\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华金证券 \r\n 标的
聚仁新材 \r\n 行业 化学制品 \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-08-02 \r\n 分析师 李蕙,戴筝筝 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华金证券对北交所新股 聚仁新材（920258.BJ） 进行新股覆盖研究。公司从事己内酯系列产品研发、生产与销售，发行价格 4.48 元/股 、发行市盈率 13.48 倍 ，发行后总市值 17.92 亿元。2023-2025 年分别实现营业收入 2.82/4.79/6.35 亿元，YOY 依次为 47.40%/69.61%/32.63%；归母净利润 0.74/0.83/1.22 亿元，YOY 依次为 57.00%/12.33%/46.12%。据最新财务报告，2026H1 营业收入 6.78 亿元、较 2025 年同期增长 0.34%，归母净利润 0.97 亿元、较上年同期增长 4.01%。公司以 5 万吨/年 的设计产能规模位居全球己内酯规模化生产企业榜首，产品全球市场占有率从 2022 年的 6.19% 提升至 2025 年的 22.96% ，国内占有率从 35.19% 上升至 56.40% ，稳居国内最大己内酯供应商地位。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 公司是全球己内酯系列产品核心供应商：2016 年建成国内首条千吨级间歇法生产线，2023 年投产万吨级连续化生产线，建成全球最大单体生产装置；截至招股说明书出具日，全球己内酯规模化生产企业主要包括聚仁新材、美国英杰维特、日本大赛璐和德国巴斯夫。 ② 产品结构上，2025 年己内酯衍生物收入 4.52 亿元、占营收 71.41% ，己内酯 1.76 亿元、占 27.80%，低聚物多元醇及其他 0.05 亿元、占 0.79%；衍生物中以聚己内酯多元醇为主，稳定为公司贡献六成以上收入。 ③ 聚氨酯制品是第一大下游应用领域，报告期内销售占比稳定在 70% 以上 ；据中国聚氨酯工业协会数据，2024 年中国聚氨酯制品产量达 1,365 万吨、同比增长 6.1%，创历史新高。 ④ 高附加值场景持续放量：据率捷咨询的市场数据测算，2028 年国内 TPU 车衣膜行业所使用的己内酯材料总量有望由 2025 年的 14,382.50 吨增至 28,063.75 吨 ；未来随成本下降，己内酯系列产品亦有望切入家具、鞋材等消费级市场。 ⑤ 同行业对比：选取
瑞华泰、
中研股份、
海正生材、
汇得科技、
长华化学、
一诺威为可比上市公司，2025 年可比公司平均收入规模 20.39 亿元、平均 PE-2025 为 40.16X、平均销售毛利率 14.50%；相较而言公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率（32.11%）处于同业的中高位区间。 ⑥ 募投项目：IPO 拟投入 40000t/a 特种聚己内酯智能化工厂项目（拟投募资 23,500 万元）、研发中心项目（2,700 万元）及补充流动资金 3,000 万元；其中智能化工厂项目完全达产后预计可实现新增年均营业收入 10.20 亿元 、新增年均净利润 0.94 亿元。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 本报告为新股覆盖研究，未给出证券投资评级。依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，截至 2026 年 7 月 17 日，公司所属的“C26 化学原料和化学制品制造业”最近一个月静态平均市盈率为 30.20 倍，公司本次发行市盈率为 13.48 倍。华金证券指出，相较可比上市公司，公司营收规模未及平均水平，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等；另有下游市场需求波动导致的产能消化风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n