从卡特彼勒、康明斯26Q2财报交流，看往复式内燃机配套AIDC前景 -20260805\n\n卡特彼勒\n业绩高增。总体在手订单达到创纪录的720亿美元，同比+92%。卡特彼勒大力拓展AIDC发电，将恢复1.5GW的10MW大型往复式燃气内燃机产能，同时加大燃气轮机的产能扩张。AIDC需求没有减速，往复式燃气内燃机订单排到28-29年，燃气轮机排到29-30年。柴发排到28年，下游没有减少冗余的迹象；甚至有客户因为公司大MW柴发排满，寻求用更多的小MW机型供货\n\n康明斯\n总体业绩微增，发电业务收入同比增长19%，主要受数据中心需求驱动。康明斯与全球多家Hyperscaler签署多年协议，锁定了数GW的备用电源需求；也拓展了主用电源市场。发电业务 backlog强劲，大型机组产能受限，部分客户转向小型机组。新订单交付已排至2028年下半年。中国市场数据中心需求能见度较高。\n\n从两家的财报交流看，数据中心的电力需求没有放缓，结构性紧缺还在加剧。目前卡特彼勒/康明斯2027年的PE为31/21x。我们继续看好往复式燃气内燃机（作为主电源）和柴发（作为备电）的发展前景，中国产业链估值性价比较高。推荐
银轮股份 （全球头部厂商燃发、柴发的热管理、后处理供应商，27年18x PE）、
天润工业 （曲轴龙头配套全球，27年14x）、
潍柴动力 （受益于行业紧缺，配套北美有望更通畅，27年18x）、
奥福科技 （重要的后处理零部件供应商，27年17x）等。\n\n我们总结了卡特彼勒&康明斯26Q2业绩PPT、业绩会纪要、卡特彼勒/康明斯/潍柴发电业务弹性对比，欢迎交流！