\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 中邮证券 \r\n 标的
联美控股 \r\n 行业 电力 \r\n 评级 增持 \r\n 发布 2026-05-25 \r\n 分析师 苏千叶,杨帅波,盛炜 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 中邮证券维持联美控股（600167） “增持”评级 。2025年公司营收 32.4亿元（同比-7.7%） ，归母净利润 6.9亿元（同比+4.1%） ；2026Q1营收15.8亿元（同比-6.8%），归母净利润 5.3亿元（同比-13.8%） 。2026Q1毛利率、净利率分别为 46.3%/34.1% ，同比分别-3.0pcts/-2.9pcts，主因
兆讯传媒盈利持续承压。供热主业方面，2025年公司平均供暖面积约 7824万平方米 ，联网面积约 11002万平方米 ，“十五五”期间可依托沈阳城市更新、旧城改造市场新建改建集中供热项目，实现供暖及联网面积进一步增长。传媒业务承压，兆讯传媒2025和2026Q1归母利润分别为0.1、0.06亿元，同比-83.9%、-72.6%。预计2026-2028年归母净利润 7.7/7.9/8.5亿元 ，对应PE 20/19/18倍。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 2025年营收下滑、净利小幅增长：营收32.4亿元同比-7.7%，归母净利润6.9亿元同比+4.1%；2025Q4归母净利润1.4亿元，利润上升主要系持有的交易性金融资产及其他非流动金融资产公允价值同比提升。 ② 2026Q1业绩承压：营收15.8亿元同比-6.8%，归母净利润5.3亿元同比-13.8%；毛利率46.3%、净利率34.1%，同比分别-3.0pcts、-2.9pcts。 ③ 费用率基本稳定：2026Q1销售费用率（1.4%）和研发费用率（0.3%）有所上升，管理费用率（2.2%）和财务费用率（-1.3%）有所下降，四项费用率总体上升0.2pct。 ④ 供热主业稳健增长可期：2025年平均供暖面积约7824万平方米，联网面积约11002万平方米；“十五五”期间可依托沈阳城市更新、旧城改造市场新建、改建集中供热项目，实现供暖及联网面积进一步增长。 ⑤ 传媒业务整体承压：兆讯传媒2025年和2026Q1归母利润分别为0.1、0.06亿元，同比-83.9%、-72.6%；但已实现铁路传媒全国网络化覆盖，建立遍布全国主要城市高铁站的数字媒体平台，通过降本增效有望恢复盈利。 ⑥ 盈利预测：2026-2028年营收33.6/33.3/33.8亿元，归母净利润7.7/7.9/8.5亿元，对应PE分别为20/19/18倍。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 盈利预测与投资评级：预测公司2026-2028年营收分别为33.6/33.3/33.8亿元，归母净利润分别为7.7/7.9/8.5亿元，对应PE分别为20/19/18倍，维持“增持”评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n