\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 国金证券 \r\n 标的
无锡振华 \r\n 行业 汽车零部件 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-01-30 \r\n 分析师 徐慧雄,何冠男 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 国金证券首次覆盖无锡振华（605319.SH），给予 “买入”评级、目标价34.71元 。公司成立于1989年，深耕汽车冲压焊接零部件三十余载，2005年进入上汽供应商名单，2020年后顺应电动化趋势积极拓展新能源客户，形成“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”多地联动产能布局； 特斯拉/小米/理想合计收入占比已从2021年的9%提升至2024年的33% ，冲压总体收入三年增长40%。2023年公司收购无锡开祥切入电镀业务，配套联合电子生产油门喷嘴产品， 电镀业务毛利率超过70% 带动盈利水平持续提升；2025年电镀业务进一步向IGBT/SiC功率半导体组件进军。国金证券预测公司2025-2027年营收分别为29.63/37.04/45.02亿元，同比+17%/+25%/+22%，归母净利润5.01/6.08/7.49亿元，同比+33%/+21%/+23%，给予2026年20倍估值。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 冲压+电镀双线并行：公司前身为1989年成立的胡埭仪表厂，早期专注汽车冲压焊接零部件，2021年在上交所主板上市，已形成九大生产基地的属地化配套布局。 ② 客户结构由上汽系向新能源切换： 上汽系收入占比从2018年的46%下降至2024年的36% ，同期特斯拉/小米/理想合计占比由2021年9%升至2024年33%，新势力收入占比超三成。 ③ 深度绑定上汽：公司是
上汽集团郑州和宁德工厂车身分拼总成加工业务的 唯一供应商 ，在客户工厂周边设厂就近服务；2025年发行 可转债5.2亿元 、转股价22.64元/股，属地化配套京津冀车企。 ④ 电镀业务壁垒突出：无锡开祥2015年与联合电子签订战略合作协议，成为其 国内唯一高压电喷系统镀铬供应商 ，技术通过博世全球认证；2024年电镀业务营收1.8亿元、同比+17.6%。 ⑤ 第二曲线向功率半导体延伸：无锡开祥投资 1.05亿元 建设车用功率半导体组件项目已取得环保部门审批，项目建成后预计年产新能源汽车用功率半导体组件 200万套 。 ⑥ 行业空间广阔：2023年中国电镀行业市场规模1,823亿元，其中汽车领域约395亿元；2022年镀镍占比21.8%，公司具备镀铬、镀金、镀银、镀镍等工艺，可横向拓展。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价34.71元。预测公司2025-2027年营收分别为29.63/37.04/45.02亿元，同比增长17%/25%/22%，归母净利分别为5.01/6.08/7.49亿元，同比增长33%/21%/23%。可比公司2026年平均PE为21X，公司冲压件业务向小米、特斯拉等客户拓展，同时向功率半导体拓展，考虑到业务兼具稳定性和成长性，给予2026年20X估值。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 原材料价格波动；下游销量波动；功率半导体放量不及预期；限售股解禁；技术迭代等风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n