\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华泰期货 \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-07-23 \r\n 分析师 汪雅航 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华泰期货FICC日报：地缘风险再升级推升油价地缘溢价（美伊冲突、霍尔木兹通行量回落、胡塞封锁红海外溢），需警惕油价再冲高；海外流动性因美联储沃什“零容忍”通胀、欧央行近三年首次加息、日韩央行加息而收紧，全球股指调整；国内6月制造业PMI 50.3重返扩张、出口+27%、Q2 GDP 4.3%，经济结构分化但总体稳健，商品策略上贵金属与部分
农产品逢低做多。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 地缘：6/18美伊谅解备忘录实质停摆，7/11-21美军连续11晚空袭伊朗，海峡通行量再度回落；7/20斡旋方提10天停火“冷静期”双方均未接受，胡塞宣布封锁沙特船运，冲突向曼德海峡/红海外溢；全球原油库存低位，警惕油价再冲高及美军对伊登陆作战风险。 ② 海外流动性：美联储主席沃什称对高通胀“零容忍”、希望通胀升幅更受限，少数官员支持6月加息，AI跻身三大通胀风险；欧央行近三年首次加息，日本央行加息25bp至1%、日元跌破163创近40年新低，韩国央行加息25bp至2.75%；加息预期致全球股指普遍调整。 ③ 国内经济：6月制造业PMI 50.3重返扩张，非制造业继续扩张；以美元计价出口同比+27%远超预期、进口+36.0%；Q2 GDP同比4.3%、上半年4.7%；社零同比回升至1%（上半年+1.3%）；规上工业增加值+5.3%（计算机通信电子+15.7%）；新增社融3.36万亿、新增人民币贷款1.61万亿、M2+8%；央行加大逆周期与跨周期调节。 ④ 商品板块：能源方面OPEC+同意8月再上调18.8万桶/日配额，美库欣原油库存降至约2000万桶运营低位（2014/10以来最低），美战略石油储备降至1983年以来最低，阿联酋5/1退出OPEC+；农产品关注厄尔尼诺减产预期；黑色关注国内政策预期与低估值修复；发改委启动钢铁/电解铝/水泥/炼油/乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期约束高耗能供给弹性。 ⑤ 策略：商品和股指期货——贵金属和部分农产品逢低做多。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 期货视角，地缘风险重燃与海外流动性收紧共振，能源及部分化工品有脉冲上行风险但波动加剧，贵金属避险价值凸显，部分农产品受气候预期支撑可逢低做多；国内宏观数据边际改善、政策宽松延续，黑色等低估值板块存在修复机会但需关注高耗能行业供给约束。整体建议控制仓位、防范地缘政治与流动性双重冲击。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n