近期
传智教育 涨幅较大，我们参考相关 数据 ，展望AI培训的空间\n\n☀️根据国家统计局 数据 ，软件和 信息 技术服务业从业人数由2018年的676.2万人增至2023年的1,107.1万人，五年复合增速达10.4%、年均净增约86万人，但2025年行业从业人员仍为1100万人左右，2023年后就业人数增长放缓，新增需求更多转向AI应用、 数据 、云计算、网络安全及产业软件。\n\n☀️包含学历教育的广义IT培训人数由2019年约925万人增至2025年约1,080万人，人均培训支出由约5,800元升至约6,400元，市场规模约700亿元，其中非学历IT培训约占三分之一。IT培训行业规模当前约230亿元左右（仅非学历型IT培训），据此计算单家头部机构市占率仅约1.6%，若纳入学历型IT培训则单家头部机构市占不足1%。\n\n☀️根据第五次全国经济普查公报（2023年） 数据 估计，当前我国白领就业者约2亿人，较2018年增加约3853.7万人，增速较前期有所放缓。2025年AI相关岗位月均新发职位数同比增长74%，2026年1—4月软件工程师在招岗位同比增长10.9%，制造、 电子 、通信、半导体、交通物流和专业服务招聘表现较好。\n\n☀️ 线上 培训毛利率通常高于线下，但 线上 业务需要更高的获客、投放和研发费用， 线上 高毛利率并不必然导致更高的净利率。①公司内部毛利率对比： 传智教育 【 线上 75.77% vs 线下55.3%】、粉笔【 线上 61.2% vs 线下36.9%】。②2025年净利率比较：新东方（线下为主）7.6%、
华图山鼎 （线下>90%）7.5%、粉笔（ 线上 及OMO融合为主）7.4%、好未来（线下为主）3.8%。③历史业绩高点对比：综合毛利率： 华图山鼎 59.40%，新东方55.6%，好未来54.6%，粉笔52.0%， 传智教育 49.33%；归母净利润率， 传智教育 19.52%，好未来14.3%，新东方11.6%， 华图山鼎 7.52%，粉笔6.2%\n\n☀️传智业绩复盘：2019年， 传智教育 业绩达到历史高点，我们测算当年培训人数约4.9~5.2万人次，客单价约1.7~1.8万元/人。全年营业收入9.24亿，其中 线上 /下短训营业收入为8.79亿，市占率～5%