投资者视角 · 核心观点 / 投资结论 / 推荐标的 / 关键数据 / 风险提示 本文汇总 2026 年 7 月 29 日 共 20 篇 行业研报，覆盖 AI 算力与计算机、光通信、电子元器件、机器人与物理 AI、周期资源（钼/钨稀土/钢铁）、电力公用与基建、油运、乳业原奶周期、医药、汽车、ETF 与多元金融等方向。AI 逐篇精读原文关键页后按板块归纳，重点提取各报告的结论性内容，观点与数据忠实于原文。 今日 20 篇研报速览 # 板块 机构 评级 一句话核心结论 01 IT服务 上海证券 增持 大模型密集迭代，Alphabet 上调资本开支至 1950-2050 亿美元，AI Infra 投资周期加速上行 02 IT服务 华源证券 看好 OpenAI 上调 2030 年算力支出至 7500 亿美元，市场对 AI Capex 的悲观预期有望被重新对齐 03 专用设备 国信证券 优于大市 人形机器人产业迈入产业化落地临界点，\"物理 AI\"是第四次智能革命核心突破口 04 中药/医药 国信证券 优于大市 26Q2 公募医药持仓 3545 亿元环比降 5%，化药与 CXO 获加仓、器械耗材遭减仓 05 电源设备 东吴证券 — AI 服务器电容市场 2030 年望达 2300 亿元，MLCC 量价弹性先行、原厂已涨价 10-30% 06 基础建设 大同证券 看好 专项债发行提速对冲淡季，关注低估值高股息与洁净室工程、城市更新两大主线 07 多元金融 国信证券 优于大市 ETF 市场\"旧格局瓦解、新秩序重建\"，首批 18 只主动 ETF 申报获受理开启双轮驱动时代 08 小金属 国信证券 优于大市 钼 2026-2029 年全球供需持续紧缺，钼精矿价格较年初已涨 38% 09 工业金属 东吴证券 增持 钨与稀土配额限制下供需错配，AI 驱动 PCB 钻针、六氟化钨与高容 MLCC 需求 10 普钢 大同证券 看好 焦炭首轮提降落地，钢价低位磨底、窄幅偏弱震荡 11 汽车零部件 上海证券 增持 吉利拟 2.21 亿欧元收购西班牙公司 34% 股权，地平线上半年预盈 35-40 亿元扭亏 12 汽车零部件 上海证券 增持 上半年新能源车出口 235.5 万辆同比 +122.2%，2030 年保有量占比目标 30% 13 汽车零部件 东吴证券 增持 AI 深度：表征是 AI 理解世界的底层抽象，智能驾驶是物理 AI 最先跑通闭环的场景 14 汽车零部件 东吴证券 增持 AI 深度：嵌入/自监督/CLIP 是表征落地三大机制，跨模态对齐决定物理 AI 能力上限 15 电力 国信证券 优于大市 可再生能源\"十五五\"规划落地：2030 年装机 35 亿千瓦，公用板块仍明显低配 16 航运港口 华源证券 看好 中东地缘十字路口，冲突或缓和两种情形下合规 VLCC 需求均大增，油运\"横竖受益\" 17 软件开发 大同证券 看好 英特尔数据中心 Q2 营收 +59%、英伟达与 SK 超 5000 亿美元合作，关注算力/HBM/端侧 AI 18 通信设备 东莞证券 — 2025 年光模块销售额 +74%，AI 高速互连景气延伸至北交所光通信\"小巨人\" 19 饮料乳品 东吴证券 增持 原奶价格 2026 年进入寻底阶段，肉牛周期向上+乳深加工助力供需平衡加速确立 20 饮料乳品 开源证券 看好 奶牛存栏两年去化 55 万头+散奶价走高，原奶周期反转双信号共振、拐点已现 跨研报主题提炼 1. AI Capex 上修成为多篇研报共同底色。 Alphabet 全年资本开支指引上调至 1950-2050 亿美元 （01/02），OpenAI 将 2030 年算力支出预测从 6000 亿上调至 7500 亿美元 （02），谷歌云 Q2 营收 +82% 、英特尔数据中心业务 +59% （17）——四篇计算机/通信研报从不同角度指向同一结论：市场此前对 AI 资本开支的悲观预期正被财报密集修正。 2. AI 需求外溢至元器件与小金属。 东吴证券测算 AI 服务器电容市场从 2026 年约 361 亿元增至 2030 年约 2300 亿元 （CAGR 约 58%），MLCC 原厂涨价 10-30%（05）；同日另一篇金属研报指出 AI 驱动 PCB 钻针用钨、高容 MLCC 需求放量（09）——\"算力景气→硬件耗材涨价\"的传导链条正在被两个不同行业组同时验证。 3. 物理 AI 与人形机器人叙事升级。 国信证券发布 196 页人形机器人产业蓝皮书，称产业已到产业化落地临界点（03）；东吴证券连发两篇 AI 表征深度，判断智能驾驶是物理 AI 最先跑通闭环的场景（13/14）；地平线机器人上半年预盈 35-40 亿元 实现扭亏（11）。 4. 原奶周期反转成双机构共识。 东吴与开源同日发布乳业深度/点评：全国奶牛存栏两年累计去化约 55 万头 ，主产区散奶价大幅走高、7 月生鲜乳价同比转正（+1.0%），两家共同推荐 优然牧业、现代牧业、伊利、蒙牛 （19/20）。 5. 供给约束型周期品受青睐。 钼供需 2026-2029 年持续紧缺、钼精矿价格较年初 +38% （08）；钨、稀土受开采配额刚性约束叠加出口收紧（09）；相比之下无供给约束的普钢仍在低位磨底（10）——\"看供给\"仍是当前周期品选股的主逻辑。 6. 低配板块的资金信号。 公用事业公募配置比例仅 0.21% （环比再降 0.11pct，15），医药持仓规模环比 -5%（04），ETF 市场年内规模收缩约 1.2 万亿元但主动 ETF 开闸在即（07）——多篇报告提示低配与防御类资产的再配置机会。 一、AI 算力与计算机 · 光通信 01 | IT服务 · 上海证券 · 增持（维持） 《大模型加速迭代，AI算力持续加码——计算机行业周报》 核心观点： 大模型迭代进入密集期：谷歌发布 Gemini 3.5 / 3.5 Flash-Lite，Anthropic 推出 Claude 5，阿里开源 Qwen3.8（参数量 2.41T）；AMD 发布 MI400 系列 AI 加速 GPU，英伟达 Vera 芯片已向 OpenAI/Anthropic/SpaceX 交付。Alphabet Q2 财报上调资本开支，验证 AI Infra 投资周期仍在加速上行。 关键数据： Alphabet Q2 营收 1198 亿美元（+24%） 、净利润 408 亿美元（+30%）；资本开支指引上调至 1950-2050 亿美元 ；全球 AI 算力市场规模预计突破 2 万亿美元。 推荐标的： 国产 AI 芯片（
寒武纪、
海光信息、
芯原股份）；超节点整机（
中科曙光、
浪潮信息、
中兴通讯、
紫光股份、
华勤技术等）；AIDC 配套（
协创数据、
澜起科技等）；核心配套（
华丰科技、
盛科通信、
源杰科技、
申菱环境、
高澜股份、
欧陆通、
中恒电气等）。 风险提示： 下游景气度、政策推进、技术创新不及预期；行业竞争加剧。 02 | IT服务 · 华源证券 · 看好（维持） 《Capex 投入预期有望被重新对齐——计算机行业点评》 核心观点： 模型厂商算力 Capex 不降反升：OpenAI 将 2030 年算力支出预测从 6000 亿上调至 7500 亿美元 ，并签约 Oracle 6GW 数据中心与 Amazon 1380 亿美元扩展协议。市场此前对 AI Capex 过度悲观的预期有望被财报数据修正，CSP 厂商仍是 AI 算力投入主力。 关键数据： Google Cloud Q2 营收 248 亿美元（+82%） ，利润率升至 35.6%；Google 全年 Capex 指导区间增加 150 亿美元。 推荐标的： 算力芯片（台积电、博通、英伟达、高通、迈威尔）；存储（美光、闪迪、三星电子、SK 海力士）；光模块（Lumentum、Coherent、康宁、
中际旭创、
新易盛）；CPU（AMD、ARM、英特尔、海光信息）；液冷（Vertiv、
冰轮环境、
英维克、申菱环境、高澜股份等）；AIDC 电力（GEV、
杰瑞股份、
应流股份、
麦格米特、欧陆通、中恒电气等）。 风险提示： 大模型性能成长、AI 产品落地、相关公司业绩不及预期。 17 | 软件开发 · 大同证券 · 看好（维持） 《AI 巨头动态密集，关注算力、HBM 及端侧 AI 三大方向》 核心观点： 英特尔数据中心业务 Q2 同比大增印证 AI 算力高景气；英伟达与 SK 集团超 5000 亿美元合作有望提振 HBM 产业链及 AI 算力基础设施配套预期；苹果全面升级 Mac 产品线利好国内苹果产业链及 AI PC 相关环节。 关键数据： 英特尔数据中心业务 Q2 营收 63 亿美元（ +59% ）；英伟达与 SK 集团合作规模超 5000 亿美元 ；2026 年 5 月全球半导体销售额 1206 亿美元（+104.1%）。 推荐标的： —（关注算力、HBM、端侧 AI 三大方向） 风险提示： 产业政策转变、国产算力不及预期、竞争加剧、国际贸易摩擦加剧。 18 | 通信设备 · 东莞证券 《AI 算力引爆高速互连需求，北交所光通信\"小巨人\"乘势而上》 核心观点： 全球 AI 大模型训练与推理需求持续爆发，光通信/高速互连行业进入新一轮景气周期；北交所已聚集覆盖光芯片、光器件/组件、光连接器、射频连接器等产业链关键环节的专精特新企业。 关键数据： 2025 年光模块及相关产品销售额 268 亿美元（+74%） ；2026Q1 光模块和 AOC 销售额约 100 亿美元（+90%）；2026 年 800G 光模块出货量预计增长一倍以上。 推荐标的： 北交所光通信标的：蓹东光（920045.BJ）、宇特光电、云岭光电、
富士达（920640.BJ）。 风险提示： 竞争加剧致毛利率承压；客户集中度高；AI 数据中心资本开支不及预期；技术路线迭代。 二、AI 硬件供应链 · 电子元器件 05 | 其他电源设备 · 东吴证券 《芯片侧供电升级，MLCC 量价弹性先行——AI 服务器电容研究系列一》 核心观点： GB300 向 Rubin 迭代后单柜功率从约 150kW 提升至 180-220kW，电容需求沿\"机柜级-电源级-芯片级\"三层放大。MLCC 是 AI 服务器电容升级的核心增量品种，高端产能紧缺推动供需格局改善， 原厂普遍涨价 10-30%、二级市场涨价 5 倍以上 ，量价弹性在所有电容品类中最突出。 关键数据： AI 服务器电容市场空间 2026 年约 361 亿元 → 2030 年约 2300 亿元（CAGR 约 58%） ，其中 MLCC 1335 亿元；GB300/Rubin 单柜 MLCC 用量约 45/65 万颗。 推荐标的： MLCC 成品（
三环集团、
风华高科）；上游材料（
博迁新材、
国瓷材料、
有研新材、
洁美科技）；钽电容（
宏达电子、振华科技、火炬电子、顺络电子）；MLPC（江海股份）。 风险提示： 需求、客户认证与扩产不及预期；原材料价格波动；竞争加剧。 三、机器人与物理 AI 03 | 专用设备 · 国信证券 · 优于大市（维持） 《人形机器人产业研究蓝皮书》（196 页） 核心观点： 人形机器人产业已从实验室技术探索迈入 产业化落地临界点 ，成为全球科技竞争的核心升级方向。具身智能将作为通用生产力基础设施，承接重复性、高强度、高风险的基础劳动；\"物理 AI\"是继数字 AI 之后的第四次智能革命核心突破口。 推荐标的： —（产业框架性蓝皮书研究） 风险提示： — 13/14 | 汽车零部件 · 东吴证券 · 增持（维持） 《AI 系列深度 04 期：什么是表征？》《AI 系列深度 05 期：模型如何学习表征并实现对齐？》 核心观点： 两篇连载深度指出，表征是 AI 理解、推理与预测的底层抽象，当前面临生成/符号/离散/世界模型四条路线分歧；嵌入、自监督学习与 CLIP 是表征落地的三类基础机制，分别对应工程化形态、规模化学习机制与跨模态对齐。两篇共同结论： 物理 AI 将成为物理世界的 AI 解决方案，智能驾驶是最先跑通闭环的场景 。 推荐标的： —（方法论深度报告） 风险提示： 技术迭代不及预期、大模型厂商 ARR 增速放缓、云厂商资本开支不及预期、智驾与机器人商业化落地不及预期。 四、周期资源：钼 · 钨稀土 · 钢铁 08 | 小金属 · 国信证券 · 优于大市（首次） 《钼行业专题：工业维生素的战略崛起》 核心观点： 2026-2029 年全球钼供需因需求增速较高持续紧缺；2030 年即使现有项目全部放量，实际仍有 4-5 万吨产能难以释放，供需平衡或比表观测算更乐观。 关键数据： 2025 年全球钼消费量 30.35 万吨；钼精矿（45%-50% 国产）5335 元/吨度， 较年初上涨 38% ；2025 年中国钼铁产量 23.9 万吨（+12%）。 风险提示： 美国经济硬着陆、钼供给超预期释放、高价抑制下游需求。 09 | 工业金属 · 东吴证券 · 增持（维持） 《AI 金属乘风破浪（二）：钨&稀土，配额限制下的供需错配》 核心观点： 钨、稀土受开采配额管制，出口收紧打开国产替代空间；AI 驱动 PCB 钻针、六氟化钨及高容 MLCC 需求，供给刚性下长期供需错配加剧。 关键数据： 中国钨产量占全球近 80% ；2025-2030 年全球 PCB 钻针扩产带来钨净增量 789 金属吨；全球 MLCC 需求从 6631 亿只增至 13629 亿只 ；氧化镝/铽需求 CAGR 15.5%。 推荐标的： 钨：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、佳鑫国际资源；稀土：中国稀土、盛和资源、华宏科技。 风险提示： AI 资本开支不及预期、技术替代、供给超预期释放、地缘政治风险。 10 | 普钢 · 大同证券 · 看好 《焦炭首轮提降落地，钢价窄幅震荡》 核心观点： 钢铁供给收缩但呈现\"铁水减产、材量微增\"分化；需求端面临内需疲软、出口承压、资金受限三重压力，钢价处于低位磨底、窄幅偏弱震荡。 关键数据： 钢厂盈利率跌破 35% ；本周高炉开工率 82.07%（环比 -0.64pct）；钢铁指数周涨 1.3%。 风险提示： 需求不及预期、原材料价格波动、宏观政策与出口环境变化。 五、电力公用 · 基础建设 15 | 电力 · 国信证券 · 优于大市（维持） 《可再生能源发展\"十五五\"规划发布，公用环保 2026Q2 公募基金重仓梳理》 核心观点： 《可再生能源发展\"十五五\"规划》明确 2030 年总量与发电目标；公用环保板块仍处于明显低配，火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利逐步趋稳，核电、水电防御属性凸显。 关键数据： 2030 年可再生能源消费总量 18 亿吨标准煤 ；发电装机 35 亿千瓦 、年发电量 6 万亿千瓦时；风电+太阳能总装机 28 亿千瓦以上；2026Q2 公用事业公募配置比例仅 0.21% （环比 -0.11pct）。 推荐标的： 华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、中国核电、中国广核、长江电力、九丰能源、光大环境等。 风险提示： 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 06 | 基础建设 · 大同证券 · 看好 《政策预期持续强化，对冲行业淡季压力——建筑装饰行业周报》 核心观点： 建筑板块呈\"防御占优、结构分化\"格局，低估值央国企及出海标的抗跌；下半年专项债发行显著提速，有望为重大项目提供支撑。建议关注两条主线：低估值高股息方向；半导体洁净室工程（AI 算力带动）与城市更新（\"十五五\"规划落地）两大高景气方向。 推荐标的： —（给出选股逻辑框架） 风险提示： 基建地产投资不及预期；流动性收紧；地方融资平台违约；关税影响增强。 六、交运 · 油运 16 | 航运港口 · 华源证券 · 看好（维持） 《中东地缘十字路口，油运或许\"横竖受益\"——航运船舶市场系列（22）》 核心观点： 中东局势处于关键十字路口，无论冲突持续（红海绕航）还是缓和（海峡同步放开），合规 VLCC 运力需求均有望大增，油运景气度与持续性向好——\"横竖受益\"。 关键数据： 沙特延布港原油出口量从约 97 万桶/日飙升至逾 450 万桶/日 ；红海绕航情形合规 VLCC 需求增加约 100 艘，霍尔木兹通航情形净新增约 142 艘；合规 VLCC 运力需求有望大增 20% 以上 。 推荐标的： 招商轮船、中远海能、招商南油。 风险提示： 中东冲突全面升级、原油增产/需求不及预期、老船淘汰不及预期。 七、消费 · 乳业原奶周期 19 | 饮料乳品 · 东吴证券 · 增持（维持） 《原奶周期深度：供需重构迎新机》 核心观点： 2025 年以来生鲜乳均价低位横盘，2026 年原奶价格进入寻底阶段、企稳向上更可期；肉牛周期向上与乳深加工对原奶消化贡献提升，供需平衡加速确立，奶价温和复苏可期。 关键数据： 生鲜乳均价从高点 3.04 元/kg 累计下跌 29.8% ；100 头以上规模化养殖比例提升至 78%；26M6 牛肉价格较 25M3 提升 12.1% 至 73.5 元/kg。 推荐标的： 优然牧业、现代牧业、蒙牛乳业、伊利股份。 风险提示： 饲料价格大幅波动；动物疫病；下游需求不及预期。 20 | 饮料乳品 · 开源证券 · 看好（维持） 《供给出清叠加价格共振，周期反转信号逐渐确认——行业点评》 核心观点： 2024-2025 年全国奶牛存栏累计去化约 55 万头 ，产能出清进入深水区；5 月底以来主产区散奶收购价大幅走高，合同奶价同比转正，双信号共振拐点已现；2026H1 龙头牧业均实现扭亏，行业进一步向头部集中。 关键数据： 截至 2026Q2 末全国荷斯坦奶牛存栏 579.4 万头；主产区散奶主流价位 2.8-3.1 元/公斤；7 月 24 日生鲜乳价格 3.06 元/公斤（环比 +0.3%， 同比 +1.0% ）；现代牧业及一致行动人持有中国圣牧 81.17% 股份。 推荐标的： 优然牧业、现代牧业、中国圣牧、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。 风险提示： 消费复苏不及预期、去产能节奏慢于预期、进口大包粉价格冲击、成本上涨。 八、医药 04 | 中药/医药 · 国信证券 · 优于大市（维持） 《医药生物周报（26 年第 30 周）：2602 公募基金医药持仓分析》 核心观点： 26Q2 公募基金医药持仓规模 3545 亿元（环比 -5%） ，持仓占比 6.54%（环比 -2.33pct）。结构上化学制药、CXO 为加仓最多的子板块，医疗器械/耗材减仓最多；资金在医药内部仍偏好中药板块的防御属性。 关键数据： 医药生物板块 TTM 市盈率 31.65x（近 5 年 61.24% 分位）；本周 A 股医药生物 -2.03% ，跑输沪深 300（+2.65%）。持有基金数 TOP3：药明康德（774 家）、恒瑞医药（411 家）、信达生物（198 家）。 加减仓动向： 加仓 TOP5：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U；减仓：英科医疗等。 风险提示： 研发失败、商业化不及预期、地缘政治、政策超预期。 九、汽车 11 | 汽车零部件 · 上海证券 · 增持（维持） 《吉利拟收购西班牙目标公司 34% 股权，地平线预计上半年扭亏为盈——汽车行业周报》 核心观点： 周报聚焦智能化与出海事件：吉利拟 2.21 亿欧元 收购西班牙目标公司 34% 股权；地平线机器人上半年预计盈利 35-40 亿元 、同比扭亏（去年同期亏损 52.33 亿元）；首批\"河南造\"人形机器人下线。 关键数据： 7 月 13-19 日乘用车日均批发同比 -17.0%、零售同比 -16.0%。 推荐标的： 整车：北汽蓝谷、长城汽车、零跑汽车；零部件：银轮股份、伯特利、岱美股份；中小市值：易德龙、征和工业、运达科技、科捷智能。 风险提示： 汽车销量/新车型/供应链/智能化不及预期、竞争加剧。 12 | 汽车零部件 · 上海证券 · 增持（维持） 《汽车行业可持续发展报告：新能源保有量稳步提升，出海加速惠及世界》 核心观点： 到 2030 年新能源汽车保有量占比目标 30% ，政策叠加出海提速下新能源销量稳步增长、出口同比翻倍，出海加速惠及全球绿色转型。 关键数据： 2026 年 6 月底新能源车保有量 4897 万辆（占比 13.19%）；上半年销量 744.6 万辆（+7.3%）；上半年出口 235.5 万辆（ +122.2% ）。 推荐标的： 整车：比亚迪、长城汽车、北汽蓝谷、零跑汽车；零部件及中小市值：银轮股份、伯特利、征和工业、易德龙、运达科技、科捷智能。 风险提示： 芯片自主化程度低、关键矿产对外依存度高、多数企业未盈利、全球竞争严峻。 十、金融 · ETF 07 | 多元金融 · 国信证券 · 优于大市（维持） 《结构有重整，体系再进化——中国机构配置手册（2026 版）之 ETF 篇》 核心观点： 2026 年 ETF 市场处于\"旧格局瓦解、新秩序重建\"关键窗口期：规模指数 ETF 流出而主题/行业指数 ETF 扩容，宽基内部\"沪强深弱\"分化。最大变量是主动管理 ETF 开闸（首批 18 只 产品申报已获受理），标志着境内 ETF 从\"被动工具\"迈向\"主动+被动\"双轮驱动时代；中小公募有望借道 SmartBeta/主题 ETF 差异化突围。 关键数据： 截至 2026Q1 末 ETF 规模占公募基金比重达 13% ；2026 年较年初全部 ETF 规模收缩约 1.2 万亿元 。 推荐标的： —（配置框架研究） 风险提示： 资本市场大幅波动；数据处理不准确；ETF 发展不及预期。 免责声明：本清单各种研报仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。