\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 环球富盛理财 \r\n 标的
海安集团 \r\n 行业 汽车零部件 \r\n 评级 收集 \r\n 发布 2026-01-30 \r\n 分析师 庄怀超 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 环球富盛理财首次覆盖 海安集团（001233.SZ） ，给予 “收集”评级、目标价86.24元 。公司是国内全钢巨胎领导者，自2005年成立以来专注全钢巨胎研发生产，已具备49英寸及以上全系列型号（R49/R51/R57/R63）的生产技术和量产能力，逐步打破国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面。业绩方面，公司营业收入由2020年的4.98亿元增至2024年的 22.999亿元、累计增幅达361% 。报告预测2025-2027年每股净收益分别为 2.68/3.08/3.28元 ，参考可比公司估值并考虑募投项目及巨胎业务利润率高给予估值溢价，按26年28倍PE得出目标价86.24元。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 国内巨胎龙头，实现进口替代 ：全钢巨胎最大外直径超过4米、最大质量接近6吨，生产技术难度大，目前仅少数企业能大规模量产；公司已为国内外上百个矿山提供全钢巨胎产品或服务，凭借快速响应、持续改进、及时交货、精准定制等优势推动国产化进程。 ② 营收利润快速增长 ：2020-2024年营业收入从498.46百万元攀升至2299.89百万元、累计增幅361%；其中2020-2022年规模扩大超过两倍，2021至2022年同比增速接近100%。 ③ 盈利能力稳中有进 ：2023年全钢巨胎销售毛利率由2022年的46.70%上升至 54.75% （受益产品价格上升与原材料采购价格下降），2024年保持稳定；矿用轮胎运营管理业务毛利率2024年受部分矿点结算单价上调等因素影响较2023年有所提升。 ④ 海外收入占比高 ：2022-2024年境外销售金额占主营业务收入比例分别为65.19%、76.16%、74.23%，其中来自俄罗斯的收入占比分别为34.38%、49.58%、44.16%；2022年公司与俄罗斯主要客户签署长期大额销售合同，总金额约60亿元人民币。 ⑤ 积极开拓全球新市场 ：2023-2024年成功开发超过15个国家的30余家境外其他市场客户，覆盖澳大利亚、印尼、智利、厄瓜多尔及泰国等；2025年以来在秘鲁、刚果金、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、几内亚、加纳、印尼、南非等国家均有新开发客户。 ⑥ 盈利预测 ：2025E-2027E营业总收入21.60/24.40/26.11亿元，归母净利润6.22/7.16/7.62亿元；2025E经营活动现金流6.67亿元。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 预测公司2025-2027年每股净收益分别为2.68/3.08/3.28元。参考可比公司估值，考虑到公司募投项目及巨胎业务利润率高，给予公司一定估值溢价，给予公司26年28倍PE，对应公司目标价为86.24元，首次覆盖给予“收集”评级（股价基准为2026年1月21日收盘价）。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 市场竞争加剧及业务替代的风险；海外子公司经营管理风险；境外收入占比较高风险；毛利率及业绩下滑的风险；经营业绩波动风险；业务规模扩大导致的管理风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n