📋 总结 本次电话会议围绕燃气轮机板块和电子布/织布机行业的最新动态与投资机会展开分析，核心观点如下： 燃气轮机板块 ：上周海外G EV二季度业绩全面超预期，新增订单242亿美元，有机增长88%，燃机积压订单从100G瓦增至116G瓦，年末目标上调至至少125G瓦。需求端持续走强，微软向GE采购7台大型 \n \n 总结 \n 本次电话会议围绕燃气轮机板块和电子布/织布机行业的最新动态与投资机会展开分析，核心观点如下： \n 燃气轮机板块：上周海外G EV二季度业绩全面超预期，新增订单242亿美元，有机增长88%，燃机积压订单从100G瓦增至116G瓦，年末目标上调至至少125G瓦。需求端持续走强，微软向GE采购7台大型燃气轮机用于德州数据中心，单台价格超2.5亿美元，排单已至2030-2031年，其中20%新增增量来自AI数据中心。行业供需缺口明显，摩根士丹利预测今年美国数据中心电力缺口达55G瓦，西门子将年需求预测从90-100G瓦上调至110-120G瓦。国内方面，
杰瑞股份 公告与知名云服务商签订64.65亿美元燃气轮机发电机组供应合同，计划2027年起交付，股价涨停。整体来看，燃气轮机业绩正在陆续兑现但程度不高，订单十分火热，行业供需缺口预计持续到2030年。 \n 投资建议：按确定性分类，第一是高弹性标的 杰瑞股份 （接连拿下大单，CSP产业链壁垒，三重共振）；第二是确定性较高但需等待价格突破的英流股份（西门子独家供应商，回调后建议分批布局）；第三是攻守平衡的
东方电气 （估值低，A股21倍/港股不足16倍，重型燃机国产化主力）；第四是性价比选择如
豪迈科技 、 联德 等；第五是材料端如龙达股份、 图南 等，作为板块补充。 \n 电子布/织布机行业：本轮电子布行情与17/21年周期不同，由AI服务器和算力基础设施带动高端布种需求。电子布从电子纱到布到覆铜板环节均偏紧，高价持续至少到2027年年中。织机供给以丰田为主，已排产至2031年。国产替代方面，
泰坦股份 进展最快，其1080布样品等级已从B-C级升至A2级，达到可量产使用标准，预计8月将样机送入布厂验证。若测试顺利，专家所在企业将首批采购100多台设备，后续再扩产大几百台。当前电子布月度缺口约4000万米，对应的织机缺口约4000台，预计到年底甚至明年缺口可能达1万-2万台，织机仍是核心瓶颈环节。 \n 会议实录 \n 下面，我先来给大家汇报一下燃气轮机板块。上周，燃气轮机板块主要发生了两件大事。 \n 第一件是海外主线，G EV推出二季报，全面超预期。 二季度新增订单242亿美元，有机增长88%。燃机设备积压加预留的订单合计从100G瓦增加到了116G瓦，公司年末目标也从110G瓦上调至至少125G瓦。产能规划方面，公司从2026年三季度起达到每年29G瓦的产能，2028年达到每年24G瓦，2030年争取达到每年30G瓦。 \n 需求端，市场信号持续走强。微软数周前向GE采购了7台大型燃气轮机，用于其德州数据中心，单台燃气轮机价格已超过2.5亿美元。GE称，燃气轮机排单已排到2030~2031年，其中20%的新增增量来自AI数据中心。整体来看，燃气轮机供需缺口仍比较明显。摩根士丹利预测，美国今年数据中心的电力缺口能达到55G瓦。西门子在6月底的电话会议上，将行业年需求预测从90~100G瓦上调至110~120G瓦，并强调短期能交付的都属于稀缺资源，应有溢价。有咨询机构估算，未来三年燃气轮机价格累计可能上涨约300%，但目前燃气轮机还未迎来整体量价提升的阶段，其业绩释放相较于AI数据中心其他板块（如存储、封装）可能略有滞后。 \n G EV一季度调整后EBITDA为8.96亿美元，接近翻倍，燃气交付约25台，同比增加32%。燃气设备订单21G瓦，新单价格相比存量订单上涨10%~20%，涨幅不大。二季度公司整体营收111亿美元，同比增长22%（有机口径加12%），净利润同比增长30%至6.68亿美元。二季度没有大额一次性审计，增长相对干净。新增订单有机增长88%，订单与营收比值约2.2倍，在手订单环比增加不少。受益于下游火热订单和预付款，公司自由现金流大幅增加至51亿美元，同比增加49亿美元，单季水平超过2025年全年。仅看燃气轮机板块，新增订单约167亿美元，有机增长134%，增幅高于公司整体。此外，燃气电气化板块（数据中心相关电气化设备）上半年订单累计超50亿美元，已是2025年全年的两倍多。公司今年第二次上调全年总收入指引至455~465亿美元，同比增长20%以上。 \n 第二件事，是 杰瑞股份 百亿大订单落地。 7月22日晚， 杰瑞股份 公告，控股子公司与某国际知名云服务商签订燃气轮机发电机组供应合同，订单金额64.65亿美元，约合人民币99.5亿元，占2025年营收的61.3%。该订单计划于2027年开始分批交付，也是自2025年11月以来 杰瑞股份 拿下的第七份燃机大订单。受此消息影响，23日股价涨停。 \n 整体来看，燃气轮机板块业绩正陆续兑现，但兑现程度还不是很高，订单十分火热。其他标的方面，英流股份7月以来高位回调不少， 东方电气 估值相对较低。从产业逻辑看，海外整机厂正加速导入中国供应商，如英流是西门子FH叶片的中国独家供应商，与贝克休斯也有nova LT系列合作，合作量连创新高，一季度还拿到了阿尔萨多超过3.5亿元的订单。此外， 万泽 也进入了 东方电气 供应体系，并拿到多个型号的海外叶片订单。整体来看，燃气轮机行业供需缺口直到2030年都是真实存在的，当前年交付量不足50G瓦，意向订单远超80G瓦。 \n 当前阶段，对燃气轮机乃至整个AI数据中心板块，应从预期转向看兑现。我们按兑现确定性对标的进行分类： \n \n 第一，高弹性标的 杰瑞股份 ，接连拿下大单，是订单王，也是美国AI数据中心建设的直接受益者。其真正的壁垒是能打入CSP产业链，并搭建了多元化机头体系，叠加预期涨价、产能增长、订单高增三重共振，有望成为当前AI电力最优的稀缺性标的。 \n 第二，确定性高但可能需等待价格突破的英流股份，是西门子中国独家供应商，还拿下贝克休斯主体大单，今年一季度拿到阿尔萨多专项订单，认证壁垒最硬。7月以来已回调约27%，建议在回调过程中逐步分批布局。 \n 第三，攻守平衡的 东方电气 ，A股估值约21倍，港股不足16倍，属于板块中估值较低的，同时是重型燃机国产化主力，50兆瓦重型燃机已实现订单零突破并向海外供货，H股折价较深，可作为板块底仓布局。 \n 第四，性价比选择，如 豪迈科技 、 联德 ，是燃气轮机零件供应商，燃气轮机业务对它们来说是主业之外的新业务或低估值期权，属于板块中少见便宜低估的标的。 \n 第五，材料端，如龙达股份、 图南 等，逻辑是随产业链往后传导，可作为板块补充。 \n \n 在投资过程中，建议规避没有实际订单、单纯有概念炒作预期的标的。 \n 下面，由我的同事孟欣来介绍关于本周我们组织的织布机设备专家交流情况。 \n 分析师（孟欣）：各位领导好，我是开源机械的孟欣。向各位汇报昨晚我们组织的一次电子布织机专家交流的基本情况。专家来自台湾某头部电子布厂。 \n 关于整个电子布行业的供需与景气度判断，专家认为，本轮电子布行情与2017年和2021年的周期性不同，本轮来自AI服务器和算力基础设施带动板层数增加，推动low DK、low CT、 石英 布等高端布种需求。目前，电子布从电子纱到电子布再到覆铜板环节均偏紧，高价持续时间可能更长，至少到2027年年中仍将持续。 \n 织机供给格局，目前仍以丰田织机为主，新增订单排产周期长，已排产到2031年。当前产能约每月100台，计划通过转移部分民纺产能及寻找中国零部件替代，将产能提升至每月300台左右。但日本配套供应商扩产慢，零部件供给仍是主要约束。 \n 国产替代进展，国内约三五家厂商在研发电子布织机，进展较快的是浙江 泰坦股份 和山东日发（非上市）。 泰坦 目前已实现2116、1080、7628布全系列生产，日发目前生产中低端7628布。浙江万利（非上市）原以剑杆织机为主，转做仿丰田式喷气织机，研发难度和时间周期较长。当前关注重点在 泰坦 。专家所在的公司从3月接触 泰坦 ，6月完成第二次送样，两次各送500米1080布，进步速度很快，两三个月内样品等级从B-C级升至A2等级。设备大方向结构问题已显著改善，计划8月初将样机送入布厂，先以1080布磨合设备，再尝试更高端布种。稳定性测试期约1-2个月，之后测试几个月做时间验证。若测试顺利，专家表示所在企业会首批采购约100多台设备，后续根据扩产计划再扩产大几百台。 \n 关于等级，A2等级已可正式量产使用，无需因织机品牌变化重新验证，若后续工艺变化也只需关注物性影响。除专家所在公司外，国内头部电子布厂至少已向 泰坦 送样3家左右，验证结果可能较好，后续将持续追踪。 \n 关于电子布价格、库存及缺口测算：7月，7628布价格约8.5-9元/米，本月涨约1.2元/米，8月预计再涨1.5元/米，9月到年底维持约10%月度涨幅，年底接近15元/米。1080布现约12元/米，年底接近20元/米。行业库存整体偏低，电子纱、电子布、覆铜板均供给紧张，布厂基本凑够10万米车就立刻发货，不存在囤库存。下游扩产方面， 巨石 、 复材 、泰波、河南光远建涛等头部企业均在扩产，单家织机订单规模可达1500台。专家认为，头部企业提前锁定丰田产能，一方面应对下游覆铜板和PCB扩产，另一方面也提高了新进入者获取设备的难度。未来新增织机中较大比例将投向low DK、low CT、 石英 布，电子布供给缺口未必能同步缓解。当前月度电子布缺口约4000万米，主要集中在电子布上。未来随着CT、low DK渗透率提升，所有布种需求将持续扩大，对织机需求远超当前测算。按4000万米缺口计算，按薄布效率折算，对应织机缺口至少6000-8000台；按厚布折算稍少，平均约4000台。到年底甚至明年，织机缺口可能达1万-2万台，织机仍是核心瓶颈环节。 \n 欢迎各位领导继续关注电子布上游品种（如 巨石 、红河等），以及中间设备卡口环节（如 泰坦股份 的验证进展）。以上是本周专家会汇报，感谢各位领导。