\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华源证券 \r\n 标的
图南股份 \r\n 行业 金属新材料 \r\n 评级 买入 \r\n 发布 2026-07-30 \r\n 分析师 田源,张明磊,田庆争,项祈瑞,方皓 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 图南股份是航发产业链核心供应商，国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一。沈阳图南中小零部件产线进入规模化转产阶段， 26Q1归母净利润0.96亿元、同比大增129.22% ，第二成长曲线开始进入兑现期；截至2025年末在手未履行订单对应收入 19.89亿元 、存货较年初增长105.40%，未来业绩具备高能见度。华源证券预计公司2026-2028年归母净利润4.05/5.74/7.50亿元， 首次覆盖给予“买入”评级 。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 公司是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商、国内飞机/航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商，已形成从原材料熔炼、材料成型、热处理、机械加工到检验检测的 全产业链生产流程 。 ② 26Q1公司实现营业收入3.43亿元（同比+19.87%），归母净利润0.96亿元（同比 +129.22% ）；毛利率43.44%、净利率27.90%，分别同比提升15.78pct、13.31pct，主要系沈阳图南中小零部件产线进入规模化转产阶段、相关产品收入快速增长所致。 ③ 截至2025年12月31日，公司已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为 19.89亿元 ，其中2026、2027年度分别预计确认收入10.94亿元、8.71亿元；存货金额达11.12亿元、较2025年初增长 105.40% ，反映公司积极备货备产。 ④ 据《World Air Forces 2025》统计，截至2024年底我国在役军用飞机数量为3309架，远低于美国的13043架；在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求下，军用航空市场或迎快速发展期，高温合金市场需求有望持续增长。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.05、5.74、7.50亿元，同比增速分别为160.84%、41.60%、30.74%，按2026年7月30日收盘价计算的PE为26.86、18.97、14.51倍；可比公司
钢研高纳、
西部超导、
航材股份2026年PE平均值为44.32x，首次覆盖给予图南股份“买入”评级。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 军品市场开发风险、下游订单波动风险、暂定价格与审定价格差异风险、原材料价格上涨风险等。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n