\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 东吴证券 \r\n 行业 工业金属 \r\n 评级 增持 \r\n 发布 2026-07-29 \r\n 分析师 刘奕町,曾先毅 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 东吴证券有色金属行业深度报告（增持·维持）指出，钨与稀土是我国唯二受开采配额管理的优势金属： 钨储量占全球超53%、产量占全球近80%；稀土储量占全球48.9%、产量占全球69.2% 。2025年以来两者配额同步收束（2025年第一批钨矿开采指标58000吨、同比-6.5%，中重稀土指标近乎零增长），叠加出口管制收紧推升海外断供风险、打开国产替代空间。需求端算力驱动半导体材料体系升级： 测算2025-2030年全球钨矿净增量0.95万金属吨，难以匹配需求侧近2万金属吨增量 ，长期供需失衡有望推动钨价中枢上移；高容MLCC材料升级拉动氧化镝、氧化钇需求由101吨增长至207吨（CAGR 15.5%），中重稀土价格中枢有望上行。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 资源壁垒：我国钨、稀土均拥有突出资源竞争优势，2025年中国钨储量250万吨（占全球超53%）、钨产量6.7万金属吨（占全球近80%）；
中国稀土储量4400万吨（占全球48.9%）、2024年产量27万吨（占全球69.2%），叠加完整深加工产业链构筑独特资源壁垒。 ② 供给管制：钨、稀土均受开采配额刚性管控且持续收紧——自然资源部下调2025年度第一批钨矿开采总量指标至58000吨（较2024年第一批62000吨同比下滑6.5%）并严控超指标生产；稀土实行三部委联合总量调控，中重稀土指标近乎零增长。出口端2025年起仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨纳入两用物项出口清单，2025年4月起钐、铽、镝、钇等中重稀土纳入管制，半导体六氟化钨、PCB纳米钨晶棒、钇稳定氧化锆领域断供危机已现端倪。 ③ 钨需求： PCB钻针+六氟化钨扩容拉动钨需求 ——测算单只钻针耗钨0.4g，2025-2030年全球PCB钻针产量有望由38.7亿支扩张至58.4亿支，带来钨净增量789金属吨；先进制程渗透率提升下全球六氟化钨产量有望由9000吨增长至15000吨，拉动钨需求净增长3700吨。供给刚性下2025-2030年全球钨矿净增量仅0.95万金属吨，难以匹配近2万金属吨需求增量，钨价中枢有望上移。 ④ 稀土需求：高容MLCC材料体系升级拉动中重稀土需求——向MLCC外壳陶瓷材料重掺杂氧化镝、氧化钇可解决温度稳定性差、绝缘电阻不足等缺陷；测算MLCC对中重稀土氧化物单耗约15kg/亿只，2025-2030年AI服务器、汽车电子有望拉动全球MLCC需求由6631亿只增长至13629亿只， 对应氧化镝、氧化钇需求由101吨增至207吨（CAGR 15.5%，净增量106吨） ，中重稀土价格中枢有望上行。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 行业评级：增持（维持）。钨板块相关受益标的：
中钨高新、
厦门钨业、
章源钨业、
翔鹭钨业、佳鑫国际资源等；中重稀土板块相关受益标的：中国稀土、
盛和资源、
华宏科技等。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n AI资本开支不及预期风险，技术替代风险，供给超预期释放风险，地缘政治风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n