，甚至更高。 \n 供给端：全球供给显著下滑，国内虽有增量项目但有较大扰动，预计全年全球供给下降；需求端：造船、工程机械、风电订单强劲，高油价将滞后刺激能源化工需求，三季度起有望体现。库存低位，下游钢材盈利尚可，钼的涨价空间明确。 \n 核心标的：金钼股份。钼粉产能5000吨（全球第一梯队），高纯钼粉布局领先，若钼价涨至7000元，年化利润预计80亿，当前仅7倍PE，目标看13-14倍PE，具备一倍空间。 \n \n 3. 稀土：反制情绪叠加供给侧改革，价格弹性大 \n \n 美国可能限制进口中国光通信设备，反制情绪再起，稀土是首推品种。 \n 下半年供给侧改革政策将持续落地，稀土价格有望走出一两年以上的主升浪。当前估值已非常便宜（
中色股份仅20倍PE，历史均值40-50倍）。 \n 重稀土受供给缩减影响边际更大（MLCC用高纯氧化镝等需求有弹性，供给有缩减逻辑）。 \n 核心标的：中色股份（轻重稀土均有布局，首推）、
中国稀土、
北方稀土。 \n \n 4. 锡：显性库存去化充分，流动性改善即大涨 \n \n 锡的显性库存已去化至低位，与去年同期持平，已去库一年半。AI拉动锡需求每年1万吨以上，拉动总需求3-4个百分点。 \n 供给端近一两个月有较强扰动，库存极低，一旦流动性改善，锡价即具备大涨基础。 保守目标50万，中性目标60万。参考钨的历史走势（从40万横盘后涨至105万），锡价后续仍有更高空间。 \n 核心标的：
锡业股份、
华锡有色、
兴业银锡。 \n \n 5. 钽：需求增速确定，三季度集中采购有望启动 \n \n 钽电容、氧化钽需求增速均在10%以上，战略备库持续。当前氧化钽价格有小幅回调，但属于正常现象。 \n 三季度交货的集中采购有望启动，钽价上涨可期。 \n 核心标的：
东方钽业。 \n \n 6. 锆：复合氧化锆供需缺口明确，国产替代逻辑强劲 \n \n 复合氧化锆需求增速10%以上（固态燃料电池、MLCC添加剂、研磨珠、热障涂层等），供给端因日本企业（东陶、第一稀土元素等）受中国稀土出口管制影响，三季度起可能陆续停产，相当于全球产量直接砍半，供给缺口将极为明显。 \n 锆英砂：海外大矿资源枯竭，今年总产量缩水近10%，新兴领域（固态电池等）五年拉动需求约10万吨，后续价格有望持续高位。 \n 核心标的：
东方锆业、长宇集团、三江金才。 \n \n 会议实录 \n 各位领导，大家好，我是国际金总的王，给大家汇报一下AI金属（小金属）板块的情况。我们讲的大反攻，其实从一两周前就已经开始推荐了，我们发布了厦门钨业的深度报告，后续还会持续加大推荐力度，持续看好AI金属板块。 \n 我们认为，小金属板块分为几个品种，基本面都有比较强的逻辑，都处于右侧。最近一个月回调很急，很多品种腰斩，水分挤得比较充分，所以我们觉得到了一个快反攻的时点。下面按品种汇报逻辑和基本情况。 \n 首先是钨。 \n 经常听我路演的领导都知道，我们最近发了钨的深度报告。钨排第一，是因为确实跌得多——中钨高新跌了50%以上，厦门钨业跌了40%多。但基本面方面，钨价二次探底，40万是比较明确的支撑位，不太能跌得动。今年钨的年度供需缺口扩大比例比去年更大，去年缺口扩大6个百分点，驱动钨价从十三四万涨到40万。现在价格也是40万，我们看好后面翻一倍的空间。 \n 按现价40万，给一个有成长性的有色资源股15倍PE，算下来应该给700多亿市值，现在约750亿，所以500块以下就是建仓的好时机。目前科技板块有企稳迹象，钨板块反攻比较明确，可以做重点布局。首推厦门钨业、中钨高新，章源钨业也值得关注。 \n 其次是钼。 \n 钼我们开了很多电话会，很看好。首先钼价有新高可能。 当前接近5300元，三季度看到7000-8000元甚至更高。逻辑在于：供给端全球显著下滑，国内虽有增量但有较大扰动，预计全年供给下降；需求端，造船、工程机械、风电订单强劲，高油价滞后刺激能源化工需求，三季度可能开始体现。库存低位，下游钢材盈利尚可，缺口今年可能边际扩大6-7个百分点以上，涨价趋势明确。 \n 核心标的是金钼股份。 公司钼粉产能5000吨，全球第一梯队，高纯钼粉布局领先。若钼价涨到7000元，年化利润约80亿，考虑扩产则100亿，当前仅7倍PE，明显低估。我们觉得可以给到13-14倍PE，具备一倍空间。 \n 第三是稀土。 \n 近期美国可能限制进口中国光通信设备，反制情绪再起，首推稀土。下半年供给侧改革政策将持续落地，稀土价格有较大上涨弹性，主升浪至少走一两年。 当前估值很便宜，中色股份仅20倍PE，历史均值40-50倍。 \n 重稀土方面，MLCC用高纯氧化镝需求有弹性，供给端有缩减逻辑，边际影响更大。首推中色股份（轻重稀土均有布局），其次关注中国稀土、北方稀土。 \n 第四是锡。 \n 锡的核心逻辑是产业库存很低，显性库存已去化一年半，与去年持平。AI拉动锡需求每年1万吨以上，拉动总需求3-4个百分点。供给端近一两个月有较强扰动，库存极低，流动性改善即具备大涨基础。 保守目标50万，中性目标60万。参考钨从40万横盘后涨到105万的走势，锡价后续仍有更高空间。推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 \n 第五是钽。 \n 钽的需求不错，氧化钽价格有小幅回调，但采购和战略备库仍将持续。钽电容、氧化钽需求增速均在10%以上，三季度交货的集中采购有望启动，钽价上涨可期。****首推东方钽业。 \n 第六是锆，新增重点推荐。 \n 复合氧化锆方面，需求增速每年10%以上（固态燃料电池、MLCC添加剂、研磨珠、热障涂层等）。供给端，全球两万多吨的市场中，近1万吨在日本，受中国稀土出口管制影响，日本企业（东陶、第一稀土元素等）三季度起可能陆续停产，相当于全球产量直接砍半。 国内企业卖十几二十万，日本卖四五十万，订单有望转移至国内，供给缺口将极为明显。年化供应增速仅1%，需求增速10%以上，供需缺口非常显著。 \n 锆英砂方面，海外大矿资源枯竭，今年总产量缩水近10%，新兴领域（固态电池等）五年拉动需求约10万吨，价格有望持续高位。推荐东方锆业、长宇集团、三江金才。 \n 以上是本次电话会议汇报的内容，感谢各位领导参会。