\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华鑫证券 \r\n 标的
维科精密 \r\n 行业 汽车零部件 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-05-22 \r\n 分析师 林子健 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华鑫证券对 维科精密（301499.SZ） 发布公司事件点评报告，维持 “买入” 评级。公司 2025 年实现总营收 9.6 亿元、同比 +14.2% ，扣非归母净利润 0.5 亿元、同比 +40.0% ； 2026Q1 营收 2.4 亿元、同比 +4.5% ，扣非归母净利润 0.1 亿元、同比 +24.0% ，业绩符合预期。报告认为公司汽车电子基础盘稳固，与
芯联集成战略合作打造功率半导体核心零部件新增长极，同时推进泰国生产基地建设与人形机器人电机定子包胶注塑工艺研发。预测 2026-2028 年收入分别为 12.1、16.0、19.7 亿元 ，归母净利润分别为 0.7、1.0、1.3 亿元 。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 盈利能力相对稳定：25Q4 营收 2.7 亿元、同比 +8.6%，扣非归母净利润 0.2 亿元、同比 +35.7%，毛利率 22.3%、同比 -0.7pct； 26Q1 毛利率 17.7%、同比 -0.7pct，扣非净利率 5.4%、同比 +0.8pct ，26Q1 期间费用率 14.0%、同比 +0.4pct，费用控制良好。扣非同比大幅增长主要受去年同期基数较低所影响。 ② 汽车电子主业稳固：2025 年动力系统零部件/底盘系统零部件/汽车连接器分别实现营收 5.9/1.3/0.7 亿元，同比 +10.4%/+17.8%/+35.2%；新能源汽车相关产品快速放量，智能驾驶、电控系统配套产品已完成研发可快速落地，热管理系统、空气悬挂、底盘线控转向系统零部件等新品类持续研发推进。 ③ 与芯联集成签署长期战略合作协议， 预计采购金额约占该项目达产年营业收入的 70% ；测算在采购比例 85.0%/70.0%/50.0% 时，半导体零部件生产基地建设项目（一期）对应营业收入分别为 4.8/4.2/3.5 亿元，对应净利润分别为 74.2/63.0/48.1 百万元。 ④ 侧框产品进入快速放量阶段， 2025 年 Q1-Q3 产销率达 99.6% ，销售金额从 2022 年的 970 万元增长至 2025 年 Q1-Q3 的 4050 万元，营收占比提升至 16.4%；募投项目达产后预计侧框新增产能 1449 万个、贡献营收 4.3 亿元，引线框架及桥接片合计贡献营收 1.0 亿元。 ⑤ 全球化产能布局落地：2025 年海外营收 2.0 亿元、占比 20.8%、同比 +9.1%，毛利率 32.1%；泰国维科已获 IATF16949:2016 认证， 主要服务博格华纳、博世、舍弗勒等龙头企业，达产后预计年营收 3.8 亿元、毛利率有望达 27.9%、净利润 0.6 亿元 。 ⑥ 卡位人形机器人赛道：主要研发高转矩密度电机定子项目，致力于实现电机转矩密度 30-40Nm/kg、功率密度突破 5-7kW/kg，重点攻坚 LCP 精密注塑工艺，实现绝缘层厚度 ≤0.15mm 的批量注塑生产能力，相关工艺可反哺现有汽车电机业务。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.1、16.0、19.7 亿元，归母净利润分别为 0.7、1.0、1.3 亿元，公司汽车电子基础盘稳固，半导体及机器人业务蓄势待发，有望成为公司业绩全新增长点，维持“买入”投资评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n