投资者视角 · 核心观点 / 投资结论 / 推荐标的 / 关键数据 / 风险提示 本文汇总 2026 年 8 月 2 日 收录的 45 篇 行业研报，其中券商研报 39 篇 、产业与研究机构报告 6 篇 。全部内容依据各机构原文归纳，评级与盈利预测以机构正式发布版本为准；产业机构报告及部分周报类研报无投资评级，评级列以「—」标注。 一、当日研报速览总表 # 方向 / 主题 机构 评级 一句话结论 1 IT服务 · 海外AI Capex 国信证券 优于大市 四大云厂资本开支维持高位，亚马逊/谷歌/Meta 集体上调指引 2 计算机 · 开源模型 国金证券 买入 开源降本推动企业自建模型，云与应用闭环加速形成 3 一般零售 · 耐用消费 国金证券 买入 国内 HNB 向开放更进一步，海外财报频繁验证 AI 趋势 4 一般零售 · 纺服美护 国金证券 买入 阿迪达斯 Q2 收入创新高，康复辅助器具政策加码 5 中药 · 政策 上海证券 增持 中医药「十五五」规划＋强基方案落地，服务体系再升级 6 医药 · ESG 上海证券 增持 2026 年强制披露「首考」临近，ESG 成为估值新维度 7 医药 · 创新药 东吴证券 增持 全球首个 CLDN18.2 ADC 后线 OS 显著获益，靶点价值重估 8 互联网电商 · 服务消费 国金证券 买入 酒店需求增速回升，教育板块龙头业绩变化积极 9 元件 · 海外算力 东吴证券 增持 云厂持续上修资本开支，AI 叙事有望向电力侧延伸 10 光伏设备 · 财务排名 Sinovoltaics — Altman-Z 打分显示头部组件制造商财务处于安全区 11 养殖业 ·
农产品 国信证券 优于大市 原奶价格同比由负转正，肉奶周期有望共振反转 12 养殖业 · 生猪 开源证券 看好 猪价中枢继续下移，递延猪源与二育或加剧 8 月供给压力 13 化妆品 · 面部彩妆 知行合一咨询 — 面部彩妆品类数据观察（提供页面未含结论章节） 14 化学制品 · 染料 国信证券 优于大市 安全环保趋严加速出清，分散/活性染料价格持续上行 15 化学制药 · 创新药 国金证券 买入 龙头中报催化临近，代表性 Biotech 营收 CAGR 超 50% 16 医疗美容 · 脱毛膏 知行合一咨询 — 脱毛膏品类数据观察（提供页面未含结论章节） 17 半导体 · 硅电容 东吴证券 增持 AI 封装催生硅电容标配化，国产替代空间广阔 18 半导体 · CSP/MLCC 国金证券 买入·首次 北美 CSP 上修资本开支，MLCC 大厂相继宣布涨价 19 家居用品 · 新型烟草 信达证券 看好 英美烟草多元发展，日本烟草 HNB 加速全球扩张 20 宏观 · 制造业 PMI 港科大利丰研究院 — 7 月制造业 PMI 降至 49.2 跌破荣枯线，内外需双双走弱 21 工业金属 · 铜铝锂 华源证券 看好 国内库存持续去化，铜铝价格回升、锂价具备触底基础 22 有色 · 美联储 华龙证券 推荐 7 月 FOMC 维持利率不变但内部分歧加大，有色压力缓解 23 汽车零部件 国金证券 买入 小米举行澎程发布会，
比亚迪海豹登陆日本市场 24 炼化 · 原油周报 东吴证券 — 地缘因素主导，国际油价震荡下跌 25 炼化 · 渣油加工 化工学会烃资源专委会 — 不同成品油收率下渣油加工方案与碳排放路线比较 26 炼化 · 大炼化周报 信达证券 看好 化工品价格相对抗跌，国内外炼化价差普遍上涨 27 石油化工 国金证券 买入 地缘局势再次升级，炼厂盈利分化、汽油刚需具韧性 28 煤炭开采 开源证券 看好 供给约束筑牢价格底部，旺季刚需下煤价韧性延续 29 生物制品 · 创新药 开源证券 看好 7 月 License Out 12 笔超 92 亿美元，出海与研发并行提速 30 电力 · 电网核电 华源证券 看好 GIL 或迎投资机遇，核电年内首批核准 8 台 31 电力 · 锂电产业链 国信证券 优于大市
宁德时代业绩持续高增，锂电消费税政策正式落地 32 电力 · 公用事业 国金证券 买入 代购电价超季节性上行，红利的再深化与再拓展 33 白酒 · 食品饮料 国金证券 买入 市场再平衡过程中，持续推荐禀赋标的配置 34 白酒 · 食品饮料 开源证券 看好 资金与基本面共振，底部布局窗口已现 35 航天装备 · 商业航天 华源证券 — 朱雀三号回收或在即，关注商业航天布局机会 36 装修建材 · 玻璃 国金证券 买入 信义玻璃中报超预期，业绩是穿越市场风格的标尺 37 计算机设备 · AI 园区网 中国信通院 — 万兆 AI 园区网络以太网技术研究（技术白皮书） 38 证券 · 非银 东吴证券 增持 非银配置价值凸显，25 家券商预告 H1 净利同比大增 39 证券 · 非银 开源证券 看好 政治局会议稳股市态度积极，看好非银超额收益 40 贵金属 华源证券 看好 FOMC 分歧扩大，中东局势为金价提供避险支撑 41 软件开发 · AI 应用 国金证券 — Kimi 活跃度大幅上升，6 月手机市场增速回暖 42 通信设备 · 光模块 国金证券 买入 云厂商财报验证 AI 回报兑现，算力需求与开源浪潮共振 43 通信设备 · 超节点 开源证券 看好 左手海外算力，右手国产超节点 44 通用设备 · 半导体设备 东吴证券 增持 看好半导体设备超级景气周期，推荐低估值工程机械 45 黑色家电 · 白电 国金证券 买入 8 月白电排产延续分化，关注库存去化与海外需求修复 二、跨研报主题提炼 01 ｜ 北美四大云厂资本开支集体上修，AI 投入未见拐点 亚马逊将 2026 年资本开支指引由 2000 亿美元上调至 2200 亿美元 ；谷歌上调至 1950–2050 亿美元 ；Meta 将下限由 1250 亿上调至 1300 亿美元 ；微软 FY2026Q4 单季资本开支达 410 亿美元 、并指引 FY2027 达 1750 亿美元 。收入端同步验证：AWS 单季 422 亿美元（同比 +36.7%） 创 18 个季度最快增速，Azure +43% 、全年首破千亿美元，谷歌云 248 亿美元（+82%） 。国信、国金、东吴、开源等至少 6 篇研报围绕该主线展开，一致认为 AI 算力总量投入的趋势未变，但市场定价重心已从「投多少」转向「变现效率与自由现金流质量」。 02 ｜ AI 叙事从芯片侧向电力侧、被动元件侧系统性外溢 东吴证券指出 AI 算力扩张正受 电网接入瓶颈 制约，投资重心可能向电力侧延伸，Bloom Energy 26Q2 营收 10.65 亿美元（同比 +165%） 验证 SOFC 从概念走向业绩兑现；华源证券提示 GIL 气体绝缘输电线路 因占地小进入密集建设期，核电年内首批核准 8 台机组 。被动元件侧，三星电机签下约 1.5 万亿韩元 硅电容长约，太阳诱电 9 月起 MLCC 全线 涨价 30% 、交期由 24 周延至 30 周 。AI 需求的传导链条正在从 GPU 向电力、封装、元器件层层扩散。 03 ｜ 制造业 PMI 跌破荣枯线，内需侧多个终端同步走弱 7 月中国制造业 PMI 降至 49.2 （前值 50.3，环比 -1.1 点），13 个分项中 11 个 环比下降，新订单 49.6 、新出口订单 49.4 双双落入收缩；投入价格 53.2 而出厂价格 47.8，企业利润空间受挤压。终端层面相互印证：7 月 1–26 日乘用车零售 112.3 万辆（同比 -18%） ；8 月家用空调内销排产 587 万台（同比 -24.1%） ；6 月规上乳制品产量同比 -6.3% 。内需承压是当前多数消费类研报的共同背景。 04 ｜ 公募持仓多板块创历史低位，资金再平衡成为共同叙事 食品饮料 2026Q2 公募持仓占比降至 近年历史低位 ，7 月 27–31 日板块单周 +5.6% 、跑赢沪深 300 约 7.0pct ；公用事业二季度末配置比例环比降 0.19pct 至 0.26% ，为 2021 年以来最低；煤炭板块 PE(TTM) 18 倍 、PB 1.46 倍 ，均位列 A 股全行业倒数第 8。券商板块 2026E 平均 PB 1.3 倍 、大券商 1.1 倍 。国金、开源、东吴多份研报将「低估值＋低配置＋资金面」列为下半程超额收益的核心逻辑。 05 ｜ 供给约束型周期品价格底部抬升 煤炭端秦港 Q5500 动力煤 825 元/吨 周环比持平，产地安监高压贯穿全周、产能释放受限；有色端伦铜/沪铜库存分别降至 25.0/71.6 万吨 （周环比 -6.9/-7.3 万吨），电解铝价反弹 +1.92% 至 2.37 万元/吨；碳酸锂 SMM 周度库存降 6449 吨 至 10.79 万吨（-5.6%）；染料端因安全环保趋严，分散、活性染料分别在 3 月与 7 月大幅涨价，2025 年分散染料 CR5 已达 77.59% 。供给侧收缩而非需求爆发，是本轮周期品定价的主导变量。 06 ｜ 创新药出海密集兑现，临床里程碑与 License Out 双线共振 7 月中国生物医药跨境授权交易达 12 笔、总金额超 92.53 亿美元 ，其中阿斯利康与正大天晴 PDE3/4 抑制剂交易总额 21 亿美元 、与
迪哲医药舒沃替尼 15 亿美元 。临床端，康诺亚与阿斯利康合作的 CLDN18.2 靶向 ADC（CMG901/AZD0901）成为 全球首个在关键注册 III 期证明 OS 获益 的同靶点 ADC。国内 22 家代表性 Biotech 2019–2025 年累计营收 CAGR 超 50% ，2025 年营收约 1318 亿元（同比 +36%） 。国金、开源、东吴均将中报催化＋出海兑现列为板块主线。 三、分板块要点 一、AI 算力与云资本开支 2026Q2 海外大厂 CapEx 与 ROIC 梳理 国信证券 · IT服务 优于大市 核心结论 四大云厂资本开支维持高位，除 Meta 外收入利润普遍超预期，谷歌大超市场预期；受 AI/云需求及 Anthropic 投资收益驱动，亚马逊、谷歌 ROIC 环比分别提升 4.26 / 5.04 个百分点 。 关键数据 扣除投资收益后亚马逊 ROIC 为 3.43% （环比 -2.40pct）、谷歌 6.3% （环比 -5.99pct），Meta ROIC 环比 -4.36pct，微软环比持平——说明 表观 ROIC 改善中含较大投资收益成分 。 风险 AI 应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。 开源模型：云与应用闭环加速形成 国金证券 · 计算机 买入 核心结论 开放权重模型的意义在于 降低企业获取与部署门槛 ，推动 AI 从「调用模型」走向「自建运营模型」；NVIDIA 倡导开放权重转型、Kimi K3 开源技术报告、DeepSeek V4-Flash API 上线、OpenAI 下调 GPT-5.6 价格共同强化该趋势。 关键数据 微软 FY2604 Microsoft Cloud 收入 593 亿美元 、Azure 同比 +43% ；谷歌云 248 亿美元（+82%） ；AWS 422 亿美元（+36.7%） ——开源降本释放的部署需求正体现在云收入端。 标的 云：阿里巴巴、金山云、
优刻得、
首都在线；AI Infra：
达梦数据、
深信服、
星环科技、
合合信息等；信创：
金山办公、
福昕软件、
中国软件、
顶点软件。 风险 行业竞争加剧、技术研发进度不及预期、下游资本开支周期性波动。 海外算力周跟踪：AI 叙事向电力侧延伸 东吴证券 · 元件 增持 核心结论 资本开支 总量高增趋势未变 ，但市场反馈分化，实质是对各家变现效率与自由现金流质量的 重新定价 ；AI 算力扩张受电网接入瓶颈制约，投资重心可能从芯片侧向电力侧系统性延伸。 关键数据 亚马逊 Capex 指引 2000→ 2200 亿美元 ；谷歌上调至 1950–2050 亿美元 ；微软 FY26Q4 单季 410 亿美元（同比增超 70%） 、FY2027 预计 1750 亿美元 ；Bloom Energy 26Q2 营收 10.65 亿美元（+165%） 、EPS 0.78 美元（+680%） 。 风险 AI 算力需求／AIDC 建设不及预期、云厂自由现金流持续恶化、SOFC 产业化与降本不及预期。 云厂财报验证 AI 回报兑现，算力与开源共振 国金证券 · 通信设备 买入 核心结论 OpenAI 为微软俄州数据中心项目提供 2500 亿美元 财务担保；云厂财报进一步兑现 AI 回报逻辑，趋势上利好上游硬件；开源大模型浪潮延续，月之暗面发布全球首个 3T 级模型 Kimi K3 。 关键数据 AWS 收入同比 +37% 创 18 个季度最快；Azure +43% 、全年首破千亿美元；云 RPO 同比 +84% 至 6780 亿；
中际旭创登陆港交所完成「A+H」布局，募资约 35% 投向 3.2T、CPO 等先进光模块技术。 标的 中际旭创、
新易盛、
天孚通信、
源杰科技、
仕佳光子、
东芯股份、
长川科技、
华峰测控、
精测电子；受益：
锐捷网络、
紫光股份、
华工科技、
英维克、
欧陆通。 风险 AI 资本开支节奏不及预期、地缘政治与出口管制不确定性、存储价格大幅波动。 左手海外算力，右手超节点 开源证券 · 通信设备 看好 核心结论 海外算力高景气与国内超节点放量构成 双主线 ：谷歌 2026Q2 云收入 248 亿美元（+82%） 、积压订单超 5139 亿美元（同比 +375%） ；国内字节算力网新增直接投资 4 万亿元 ，DeepSeek V4-Flash 正式版 API 公测，国产 AI 链全面提速。 关键数据 微软智能云 FY2026Q4 营收 393 亿美元（+32%） ；AWS 422 亿美元（+37%） ；谷歌云净利润率 35.6% 、环比提升 14.9 个百分点。 标的 中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、仕佳光子、英维克、锐捷网络、紫光股份；受益：
长飞光纤、
罗博特科、
炬光科技、
致尚科技。 风险 5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦。 二、半导体 · 电子元件 · 设备 AI 算力驱动，硅电容乘势而起 东吴证券 · 半导体 增持 核心结论 硅电容以单晶硅为衬底、用半导体工艺制造，在高频/高温/超薄/高可靠场景显著优于传统 MLCC；AI 芯片与 HBM 封装对 超低 ESL（ 的需求，正使硅电容成为 GPU/ASIC/HBM 封装的 标准元件 。 关键数据 三星电机已签署约 1.5 万亿韩元（约人民币 68 亿元） 硅电容长期供应合同；2024 年全球硅电容市场约 18.2 亿美元 ，2024–2031 年 CAGR 约 8% ；硅电容耐温 200℃ 以上 。目前格局高度集中于海外厂商，国产替代空间广阔。 标的 火炬电子、鸿远电子、风华高科、宏达电子；先进封装配套封测厂。 风险 产业化进程／下游需求／客户验证导入不及预期，行业竞争加剧。 北美 CSP 上修资本开支，多家 MLCC 大厂涨价 国金证券 · 半导体 买入（首次） 核心结论 北美四大 CSP 中三家在 Q2 财报季大幅上修全年资本开支；同时三大 MLCC 厂商（三星电机、村田、太阳诱电）相继提价—— 算力需求正实质性传导至被动元件涨价 。ASIC 数量 2026–2027 年将迎爆发式增长。 关键数据 亚马逊 Q2 净销售额 2006 亿美元（+20%） 、营业利润 275 亿美元（+43%） 、利润率升至 13.7% ，AWS 积压订单 4960 亿美元 ；太阳诱电 9 月起 MLCC 全线 涨价 30% 、交期由 24 周延至 30 周 。 标的 德赛电池（消费电子）、沪电股份（PCB，加速向上）、中芯国际（芯片）、京东方 A（显示，底部企稳）、三环集团（被动元件，加速向上）、长电科技（封测）。 风险 需求恢复不及预期、AIGC 进展不及预期、外部制裁进一步升级。 半导体设备超级景气＋低估值工程机械 东吴证券 · 通用设备 增持 核心结论 海外半导体设备业绩持续超预期兑现，国内设备厂商有望深度受益扩产周期；同时工程机械出口维持高增，构成 「高景气成长＋低估值稳增长」双配置 思路。 关键数据 海外龙头 FY26Q1 营收 3675 亿日元（约 152 亿元人民币，同比 +39%） 、净利润同比 +94% ；LAM FY26Q1 营收约 73 亿人民币（+34%） ；2026H1 工程机械出口总额 67.1 亿美元（同比 +24.6%） 。 标的 半导体设备：北方华创、拓荆科技、中微公司、芯源微、华海清科、精测电子；AI 设备：工业富联、沪电股份；工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。 风险 下游固定资产投资不及预期、行业周期性波动、地缘政治及汇率风险。 Kimi 活跃度大幅上升，6 月手机市场增速回暖 国金证券 · 软件开发 核心结论 海外聊天助手活跃度分化（ChatGPT、Claude 小幅上升，Gemini 小幅下降）；国内网页端普遍稳定， Kimi 受新模型驱动活跃度大幅上升 。终端侧，6 月国内智能手机市场增速回暖。 关键数据 6 月中国智能手机销量约 2148 万台（同比 +1.3%） ；华为、苹果、荣耀、OPPO、小米份额分别约 18%/15%/14%/14%/12% ；6 月台式机销量约 150 万台（+11%），笔电约 197 万台（-3%）。 风险 芯片制程发展与良率不及预期、中美科技领域政策恶化、智能手机销量不及预期。 三、电力 · 能源基建 · 商业航天 GIL 或迎投资机遇，核电年内首批核准 8 台 华源证券 · 电力 看好 核心结论 土地已成为电网发展的重要制约 ，GIL 占地小、不受环境影响，在城市核心区、跨江隧道、工业园区适用性突出，多个跨江项目密集推进，后续人口密集区跨江线路有望大规模采用；核电审批提速并落地新技术新厂址。 关键数据 7 月 31 日国常会核准辽宁庄河一期等四个核电项目、合计 8 台机组 ；甘肃—浙江直流采用双回六相、GIL 总长 21 公里 ；2026 年核电机制电量比例约 70% ，机制电价 0.3798 元/千瓦时 。 标的 GIL 设备：中国西电、安靠智电、长高电气、思源电气；水电核电：长江电力、川投能源、国投电力、华能水电、桂冠电力；绿电：三峡能源、龙源电力等。 风险 用电量不及预期、弃电率超预期、电网投资力度不及预期。 宁德时代业绩高增，锂电消费税政策落地 国信证券 · 锂电产业链 优于大市 核心结论 龙头业绩持续验证行业景气：宁德时代 2026H1 营收 2769.2 亿元（同比 +55%） 、归母净利 432.8 亿元（+42%） 、电池出货约 432GWh（+60%） ，并以回购注销提振信心；消费税政策正式落地，自 2026 年 9 月 1 日起对部分电池品类免征。 关键数据 2026Q2 营收 1477.9 亿元（同比 +57%、环比 +14%） ；6 月国内新能源车销量 164.3 万辆（+24%） 、渗透率 58.5% ；6 月欧洲九国新能源车 40.02 万辆（+44%） 、渗透率 37.1%；8 月锂电排产环比继续提升。 标的 宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、天奈科技；新业务领先：科达利、星源材质、新宙邦、珠海冠宇等。 风险 电动车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、政策变动。 代购电价超季节性上行，红利的再深化与再拓展 国金证券 · 公用事业 买入 核心结论 电价底部信号明朗 ：2026 年 8 月代理购电价均值环比上涨 6.3% 至 0.3532 元/千瓦时 （涨幅 2.08 分/千瓦时），显著超越迎峰度夏的常规季节性；上半年持续回落的趋势自 7 月起转为环比向上，区域上呈现中西部普涨、沿海回落。 关键数据 二季度末公募对公用事业配置比例环比降 0.19pct 至 0.26% ，为 2021 年以来最低 ；秦皇岛 5500 大卡现货煤价回升至 823 元/吨 ，同比涨 171 元/吨；本周公用板块 +1.51%（超额 2.82%）。 标的 火电：国电电力、宝新能源、华能国际、华电国际；水电：川投能源、长江电力、国投电力；煤炭：陕西煤业、淮北矿业；燃气：九丰能源。 风险 煤价波动超预期、装机及消纳不及预期、电力体制改革政策出台不及预期。 朱雀三号回收或在即，关注商业航天布局机会 华源证券 · 航天装备 核心结论 海外云巨头财报兑现使 AI 投入疑虑阶段性缓释，科技板块反弹；国内民营火箭梯队完整、催化不断， 朱雀三号一子级海上回收在即 ，国产资本化与发射密度同步抬升。 关键数据 朱雀三号一级 7 月 10 日成功回收、二级 7 月 24 日静态点火，预计 8 月择机复飞， 一子级设计复用可达 20 次 ；2026 上半年中国完成 44 次发射、入轨卫星 223 颗 ，其中商业发射 30 次；GW 与千帆两大星座合计约占上半年入轨卫星 六成 。 方向 可重复使用火箭配套、卫星制造与发射、卫星应用（报告未点名 A 股个股）。 风险 商业航天需求不及预期、前沿技术落地不及预期、市场竞争风险。 四、能源化工 原油周报：地缘因素主导，国际油价震荡下跌 东吴证券 · 炼化 核心结论 本周原油主导因素为 地缘政治 ：伊朗对中东美军基地发动袭击、美沙联合袭击伊朗武装势力，地缘与供应担忧支撑油价底部，但宏观层面构成上方压制。三桶油年中会议定调下半年三条主线：增储上产保供应、炼化转型谋新能源、深化改革建治理体系。 关键数据 中国石油首套 -175℃ 深冷制氮装置 在富满油田 3 口井成功注气，通过「重力混相驱」驱替「阁楼油」；本周涨幅前三为石化机械 +4.2% 、海油工程 +3.8% 、中海油服 +3.8% 。 标的 中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、石化油服、中油工程、石化机械。 风险 地缘政治大幅干扰油价、宏观需求严重不振、新能源替代加速、OPEC+ 修改供应计划。 大炼化周报：化工品价格抗跌，价差普遍上涨 信达证券 · 炼化 看好 核心结论 截至 7 月 31 日当周， 国内外炼化价差同步扩大 ，化工品价格相对原油表现抗跌，炼化行业盈利能力边际改善。 关键数据 国内重点大炼化项目价差 2656.07 元/吨 （环比 +202.90 元/吨， +8.27% ）；国外 2440.37 元/吨 （环比 +209.62 元/吨， +9.40% ）；布伦特周均价 88.44 美元/桶 （环比 -4.79%）—— 油价下行而价差扩大 是本期核心信号。 参考 民营大炼化近一周涨跌：新凤鸣 +10.40%、恒逸石化 +6.91%、荣盛石化 +6.64%、桐昆股份 +6.01%、恒力石化 +4.83%、东方盛虹 +1.47%。 风险 装置投产进度不及预期、宏观增速下滑致需求不振、地缘与天气扰动油价、PX-PTA-PET 产业链产能重大变动。 内塔尼亚胡访美带动局势再次升级 国金证券 · 石油化工 买入 核心结论 地缘风险持续升温支撑油价（周内调整后再度冲高）；炼油端 盈利分化 ，成品油供应偏温和， 汽油刚需具备韧性、柴油刚需依旧偏弱 ；聚酯产业链长丝主流成交与上周基本持平。 关键数据 EIA 7 月 24 日当周商业原油库存环比 -716.7 万桶 （前值 +201 万桶）；美国原油产量 1379.6 万桶/天 ，净进口环比 -9.7%；山东地炼常减压平均开工负荷 48.24% （周环比 -0.12pct），平均炼油毛利 321.02 元/吨 。 风险 地缘政治扰动超预期、海外经济衰退、行业及国际政策环境变化。 供给约束筑牢价格底部，旺季刚需下煤价韧性延续 开源证券 · 煤炭 看好 核心结论 供给端产地 安监高压贯穿全周 、产能释放持续受限，港口库存下移；需求端迎峰度夏日耗高位、电厂日耗同比大幅增加。报告判断动力煤与炼焦煤价格 或已到拐点右侧 ，煤电企业盈利改善空间较大。 关键数据 秦港 Q5500 动力煤 825 元/吨 周环比持平；京唐港主焦煤 2090 元/吨、吕梁主焦煤 1840 元/吨均持平；煤炭板块 PE(TTM) 18 倍 、PB 1.46 倍 ， 双双位列 A 股全行业倒数第 8 ；本周煤炭指数 +1.33%，跑赢沪深 300 2.64pct。 标的 周期弹性：晋控煤业、兖矿能源；红利稳健：中国神华、中煤能源、陕西煤业；高股息延伸：神火股份、电投能源；成长：新集能源、广汇能源。 风险 经济增速下行、进口煤大幅增加、可再生能源加速替代。 染料行业专题：安全环保趋严，价格持续上行 国信证券 · 化学制品 优于大市 核心结论 安全环保政策趋严 抬高行业壁垒、加速落后产能出清 ，集中度持续提升；纺织需求具韧性，染料出口量价改善；中间体供应趋紧推动分散染料、活性染料分别在 2026 年 3 月、7 月大幅涨价，头部一体化企业受益最明显。 关键数据 2021–2025 年我国染料产量由 85.6 万吨增至 98.3 万吨 （CAGR 3.5%），但总产值由 699.3 亿元降至 571.2 亿元、利润总额由 95.4 亿元降至 50.1 亿元（CAGR -14.9%） —— 量增价跌利润塌陷后的涨价弹性更值得关注 ；2025 年分散染料 CR5 77.59% 、活性染料 CR5 75.91% ；中国染料产量占全球 70% 以上 。 标的 浙江龙盛、闰土股份。 风险 市场竞争加剧、上游原材料价格波动、环境保护风险、安全生产风险。 五、有色 · 贵金属 国内库存持续去化，铜铝价格回升 华源证券 · 工业金属 看好 核心结论 铜 ：国内外库存同步去化，铜价回升； 铝 ：氧化铝价格回落但电解铝价反弹、全球库存持续去化； 锂 ：当前弱势震荡主因终端需求疲软，但 下行空间有限，矛盾在供应端 ——前期低价抑制资本开支，未来两年供给弹性减弱，电动车与储能放量有望推动锂价触底反弹。 关键数据 伦铜/沪铜库存 25.0/71.6 万吨 （周环比 -6.9/-7.3 万吨），伦铜 +1.34%、锡 +2.65%；电解铝 2.37 万元/吨（+1.92%） ，全球铝库存 317.9 万吨（-0.59%）；碳酸锂主力合约 14.30 万元/吨（+1.72%） ，SMM 周度库存降 6449 吨至 10.79 万吨（-5.6%） 。 标的 铜铝：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、西部矿业；锂：天华新能、盛新锂能、赣锋锂业、中矿资源、雅化集团、华友钴业、西藏矿业、永兴材料。 风险 下游复产不及预期、国内房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期。 7 月 FOMC 维持利率不变但内部分歧加大 华龙证券 · 有色 推荐 核心结论 7 月 29 日 FOMC 维持联邦基金利率 3.50%–3.75% 不变，为 连续第 5 次 按兵不动，但出现 3 张反对票 ，内部分歧近年罕见。声明强调中东局势推升能源价格带来的通胀担忧。报告判断全球资产定价正从「地缘政治风险溢价」向「高波动性」偏移，本次声明偏鸽，有色行业压力有所缓解。 关键数据 紫金矿业 2026E PE 11.3 、云铝股份 11.3 、山东黄金 14.2 。 标的 紫金矿业、山东黄金、云铝股份。 风险 地缘冲突持续、美国通胀高企、降息转向加息、海外主要经济体衰退。 FOMC 分歧扩大，加息阴影仍在积聚 华源证券 · 贵金属 看好 核心结论 短期金价中枢仍由 美债实际利率与美元指数 主导，行情或延续偏弱震荡；但中东局势升温叠加霍尔木兹海峡通航不确定性提供避险支撑，中长期全球宏观与地缘格局变化 强化黄金配置价值 。 关键数据 近两周伦敦现货黄金 +0.78% 至 4026.60 美元/盎司 ；沪金持仓 +3.21% 至 29.22 万手，沪银持仓 -4.26%；世界黄金协会将 26Q1 全球央行购金量由 244 吨 下调至 57 吨 （逾 15 年来最低单季），26Q2 回升至 289 吨 ——央行购金的剧烈波动值得警惕。 标的 紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。 风险 中东冲突不确定性、通胀超预期持续、经济失速下行、美联储超预期加息。 六、医药健康 中医药「十五五」规划＋强基方案落地 上海证券 · 中药 增持 核心结论 7 月 23 日《中医药振兴发展「十五五」规划》与 7 月 28 日《医疗卫生强基工程中医药行动方案》相继印发， 顶层设计＋细化落实同步到位 ，中医药服务体系有望再升级。 关键数据 全国中医类医疗卫生机构 103704 个 （同比增 11173 个），中医类卫生人员 115.9 万人 （增 11.4 万人），总诊疗 16.8 亿人次 （增 1.5 亿）；截至 2026 年 2 月全国中医馆由 2015 年的 3000 余个增至 4.2 万个 ， 99.6% 的社区卫生服务中心与乡镇卫生院可提供中医药服务。 主线 创新中药／经典名方中成药；中医诊疗服务及康复器械；中药饮片及配方颗粒（报告未点名个股）。 风险 药品/耗材降价、行业政策变动、市场竞争加剧。 全球首个 CLDN18.2 ADC 后线 OS 显著获益 东吴证券 · 医药生物 增持 核心结论 康诺亚与阿斯利康合作的 CLDN18.2 靶向 ADC CMG901（AZD0901） 全球 III 期确证性试验取得积极顶线结果，为 全球首个在关键注册 III 期中证明总生存期（OS）获益 的 CLDN18.2 ADC，靶点价值显著重估；德琪医药 ATG-022 对低表达人群亦展现潜力。 关键数据 本周 A 股涨幅居前：红日药业 +44.01% 、昭衍新药 +25.74%、陇神戎发 +22.81%；H 股：东阳光药 +26.73%、长风药业 +26.08%。 标的 创新药：科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、泽璟制药；中药：康缘药业、以岭药业、昆药集团、太极集团、佐力药业；器械：澳华内镜、开立医疗、惠泰医疗、安杰思；药店：益丰药房、老百姓、一心堂。 风险 药品或耗材降价超预期、医保政策风险、产品销售及研发进度不及预期。 龙头中报催化临近，关注创新药产业链业绩成长 国金证券 · 化学制药 买入 核心结论 创新药产业链头部公司中报临近，康龙化成、昭衍新药 2026H1 业绩预告已超预期，百济神州、信达生物、药明康德披露节点将至，有望引领板块业绩修复； 产品出海、疗效优势、医保支付倾斜及独家适应症共同构筑护城河 。 关键数据 国内 22 家代表性 Biotech 2019–2025 年累计营收 CAGR 超 50% ，2025 年营收约 1318 亿元（+36%） ，其中产品营收（不含 BD 里程碑）约 813 亿元（+34%） ；艾伯维利生奇珠单抗 26H1 销售 99.88 亿美元（+27.3%） 、赛诺菲度普利尤单抗 108.83 亿美元（+34.4%） ；7 月海外融资 341 亿美元（同比 +102%） 。 标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰、三生制药、映恩生物、康诺亚、药明合联等。 风险 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动、并购整合不及预期。 7 月中国创新药出海升温与研发提速并行 开源证券 · 生物制品 看好 核心结论 7 月跨境授权（License Out）显著加速， 单月 12 笔、总金额超 92.53 亿美元 ；阿斯利康最为活跃；AI 制药从概念走向兑现，石药集团依托融合 AI 分子设计的 siRNA 平台获得合作。 关键数据 阿斯利康与正大天晴吸入型 PDE3/4 抑制剂 TQC3721 总交易 21 亿美元 、与迪哲医药舒沃替尼 15 亿美元 ；7 月第 5 周医药生物上涨 2.6% 、跑赢沪深 300 3.91pct ；医疗耗材 +5.68% 领涨、化学制剂 +0.16% 垫底。 标的 月度组合：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚。 风险 政策变化、商业化推广不及预期、竞争加剧。 医药生物 ESG 专题（一）：厚植绿色底色 上海证券 · 医药 增持 核心结论 ESG 相关政策法规与标准持续出台， 2026 年强制披露「首考」临近 ，具备良好 ESG 实践的企业有望获得长期估值溢价；合成生物学等技术赋能行业可持续发展。 说明 本篇渲染页面为目录与免责声明页，正文核心数据未落入抽取范围，以上为框架性归纳，具体结论请以机构正式发布版本为准。 七、大消费 · 零售 · 食饮家电 市场再平衡过程中，持续推荐禀赋标的配置 国金证券 · 食品饮料 买入 核心结论 7 月至今食品板块 逆势跑赢大盘 ，资金流入驱动估值修复，而公募持仓仍处历史低位低配；白酒经历二季度份额回吐、7 月起份额持续提升的转折， 估值修复已具备持续性 。 关键数据 贵州茅台 2026 年 PE 约 20X ，其余头部酒企约 15–20X ；啤酒板块 PE 约 20X，2026Q2 公募持仓降至近年历史低位。 标的 高端：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；弹性：古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒；黄酒古越龙山；零食量贩万辰集团、鸣鸣很忙；软饮农夫山泉、东鹏饮料；调味品海天味业、安琪酵母。 风险 宏观经济复苏不及预期、区域市场竞争、食品安全问题。 资金与基本面共振，底部布局窗口已现 开源证券 · 食品饮料 看好 核心结论 板块 资金防御价值凸显、筹码结构改善 ，2026Q2 公募白酒持仓占比降至近年历史低位，底部布局窗口打开；茅台挺价有效稳定行业价盘，板块筑底安全边际抬升，但行业内部分化加剧。 关键数据 7 月 27–31 日食品饮料指数 +5.6% 、跑赢沪深 300 约 7.0pct ；烘焙食品 +11.6%、零食 +11.6%、其他酒类 +11.1% 领涨；6 月规上乳制品产量同比 -6.3% ，猪肉价格同比 -14.1%，生鲜乳价格同比 +1.0%。 标的 贵州茅台、西麦食品、海天味业；关注今世缘、古井贡酒拐点信号；大众品：优然牧业、伊利股份、新乳业、中炬高新、安琪酵母。 风险 经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期。 国内 HNB 向开放更进一步，海外财报验证 AI 趋势 国金证券 · 一般零售 买入 核心结论 国内 HNB（加热不燃烧）监管向开放方向推进，新型烟草板块获催化；家居外销端改善，二手房成交回暖；造纸包装价格企稳；AI 眼镜获得海外财报侧面验证。 关键数据 截至 7 月 17 日/30 日，14 城二手房成交面积当周同比 +3.75%/+6.45% ；6 月中国家具出口金额同比 +8.98% ；依视路财报确认 AI 眼镜 Q2 销售额同比 近乎翻倍 。 标的 家居：顾家家居、敏华控股、志邦家居、索菲亚；造纸：晨鸣纸业、仙鹤股份（底部企稳）；包装：裕同科技；潮玩：泡泡玛特（拐点向上）；个护：百亚股份。 风险 地产竣工恢复低于预期、原材料价格上涨、新品推广不及预期、中美贸易摩擦升级、汇率波动。 阿迪达斯 Q2 收入创新高，康复辅具政策加码 国金证券 · 纺服美护 买入 核心结论 阿迪达斯 2026Q2 营收 67.43 亿欧元（同比 +13.3%） 创单季历史新高，其中 大中华区 9.53 亿欧元（+19%） ，公司上调全年收入增长指引至 9%–10% ；14 部门联合印发康复辅助器具产业三年行动方案，行业集中度有望提升。 关键数据 方案提出到 2028 年全国规模以上康复辅具企业 力争突破 500 家 、营收 50 亿元以上龙头增至 6–8 个 ；太平鸟 2026H1 归母净利同比 +30.89% ；6 月服装零售额同比 +3.9%。 方向 弹性方向关注运动品牌与户外；确定性方向关注纺织制造龙头（如新澳股份）；美护关注低基数修复、高端东方美学及大众性价比三条线。 风险 内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险。 酒店需求增速回升，教育板块变化积极 国金证券 · 互联网电商 买入 核心结论 跨境电商景气度持续验证，酒店需求明显回升带动 RevPAR 降幅收窄，教育龙头业绩明显改善且 AI+职教持续落地。 关键数据 6 月美元计价出口同比 +27% 、进口 +36% ；美国社零无店铺零售同比 +14.2% ；新东方 FY2604 收入同比 +23.0% 、好未来 FY2701 收入同比 +31.9% ，学习设备周活跃量 超 200 万台 ；上周商贸零售（申万） +8.53% ，同期沪深 300 -1.31%。 标的 跨境电商：安克创新、致欧科技；小商品城；餐饮：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪冰城、古茗；酒店：锦江酒店；黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基。 风险 业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策大幅波动。 英美＆日烟中报：多元发展与 HNB 全球扩张 信达证券 · 新型烟草 看好 核心结论 英美烟草凭雾化、HNB、尼古丁袋 多品类协同 发力，美国市场执法趋严＋合规复苏推动份额快速上行；日本烟草依托 PLOOM AURA 新品发力 HNB，全球化扩张逻辑清晰。 关键数据 英美 26H1 新型烟草收入 19.28 亿英镑（+18.0%） 、占总收入 15.8% （+2.1pct），用户 3500 万 （+450 万），雾化电子烟全球市占率 44.2%（+6.0pct） 、尼古丁袋 39.2%（+9.0pct） ；日烟 26Q2 新烟收入 3500 亿日元（+19.8%） ，HNB 销量同比 +31.5% 、市占率 18.1%（+4.5pct） ，规划 2028 年前投入 8000 亿日元 。 风险 行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。 8 月白电排产延续分化 国金证券 · 家电 买入 核心结论 内销承压、外销有支撑 ：空调渠道库存去化是当前主要压力来源；外销端美国进入降息周期对家电拉动有望增强，欧洲缓慢修复，新兴市场需求延续性较强。 关键数据 8 月空冰洗合计排产 2833 万台 （较去年同期生产实绩 -6.3% ）；家用空调内销排产 587 万台（同比 -24.1%） 、出口 486 万台（-8.1%）；冰箱 877 万台（+0.7%）、洗衣机 883 万台（+2.3%）；本周申万家电指数 +4.82% ，同期沪深 300 -1.31%。 标的 TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险 内外需修复不及预期、原材料及汇率波动、海运及关税环境变化、行业竞争加剧。 八、农业养殖 原奶价格同比由负转正，牛肉进口配额加速消耗 国信证券 · 养殖业 优于大市 核心结论 肉奶周期有望共振反转 ，生猪产能去化预期加速；官方产能调控将加速头部猪企现金流好转、有望转型红利标的；产能收缩背景下龙头成本优势更为明显；饲料龙头凭技术与服务拉大优势，宠物作为稀缺消费成长赛道持续受益人口结构变化。 关键数据 7 月 24 日生猪价格 10.45 元/kg （环比 -4.65%）；7kg 仔猪约 258.57 元/头（周环比 +2.36%）；主产区原奶均价 3.05 元/kg （周环比 +0.33%， 同比持平、由负转正 ）；豆粕现货 3090 元/吨（+3.14%）、玉米 2329 元/吨（-0.77%）。 标的 生猪：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团；禽：立华股份、益生股份、圣农发展；饲料：海大集团；宠物：乖宝宠物；牧业：现代牧业。 风险 恶劣天气不确定性、不可控动物疫情。 猪价中枢继续下移，8 月供给压力待释放 开源证券 · 养殖业 看好 核心结论 猪价中枢继续下移而屠宰量边际回升； 集团降重与散户压重并存 ，递延猪源及前期二育猪源预计 8 月中旬至 9 月初集中兑现 ，后续供给压力值得警惕；商品猪与仔猪亏损同步加深。 关键数据 7 月 31 日全国生猪均价 10.33 元/公斤 （环比 -0.14 元）；日屠宰量升至 14.56 万头 （+2.36%）；7 月 30 日全国/集团/散户出栏均重 128.04/124.28/147.64 公斤 —— 散户压重明显 ；7kg 仔猪价格降至 238 元/头 （环比 -33 元）；自繁自养头均利润 -202.30 元/头 （环比 -57.49 元）。 风险 宏观经济下行、消费持续低迷、动物疫病不确定性。 九、金融 · 地产建材 · 汽车 非银配置价值凸显，建议关注高股息个股 东吴证券 · 非银金融 增持 核心结论 上市券商 26H1 业绩预告集中披露， 业绩普遍大增、板块景气度显著上行 ；保险配置大幅提升；估值仍处历史低位；多元金融进入平稳转型期。 关键数据 截至 7 月 31 日 25 家券商预告合计归母净利同比提升下限 +58%–66% （1127.2–1183.6 亿元），26Q2 单季同比 +99%–115% ；26H1 上市券商营收同比 +57% ；行业 2026E 平均 PB 1.3x 、大券商 1.1x ；7 月日均股票成交 32495 亿元 （环比 -10.54%，同比 +65.54%）；两融余额 26065 亿元 （同比 +31.33%）。 风险 宏观经济不及预期、政策超预期抑制行业创新、市场竞争加剧。 政治局会议稳股市态度积极，看好非银超额 开源证券 · 非银金融 看好 核心结论 7 月中央政治局会议明确「深化资本市场投融资改革、提升资本市场韧性和信心」；券商业绩高增兑现叠加行业并购落地， 低估值／低配置／资金面三因素 或催化板块下半程超额；保险端理财规模与分红险高增支撑估值修复。 关键数据 东方证券以 251.20 亿元 收购上海证券 100% 股权（现金 15.7 亿＋发股 235.5 亿），交易 PB 约 1.25 倍 ；本年累计日均股基成交 3.26 万亿（同比 +95%） ；6 月末理财存续规模 33.66 万亿（+9.75%） ；1–6 月分红险原保费 10126 亿元（同比 +94.4%） 。 标的 广发证券、中金公司 H、中信证券、华泰证券、国泰海通；中国太保、中国平安、中国人寿；财通证券、江苏金租、香港交易所。 风险 资本市场波动影响投资收益、保险负债端不及预期。 信义玻璃中报超预期，业绩是穿越市场风格的标尺 国金证券 · 装修建材 买入 核心结论 AI PCB 新材料方向随海外 CSP 资本开支落地情绪转好；信义玻璃 26H1 中报与出海表现均超预期，报告强调「再平衡风格」下应 重视有基本面支撑的低估值高股息标的 ，同时把握先进封装、玻璃基板等结构性机会。 关键数据 信义玻璃 26H1 收入 95.2 亿港元（同比 -3.1%） ，但股东应占净利 11.8 亿港元（同比 +16.9%） —— 收入下滑而利润增长 是核心超预期点；亚玛顿净利同比 +204.80% ；水泥全国均价 312 元/吨 （环比 -28 元）、出货率 42.2%；浮法玻璃均价 1099.87 元/吨 （-0.22%）。 标的 信义玻璃、亚玛顿、凯盛科技（TGV 产线）、惠丰半导体；低估值高股息的水泥、浮法玻璃、消费建材龙头。 风险 PCB 资本开支进展不及预期、地产政策变动不及预期、原材料价格变化、汇率波动。 小米举行澎程发布会，比亚迪海豹登陆日本市场 国金证券 · 汽车零部件 买入 核心结论 7 月终端处传统淡季且同比降幅明显，但报告判断 下半年内外需共振 下板块有望迎来新一轮向上行情：内销受车型改善＋下乡旺季＋补贴换新支撑，出海延续高增。核心变化为出海高速增长、AI 对汽车影响深化、内外需共振。 关键数据 7 月 1–26 日乘用车零售 112.3 万辆（同比 -18%） 、批发 117.2 万辆（-13%）；新能源零售 54.3 万辆（-8%） 、渗透率 66% ；6 月乘用车出口同比 +82% 、新能源出口 +153% ；小米 N70 Max 预售 25.99 万元 、N90 Max 29.99 万元 ；比亚迪海豹日本售价 214.5–249.7 万日元 。 标的 整车：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、春风动力、隆鑫通用；智能化与零部件：理想汽车-W、小鹏汽车-W、广汽集团、德赛西威、拓普集团。 风险 行业需求不及预期、价格战加剧、新车型销量不及预期。 十、产业与机构观察（无投资评级） 7 月制造业 PMI 降至 49.2，跌破荣枯线 香港科技大学利丰供应链研究院 核心结论 制造业由扩张转入收缩 ：7 月 PMI 49.2 （前值 50.3，环比 -1.1 点），13 个分项中 11 个 环比下降，内需（新订单 49.6 ）与外需（新出口订单 49.4 ）双双走弱。 关键数据 投入价格指数 53.2 （成本仍涨）而出厂价格 47.8 （价格下跌）， 企业利润空间受挤压 ；大型/中型/小型企业 PMI 分别 49.5/49.7/47.4 ，小型企业压力最大；采购量 49.4（前值 51.0）。 光伏组件制造商财务实力排名（第 3 版） Sinovoltaics Group Limited 核心结论 基于 Altman-Z 分数 对光伏组件制造商财务健康度排名，覆盖 2023 年 9 月至 2026 年 6 月，提供三年财务实力演变洞察。 关键数据 DMEGC 太阳能截至 2026 年 6 月 Altman-Z 为 3.39 ，报告期内区间 2.70–3.40， 始终高于安全区阈值 2.6 ；Bharat Heavy Electricals 为 2.60 ，刚好达到安全区阈值。报告不含投资建议。 万兆 AI 园区网络以太网技术研究报告 中国信息通信研究院 核心结论 面向 AI 园区网络场景的以太网技术白皮书（正文 62 页以上），由信通院技术与标准研究所 2026 年 7 月发布。本次渲染页面为封面、版权声明、缩略语表与封底， 未落入正文结论章节 ，故不作结论性归纳，完整内容请以信通院正式发布版本为准。 不同成品油收率下渣油加工方案与碳排放研究 中国化工学会烃资源评价加工与利用专委会 核心结论 系统对比不同成品油收率下多种渣油加工路线的技术路径、经济效益与碳排放核算，指出渣油加氢三大研究方向： 催化剂寿命突破 （抗金属沉积 Ni/V 低成本制氢 （目标降至 2 美元/kg 以下）、 沥青高值化利用 （制备石墨烯等碳材料）。 来源 《石油学报（石油加工）》2026 年 42 卷第 4 期，页码 1001–1013。属产业技术路线梳理，不涉及个股。 知行数据观察：面部彩妆 / 脱毛膏品类 宁波知行合一信息技术咨询服务 说明 两篇消费品类数据观察报告（面部彩妆、脱毛膏）。本次渲染的封面、标题页与尾页 未包含正文结论章节 ，为避免臆测不作内容归纳，完整数据请以机构正式版本为准。 免责声明： 本清单各种研报仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。