\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 西南证券 \r\n 标的
青松股份 \r\n 行业 化妆品 \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-07-29 \r\n 分析师 胡光怿 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 西南证券发布青松股份2026年半年度业绩预告点评，首次覆盖， 建议关注 。公司预计 2026年上半年归母净利润5000万-6100万元，同比增长82.43%-122.57% ，受益于国内化妆品行业整体消费稳步复苏；2026H1营业收入约11.07亿元，同比增长约18.16%。全资子公司诺斯贝尔是中国本土规模最大的化妆品ODM企业，2025年占公司合并营收99.64%。预计公司 2026-2028年营收分别为25.7/29.4/33.8亿元，归母净利润分别为1.8/2.2/2.8亿元，对应PE分别为17/14/11X 。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 诺斯贝尔是中国本土规模最大的化妆品ODM企业 ：创立于2004年，产品远销全球40多个国家和地区；2026年7月公司公告拟更名为\"福建诺斯贝尔控股股份有限公司\"，证券简称同步变更为\"诺斯贝尔\"（尚需股东会及市场监督管理部门批准），将主要资源向化妆品大消费业务聚焦。 ② 以化妆品ODM业务为主 ：2025年营收中面膜产品占比约47.74%、护肤产品占比约36.84%；毛利贡献方面面膜占比最高约50.11%、护肤约36.31%。 ③ 业绩持续改善 ：公司2022年剥离松节油深加工业务聚焦化妆品后扭亏为盈，2025年归母净利润突破1.5亿元、同比增长180.21%；2026Q1营收4.8亿元（+14.65%）、归母净利润2192.36万元（+1048.09%）。 ④ 国货美妆崛起推动代工企业成长 ：国货品牌市场份额自2022年突破50%后，2025年进一步扩大至57.37%，中国化妆品市场正式从\"国际品牌主导\"迈入\"国货核心引领\"新阶段；2025年化妆品类零售总额4653亿元、同比增长5.1%，高于社零总额增速3.7%。 ⑤ 行业理性竞争、马太效应加剧 ：2025年国内化妆品市场全年淘汰品牌数量达26941个、占总活跃品牌数41.08%，市场资源加速向头部品牌和科技创新型企业聚集。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 预计公司2026-2028年营收分别为25.7、29.4、33.8亿元，归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元，EPS分别为0.35、0.43、0.54元，对应PE分别为17、14、11X。我们看好公司在产品研发、市场开发以及供应链管理等方面深耕细作，增强化妆品业务核心竞争力，首次覆盖，建议关注。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 行业政策变化风险、原材料价格波动风险以及市场竞争风险等。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n