\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 中邮证券 \r\n 标的
天坛生物 \r\n 行业 生物制品 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-05-19 \r\n 分析师 盛丽华,辛家齐 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 天坛生物2025年收入61.68亿元(+2.26%)但归母10.91亿元(-29.59%)，毛利率下滑，短期业绩承压。但采浆规模国内领先(2025年采浆2801吨、占比约20%)，核心产品进入规模化放量与新适应症拓展期，成都/云南/兰州三大超千吨级基地推进。中邮证券维持\"买入\"评级。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 采浆规模国内领先 ：2025年85家在营浆站实现采浆2801吨，国内行业占比约20%；完成当阳、罗田等4家浆站增资及松滋浆站1%股权收购，夯实血源基础。 ② 核心产品规模化放量+适应症拓宽：重组人凝血因子VIII完成生产场地变更、规模扩大；第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白(蓉生静丙®10%)获CIDP适应症国内首家临床许可；皮下注射人免疫球蛋白提交上市许可，人凝血因子IX进入III期临床。 ③ 产能释放提速 ：成都蓉生永安厂区已投产并实现重组人凝血因子VIII规模化生产；云南及兰州项目(设计产能均1200吨)稳步推进，未来形成三个超千吨级生产基地。 ④ 盈利预测：预计26/27/28年收入58.11/62.83/68.65亿元，归母9.34/10.38/12.00亿元，PE 29/26/23倍。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 预计公司26/27/28年收入分别为58.11/62.83/68.65亿元，同比增长-5.78%/8.11%/9.27%；归母净利润为9.34/10.38/12.00亿元，同比增长-14.40%/11.12%/15.64%，对应PE为29/26/23倍。公司是肝病治疗药物领军企业，维持\"买入\"评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 创新产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n