\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 山西证券 \r\n 标的
通宝能源 \r\n 行业 电力 \r\n 评级 增持-A \r\n 发布 2026-05-22 \r\n 分析师 胡博,程俊杰 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 公司2025年实现营业收入 112.64亿元 ，同比增长4.02%；归母净利润 6.48亿元 ，同比增长26.43%；2026年一季度营业收入30.77亿元，同比下降1.26%，归母净利润1.72亿元，同比增长2.2%。报告认为公司发电业务毛利率提升、售电量同比增加，清洁能源布局持续加码；预计2026-2028年EPS分别为0.58/0.61/0.64元，对应5月21日收盘价6.85元，PE分别为11.8/11.2/10.7倍，首次给予投资评级（报告封面标注 “增持-A（首次）” ，正文表述为首次“买入-A”投资评级）。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 发电与售电：2025年公司发电量完成57.14亿千瓦时，同比减少7.49%；售电量完成202.96亿千瓦时，同比增加5.48%；发电业务毛利率4.78%，同比增加7.9个百分点，配电业务毛利率11.49%，同比增加0.25个百分点。 ② 毛利率改善原因：火电企业加强燃料管理使燃料采购综合成本同比下降，市场交易电价上行，同时新投产并网的风电企业加强设备运行管理、提高设备利用率；配电企业所辖区域部分能源企业产能提升、增容带动售电量增加并加大成本费用管控。 ③ 装机与发电量：截至2026年一季度末，公司全资发电企业运营装机容量134.875万千瓦，其中火电128万千瓦、风电6.875万千瓦；2026年1-3月累计完成发电量152,303.56万千瓦时、上网电量137,823.59万千瓦时，同比分别增加2.24%和2.53%。 ④ 清洁能源：宁武盘道梁二期5万千瓦、平鲁高家堰四期10万千瓦风电项目首批机组成功并网发电，新增绿色发电量0.68亿千瓦时；原平15万千瓦光伏项目已全面开工，武乡20万千瓦光伏等项目前期工作有序推进，繁峙、右玉、临猗等区域近40万千瓦风电项目获得核准。 ⑤ 分红：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.18元（含税），合计拟派发206,370,454.14元，占归属于上市公司股东净利润的比例为 31.84% 。 ⑥ 盈利预测：预计2026-2028年营业收入118.22/122.91/127.79亿元，净利润6.68/7.03/7.35亿元，EPS（摊薄）0.58/0.61/0.64元，ROE 7.4%/7.3%/7.1%。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 预计公司2026-2028年EPS分别为0.58/0.61/0.64元，对应公司5月21日收盘价6.85元，PE分别为11.8/11.2/10.7倍。公司发电业务为面向华北电网及山西省的电力销售业务，立足“煤电与清洁能源一体化”战略发展方向，逐步拓展清洁能源发电业务，看好清洁能源布局持续加码，首次给予投资评级（报告封面标注“增持-A（首次）”，正文表述为首次“买入-A”投资评级）。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 宏观经济增速不及预期风险；容量电价与分时电价市场化风险；环保与碳监管加码风险；能源结构调整风险；项目建设风险等。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n