📋 总结 本次电话会议围绕PCB（印制电路板）产业链及相关板块的基本面与投资机会展开分析，核心观点如下： 一、PCB板块基本面强劲，景气度持续超预期。 从终端需求、设备升级节奏以及上游材料提价幅度综合来看，7月份基本面相比6月份没有变化，甚至比预期更乐观。AI需求正在陆续放量，景气度超出预期。虽然市场 \n \n 总结 \n 本次电话会议围绕PCB（印制电路板）产业链及相关板块的基本面与投资机会展开分析，核心观点如下： \n 一、PCB板块基本面强劲，景气度持续超预期。 从终端需求、设备升级节奏以及上游材料提价幅度综合来看，7月份基本面相比6月份没有变化，甚至比预期更乐观。AI需求正在陆续放量，景气度超出预期。虽然市场对供给端存在担忧，主要源于供应商格局多元化（更多新玩家进入），但根据产能规划梳理，今年供需仍有约5个百分点的缺口，明后年缺口可能扩大到十几个百分点，主要因为AI需求增速接近翻倍。供给端实际受限于设备产能，有效产出有限，因此明年供需将相对紧张。 \n 二、价格传导顺畅，涨价趋势明确。 目前PCB厂商已开始公开涨价，主要分为两类：一是通用板厂商（如为银森），受成本推动已进行两次各约20%的涨价；二是小批量样板厂商，因交期短、客户重视研发，涨价幅度约15%，客户接受度高。AI领域的高景气产品供需紧张，原材料库存极低（如CCL库存已低于15天，正常为60-90天），客户愿意接受成本传导，三季度PCB盈利能力有望边际改善。 \n 三、电子布（玻纤）环节供给持续偏紧，涨价加速。 电子布供给的核心瓶颈在于织布机，高端设备被日本供应商卡住，且大量产能被AI领域占用。今年AI领域转走约1500台织布机，导致常规产品供给不足。预计明年转产数量更多，供给缺口将持续放大，8月价格已创历史新高。国产织布机进展缓慢，短期无法替代。需求端，PCB行业受益于电子化、智能化升级以及服务器/存储增长，呈现个位数正增长。CCL（覆铜板）环节因买不到足够的电子布，供给被动收紧，8月也有提价预期。 \n 四、估值与投资建议。 市场对涨价品种的系统性担忧（尤其受存储芯片估值影响）导致板块回调，但电子布、CCL、PCB等涨价品种的战略地位与存储芯片不同——它们在终端成本占比极低（如电子布占PCB成本不到10%，占终端消费电子约1%），涨价不会压制终端需求，因此不应以存储芯片的低估值对标。历史上超级周期品种的估值顶点通常在8-10倍PE，而当前部分标的估值已低于5倍，具备较大修复空间。建议关注AI龙头（ 沪电 、 深南 、 鹏鼎 、 景旺 、 方正 等），以及受益于涨价和产能紧缺的电子布、CCL、PCB公司。 \n 五、钻针（微钻）环节：核心逻辑在于升级而非涨价。 钻针行业的主要
驱动力 是场景比提升带来的价值量跃迁——从普通钻针（价值量约1元）到高端AI钻针（价值量可达十几到二十元），价格提升约10倍。当前行业缺口超30%，龙头企业通过优化产品结构提升定价，而二线厂商承接外溢订单。格局方面，高端钻针技术稀缺，具备高端能力的厂商仅头部几家，建议关注具备高端技术能力的龙头厂商。 \n 会议实录 \n 电子组汇报：PCB板块近期观点 \n 好的，各位领导晚上好，我是 长江 电子蔡少浩东。我给各位领导汇报一下关于PCB板块的整体观点。我们自己觉得，从目前来看，PCB本身的价格正在向下游传导，同时AI也在陆续开始放量，整体景气度还是比较超预期的。 \n 市场比较关心供需格局的变化，我们在此对供给端和需求端做了一些梳理。 \n 供给端来看，2026年我们认为还是供不应求的。市场对供给的担心主要来自供应格局的多元化。去年GB系列产品的供应商可能相对集中，比如Computer Trade和数学数据领域的板子，每块约4-5家供应商。今年比较明确的供应商（如Computer Trade、Switch区列、Mini Play等）基本也是4-5家，但后面可能会有一些潜在的新玩家进来。所以对Rubin这一代，大家会担心供给突然大幅增加。Google和亚马逊这边也是类似，原来供应商约4家，后面可能再引入新的供应商。 \n 我们梳理了多家重要PCB厂商的产能规划。虽然很多厂商发布了扩产公告，每年的供给确实有较大增长，但需要考虑到产能利用率、良率等问题。经过对比，今年供需仍有一定缺口，约5个百分点；明后年缺口可能扩大到十几个百分点。我们的假设是需求增长非常旺盛，基本按接近两倍的增速来计算，2028年还有约60%的增幅。因此，AI拉动下，明年PCB供需会相对比较吃紧。 \n 需求端方面，具体拆分数据投资者可在会后联系我们获取。 \n 关于AI需求端的几个重要方向：一是正交背板，市场关注度较高；二是Rubin，5月底到6月已开始拉货，上游备货正常，预计9月出产品。正交背板方案尚未完全确定，但趋势没有大的变化。AI需求景气度仍然较高，趋势明确。 \n 价格端方面，PCB厂商已开始公开涨价。主要分两类：一类是通用板较多的厂商（如为银森），占PCB约70%，主要是成本顺价，目前已进行两次涨价，每次约20个点；另一类是小批量样板厂商，涨幅约15%，因为交期短、客户重视研发，愿意承担涨价。AI等高景气领域，供需紧张，原材料库存很低——CCL合理库存约60-90天，但7月初CCL库存已小于15天。供应紧张，客户愿意接受成本传导，三季度PCB盈利能力有望改善，有AI敞口的公司业绩趋势将非常不错。 \n 投资落脚点：首选AI确定性较强的龙头公司，包括 沪电 、 深南 、 鹏鼎 、 景旺 、 方正 等。短期可关注MS（材料）供应紧张带来的涨价机会，相关公司包括 景旺 、 鹏鼎 、 深南 、 方正 。明年正交背板方面，板子关注 沪电 、 深南 、 深南 ，CCL关注南亚、 生益 。 \n 下半年需重点关注：PCB顺价、CCL涨价、正交背板方案落地、以及三季度末四季度可能出现的CoWoS方案技术进展。 \n 建材组汇报：电子布（玻纤）环节观点 \n 大家好，我是 长江 建材分析师张佩。我主要更新两点：一是近期基本面——8月电子布提价非常超预期；二是通过历史复盘，看涨价品种如何给估值，这也是市场当前比较关心的问题。 \n 近期价格方面，7月1日行业加速提价，含税价涨了1.2-1.3元/米，不含税价达到7.6元，含税价约8元。 \n 供给端是核心逻辑。电子布行业的设备（织布机）被约束住了，产能卡在日本供应商。以当前织布机数量看，今年供应接近2000台，其中少量供传统领域（如建滔），约1300台全部供给AI。去年AI刚启动时转走了约1500台织布机到AI领域，导致常规产品供应不足。往2027年看， 巨石 和建滔能占据一些织布机，导致AI领域拿到的织布机比今年还少，但AI对织布机的需求比今年更多，因此明年转产数量会更多，布的角度供给减少更多。 \n 具体来看， 巨石 新投了约3.5亿米产能，但行业转走了约4.5亿米（因1500台织布机转走），因此今年电子布供给环比减少。明年 巨石 的部分供给会滞后释放，建滔的电子布也会全面供应，但转产织布机更多，整体供给比今年更少。供给缺口在放大，提价斜率在加速，可以倒推出需求一定是正增长的。 \n 虽然PCB上游原材料普遍涨价，但PCB本身代表全社会的电子化和智能化升级，服务器和存储带来高增，汽车和制造业虽然偏弱，但单车用量和电子化升级也在增长。整体行业呈现个位数增长，导致供给缺口放大和提价加速。 \n 供给核心卡在织布机。如果日本丰田、 金田 居等扩产达到单月550台，2028年可能没那么缺，但当前市场公开数据仅300台，容错空间很大。国产织布机方面，推进较快的三家（山东日发、浙江万力、
泰坦股份 ）中，仅日发有明确用于AI电子布的测试，但龙头企业测试结果仍无法胜任。 泰坦 有供应但主要用于工业布。国产织布机进程仍需很长时间，6月到7月市场情绪从极度乐观到极度悲观，但国产织布机没有任何进展变化。 \n 综上，电子布持续紧缺，CCL因买不到电子布供给被动下降，CCL缺口维持，预计8月CCL也有提价动作。PCB因买不到更多CCL，供给被动下降，行业库存下降。整个行业演绎符合预期，甚至更为乐观。 \n 市场担忧什么？ 主要是AI趋势和存储涨价品种的系统性担忧。但历史上，涨价品种的股价高点距业绩高点约四个季度（超级周期），目前我们判断至少缺到明年年底，股价尚未到见顶时刻。估值方面，历史顶点PE通常在8-10倍，而存储芯片估值已不到5倍。但电子布等品种的战略地位与存储不同——电子布占PCB成本不到10%，占终端消费电子约1%，即使翻倍也不足以影响终端需求，因此不会像存储那样被行政干预。以8倍PE测算，当前时点可给15倍，板块仍有可观空间。 \n 以当前价格9元（考虑8月提价）、9月价格10元测算，传统业务给15倍、AI业务给30倍，目标市值对应板块平均约30%上涨空间。 \n 机械组汇报：钻针（微钻）环节观点 \n 大家好，我是 长江 机械组文件。重点更新两点： \n 第一，钻针的核心逻辑在于升级，而非涨价。 场景比的提升带来钻针价值量的跃迁——普通钻针价值量约1元，30倍以上约几元，高端40倍以上可达两位数，从普通到高端有约10倍的价值量跃升。涨价影响很小。当前头部厂商产能缺口超30%，龙头通过优化产品结构提升定价，普通订单外溢至二线厂商，二线缺口也在30%以上，行业处于较大缺口状态。随着Rubin竞争的突破，对龙头厂商产品升级的拉动非常显著。 \n 第二，关于格局。 市场担心新进入者增多导致格局恶化，但新进入者大多是通过收购原有厂商进入，而非全新进入。高端钻针与普通钻针差异很大——普通钻针按支定价，高端钻针可达十几二十元，产品间差异巨大，具备高端技术能力的厂商依然稀缺，仅头部几家。建议关注具备高端技术能力的龙头厂商。往年钻针板块整体紧缺，股价表现差异不大，但往后看，具备产能和高端技术能力的厂商有望脱颖而出。高端AI钻针的供应商预计不会太多，约三家左右是比较好的状态。 \n 以上是机械组主要更新，后续如有进一步成果再与各位沟通。