\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华源证券 \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-07-29 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华源证券7月29日晨会精粹涵盖四大方向： 交运 ——中东地缘十字路口，油运或许\"横竖受益\"，无论局势紧张（红海\"大绕航\"或美湾替代拉动合规VLCC需求增加约 100艘 ）还是缓和（出口恢复+伊朗合规化拉动净新增约 142艘 ），VLCC运价中枢提升的确定性与弹性或均较高； 计算机 ——OpenAI将2030年预计算力支出上调至 7500亿美元 ，AI Capex投入预期有望被重新对齐； 北交所 ——电感国产化率突破45%，AI服务器专用TLVR电感年内涨幅达45%-70%； 固定收益 ——26Q2基金重仓银行比例降至历史低位（3.5%→1.8%）。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 交运（航运船舶系列22） ：7月初美伊冲突再起，胡塞武装威胁曼德海峡；若局势紧张，沙特延布港原油出口（已从约97万桶/日飙升至逾450万桶/日）或将\"大绕航\"；若局势缓和，合规VLCC需求有望在通航后2-3个月恢复，运力利用率或再增8-10%；无论哪种情形合规VLCC运力需求有望大增20%以上，\"油运大时代\"有望来临。 ② 计算机行业点评 ：OpenAI宣布投资200亿美元启动\"山茶花项目\"数据中心（最高约3.2GW电力容量）；Anthropic计划从2027年上半年起采购高达2GW的AMD MI450系列GPU；谷歌26Q2云收入248亿美元（同比+82%），将2026全年Capex指导上修150亿美元至1950-2050亿美元。 ③ 北交所电感专题 ：2025年全球电感器市场达152.5亿美元，预计2035年增至约286.0亿美元；AI服务器一体成型电感用量攀升至80-120颗（较传统服务器增160%）；2026Q1电感国产化率突破45%、全年有望达55%以上，国产价格较进口低20%-40%；北交所已形成产业链较完整覆盖：
同惠电子（上游测试）、
格利尔、亚信股份（中游磁件）、
威贸电子（产业配套）。 ④ 固定收益（26Q2基金持仓分析） ：基金重仓银行板块市值占比从26Q1的3.5%降至1.8%；宁波银行以3.05pct环比增幅成为主动偏股基金增持最突出标的；招商银行仍为基金重仓第一银行个股但占比下降；26Q1银行板块营收同比+7.6%（22Q1以来最高），净息差已基本企稳，2026年业绩增速有望明显改善。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 交运：持续看好油运行业的景气度与持续性，建议关注
招商轮船、
中远海能、
招商南油。计算机：建议关注算力芯片（TSM、AVGO、NVDA等）、存储（MU、SK海力士等）、光模块（
中际旭创、
新易盛等）、CPU（
海光信息等）、液冷（
英维克、
申菱环境等）、AIDC电力（
麦格米特、
中恒电气等）。固定收益：建议重点关注业绩增速较高的优质城商行及大行——江苏银行、宁波银行、南京银行及农业银行等，此外关注年初以来股价跌幅大且股息率较高的浦发银行。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 交运：中东地缘冲突全面升级风险、原油增产不及预期、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期、全球宏观经济增长不及预期。计算机：大模型性能成长速度低于预期、AI产品落地低于预期、行业相关公司业绩不及预期等。北交所：市场竞争加剧风险、技术更新与产品开发风险、宏观经济波动和市场环境变化风险。固定收益：宏观经济复苏节奏不及预期、市场利率中枢低位徘徊、房地产及地方债风险暴露。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n