政治局会议的解读【20260730，供您参考：

政治局会议的解读【20260730】，供您参考：\n\n🌟1、整体货币政策边际上中性偏宽，强调\"适时调整货币政策工具\"；\n\n财政政策强调\"加快财政支出和债券资金使用进度\"，强调存量而非增量；\n\n产业政策强调了实施\"人工智能+\" 行动 ，但表述上略微弱化，不如\"科技自立自强\"等强烈表达。\n\n🌟2、对债市而言，利多是方向性的，利空是结构性的\n\n利多是方向性的：\n利多核心在于货币政策表达了\"适时调整\"，而当下的调整的方向只有可能是放松而非收紧；\n\n这实际上与隔夜OMO推出之前，市场认为一旦推出必然是宽松方向的逻辑一致（即推出1D肯定低于7D），对于资金的观察仍然是重点。\n\n基于上述逻辑，我们认为其定调是中性偏宽，而非很宽。\n\n利空是结构性的：\n利空的核心在于\"加快财政的支出和发行\"，可能会提前财政供给节奏；\n\n但三季度的供给本身就是 明牌 ，这与23年8-9月份的特殊再融资债的供给冲击以及2024年11月的置换债供给没有可比性。\n\n3bp左右的定价可能是极限，把9月份的更多放在7-8月份影响并不大。\n\n\n🌟 3、从市场的表现来看，实际上相对克制，只是延续了前期的利差压缩逻辑，没有对降息有过度预期\n\n国债期货TS包括短债表现一般，反而是TL表现强势，30Y现券相对克制。\n\n🌟 4、同时我们也观察到股债在14:30与14:45分别出现了两波反向走势，股票市场对于政策的期待有一定落空，也带来了部分股债再平衡的配置。\n\nDFCF LJ