\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华源证券 \r\n 标的
小商品城 \r\n 行业 一般零售 \r\n 评级 买入(首次) \r\n 发布 2026-07-31 \r\n 分析师 丁一,李俏 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华源证券首次覆盖小商品城（600415.SH），给予 “买入”评级 。公司锚定“全球知名的国际贸易综合服务商”战略定位，通过商品展示交易、市场配套服务、贸易履约服务三大核心生态系统重塑全球小商品流通体系；义乌市场汇集 28个大类、超220万种商品 ，2025年10月新一代市场全球数贸中心正式开业。报告预计公司 2026-2028年归母净利润分别为53.7/65.0/74.6亿元 ，同比增速分别为27.6%/21.2%/14.7%，当前股价对应PE分别为13/11/9X；可比公司（
百联股份、
王府井、
重百集团、
汇嘉时代）2026年PE均值为32倍（以7月30日股价计）。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 战略定位：公司深耕行业三十余载，致力于构建赋能全球中小微企业的数字化贸易基础设施平台，推动实体市场向全球中小微企业贸易服务平台转型，实现由市场管理者向贸易综合服务商的跨越。 ② 招商引流与创新赋能：2025年举办市场万里行、行业垂直展、供需对接会等促贸活动 60场 ，成功招引全球采购商超109万人；第8届“商城杯”创意设计大赛累计对接全球院校超470所。 ③ 创客与标准化：“创客空间”新产品开发平台截至2025年底已连接创客300位，服务经营户开发500款原创设计产品；累计发布团体标准36项，2025年新增用标商品39000个。 ④ 商户生态：截至2025年底， 64.13% 的市场商户在商品创新设计上有投入，超54.83%的商户每月上架新品，约52.38%拥有自己的工厂，约46.01%拥有自有品牌。 ⑤ 数字贸易：Chinagoods平台定位“全场景、数智化、全链路贸易履约生态圈”，截至2025年底累计在架商品数超 1,702万个 ，全年新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人；与阿里云等合作推出全球首个商贸领域“世界义乌”AI大模型，聚焦生产设计、内容生成等6大核心板块。 ⑥ 业务假设：预计市场经营业务2026-2028年收入分别同比增长27%/17%/13%；商品销售增长14%/11%/9%；贸易服务（Chinagoods、YiwuPay）增长65%/35%/20%。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.7/65.0/74.6亿元，同比增速分别为27.6%/21.2%/14.7%，当前股价对应的PE分别为13/11/9X。公司作为全球国际贸易综合服务领域的优质企业，基于实体市场集群优势叠加全链路数字化服务生态，在复杂的全球贸易环境中维持领先地位，竞争壁垒深厚，且其转型路径较为清晰，数智化与国际化双轮驱动成长动能强劲，未来或打造覆盖贸易、支付、物流、金融的全球商贸生态体系，看好公司未来业绩端或实现稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 数智转型不及预期风险；新业务人才储备风险；外部不确定性风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n