\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华金证券 \r\n 标的 展芯股份 \r\n 行业 半导体 \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-07-29 \r\n 分析师 李蕙,戴筝筝 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华金证券发布展芯股份新股覆盖研究。公司专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售，系国家级专精特新\"小巨人\"，是我国军工电子模拟芯片的重要民营配套企业之一。 2023-2025年营业收入分别为4.66/4.13/6.39亿元（YOY 26.99%/-11.41%/54.92%），归母净利润1.79/0.95/2.28亿元（YOY 20.80%/-46.74%/139.23%） ；2026Q1营收1.30亿元（+12.98%）、归母净利润0.50亿元（+72.11%）。 2025年公司销售毛利率80.81%、ROE（摊薄）19.17%，营收规模与毛利率均处于同业中高位区间 。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 核心骨干大多来自南京航空航天大学，军工产业基因深厚 ：12名董监高核心成员中8人出自南航；创始人兼实控人温振霖拥有中国电科十四所雷达供电系统设计从业经历，徐立刚曾就职于矽力杰半导体、在芯片行业具有超15年产业经验。 ② 军工电源管理细分领域具备显著竞争优势 ：产品矩阵涵盖DC/DC转换芯片、线性稳压器、负载及限流开关等，2025年军工电源管理芯片市占率已位居民营军工配套企业前列；基于自研芯片开发的扇出型封装三维堆叠微模块产品可作为传统军用微电路模块的优质替代方案；已与中国电科、中国电子、中航工业、航天科工等各大央企军工集团业务合作，服务客户数量由2022年650家增至2025年1114家。 ③ 成长空间可观 ：据问询函回复，电源管理整体市场规模约100亿元，当前公司主要产品仅覆盖其中46亿元；公司已针对性布局剩余细分品类，2025年相关产品落地47个型号、实现营收超1700万元。 ④ 持续完善产品矩阵并布局民用领域 ：分立器件及信号链产品已实现小规模出货；依托军工领域技术积累拟切入AI算力、电驱等民用领域——针对算力中心供电开发的系列产品已适配某算力板卡企业的供电系统，电驱IPM产品已与某动力电池国际巨头进行预研项目接洽。 ⑤ 同业对比 ：选取
振华风光、臻镭科技、
成都华微、
铖昌科技为可比公司，2025年可比公司平均收入规模5.92亿元、平均PE-TTM 143.45X、平均销售毛利率69.74%。 ⑥ IPO募投 ：拟投入高可靠性电源管理芯片及信号链芯片研发及产业化项目（拟募资4.25亿元）、总部基地及研发中心建设、测试中心建设及补充流动资金，合计拟募资约8.90亿元。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期变动-6.79%至2.09%，归母净利润较2025年同期增长1.85%至15.22%。（本篇为新股覆盖研究，未给出评级） \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等；以及客户合作稳定性风险、经营业绩对军品行业的依赖风险、价格及毛利率下降的风险、军品业务相关资质延续风险等。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n