\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 国金证券 \r\n 行业 一般零售 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-08-02 \r\n 分析师 赵中平,毕先磊 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 国金证券耐用消费产业周报维持行业 买入 评级。本周两条主线： 国内新型烟草监管与标准体系进一步完善 ——《加热卷烟》强制性国标征求意见稿公开，将烟支、烟具和气溶胶纳入同一产品系统，并为中心加热、外围加热和烟支内置发热体等技术路线保留空间，同时国家烟草专卖局就涉嫌违法违规生产经营、合规管理薄弱等问题约谈爱奇迹； 海外财报密集披露验证AI趋势 ——全球云计算巨头增速集体创新高（谷歌云26Q2收入同比+82%，为上市以来单季度最高增速；AWS +37%为近五年最高；微软云+43%且下季指引+45%），谷歌全年Capex指引大幅上修150亿美元至 1950-2050亿美元 、Meta上调100-150亿美元至1300-1450亿美元。海外三大烟草公司上半年均实现收入和利润增长，新型烟草成为主要增量但发展路径明显分化。各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜(稳健向上)、宠物食品(略有承压)、宠物医疗(拐点向上)、AI+3D打印(拐点向上)、二轮车(略有承压)。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 新型烟草：国内监管完善、海外路径分化 。PMI上半年净营收213.38亿美元、同比+9.8%，无烟产品出货量增长8.3%至952亿支，IQOS HTU增长9.4%至831亿支、VEEV增长72%；BAT收入122.35亿英镑、同比+1.4%，新类别收入固定汇率增长18%至19.28亿英镑、品类贡献利润增长54.7%，其中VELO收入增长65.9%、glo下降11.7%；JT收入1.99万亿日元、同比+17.7%，RRP销量增长33.8%、Ploom销量增长43.5%至71亿支。6月中国电子烟出口同比 +27.4%至8.60亿美元 ，其中出口美国2.96亿美元、同比+178.7%。 ② 潮玩：泡泡玛特提价扩容、名创YOYO放量 。泡泡玛特城市乐园7月30日完成升级、奇遇森林区域全面开放，启用阶梯式票价（标准游乐票平日178元/高峰日208元/特定高峰期238元，平日票较4月30日起执行的148元上调30元）；乐园2025年在仅开放约三分之一区域情况下全年客流量同比增长超70%，计划2027年启动二期建设。名创优品自主IP YOYO在 2026年6月中国市场单月销售额突破1亿元 ，一季度销售额1.65亿元，预计2026年国内破6亿元、叠加海外全年有望突破8亿元，有望跻身10亿元俱乐部。布鲁可7月29日发售星辰版DC英雄第3弹与奥特曼积木车C03，积木车产品线已覆盖奥特曼、变形金刚、DC三大IP。 ③ 家居：内销磨底、外销进入温和修复通道 。截至7月17日，30大中城市商品房成交面积当周同比+3.75%，14城二手房成交面积当周同比+6.45%，新房走弱与二手房回暖的分化格局延续。6月中国家具出口金额同比+8.98%，6月越南家具出口金额同比+12.90%、增速环比持续上升。报告认为内销在消费政策刺激下需求有望稳步修复、无需过度悲观，建议优选红利属性明显且具备品类整合、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头；外销建议优选海外产能布局成熟、交付稳定性强的企业。 ④ 造纸包装：废纸系阶段性下滑，8月上旬有望重新上涨 。截至7月31日，针叶浆/阔叶浆单价环比上周-2/-23元/吨；箱板纸均价3836元/吨（环比-0.2%、同比+9.3%），瓦楞纸均价3324元/吨（环比-1.0%、同比+22.3%）。玖龙7月29日发布的新一轮调价计划为先降后涨策略，预计下周箱板瓦楞纸仍小幅下跌、待8月上旬有望重新上涨；浆纸系龙头纸厂发布8月提价计划，纸价有概率小幅提涨。包装方面截至2026/7/20铝锭价格2.32万元/吨、同比上涨12.53%，若铝价维持高位将触发包装企业调价机制。 ⑤ AI眼镜：高增长趋势确立 。Meta 2026年Q2 Reality Labs营收4.31亿美元、同比+16.5%，CFO表示增长主要得益于AI眼镜业务强劲表现；依视路陆逊梯卡上半年营收148.18亿欧元、固定汇率同比+9.7%， Q2 AI眼镜收入同比近翻倍 ，近视管理组合收入增长24%。苹果首款智能眼镜或推迟至2027年6月WWDC亮相、2027年底前发售；三星确认年内发售的AI眼镜将兼容苹果iOS设备。个护方面，宝洁2026财年净销售额870.32亿美元、同比+3%，美容板块160.23亿美元、同比+7%领跑五大板块。 ⑥ 小米集团：昆仑架构与澎程系列切入大空间增程SUV 。7月30日小米昆仑技术架构发布，由昆仑平台、昆仑超级增程和昆仑全域安全组成；昆仑平台实现前后贯穿纯平地板，地板及下方结构厚度仅298mm（较同尺寸SUV减少多达200mm），纯平地板长2.9米、舱内最大可用面积4.4平方米，配6根最长1.9米超长滑轨。N90 Max预售价29.99万元、N70 Max预售价25.99万元，均搭载76kWh小米龙甲三元锂电池，搭载算力700TOPS的NVIDIA Thor平台，车身高强度钢和铝合金占比90.4%。 ⑦ AI+3D打印与宠物：均处拐点向上 。创想三维联手《和平精英》举办3D打印周边设计大赛，头部游戏IP共创有望推动消费级3D打印向兴趣文化、IP周边及日常消费场景加速渗透；Sovol M1D多色桌面3D打印机众筹超270万美元（远高于19万美元初始目标），独立双工具头与自动换刀方案加快落地。宠物方面，
三全食品斥资300万元设立上海迷你家人宠物食品公司、
浙江正特出资1000万元设立深圳禾沐宠物科技跨界布局；
路斯股份拟设立夏津路斯优佳宠物食品公司，分两期建设年产6000吨宠物湿粮项目、预计总投资1952万元，加速从零食向主粮转型。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 投资建议：家居推荐
欧派家居、
索菲亚、
顾家家居、
慕思股份、
志邦家居、敏华控股、
公牛集团等；新型烟草推荐思摩尔国际、中烟香港、
盈趣科技等；轻工消费推荐泡泡玛特、
晨光股份、
登康口腔、
百亚股份等；造纸包装推荐
裕同科技、
太阳纸业、
永新股份、
奥瑞金等；出海推荐
匠心家居、
恒林股份、
致欧科技、
乐歌股份等；新消费建议关注
中宠股份、
依依股份、
瑞普生物、
家联科技、小米集团、
哈尔斯等。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 地产竣工及销售恢复速度低于预期：若国内房地产销售未有相应改善，并且地产竣工改善低于预期，将直接影响家居行业的终端需求；若美国地产修复不及预期，出海相关业务将受到影响。原材料价格大幅上涨的风险：若原材料价格大幅上涨，导致企业成本压力加大、无法向下游及时传导进而削弱盈利能力。新品推广不及预期的风险：3D打印下游应用仍在模式探索期、AI床垫处于市场教育阶段，若新品推广销售不及预期将影响业绩表现。中美贸易摩擦升级超预期：若国际形势发生变化，或影响相关出口企业的收入和利润。汇率波动风险：可能波及人民币兑美元汇率，影响外贸出口型企业的整体收入、利润水平。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n