超季节性回落与政策逆周期加力、7 月政治局会议部署下半年经济工作、科技行情\"调整还是结束\"的拥挤度之辩、红利与微盘的再平衡机会，以及美日联手干预日元、美国二季度 GDP 等海外变量。要点按机构分列，仅做原文观点压缩，不改写、不掺入分析框架。 \r\n \r\n 本期目录（11 篇） \r\n \r\n 01 东吴证券｜金融产品周报与北交所定期报告（2 篇） \r\n 02 东海证券｜国内观察：2026 年 7 月 PMI——短… \r\n 03 中银证券｜2026 年中期策略报告、宏观与大类资产配置… \r\n 04 信达证券｜ESG 周报：工信部印发《工业绿色低碳发展\"… \r\n 05 华源证券｜北交所消费服务产业跟踪第七十四期：3D 打印… \r\n 06 华金证券｜八月震荡筑底，科技成长仍是主线（1 篇） \r\n 07 国信证券｜全球外资周观察、多资产周报、红利持续性、政策… \r\n 08 国金证券｜地产专题分析报告：新房销量边际回暖（1 篇） \r\n 09 开源证券｜美国 2 季度 GDP 点评、投资策略周报、… \r\n 10 深圳市排排网基金销售｜市场风格回归均衡，指增超额逐渐趋好（1 篇） \r\n 11 诚通证券｜宏观与大类资产周报：流动性边际改善，市场有望… \r\n \r\n \r\n \r\n 01 东吴证券｜金融产品周报与北交所定期报告（2 篇） \r\n 核心观点： 8 月多维度信号共振，市场或曙光初现。 \r\n 模型研判： 8 月月度宏观模型分数为 0 分，历史上该分数出现后，后续一个月 Wind 全 A 指数上涨概率高达 81.25%，平均涨跌幅 3.27%。日度宏观模型 7 月 29 日开始触发看涨信号；技术择时模型上 Wind 全 A 于 7 月 31 日触发局部底左侧信号，说明大盘已进入可以关注机会的区间。多维度模型均说明后续 Wind 全 A 反弹概率在逐步增加。 \r\n ETF 规模变化（2026.7.27-7.31）： 规模变化前三的权益类 ETF 类型为规模指数 ETF（642.15 亿元）、跨境主题指数 ETF（89.10 亿元）、策略指数 ETF（30.05 亿元）；后三为跨境行业指数 ETF（-0.53 亿元）、风格指数 ETF（-1.95 亿元）、主题指数 ETF（-124.56 亿元）。跟踪指数规模变化前三为中证 1000（184.17 亿元）、中证 A500（135.19 亿元）、创业板指（124.81 亿元）；后三为科创芯片（-76.93 亿元）、通信设备（-43.42 亿元）、半导体材料设备（-40.17 亿元）。份额变化前三为中证 A500（124.33 亿份）、科创半导体材料设备（116.92 亿份）、科创 50（111.19 亿份）；后三为恒生科技（-42.47 亿份）、恒生互联网科技业（-29.21 亿份）、中证银行（-16.87 亿份）。 \r\n 资金层面： 本周沪深 300、中证 A500 等宽基 ETF 申购份额大幅增加，说明市场在宽基维度上可能已逐步具备大资金配置价值；科创 50ETF、创业板 ETF 等科技成长方向同样呈现大幅净流入，说明有资金认为科技成长后续仍可能有上涨机会。 \r\n 海外维度： 本周美联储议息会议、美国二季度 GDP 与 PCE 发布，一定程度缓解了市场加息预期；但美伊冲突持续加剧、油价上涨再次引起市场对通胀和美联储加息的担忧。伴随全球科技巨头财报密集发布，海外市场本周双向波动加剧，但后半周开始表现出一定反弹态势。 \r\n 国内维度： 本周
长鑫科技成功上市，市场波动率逐步降低，整体表现和海外市场联动性较高。展望后市，虽然市场可能仍需一些时间震荡波动，但不妨逐渐乐观一些，市场后续反弹的曙光或已初现。基金配置上可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型 ETF 组合配置。 \r\n 北交所行情： 本周（7 月 27 日—7 月 31 日）北证 50 指数上涨 6.26%，科创 50 下跌 2.13%，沪深 300 上涨 1.52%，创业板指上涨 1.05%。截至 7 月 31 日，北证 A 股成分股共 331 个，平均市值 23.03 亿元；周成交额 750.83 亿元、较上周下降 38.39%，区间日均换手率 4.22%、环比-0.49pct。 \r\n 北交所行情点评： 本周北交所修复弹性显著高于沪深板块，主因前期深度回调后整体估值处于近两年低位，叠加 30% 涨跌幅制度弹性优势，使之成为市场风险偏好修复后资金优先选择的超跌小盘成长洼地。8 月将进入 2026 年中报集中披露期，截至 7 月 31 日北交所共 10 家公司发布中报业绩预告，净利润同比增长上下限平均值为 380%~478%，预增主要得益于先进封装和第三代半导体下游需求增长、航运周期回暖、化工周期底部反转等因素驱动。 \r\n 北交所投资建议： 截至 2026/7/31，北交所/创业板/科创板/全部 A 股 PE 为 32/40/85/17 倍（PE TTM 整体法、剔除负值）。短期看中央政治局会议释放稳增长、促创新积极信号，有助于修复全市场风险偏好，北交所估值处于历史相对低位，有望承接市场增量资金外溢情绪。中长期看投融资端改革持续推进，北证 50 指数产品扩容、交易机制优化等预期持续存在。建议关注北交所内需产业链上游专精特新配套标的，优先选择具备稳定下游订单、现金流稳健个股；同时科技成长仍是中期核心主线，聚焦细分赛道业绩兑现，关注半年报业绩验证。即将上市新股：
聚仁新材（920258.BJ）预计 8 月 3 日上市，专注己内酯系列产品，建成国内首套\"万吨级己内酯系列产品连续化\"生产线。 \r\n 风险提示： 模型基于历史数据测算、未来存在失效风险；宏观经济不及预期；发生重大预期外事件；政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期、国际贸易摩擦。 \r\n \r\n \r\n 02 东海证券｜国内观察：2026 年 7 月 PMI——短期因素可能放大 PMI 波动（1 篇） \r\n 事件： 7 月 31 日国家统计局公布 7 月官方 PMI 数据。7 月制造业 PMI 为 49.2%、前值 50.3%；非制造业 PMI 为 49.0%、前值 50.2%。 \r\n 核心观点： 7 月制造业 PMI 明显回落，需求回落幅度大于供给，内需回落幅度大于外需，采购量指数回落，产成品存货指数上升。上个月的高基数以及短期的天气因素是回落幅度偏大的主要原因。高技术制造业 PMI 与整体制造业 PMI 的差值进一步走扩，行业之间的分化仍然明显。政治局会议指出加大逆周期调节力度，存量政策可能加快落实，务实管用的增量政策可能加快储备并及时出台，有望稳定下半年国内有效需求。 \r\n 回落超季节性： 2026 年 7 月制造业 PMI 环比回落 1.1pct，降至荣枯线下方，为今年 2 月以来首次，回落幅度也大于近 5 年同期均值的-0.38pct。 \r\n 供需同步回落但出口仍有韧性： 生产指数 49.9%、-1.5pct，低于近 5 年同期均值-1.0pct，气候原因叠加高基数或使回落幅度超季节性；新订单指数重回荣枯线以下（48.5%、-2.7pct），低于近 5 年同期均值-0.5pct，高基数下的回落反映前期集中需求释放效应消退。新出口订单指数 49.6%、-0.5pct，回落幅度小于新订单指数且略强于季节性。 \r\n 价格与库存： 主要原材料购进价格指数 53.2%、-1.0pct，出厂价格指数 47.8%、-0.4pct，继续回落但幅度边际放缓；原材料-出厂之差收窄至 5.4 个百分点，为今年 2 月以来最低水平，或利于中下游利润传导。采购量指数回落至 49.4%，产成品库存指数回升至 48.6%，需求回落速度快于生产，库存或被动增加。 \r\n 行业分化： 高技术制造业 PMI 仅回落 0.2pct，仍处 53.3% 高位，与整体 PMI 之差进一步走扩（4.1%、+0.9pct）。装备制造业 PMI 回落至 51.4%，消费品制造 PMI 回落至 47.8%、重回荣枯线以下，高耗能行业 PMI 景气水平仍然较低。 \r\n 非制造业： 7 月非制造业 PMI 49.0%、环比-1.2pct，弱于季节性（近 5 年同期均值-0.7pct），建筑业及服务业均弱季节性。服务业 PMI 49.3%、环比-1.1pct，暑期带动娱乐和出行相关需求上升（航空运输、住宿、文化体育娱乐等），但 7 月资本市场调整可能使资本市场服务指数回落至荣枯线以下，且房地产市场仍有拖累。建筑业 PMI 47.0%、环比-2.0pct，一是受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害影响施工进度放缓，二是实物工作量形成可能仍然偏慢，政治局会议要求下半年加快财政支出和债券资金使用进度，\"六张网\"仍是重要抓手。 \r\n 风险提示： 稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。 \r\n \r\n \r\n 03 中银证券｜2026 年中期策略报告、宏观与大类资产配置周报、策略周报（3 篇） \r\n 中期策略核心： 盈利接棒，行情扩散。企业盈利拐点基本确认，扎实根基后的市场有望向更广泛的趋势行情演变。 \r\n 宏观三大边际变化决定中期方向： 1）下半年美联储降息预期有望回归，当前市场对美联储年内利率预期较为悲观，但进入年末预计通胀预期将因经济动能边际走弱自然降温，届时市场对沃什的货币政策立场将完成充分认知，年末将迎来预期边际修复，全球风险资产压力有望缓解。2）国内政策重心转向落实和结构性发力，上半年密集出台的稳增长工具将进入实质推进阶段，后续看点在于财政与产业政策的细化执行，而非新一轮大规模宽松。3）AI 产业趋势支撑出口高景气，上半年出口数据体现出科技驱动出口的新特征，高新技术产品出口表现尤为突出。 \r\n A 股展望： 上半年 A 股上行主要由估值贡献主导，展望下半年盈利贡献有望逐步接力成为核心
驱动力。一方面一季度全 A 非金融业绩增速已明显改善、毛利率回升、费用端压力缓解，企业盈利拐点基本确认；另一方面名义价格修复、出口强势延续、\"两新\"政策落地效果逐步显现，均将支撑上市公司盈利持续修复。当前正处于从\"估值驱动\"向\"盈利驱动\"切换的关键窗口。 \r\n 风格判断： 继续看好高盈利成长方向。虽然短期市场风格存在阶段性均衡化可能，部分高估值成长品种需要时间消化涨幅，但阶段性均衡化不等于风格切换。在 AI 产业高景气、半导体周期上行、全球科技竞争深化背景下，年内科技成长主线方向不会改变，维持对科创 50 为代表的科技主线的战略性看好。 \r\n 行业配置： 主线行业去伪存真科技，判断当前向价值切换的大级别时间节点尚未到来——一是本轮成长风格改善时间尚不及历史均值，二是价值股拐点信号尚未出现。其他行业关注主线扩散，根据 2026 年中报预告及分析师一致预期变动，主线科技之外仍有相当比例非科技行业景气上修，如锂矿、证券、光伏设备、机器人、农化、锂电设备等。国产算力方面，超节点化和系统集成趋势有望提升整体景气度；人形机器人产业正在完成从 1-10 规模化放量的关键跨越，宇树正式挂牌后有望开启商业化订单、量产爬坡、成本下降和盈利改善的正向循环。 \r\n 大类资产配置： 配置顺序股票>大宗>债券>货币。经济数据方面 1-6 月规模以上工业企业利润同比增长 18.7%，7 月制造业 PMI 49.2%、非制造业 PMI 49.0%。本周沪深 300 指数下跌 1.31%，沪深 300 股指期货下跌 1.00%；焦煤期货下跌 6.81%，铁矿石主力合约下跌 3.30%；货币基金收益率收于 1.14%，余额宝 7 天年化持平于 0.84%；十年国债收益率下行 1BP 至 1.71%，活跃十年国债期货上涨 0.11%。具体观点：股票超配（为应对国际局势变化或有对冲政策出台），债券低配（收益率整体处于偏低水平），货币低配（收益率将在 1.5% 下方波动），大宗商品标配，外汇标配。 \r\n \"务实管用\"的政策： 7 月政治局会议对上半年经济活动的总结是\"动能向新、结构向优\"，对下半年的指示是\"要高度重视经济运行中的困难挑战\"，较为不同的是本次提出\"及时谋划出台务实管用的增量政策\"和\"加大逆周期调节力度\"。考虑到二季度实际 GDP 同比增速仅有 4.3%、低于年初设定的经济增长目标区间下限，下半年稳增长仍有一定压力：财政政策要点是支出加速发力、有效拉动内需释放，\"六张网\"项目有望成为重要抓手；货币政策重点是财政金融协同促内需，\"综合运用并适时调整货币政策工具\"一定程度上打开了宽松预期；\"深入实施\'人工智能+\'行动\"表明不排除产业政策支持。维持看好人民币资产的观点。 \r\n 策略周报——混沌背后的主、次问题： 市场整体对未来的判断进入混沌状态，需要对问题进行主次分层。主要问题（方向选择）是 AI 产业趋势是否仍在，对应科技股调整到底是结束还是回调；次要问题（时机选择）是七月资金面负反馈是否已经结束，对应超跌时乐观还是反弹时保持谨慎。判断科技行情是调整而非结束；资金面负反馈接近尾声，无需再悲观，超跌应乐观。 \r\n 主要问题拆解： AI 科技硬件板块产业贝塔的主要来源为全球各大云厂的资本开支，讨论核心仍是 CAPEX 如何变动，其背后是一体两面的回报率问题——显性回报（可量化的财务回报）与隐性回报（难量化的战略回报，包括避免在平台、大国竞争中掉队，以及提高 AI 研发本身的生产率）。市场对相关问题的判定往往基于当前静态视角，忽视了 AI 产业的动态发展本身就是解决上述担忧的必然进程。按照黄仁勋及 NVIDIA 对人工智能产业演进的划分，遵循\"生成—行动—物理执行\"路径：第一阶段生成式 AI，第二阶段智能体 AI，第三阶段物理 AI。本轮资本市场可映射的 AI 投资过程分为 1.0、2.0、3.0 阶段，每一阶段都可能打开新的利润池和资本开支方向，而非刻舟求剑式直接类比科网泡沫的一轮式行情。 \r\n 次要问题与结论： 七月以来国内外科技资产共同面对一轮明显的资金负反馈，A 股同样存在资金\"拥挤（上涨）→解散（下跌）→负反馈（加速下跌）→出清（见底）\"的路径。站在八月月初看，此前共同推动科技行情的几类增量资金已开启\"再均衡\"，和融资杠杆相关的部分资金已进入\"负反馈\"尾声，当前或已进入\"出清（见底）\"阶段。对主要问题的判断是：当前 AI 产业尚未出现由 CAPEX 收缩、商业回报恶化和技术路径证伪共同构成的趋势性拐点，现阶段更接近高估值条件下的预期消化，而非产业泡沫的系统性破裂。方向上，除 AI 科技硬件外，大型云厂商当前叙事逻辑开始强化，对于中国大型云商而言主业亦与宏观景气相关，当前处于底部位置，防守反击属性凸显。 \r\n 风险提示： 周期定位出现偏差；盈利判断存在误差；估值超预期下行；地缘冲突超预期升级或霍尔木兹海峡遭长期封锁导致油价持续走高；油价引发的通胀韧性超预期；美元流动性快速收紧；国内经济基本面修复节奏不及预期；全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期。 \r\n \r\n \r\n 04 信达证券｜ESG 周报：工信部印发《工业绿色低碳发展\"十五五\"规划》（1 篇） \r\n 国内热点： 工业和信息化部近日印发《工业绿色低碳发展\"十五五\"规划》。《规划》以培育壮大绿色生产力为主线，突出价值创造和能力提升，统筹推进产业绿色化和绿色产业化，系统部署了\"实施 1 个行动、提升 4 个能力、健全 2 个体系\"七大任务，即深入实施工业领域碳达峰行动，提升产业绿色价值创造能力、绿色装备产品供给能力、绿色低碳科技创造能力、智能化绿色化融合发展能力，健全工业资源循环利用体系、绿色制造和服务体系。 \r\n 国际热点： 联邦聚变能源（CFS）宣布在新一轮融资中已筹集 10 亿美元股权融资，旨在加速聚变能源技术商业化，公司计划在 2030 年代初将电力投入电网。此次融资是自 CFS 2021 年 18 亿美元融资以来全球聚变行业最大的融资轮，使公司筹集的总资本达到 40 亿美元，约占聚变行业迄今筹集总资本的 30%。 \r\n ESG 债券： 截至 2026 年 8 月 1 日，我国已发行 ESG 债券达 4216 只，排除未披露发行总额的债券，存量规模达 5.88 万亿元人民币，其中绿色债券余额规模占比最大、达 61.61%。本月发行 ESG 债券共 12 只、发行金额 1 亿元；近一年共发行 1469 只、发行总金额 13,223 亿元。 \r\n ESG 公募与理财： 市场上存续 ESG 公募产品共 1151 只，净值总规模达 16,527.71 亿元，其中社会责任产品规模占比最大、达 42.43%；本月发行 0 只，近一年共发行 224 只、总份额 1,430.15 亿份。银行理财市场存续 ESG 产品共 1274 只，其中纯 ESG 产品规模占比最大、达 57.38%；本月发行 0 只，近一年共发行 1316 只。 \r\n 指数跟踪： 截至 7 月 31 日，本周主要 ESG 指数除 300ESG 领先（长江）外均跑赢大盘，其中 300ESG 领先（长江）涨幅最大、上涨 1.71%；中证 300ESG 领先跌幅最大、下跌 1.77%。近一年主要 ESG 指数均实现上涨，其中万得全 A 可持续 ESG 涨幅最大、上涨 16.89%；300ESG 领先（长江）涨幅最小、上涨 4.22%。 \r\n 专家观点： 上海第一财经公益基金会秘书长、第一财经可持续发展研究中心战略总监周旭峰表示，\"ESG 产生的数据，未来更大的价值并不只是给投资人，而是对于管理者来说，要通过这些数据理解利益相关者的诉求，使其成为企业管理的重要依据。\"无论是国内法规的倒逼还是国际标准的牵引，都在推动企业从被动合规走向主动治理。 \r\n 风险因素： ESG 发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期。 \r\n \r\n \r\n 05 华源证券｜北交所消费服务产业跟踪第七十四期：3D 打印成为中国外贸\"新名片\"（1 篇） \r\n 核心观点： 2026 年我国 3D 打印行业市场规模预计将达 862 亿元，3D 打印机出口量有望达 800 万台。商务部外贸司副司长在 2026 年 7 月 28 日国新办发布会上表示，据海关统计，2026 年上半年我国工业机器人、3D 打印机等人工智能相关产品出口表现亮眼，成为中国外贸的\"新名片\"。 \r\n 行业数据： 2026 年上半年我国累计出口 3D 打印机 362 万台、同比增长 90.2%，出口总额达 96.11 亿元、同比增长 109.3%。据 3D 打印资源库估算，2026 年我国 3D 打印机出口量有望达到 800 万台。全球市场 2025 年规模为 242 亿美元、同比增长 10.9%，预计 2026 年将达 264 亿美元；我国 3D 打印行业市场规模 2024 年已达 530 亿元、2025 年达 700 亿元（同比增长约 30%），预计 2026 年将达 862 亿元。国内应用以工业级为主，2024 年工业级产值占国内整体应用的 65-70%，细分领域中航空航天占比最高。全球消费级方面，2025 年按 GMV 计的市场规模达 60 亿美元，预计到 2030 年将增长至 272 亿美元。 \r\n 相关标的： 梳理北交所和 3D 打印相关的公司，有已上市公司
三协电机（已深度绑定 3D 打印龙头拓竹科技）、
天工股份（不断向 3D 打印（线材）等领域深入拓展）、拟上市公司先临三维（主要产品包括工业 3D 扫描仪和齿科 3D 扫描仪）等。 \r\n 总量： 本周（7 月 27 日至 7 月 31 日）北交所消费服务产业企业中 94% 上涨，市值涨跌幅中值为+8.41%，
视声智能（+28.44%）、
骑士乳业（+22.79%）、
恒太照明（+18.57%）、
太湖雪（+16.18%）、
路斯股份（+16.18%）位列涨跌幅前五。北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为+5.00%、-1.31%、-8.46%、-3.93%。本周 67 家企业市盈率中值由 25.4X 升至 28.6X，总市值由 1108.77 亿元升至 1184.31 亿元。 \r\n 行业估值： 泛消费 PE TTM 中值由 33.3X 升至 38.6X；食饮和农业由 23.3X 升至 28.6X，骑士乳业（+22.79%）、路斯股份（+16.18%）、
朱老六（+15.83%）居前；医疗器械和生物制品由 20.2X 升至 22.1X，
无锡晶海（+9.36%）、
锦好医疗（+8.35%）、
中科美菱（+7.47%）居前；专业技术服务由 19.9X 升至 20.1X，
美登科技（+15.55%）、
中设咨询（+14.26%）、
国义招标（+10.92%）居前。 \r\n 公告： 太湖雪发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 3.25 亿元、同比增长 15.67%，归母净利润 2705.75 万元、同比增长 42.52%；线上渠道收入同比增长 32.46%（其中直播电商大增 74.76%）成为核心增长引擎，并连续 7 年（2019—2025 年）蝉联中国蚕丝被专营品牌全国销量第一。 \r\n 风险提示： 宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 \r\n \r\n \r\n 06 华金证券｜八月震荡筑底，科技成长仍是主线（1 篇） \r\n 历史复盘： 2010 年以来历年 8 月上证综指表现偏震荡，16 次中有 7 次上涨。A 股 8 月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动：一是积极的政策或外部事件使 A 股 8 月偏强，政策收紧或外部事件偏负面时 A 股 8 月可能偏弱；二是经济基本面转好时上证综指多上涨，但中报业绩对 8 月表现影响已减弱；三是流动性对 A 股 8 月走势影响有限。 \r\n 今年 8 月判断： A 股可能继续震荡筑底，慢牛趋势不变。（1）8 月政策仍可能偏积极、外部风险可能有限：7 月政治局会议定调积极，8 月维稳资本市场的积极政策可能进一步落实；美伊冲突难进一步升级，中美关系可能维持平稳。（2）8 月经济和盈利可能继续回升：出口可能继续维持较高增速，地产投资可能继续偏弱，基建投资增速可能企稳有所回升，制造业投资可能仍维持一定增速，消费增速可能企稳回升；企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）8 月流动性可能维持宽松，宏观流动性宽松、股市资金可能维持平稳流入。 \r\n 风格判断： 8 月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。复盘历史，8 月消费和成长风格相对占优——消费受消费旺季和政策支持驱动，成长受产业趋势上行、政策支持、流动性宽松驱动。当前看，8 月 AI 产业趋势可能继续上行、对科技的支持政策大概率持续、流动性可能维持宽松；8 月提振消费的政策可能进一步细化和落实，也是暑期消费旺季。大小盘方面，复盘历史 8 月小微盘和超大盘相对占优，今年 8 月大小盘风格可能偏均衡。 \r\n 科技主线： 8 月科技成长仍可能是配置主线。复盘历史，2013 年以来三次科技产业趋势的 9 年中，主导行业 7 月份有 7 次上涨、2 次下跌，8 月份有 5 次上涨、4 次下跌，表现偏震荡偏强，盈利、政策和估值是主要影响因素。当前看，今年 8 月 TMT、电新、医药等仍可能是配置主线：一是 AI 产业趋势可能继续上行，电子、通信等行业盈利增速可能较高；二是 7 月政治局会议强调前沿技术突破，TMT、电新、医药等可能受益；三是短期电新、医药、传媒等行业估值相对偏低。 \r\n 行业配置： 建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。当前科技成长行业中的电新、传媒、军工等估值和情绪较低。8 月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、计算机（AI 应用）、传媒（AI 应用、游戏）、电新（AI 电力、锂电）、有色金属、创新药、军工（商业航天）等；二是大金融、消费等基本面可能改善的低估值蓝筹行业。 \r\n 风险提示： 历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 \r\n \r\n \r\n 07 国信证券｜全球外资周观察、多资产周报、红利持续性、政策跟踪、宏观周报、7 月 PMI 解读（6 篇） \r\n 外资周观察核心结论： ①北向资金最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股稳定型外资流入 176 亿港元，灵活型外资流入 10 亿港元，港股通流出 46 亿港元。③亚太市场外资本周流入日本股市，6 月外资流出印度。④美欧市场 6 月资金流入欧洲、流入美国。 \r\n A 股与港股资金： 最近一周（2026/7/27-7/31）北向资金估算净流出 41 亿元，前一周估算净流入 137 亿元；灵活型外资估算净流入 13 亿元，前一周净流入 36 亿元。陆股通每日前十大活跃个股中，
中际旭创（本周陆股通双向成交总金额 450 亿元、占个股当周交易金额 10%）、
宁德时代（250 亿元、15%）、
新易盛（212 亿元、7%）成交较为活跃。港股方面，最近一周（7/22-7/28）各类资金合计流入港股市场 66 亿港元，中国香港或大陆本地资金流出 74 亿港元；行业层面外资流入硬件设备、可选消费零售、银行等较多，港股通流入有色金属、ETF、银行等较多。 \r\n 海外资金： 日本股市截至 7/20 最新一周海外投资者净流入 3738 亿日元，前一周流出 2587 亿日元，2023 年以来累计净流入 20.2 万亿日元。印度股市 6 月海外机构投资者流出 51.6 亿美元，前一月流出 34.5 亿美元。美国股市 6 月全球共同基金净流入权益市场 996 亿美元，前一月流入 318 亿美元；欧洲股市 6 月净流入英、德、法权益市场分别为 26.8 亿、4.2 亿、12.8 亿美元。 \r\n 多资产周报——美日联手干预日元： 本周日元汇率经历 2026 年最剧烈波动，三度冲击 160 关口。第一次 1 月 27 日市场自发平仓，日元从 156.67 急跌至 152.27，CFTC 净空头约 4 万张，无干预自我纠正后迅速回升。第二次 4 月 30 日财务省正面迎战，日元触及 160.47（34 年首次），单日干预约 345 亿美元拉回 155，4 至 5 月合计耗资约 740 亿美元，CFTC 净空头增至约 10 万张。第三次 7 月 30 日至 8 月 1 日，日元攀升至 163.8（40 年最低），净空头 15.21 万张（5 个月增近 4 倍）；财务省入市，一小时内从 163+ 暴跌至 157.96，触发 SA 基金爆仓、对冲基金三策略同日跌超 1%、动量因子月回撤 41%、韩国 ETF 去杠杆 75%。7 月 31 日日本央行 8 比 1 维持利率 1.0% 不变，日元回吐涨幅。8 月 1 日美国财长贝森特笔记被拍到\"买入日元 50 至 100 亿美元\"，金融时报确认纽约联储已出售欧元买入日元——美日近 30 年来首次联手买入日元。 \r\n 日元后续判断： 短期 CFTC 持仓是试金石，空头降至 10 万张以下则干预有效，仍在 12 万张以上则空头卷土重来；中期核心矛盾从日本加不加息转向美国干预能持续多久——9 月 FOMC 若加息落地，利差重新走阔，日元可能再次试探 160。 \r\n 多资产表现： 权益方面沪深 300 下跌 5.27%，恒生指数上涨 1.61%，标普 500 下跌 1.56%；债券方面中债 10 年上涨 0.07BP，美债 10 年下跌 1BP；汇率方面美元指数下跌 0.2%，离岸人民币升值 0.06%；大宗商品方面 SHFE 螺纹钢上涨 0.78%，伦敦金现下跌 2.54%，伦敦银现下跌 6.84%，LME 铜下跌 0.27%，LME 铝下跌 0.07%，WTI 原油上涨 15.52%。资产比价方面金银比 72.27（较上周+3.19），铜油比 162.13（-25.65），铜螺比 33.18（-0.38），金铜比 0.3（-0.01），股债性价比 4.22（+0.31），AH 股溢价 124.02（-0.49）。 \r\n 红利持续性： 核心结论为①近期红利表现占优，主因科技回落引起市场调整、前期科技主导资金离场等；②当前科技仍在消化前期超额，长线资金入市要求下，相对性价比较高的红利资产表现有望延续；③行业配置注重均衡，除红利外关注成长板块内部扩散，基本面优势的医药、券商，以及白酒等内需相关领域。6 月末以来科技高位回调，26/6/30 至今中证红利全收益指数上涨 8.9%、跑赢万得全 A 20.4 个百分点。融资净买入额（滚动 30 天均值）回落至-4115 亿元、已降至均值两倍标准差以下；谷歌母公司自由现金流已转负，市场对后续资本开支高增可持续性担忧升温；融资余额自 4 月初以来净增超 4000 亿元且高度集中于电子、通信，而近期电子、通信等科技硬件板块净流出近 2000 亿元。 \r\n 红利三点支撑： 其一，长线资金入市要求下，下半年险资对红利或具备增配需求——25 年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确力争大型国有保险公司自 25 年起每年新增保费的 30% 用于投资 A 股，26Q1 五大上市险企净流入 A 股规模占其同期经营现金流的 15.5%，若今年落实 30% 目标，Q2–Q4 增量资金入市规模或接近 4000 亿元。其二，牛市中后期震荡阶段红利或具备正的超额和绝对收益。其三，短期反弹后红利性价比仍相对较高，中证红利相对万得全 A 的 PE 为 0.41、处 10 年以来 37% 分位，股息率（TTM）4.2%、处 48% 分位。牛市格局不变，当前是布局再平衡窗口期；结构上一是重视具有基本面优势的医药、券商以及处在低位的地产、白酒等内需板块，二是科技行情或尚未结束，历史上高景气行业往往呈现\"M 顶\"、下跌后次高点通常仍可达绝对高点的八九成附近，可关注 AI 应用环节、港股科技等。 \r\n 政策跟踪： 国内宏观方面，7 月 27 日国务院办公厅印发《关于国务院行政复议案件处理程序的若干规定》；7 月 30 日中共中央政治局会议强调宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，推进\"两重\"\"两新\"，综合运用并适时调整货币政策工具，有效扩大内需，扎实推进\"六张网\"规划建设，深入实施\"人工智能+\"行动，制定实施全国统一大市场建设条例，整治\"内卷式\"竞争。产业政策方面，7 月 28 日中央网信办联合四地网信办、会同 5 家头部大模型企业在雄安新区启动\"人工智能大模型 IPv6 能力提升专项行动\"，同日商务部发布《关于所谓\"产能过剩\"问题的中方立场》；7 月 29 日北交所召开公募基金座谈会；7 月 30 日国家市场监管总局将开展光伏行业价格合规指导活动。 \r\n 海外政策： 7 月 24 日商务部将 14 家欧盟实体列入出口管制管控名单。7 月 27 日特朗普表示正在与伊朗进行非常深入的谈判，美国暂停对伊朗的空袭是为了给谈判一个机会。7 月 28 日韩国监管当局或引入个人投资上限等监管举措，重点研究将个股杠杆投资额限制在全部金融投资产品投资额 20% 以内。7 月 29 日美联储按兵不动但释放鹰派信号，强调将全力致力于把通胀回落至 2% 目标水平，不存在\"宽松通胀目标\"；同日韩国出台稳定股市措施限制散户对杠杆 ETF 的敞口；FCC 更新《受限设备清单》，境外全新高端机器人设备、电力逆变器原则上无法取得 FCC 设备授权。7 月 30 日\"和平委员会\"达成\"历史性协议\"，哈马斯及加沙地带其他所有武装团体将全面解除武装。 \r\n 宏观周报——生产景气偏弱，外需仍有支撑： 本周生产端景气度再度回落，房地产投资相关产品生产延续偏弱、螺纹钢产量同比降幅扩大；基建相关产品活跃度继续走弱，中厚板产量和沥青开工率延续下行；机电产品生产景气有所回落，仅纺织服装和包装相关领域边际改善。消费端商品与服务表现分化，市内出行和物流投递在暑期带动下仍保持一定韧性但边际放缓，汽车等耐用品消费同比继续下降，电影票房环比回升但同比仍小幅下降。外贸方面港口货物及集装箱吞吐量本周明显回升，但出口集装箱运价连续两周回落；霍尔木兹海峡风险升温，美伊局势扰动能源运输通道。房地产成交边际改善但基本面修复仍有限，新房和二手房成交延续季节性回升，但库存季节性上升、土地成交仍处低位，房价尚未形成企稳趋势。 \r\n 7 月 PMI 解读： 7 月制造业 PMI 下行 1.1 个百分点至 49.2，重回荣枯线下，回落幅度大于近三年季节性。主要是需求走弱，新订单拖累 0.8 个百分点；生产同步回落 1.5 个百分点至 49.9，时隔四个月再回收缩区间；\"产需差\"扩大 1.2 个百分点至 1.4，新订单、新出口订单、在手订单三大需求指标均落至线下。价格端延续走弱，购进价下行至 53.2、为年内最低，出厂价降至 47.8、创 2025 年 11 月以来新低。分行业看 17 个制造业行业中仅 6 个位于扩张区间，较 6 月（10 个）显著减少；表现较强的有纺织服装、计算机电子通信、石油加工和有色金属等，较弱的有医药、化纤、通用设备等。分规模看大、中、小企业景气度分别下行 1.2、0.8、0.8 个百分点至 49.5、49.7、47.4。非制造业 PMI 下行 1.2 个百分点至 49.0，其中服务业回落 1.1 个百分点至 49.3、创 43 个月新低（居民服务景气度大幅上行 5 个百分点，餐饮业受益暑期客流，文化体育娱乐迎旺季爆发；信息与商务服务维持高景气、环比上行 1.5 个百分点）；建筑业下行 2 个百分点至 47.0、为 74 个月新低。综合看 7 月经济景气度明显回落，供需同步走弱、需求弱于生产的特征突出，随着高温多雨天气消退、存量政策加速落地，三季度后续月份景气度有望边际改善。 \r\n 风险提示： 部分资金数据为估算值与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险；海外市场动荡；国内政策执行的不确定性；地缘局势恶化超预期；国内经济修复出现波动；政策和资本市场存在不确定性。 \r\n \r\n \r\n 08 国金证券｜地产专题分析报告：新房销量边际回暖（1 篇） \r\n 新房： 本周（7.25-8.1）新房景气度下行趋缓，47 个重点城市新房成交面积录得 325.1 万平方米，环比增长 31.8%，同比降幅显著收窄至-2.9%。其中一线、二线、三线城市成交面积同比分别为 1.1%、-0.1%、-7.6%，二线城市同比降幅较上周改善程度最明显。 \r\n 二手房： 本周二手房景气度底部企稳，22 城二手房成交量季节性回落，同时一定程度上受到新房和二手房之间\"跷跷板\"效应影响，但销售面积仍处于过去 5 年同期的最好水平；环比-8.3%，同比涨幅收窄至 11.7%。 \r\n 供给侧压力： 从代表供给侧压力的挂牌量变化看，7 月以来挂牌量再度回升，较 6 月末的变化幅度由上周的 0.33% 增加至 0.38%，同比回落 0.7%，挂牌压力有所增加。从更加领先的实时成交数据看，7 月 1 日至 31 日 26 个重点城市二手房实时成交套数同比增长 6.9%，弱于 6 月整体水平。 \r\n 风险提示： 如果重点城市二手房挂牌量超预期回升或租金价格大幅回落，可能导致房价下行幅度和速度超预期；宏观经济超预期下行，或导致居民预期再度转弱，拖累房地产市场止跌节奏。 \r\n \r\n \r\n 09 开源证券｜美国 2 季度 GDP 点评、投资策略周报、北交所策略与行业专题（5 篇） \r\n 美国 2 季度 GDP： 美国 2026 年 2 季度实际 GDP 环比折年率初值为 1.5%，市场预期 2.0%，前值 2.1%，同比增速回落至 2.1%。分部门看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动 GDP 环比增长 2.12、0.53、-1.01、-0.14 个百分点。私人投资环比增长 3.0%、较 1 季度回落 4.9 个百分点，主因库存回落，其中固定投资、私人存货分别拉动 1.2、-0.67 个百分点；设备投资、知识产权产品投资分别拉动 0.8、0.48 个百分点，显示美国大型科技公司的大规模资本开支仍是支撑经济增长的重要力量，但边际贡献力度略有下降。 \r\n 消费与净出口： 个人消费 2 季度环比上升 3.2%、较 1 季度上升 2.7 个百分点，对 GDP 拉动上升约 1.75 个百分点至 2.12 个百分点，再次成为美国经济增长的最关键支撑；其中商品消费、服务消费分别环比上升 5.2%、2.2%，耐用品消费环比增速较 1 季度上升 6.3 个百分点至 6.8%，或与 AI 发展导致相关电子消费品更新、世界杯举办带动相关需求提升有关。净出口拖累 GDP 环比增速 1.01 个百分点，商品进口环比上升 14.7%，商品出口环比增速下降 9.9 个百分点至 8.9%，或与美伊停火导致原油出口减少有关；联邦政府支出环比下降 4.1%，其中非国防支出环比大降 12.9%，BEA 表示主因 2 季度战略石油储备原油销售较多。 \r\n 美国经济与美联储： 最大亮点在于投资与消费交替成为经济增长的主要支撑。代表美国国内需求的国内最终购买 2 季度环比增长 3.9%、较 1 季度提升 2.2 个百分点，显示需求端还在持续扩张。根据美联储研究，若以软件、数据中心、电力设施、计算机及外围设备等项目的建设代表 AI 投资，自 2023 年后相关投资对美国经济增长的拉动作用较为明显，2025Q4-2026Q1 贡献约 30%。对美联储而言，若美国经济继续较高速增长、叠加美伊冲突导致的油价中枢提高，加息压力或提升，判断在 2026-2027 年或累计加息 2 次，但不太会出现新一轮的连续加息。 \r\n 投资策略周报——拥挤修复途中： 7 月市场面临剧烈调整，核心宽基指数均出现大幅下跌，相较前四轮调整本轮较为剧烈，背后是科技叙事逆风、流动性担忧、微观结构脆弱同时出现。经过剧烈调整后科技行情压力得到部分缓解：（1）AI 资本开支担忧缓解，本周美股科技巨头密集披露 2026Q2 财报及 2027 财年资本开支指引，市场对\"AI 资本开支见顶\"的担忧明显缓解，微软、亚马逊和谷歌凭借强劲的云业务增长证明 AI 投入正开始带来回报；（2）海内外流动性压力缓解，外降杠杆接近尾声，长鑫上市落地，美联储货币政策落地。 \r\n 拥挤度是核心锚点： 市场仍面临拥挤度高的压力，本轮科技调整剧烈的主要原因之一是拥挤下脆弱的筹码结构，并导致市场重回再平衡。历史复盘，A 股过去 5 次微观结构拥挤市场均发生变盘，表现为微观拥挤度突破阈值后前 5% 个股成交额集中度下降，并伴随小盘跑赢大盘。微盘股方面，相较科技主线小微盘股是阻力较小的方向，同时具备较高弹性；微盘股大跌后反弹概率较高、幅度大，本轮调整背景或更接近 2020 年 12 月到 2021 年 2 月，参考 2020-2021 年行情，本轮微盘股与基金重仓股在走势分化后存在收敛的可能。 \r\n 投资建议： 下一阶段核心观测变量是交易拥挤度能否真正回落至合理区间。短期若拥挤度下降继续做好再平衡，重点关注三类机会：（1）极致拥挤后的修复方向，关注微盘股，2010 年至今共存在 12 次大幅调整、深度调整后反弹概率高且幅度较大；（2）风格回归带来的配置修复，关注银行、公用事业、电力等稳定和金融方向；（3）已经出现盈利改善线索的低位行业，关注以有色、煤炭为代表的资源品，以及基础化工、农林牧渔、医药、非银金融和部分消费行业。中期看牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期，科技中期仍是主线，配置上重点寻找\"二次点火+叙事张力\"的交集：国产算力、半导体、PCB 等 AI 硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向。 \r\n 北交所智能机器人：
宇树科技公告申购时间为 2026 年 8 月 10 日。据高工机器人（GGII）预测，到 2030 年全球四足机器人销量有望超 56 万台、市场规模有望超过 80 亿元；到 2030 年中国四足机器人市场销量将接近 40 万台、占全球销量约 71%，市场规模有望超过 48 亿元、占全球市场约 60%，中国将成为四足机器人全球最大市场。北交所内智能机器人相关标的共 23 家，包括
鼎智科技、三协电机、
开特股份、
奥迪威、
长虹能源、
丰光精密、
万达轴承、
苏轴股份、
新睿电子、
骏创科技、
万通液压、
易实精密、华密新材、星辰科技、机科股份、明阳科技、恒进感应、铁大科技、巨能股份、威贸电子、三友科技、舜宇精工、富恒新材，关注长虹能源、开特股份等。 \r\n 北交所产业与公告： 本周集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大支柱产业平均涨跌幅分别为-0.50%、+3.98%、+4.82%、+6.37%、+10.25%、