📋 总结 本次电话会议为国泰海通证券电信团队第117期新能源每周精选，重点围绕锂电、电力设备、风电、光储四大板块的最新动态与投资机会展开分析。 锂电板块 ：前期市场对2027年锂电增速放缓的悲观预期已充分反映在股价中，个股普遍回调30%-50%。当前板块进入旺季，8月排产环比增长约7%，龙头企业有望接近 \n \n 总结 \n 本次电话会议为国泰海通证券电信团队第117期 新能 源每周精选，重点围绕锂电、电力设备、风电、光储四大板块的最新动态与投资机会展开分析。 \n 锂电板块：前期市场对2027年锂电增速放缓的悲观预期已充分反映在股价中，个股普遍回调30%-50%。当前板块进入旺季，8月排产环比增长约7%，龙头企业有望接近10%。材料端开始涨价，预计下半年旺季将带动材料端继续涨价。 宁德 二季度业绩符合预期，归母净利225亿元，同比增长36%，公司对未来五年行业增速预期为20%-30%，2027年增速更高，并计划回购200-400亿元以提振信心。标的方面，上游材料端首推
尚太科技 （负极龙头，今年17倍、明年10倍估值，具备涨价弹性），下游电池端推荐 宁德 、
亿纬锂能 （2027年估值12-15倍）。 \n 电力设备板块：国内海外基本面扎实，景气度高。海外方面，北美变压器持续短缺，欧洲市场国内企业加速突破高门槛市场，中东市场明年交付起量有望带动业绩提速。国内方面，国网上半年投资增速接近13%，下半年有望加速。特高压推进节奏更紧密，预计十五期间年均核准3-4条直流，特高压投资额年均复合增速10%-15%，超国网整体增速。超高压和高压主网受数据中心建设、区域互济、特高压配套等需求拉动，投资增速有望提升至10%以上。标的方面，海外推荐
思源电气 、
金盘科技 、
四方股份 等，国内推荐
平高电气 、
中国西电 、
国电南瑞 等。 \n 风电板块：7月 招标 数据出现历史性增长，单月 招标 21GW，同比增长255%，创2021年以来新高。1-7月累计 招标 69.5GW，同比增长14%，扭转了上半年的下降趋势。价格方面，7月陆上风机含塔筒均价2296元/千瓦，同比增长11%。可再生能源十五规划提出2030年风光总装机达到2800GW约束性目标，年均新增至少200GW，其中海上风电十五期间开工规模目标100GW。当前板块估值处于历史低位，多家龙头对应2026年PE仅10-18倍，建议关注底部布局机会，标的推荐
金风科技 、
大金重工 、
东方电缆 等。 \n 光储板块：光伏方面，新版能耗标准收紧，多晶硅准入能耗降至6.3，加速落后产能出清，利好低能耗、优质N型料龙头企业。国内6月装机同比增长44%，海外库存去化至半个月左右，下半年需求有望修复。电池组件环节受益于技术溢价和需求回暖，推荐
爱旭股份 、 隆基 等。储能方面，基本面良好，订单排产维持高位，展望2027年仍乐观，欧美中东等市场增速较高。龙头估值已低于15倍，具备较高安全边际。推荐标的包括大储的 阳光 、户储的
德业股份 、
固德威 等。 \n 会议实录 \n 下午好，欢迎大家参加国泰海通电信团队第117期 新能 源每周精选。今天主要围绕四个板块进行汇报。 \n 首先，请牟俊宇和于明翰分享锂电板块观点，特别是 宁德 财报。 \n 牟俊宇：各位领导好，我来汇报锂电核心结论。前期市场交易2027年锂电增速放缓的悲观预期，但随着旺季临近和前期跌幅较大，当下锂电板块值得重视。标的方面，看好上游超跌龙头的反弹和下游电池厂商。 \n 核心几个点：第一，股价调整充分，预期向上修正。5月以来锂电板块很多股票跌了30%-50%，市场一直在交易悲观预期。但周五中国物理化学协会储能数据显示，2026年上半年新增 招标 518GWh，同比增长185%，6月单月124GWh，环比增长60%。 招标 对应明年需求，目前没有看到需求大幅变化。周五 宁德 交流会上，蒋总提到未来五年行业增速20%-30%，2027年可能更高，板块预期会向上修正。第二，板块进入旺季抢现实阶段，材料端有涨价弹性。8月排产环比增长约7%，核心龙头接近10%。本周VC已涨价至20万，一个月涨40%，8月运能上调铁锂加工费2000元/吨。下半年旺季到来，材料端可能再次涨价。 \n 标的方面，把握两条思路：材料端把握涨价弹性，主要标的 尚太科技 、运能、 恩捷 。前期铁锂和磨料已涨价，现把负极 尚太科技 作为材料涨价首推，因为负极今年没涨过价，处于盈利底部。公司今年17倍，明年约10倍，若考虑涨价弹性，值得重点关注，弹性会很大。下游电池端，主要推荐 宁德 、 亿纬锂能 ，往2027年看，龙头业绩确定性更强，具备更早切换估值的能力。 宁德 、亿纬2027年估值在12-15倍之间。 \n 于明翰：周五 宁德 出业绩，二季度归母净利225亿元，符合预期，同比增长36%。公司计划回购200-400亿元，增强投资者信心。上半年出货量增速很快，同比增长约60%，出货约240GWh。储能占比提升至约25%，出货周期比动力更长，确收量略低于产量。盈利能力方面，单位扣非净利在9分钱，环比稳定，单位归母净利在9分到1毛之间，略有波动主要在材料返利方面。 \n 公司对未来五年增速预期20%-30%，2027年增速更高。目前产能约1000GWh，在建产能700多GWh，合计1700-1800GWh，新产能明年可能出来。作为行业龙头，对增速判断较准，大规模产能增加说明对2027年需求信心很足。欧洲储能和动力市场信心也比较足。新业务如AI数据中心、钠电池也在加大投入。对2027年， 宁德 业绩对应PE约14倍，比较划算。 \n 接下来，请房青老师分享电力设备板块观点。 \n 房青：电力设备产业基本面扎实，景气度高，目前估值相对业绩具有性价比。重申对电力设备板块的推荐。 \n 出海方面，分几个地区看：美国数据中心变压器供给持续短缺，外资公司GEV、ABB二季报显示电气板块在北美订单增速很快，国内变压器公司出海订单上半年高速增长，持续突破新客户。开关出海也有快速增长，价格方面国内企业跟随外资已有几轮涨价，北美变压器毛利率维持40%-50%高位。欧洲市场，国内企业从去年开始更多切入高门槛的西欧北欧国家，如 思源电气 、
三星电气 有明显突破。 新能 源和旧设备更新拉动需求，外资产能持续紧缺，国内企业更容易突破。中东市场，沙特高压、超高压变压器及预制舱变电站从明年交付开始上量，拉动国内公司明年业绩提速。 \n 推荐标的：北美数据中心持续推荐 思源电气 、 金盘科技 、 四方股份 、 中国西电 、
良信股份 、
明阳电气 。欧洲市场关注 三星电气 、 思源电气 、海信电力、
大连电瓷 等。中东市场推荐
特变电工 、
华明装备 等。 东南 亚数据中心关注威胜控股、 中国西电 等。 \n 国内方面，国网上半年投资增速接近13%，固投金额超3100亿元，下半年预计继续快速推进。特高压方面，今年相比十四五最大的变化是线路推进节奏更紧密、进度可见度更高。上半年已核准一条直流、两条交流，下半年争取再核准两到三条直流、两条交流，全年合计3-4条直流、4条交流，比2025年的核准量明显提升。2027年争取核准4条直流，明年可见具体进度。十五期间规划核准保底16条以上直流，年均3-4条，处于历史高位，且大部分线路看得到前期工作。交流方面，十五期间预计核准20条以上，年均4-5条，与直流一样处于历史高位。十五期间特高压投资金额预计5000亿元，年均复合增速10%-15%，显著超过国网整体增速。标的持续推荐 平高电气 、 中国西电 、
许继电气 、 国电南瑞 等。 \n 非特高压主网方面，超高压和高压建设需求刚性。从算电协同角度看，数据中心建设拉动西北、华北主网建设需求，同时负荷侧需升级调度系统， 国电南瑞 的三电协同调度平台已在国网总部及网省公司应用。此外，区域互济和特高压配套主网补强也是拉动因素。十五期间超高压和高压投资增速有望与特高压一样提升至10%以上，甚至略高。标的推荐 平高电气 、 中国西电 、 许继电气 、 国电南瑞 、 思源电气 、 长高 电新，调度升级相关标的推荐 国电南瑞 、
东方电子 、
积成电子 。 \n 接下来，请马晶晶分享风电板块观点。 \n 马晶晶：各位投资者下午好，我更新风电基本情况。7月 招标 数据出现历史性大增，当月 招标 达21GW，是2021年以来月度统计峰值，同比增长255%。其中陆上风电19.4GW，同比增长267%；海上风电1.57GW，同比增长154%。上半年 招标 同比下降，但7月单月 招标 大幅增长，1-7月累计 招标 69.5GW，同比增长14%，扭转下降趋势，其中陆风累计增长18.6%，海风降幅从60%收窄至38%。 \n 主要原因：一是国建投、 华能 等央企开启大规模集采，国建投 招标 5GW以上， 华能 4GW，均发生在7月；二是甘肃、云南、新疆、黑龙江四个省份完成2027年风光项目技术电价政策定论，2027年上半年电价同比提升，提振业主开发积极性。此外，上半年是十五第一年，各央企制定 新能 源规划，预计后续项目开发将逐步落地。 \n 价格方面，7月陆上风机含塔筒均价2296元/千瓦，同比增长11%，环比增长8.8%；不含塔筒均价1728元/千瓦，同比增长12%，6-7月已提升至1700-1900元/千瓦区间，价格有向上趋势。 \n 可再生能源十五规划提出，2030年风光总装机达到2800GW约束性目标，年均新增至少200GW，风电预期年均新增120GW以上。海上风电方面，提出十五期间开工规模达到100GW，年均新增开工20GW，高于装机目标（年均新增约11GW），前三年以近海为主，深远海规模化开发预计在2029-2030年启动。 \n 6月风电并网数据：6月并网13.6GW，同比增长166%，环比增长262%，扭转5月同比下降趋势。1-6月累计并网38.62GW，同比下降25%，但降幅收窄。预计下半年风电装机保持正增长，全年同比持平或微增。 \n 5月下旬以来风电板块回调较多，主要受二季度业绩承压和资金流向AI影响。目前估值已处于历史低位， 金风科技 H股对应2026年PE约11倍， 大金重工 A股约18倍， 东方电缆 约18倍， 中天 15倍，
日月股份 14倍，
金雷股份 13倍， 日月股份 PB已跌破1。建议关注底部布局机会，看好下半年装机、 招标 和海外订单的落地，推荐标的包括 金风科技 、 大金重工 、 东方电缆 等。 \n 最后，请吴志鹏分享光储板块观点。 \n 吴志鹏：光伏方面，近期供需有边际改善预期。新一期能耗标准文件正式下发，2027年1月1日起实行，多晶硅能耗标准从6.4收紧至6.3，准入门槛抬高，对标国内先进产能第二梯队水平，将推动相当一部分存量产能深度改造或停产，加速落后产能出清，行业格局向龙头集中。从历史经验看，每一次供给侧收紧都会带来硅料价格中枢上移，预计2027年新标准执行后，价格将从底部开始长期上行，低能耗、优质N型料产能企业更受益。 \n 需求方面，国内6月装机同比增长44%，全年保底160-180GW，下半年量有望更多，7月单月装机有望回归正增长。海外市场暑秋淡季结束后，库存去化至半个月左右，预计三季度末及四季度出口需求有望再度走强。电池组件环节受益于需求回暖和技术溢价，利润率修复明显，推荐 爱旭股份 、 隆基 、
晶科能源 、
晶澳科技 、
天合光能 、
通威股份 、中环股份、
大全能源 等。 \n 储能方面，近期受市场风格切换和外部新闻影响，板块存在错杀，但基本面正常，订单排产维持高位，业绩与估值已明显背离，配置性价比凸显。展望2027年，海外市场美国、欧洲、澳洲、中东需求增速较高，美国数据中心配储增量需求将爆发，欧洲大型项目密集开工，中东头部企业收获历史性大单。估值方面， 阳光 对应明年估值已在15倍以下，龙头企业启动回购传递长期价值信心。户储方面， 新兴 市场电力供应不稳定，光储一体化需求强劲，油价回升有望再次启动补库需求，欧洲工商储电价差经济性高，户储毛利率高且格局好，有渠道和品牌优势的企业将获得超额利润。推荐标的：大储推荐 阳光 、
阿特斯 ，户储推荐 德业股份 、 固德威 、
锦浪科技 、 艾罗能源 。 \n 总结：锂电板块旺季来临、材料涨价，电力设备国内外高景气，风电触底反弹，光储供给侧改革推进、储能展望乐观。以上是第117期每周精选的全部内容，感谢大家收听，下期再见。