📋 全文总结 本次西南证券化工组深度报告解读会议，围绕功能性湿电子化学品行业展开，核心观点是产业链迭代与产品升级将推动国产企业实现量价齐升。报告指出，湿电子化学品是半导体核心耗材，分为通用型与功能型，后者为配方型产品，技术壁垒和盈利水平均显著高于前者。从短中长期维度看，功能性湿电子化学品受益于AI、新能 \n \n 全文总结 \n 本次 西南证券 化工组深度报告解读会议，围绕功能性湿电子化学品行业展开，核心观点是产业链迭代与产品升级将推动国产企业实现量价齐升。报告指出，湿电子化学品是半导体核心耗材，分为通用型与功能型，后者为配方型产品，技术壁垒和盈利水平均显著高于前者。从短中长期维度看，功能性湿电子化学品受益于AI、 新能 源、消费电子等下游需求爆发，国产化替代进程加速，以及行业集中度向龙头提升的多重逻辑支撑。目前，功能性湿电子化学品国产化率不足30%，高端品种不到10%，替代空间广阔。国内龙头企业如汉博高新、
格林达 、新福电子等，凭借研发投入、客户绑定和产业集群布局，正加速追赶国际龙头。报告重点推荐汉博高新，认为其收购韩国东进世美肯资产后，有望成为国内领先的湿电子化学品标的，估值具备较大提升空间。 \n 会议实录： \n 功能性湿电子化学品行业深度报告：产业链迭代与产品升级推动国产产品量价齐升 \n 感谢大家参加西南研究举办的深度报告解读会议。我们化工组近期发布了关于功能性湿电子化学品的深度报告。核心观点是：产业链迭代与产品升级，将推动国产湿电子化学品企业实现量价齐升。 今天用大约半小时时间，向各位领导汇报报告的核心观点及行业观察。 \n 首先，功能性湿电子化学品是配方型湿电子化学品，而湿电子化学品是半导体制造中的关键耗材。 近期，半导体设备及材料板块关注度较高，但相关标的也出现明显回撤，主要受科技板块风格轮动及海外大厂资本开支预期波动影响。但剔除短期波动，深入看半导体材料及功能性湿电子化学品的产业趋势，我们非常坚定。 \n 湿电子化学品分为通用型和功能型两大类。通用型指单一化学品，如电子级硫酸、磷酸、氢氟酸等，核心壁垒在于纯度（如5N、6N甚至9N）。功能型则由多种通用化学品调配而成，属于配方型产品，在满足纯度的同时还需满足配方要求，不同下游客户和产品的配方比例千差万别。因此，功能性湿电子化学品的生产壁垒和产品盈利均显著高于通用型。 上市公司若涉足功能型产品，难度更大，但盈利空间也更可观。 \n 从短中长期维度看行业前景： \n 短期至中期，AI、 新能 源汽车、消费电子等下游需求正进入爆发式增长阶段，直接拉动功能性湿电子化学品需求。 \n 中期，国产化替代逻辑持续演绎。从汽车到芯片，再到半导体设备和材料，国产化进程传导至上游，国内湿电子化学品企业同时享受需求爆发和份额提升的双重红利。 \n 长期，行业集中度持续提升，尤其在功能性领域，由于产品壁垒高、客户导入门槛高，小企业难以生存，龙头强者恒强。同时，功能性湿电子化学品需要大量研发投入，以配合客户需求进行参数调整和产品开发，小型企业因缺乏研发能力和资金，淘汰速度加快。 \n 功能性湿电子化学品的主要下游应用包括显示面板和集成电路两大领域。显示面板方面，龙头京东方、TCL等正从LCD向OLED、Mini LED升级，新代线对湿电子化学品用量显著增加。据测算，OLED的湿电子化学品用量约为LCD的20至30倍。集成电路方面，晶圆尺寸从8英寸向12英寸升级，制程从28nm向14nm、7nm演进，12英寸晶圆的湿电子化学品用量是8英寸的3.5倍，远超面积增速。 \n 国产化率方面， 通用型湿电子化学品国产化率较高，部分品种达80%—90%，但功能性湿电子化学品国产化率不足30%，高端品种不到10%，替代空间极为广阔。 \n 国内企业竞争格局方面，龙头企业发展速度显著优于行业平均，代表企业如 格林达 、新福电子、
江化微 等，利润增速明显快于行业。龙头企业与下游京东方、华星光电、 中芯 等深度绑定，通过合资实验室、长期合作确保产品稳定性。此外，龙头企业具备更强研发投入和在手现金，能紧跟下游产品迭代速度，并围绕客户生产基地形成产业集群布局，降低运输成本。 \n 国内外企业对比方面，全球湿电子化学品龙头集中在日韩及中国台湾。中国台湾企业因绑定台积电，技术领先，部分日韩企业正逐步退出中国市场或出售资产。汉博高新近期收购韩国东进世美肯的湿电子化学品资产，即为一例。从毛利率看，国内功能性湿电子化学品企业毛利率约30%—35%，高于台湾的20%以上和日韩的15%左右，主要因国内竞争者较少、产品壁垒较高。但国内产品仍以中低端为主，处于追赶阶段，发展空间巨大。 \n 重点推荐标的：汉博高新。 公司主业此前受折旧影响亏损，今年已扭亏为盈，主业合理市值约30亿元。当前市值约50亿元，市场给予收购的东进世美肯资产仅20亿元估值。东进世美肯2025年前10个月净利润1.08亿元，全年预计1.2—1.3亿元，年增速超30%。按32%股权计算，今明两年权益利润可超5000万元，对应估值仅40倍。而同行业可比公司（新福电子、 江化微 、 格林达 ）估值均在100倍以上。此外，公司后续还有惠州工厂等资产收购预期，该标的是国内数一数二的湿电子化学品资产，客户覆盖三星、 中芯 、海力士等头部企业。 \n 其他受益标的包括： 格林达 （显影液龙头）、新福电子（产品覆盖通用型和功能型，品类丰富）、
上海新阳 （发展路径类似东京应化）、
安集科技 、 江化微 等。 \n 以上是本次报告的核心汇报，如有疑问，欢迎联系 西南证券 。感谢各位领导。