\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华源证券 \r\n 行业 中药Ⅱ \r\n 评级 看好 \r\n 发布 2026-07-27 \r\n 分析师 刘闯 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华源证券医药行业周报：7 月 20-24 日医药指数下跌 2.03%、整体跑输沪深 300。核心事件为
微芯生物西达本胺（HBI-8000）联合纳武利尤单抗一线治疗晚期黑色素瘤的全球 III 期研究达到主要终点：联合组中位 PFS 达 11.7 个月 vs 对照组 7.4 个月，PFS 实现 58% 的显著改善 ，具有高度统计学显著性；报告认为本次 III 期成功验证表观免疫联合方案的临床价值，西达本胺海外商业化潜力有望逐步释放，建议关注微芯生物。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 西达本胺 为口服 HDAC 抑制剂，通过表观遗传修饰增强抗肿瘤免疫反应，已开出超 9 万份处方、安全记录充分；其联合 PD-1 的 PFS 获益比肩已获批的 PD-1+CTLA-4/PD-1+LAG-3 双免方案，同时具备口服剂型差异化优势。 ② 近期产业链持续披露半年报业绩、景气度持续，预计 Q3 延续高景气走势， 看好 CXO 和科研上游 ；创新药基本面持续向好，下半年有望呈现以个股带动板块的趋势。 ③ 建议关注方向：1）创新药首先关注前期有较大调整的核心资产如
百利天恒、
泽璟制药、科伦博泰、康方生物、三生制药、
恒瑞医药等，同时关注
热景生物、
华纳药厂、
海特生物、微芯生物等；2）外需 CDMO 关注
药明康德、
康龙化成、
凯莱英等，早研和上游关注
药康生物、
百奥赛图、
奥浦迈等；3）估值低位资产：医疗器械（
福瑞医科、
佰仁医疗、
鱼跃医疗）、中药（
健民集团、
马应龙、
昆药集团）等。 ④ 本周涨幅居前个股：
五洲医疗（+72.79%）、
宝莱特（+19.67%）、
益诺思（+17.58%）；本周建议关注组合：热景生物、海特生物、微芯生物、康龙化成、奥浦迈。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 投资评级：看好（维持）。展望 2026 年，继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局 2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：热景生物、海特生物、微芯生物、康龙化成、奥浦迈。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n