\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 山西证券 \r\n 行业 服装家纺 \r\n 评级 同步大市-A \r\n 发布 2026-08-05 \r\n 分析师 王冯,孙萌 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 山西证券纺织服饰 2026 年中期策略维持行业 同步大市-A 评级，判断制造端应关注龙头盈利及估值修复、品牌端精选经营韧性。2026 年至今（截至 7 月 29 日）SW 纺织服饰板块累计下跌 13.44% ，跑输沪深 300 指数 12.80pct，位居申万三十一个一级行业第二十位；子板块 SW 纺织制造、服装家纺、饰品累计跌幅分别为 14.33%、11.81%、16.61%。基本面上内需延续弱复苏（上半年社零 24.87 万亿元、同比 +1.3%，剔除汽车 +2.8%），美国服饰销售增速提升、零售商库存处近五年低位，叠加下半年临时关税税率降至 15% 、违法征收关税启动返还及低基数，估值与业绩有望共振修复。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 板块估值水位分化：截至 7 月 29 日，SW 纺织制造 PE-TTM 为 19.24 倍 （近三年 46.4%分位），已反映市场对制造端订单、毛利率修复预期偏悲观；SW 服装家纺 20.04 倍（75.1%分位），估值提升集中于家纺龙头、经营稳健的中高端品牌及大众休闲服饰；SW 饰品 16.87 倍（24.8%分位），金价冲高回落后估值中枢下移。 ② 国内消费温和修复：2026 年上半年社零总额 24.87 万亿元、同比增长 1.3%，除汽车外增长 2.8%；6 月单月社零 +1.0%、剔除汽车 +3.0%；消费者信心指数围绕 90 波动。分品类看，上半年限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝、体育／娱乐用品零售分别同比 +6.7%、+6.3%、+1.9%、-2.4% 。 ③ 海外需求具备韧性：2026 年 5 月美国服装店销售额（季调）同比增长 7.08% ，1-5 月基本呈中高单位数增长；5 月美国服装批发商库销比 2.12 个月、零售商库销比 2.11 个月，分别处近五年低位与最低水平，中长期补库需求仍存；欧洲受通胀回升、需求减弱影响，零售销售指数呈低个位数增长。 ④ 纺织制造：中游企业 2026 年第一季度营收及业绩承压，预计第二季度营收降幅收窄、盈利能力环比改善；上游棉纺及毛纺公司受益于原材料价格上涨、接单景气度提升，预计下半年接单增速环比放缓但库存红利持续释放，全年业绩确定性强且股息率较高。 ⑤ 服装家纺：购物中心销售额增速不及客流增速、客单价承压，消费延续“以量补价”式弱复苏；户外运动服饰表现好于大众运动服饰，2026Q2 运动服饰公司流水环比放缓但渠道库存保持可控健康、估值处历史低位；家纺大单品策略深化促进连带率提升与流水稳健增长。 ⑥ 个股表现分化：
兴业科技、
百隆东方、
聚杰微纤、
健盛集团年内涨幅领先（百隆东方受益棉纺纱线景气回升与低价棉花库存红利）；
华利集团受订单波动与新工厂爬坡拖累跌幅超 25%；
比音勒芬年内涨幅接近 70%；港股中波司登涨幅超 10%，老铺黄金年内跌幅超 50%。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 制造端提示配置估值低位的中游纺织制造龙头，推荐
伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团；上游推荐
新澳股份，建议关注百隆东方。品牌端：运动板块推荐品牌矩阵丰富、费用管控见效的安踏体育与超品店模型跑通、业绩确定性高的 361 度，建议关注李宁、特步国际；家纺板块推荐
罗莱生活，建议关注
水星家纺、
富安娜；品牌服饰板块建议积极关注
森马服饰、
歌力思。首选股票中华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份、新澳股份、安踏体育、罗莱生活为买入-A，361 度为买入-B。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 行业竞争加剧的风险；下游品牌客户销售不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险；国内消费者信心恢复不及预期。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n