华泰海外科技AMD 26Q2业绩兑现但指引平淡

【华泰海外科技】AMD 26Q2业绩兑现但指引平淡\n\nAMD公布26Q2业绩，营收、盈利、指引均超一致预期，但盘后一度下跌超8%，我们认为主要因1）Q3收入指引中值130亿美元，略低于部分乐观预期；2）Q2收入及盈利超预期幅度有限；3）估值已处于较高水平，27E PE约35x，对比英伟达约16x、 博通 约21x。\n\n26Q2数据中心营收67.2亿美元，同比+107%，超一致预期，经营利润率约31.3%，同环比均提升。公司预计数据中心整体营收将在27年翻倍，Helios 现已投入生产，Q3末将开始首批出货，并在Q4开始放量。Helios 目前已被包括 Anthropic、Cirrascale、HUMAIN、Meta、Microsoft、OpenAI、Oracle、Tensorwave、Vultr 等多家领先 AI 实验室和云服务部署使用。随着AI集群向完整系统架构演进，CPU有望同步受益。公司预计服务器CPU收入在26H2将实现同比+80%，27年全年同比将超过70%。\n\n我们重申AMD在AI数据中心领域具备以下优势：\n\n1、针对市场关于英伟达Rubin Ultra HBM配置可能下调至192GB的讨论，我们认为AMD Helios大概率不会统一降配。432GB HBM是针对下一代AI workload的战略选择，维持大容量memory仍为AMD的差异化优势。\n\n2、ROCm ai平台通过Claude、Codex、Cursor等Coding Agent加速开发者从CUDA向ROCm生态迁移，目前Claude已可自主完成ROCm平台及MI355芯片适配。随着软件迁移和优化流程逐步自动化，英伟达CUDA长期积累的生态壁垒或面临弱化。\n\n3、AMD与Cerebras合作集合Helios系统和WSE-3低时延芯片，构建面向Agentic AI推理场景的异构算力平台，补齐GPU在实时推理场景下的能力短板。\n\n4、AMD也积极通过战略融资拓展NeoCloud算力生态。公司参与TensorWave 3.5亿美元B轮融资，并为Crusoe提供3亿美元贷款担保，且类似英伟达，承诺兜底回购芯片。