\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华源证券 \r\n 行业 航天装备Ⅱ \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-08-02 \r\n 分析师 李宏涛 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华源证券商业航天周报（20260727-20260731，分析师李宏涛，行业投资评级：无）认为本周三条主线共振：其一， 云巨头业绩再加速 ，微软 FY2026Q4 营收约 900 亿美元、同比约+18%，Azure 及其他云服务收入同比+43%，FY2026 全年 Azure 收入首次突破 1000 亿美元，商业剩余履约义务（RPO）达 6780 亿美元、同比+84%；亚马逊 2026Q2 净销售额 2006.06 亿美元、同比+20%， AWS 当季净销售额 422.32 亿美元、同比增长 37%（近 18 个季度最高增速） ，报告认为这在一定程度上打消了市场对“算力开支能否转化为云与 AI 变现”的担忧，有望阶段性修复光模块/CPO、液冷、高速连接等算力硬件链风险偏好。其二， 朱雀三号遥二回收或在即 ，其遥二已于 6 月 29 日完成静态点火，参照遥一节奏（静态点火至发射间隔 44 天），报告预计遥二可能在 8 月中旬前择机复飞，发射窗口锁定 2026 年 8 月 1X；一旦一子级实现垂直软着陆，民营火箭将从“成功入轨”跨越至“回收复用”闭环，估值逻辑或由“概念想象”切换至“可复用火箭产业化验证”。其三，星舰 V3 完成亚轨道测试，国产资本化与发射密度同步抬升，2026 年上半年中国完成约 44 次发射、入轨卫星约 223 颗，商业发射约 30 次。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① AI 变现疑虑阶段性缓释 ：微软 Intelligent Cloud 营收 393 亿美元、同比约+32%，Microsoft Cloud 单季收入 593 亿美元、同比+27%，Microsoft 365 Copilot 付费席位超过 3000 万；亚马逊 2026Q2 营业利润 274.61 亿美元、同比+43%，净利润 626.47 亿美元、同比大增约 245%，AWS 营业利润 166.21 亿美元、同比+64%。报告认为核心是 Azure/AWS 增速再加速、积压订单与 AI 相关收入同步抬升，但 A 股映射的兑现节奏或仍取决于后续订单与业绩验证。 ② 可复用火箭进入密集验证期 ：7 月 10 日长征十号乙在海南商业航天发射场首飞告捷，一子级垂直返回并由海上回收平台通过“网系捕获”方式成功回收，系全球首次海上网系回收成功；朱雀三号一子级设计复用可达 20 次，近地轨道运力一次性、航区回收、返场回收分别为 21.3、18.3、12.5 吨，总设计师张晓东表示视回收情况争取四季度首次复用飞行。报告提示窗口临近放大事件博弈属性，需对气象延期与技术结果预留容错。 ③ 民营火箭梯队完整、催化不断 ：7 月 24 日力箭一号遥十五在东风商业航天创新试验区发射；中科宇航联合中科院力学所共建重点实验室，力鸿二号计划年内完成首飞并实现百公里级回收验证（力鸿三号计划 2028 年首飞及在轨验证）；星河动力智神星一号中大型可重复使用液体运载火箭计划 8 月中下旬实施首飞，苍穹-50 发动机累计热试车时长突破约 2 万秒量级，公司再度更新 IPO 辅导进展并有新投资方进入。报告看好产业中长线趋势，并认为伴随资本化加速，二级市场有望迎来更多具有投资价值的商业航天标的。 ④ 星座组网是运力需求主引擎 ：2026 年上半年 GW 完成 5 组 41 星、千帆完成 6 组 92 星，两大星座合计约占上半年中国入轨卫星约六成，规模化组网仍是运力需求的主引擎。 ⑤ 本周板块表现分化 ：通信（中信）下跌 10.45%，同期上证指数上涨 0.47%、深证成指下跌 1.42%、创业板指下跌 3.93%、沪深 300 下跌 1.31%；细分看 CPO 指数下跌 4.90%，商业航天上涨 2.20%，卫星导航指数上涨 2.86%，光纤概念下跌 3.22%。通信板块整体走势弱于大盘。 ⑥ 行业要闻 ：美国 FAA 7 月 28 日提出新规，拟简化商业航天任务审批流程、放宽《国家环境政策法》等 13 项法律的部分要求（当前完整许可申请审查周期为 180 天）；SpaceX 获美国太空军两份总价值 16 亿美元的发射订单，涵盖到 2027 年底前从范登堡的 18 次猎鹰 9 号发射；7 月 29 日我国在文昌用长征七号改成功发射天链三号 01 星；北京卫星小镇产业生态体系首次系统完整发布，全国首个商业航天产品可靠性平台即将上线。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 下周关注——商业航天国产链加速：火箭：
斯瑞新材、
西部材料、
九丰能源；卫星：
信科移动、
烽火通信、
天银机电、
通宇通讯、
铖昌科技、
国博电子、
电科蓝天、
钧达股份、
明阳智能、
蓝思科技、
普天科技、
海格通信、
航天动力；国产算力链：
华丰科技、
申菱环境、
胜蓝股份、
盛科通信、
中兴通讯等。长期关注——商业航天板块：天线及 T/R：信科移动、通宇通讯、
航天环宇、铖昌科技、国博电子；射频连接器：
陕西华达、
富士达；基带：信科移动；激光通信：
航天电子、烽火通信；加密板卡/通信安全：
佳缘科技、
电科网安；芯片元器件：
紫光国微、
复旦微电、
振芯科技、
航宇微；星敏感器：天银机电；能源系统：
乾照光电、钧达股份、明阳智能、上海港湾、蓝思科技；太空算力：普天科技、顺灏股份；地面终端：海格通信、盟升电子；核心网：震有科技。算力基础设施：光模块/CPO：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、汇绿生态、联特科技；光芯片/器件：源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、太辰光、光库科技、致尚科技；光纤：长飞光纤、亨通光电、长盈通、烽火通信；高速铜连接器：华丰科技、胜蓝股份、中航光电、航天电器；液冷：英维克、申菱环境、依米康、高澜股份。（本表仅列举数据信息，不存在对个股的倾向性投资建议） \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n