\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 东吴证券 \r\n 标的
华图山鼎 \r\n 行业 工程咨询服务Ⅱ \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-01-31 \r\n 分析师 吴劲草,王琳婧 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华图山鼎（300492）发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润 2.8-4.2亿元 ，同比2024年的5299.21万元增长 428.4%-692.6% ；扣非净利润2.58-3.87亿元，同比增长955.4%-1483.1%，利润兑现超出预期。因实施2025年员工持股计划及限制性股票计划，预计产生股份支付费用约 6750万元 ，剔除该影响后预计净利润区间为3.475亿~4.875亿元；其中核心的非学历培训业务预计净利润3.1亿~4.5亿元，剔除股份支付影响后为3.745亿~5.145亿元。东吴证券维持2025-2027年归母净利润3.7/4.5/4.9亿元预测，对应PE分别为46/37/35倍，维持 “买入” 评级。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 核心业务盈利能力强劲：2025年预计 核心业务净利润中枢3.8亿元 ，股份支付费用影响显著，剔除后主营业务盈利能力进一步凸显。 ② 行业需求旺盛：业绩大幅增长首先受益于招录类考试培训行业市场需求持续旺盛。 ③ 运营改革见效：通过区域运营改革将产品交付下沉至地市、建立“ 轻型基地 ”，并聚焦“考编直通车”大单品锁定长周期生源，优化流程提升运营效率。 ④ 技术升级降本：加大前沿技术应用，实现招生、排课、研发等环节的智能化升级，推出智能面试、申论批改等产品，在保障教学质量的同时有效降低单位交付成本。 ⑤ 财务预测：2025E营业总收入34.59亿元（同比+22.10%），归母净利润3.68亿元（同比 +594.69% ），归母净利率由2024年的1.87%提升至10.64%。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润，“直通车”大单品驱动成长。维持2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9亿元，对应2025-2027年PE分别为46/37/35倍，行业龙头加速发展态势初显，维持“买入”评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 行业政策风险，应收账款增加和发生坏账的风险，产业调整与风险控制带来的毛利率下降风险，市场竞争加剧风险等。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n