🔸小米-二季度前瞻

🔸小米-二季度前瞻\n我们预计小米二季度整体收入符合预期,达到1060亿元人民币（同比下降约9%,环比增长7%）。尽管受智能手机和IoT板块影响,综合毛利率环比回落超过1个百分点,但在良好费用控制下,预计经调整净利润仍将保持在60亿元人民币以上,优于市场此前较为悲观的预期。分板块:智能手机:尽管出货量承压（同比下降超25%）,但ASP创历史新高（同比增长超20%）,带动二季度收入同比降幅收窄至高个位数,毛利率从1Q26高点10.1%有所回落。IoT:在\"618\"大促拉动下,收入季节性回升至300+亿元,但受去年高基数影响,同比增速依然承压,且大促和结构导致毛利率环比下滑至20%左右。互联网服务:季度营收与毛利率预计同比持平,游戏业务表现疲软。智能汽车及AI新业务:鉴于新SU7的交付占比提升（售价明显低于YU7）,二季度平均售价环比或下降接近2万元,导致该板块的收入环比增幅（环比增18%）滞后于销量增幅约10个点,在毛利率环比保持稳定、以及运营费用环比小幅上升的影响下,二季度运营亏损收窄,但亏损幅度估计仍超过25亿。我们将公司2026-27年的经调整净利润预测分别调整至253 /344 亿元人民币。过去三个季度公司核心盈利维持在60亿+水平,基本筑底,往后看在存储组件涨价趋缓,以及以\"澎程（Skynomad）\"为代表的汽车新品拉动下,预计公司盈利将于四季度重回增长轨道。\n🔸 百胜 中国-二季度业绩略超预期\n2Q26总收入同比+13%至31.4亿美元,好于我们预期的30.2亿美元。净利润同比+14%至2.44亿美元,好于我们预期的2.35亿美元。经营利润率实现连续九个季度的同比扩张。指引:管理层重申今年总开店目标,并估计自三季度同店销售保持稳健。下半年/全年的餐厅利润率和经营利润率均有望同比持平或略增。26-28年股东回报将基于净自由现金流,估计不低于10亿美元/年。维持买入评级,目标价对应18x26-27E P/E,尽管季度表现喜人,但我们仍希冀看到更为清晰地超预期/上修指引的潜力以释放更大的估值上行空间。