\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华金证券 \r\n 标的 津
富士达 \r\n 行业 摩托车及其他 \r\n 评级 — \r\n 发布 2026-07-27 \r\n 分析师 李蕙,戴筝筝 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华金证券发布津富士达（603468.SH）新股覆盖研究：公司主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及关键零部件的研发、生产与销售， 2023-2025 年营业收入分别为 36.21/48.80/50.61 亿元 （YOY -17.15%/+34.77%/+3.70%）， 归母净利润 2.85/4.08/3.82 亿元 （YOY -18.14%/+43.30%/-6.33%）；公司初步预测 2026H1 营收较上年同期增长 21.15%-25.78%，归母净利润变动 -8.87% 至 0.34%。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 公司稳居国内自行车制造第一梯队 ：整车年产能约 700 万辆，与 Specialized（闪电）、迪卡侬、三千里等全球著名品牌及哈啰、青桔、美团等共享单车头部运营商长期合作，国际销售网络覆盖全球近百个国家和地区；据中国自行车协会证明，2022-2024 年公司自行车销售金额在中国大陆行业中稳居前三。 ② 前瞻布局越南、柬埔寨海外生产基地，并计划在波兰投建新基地 ：2025 年欧美地区销售收入占比超五成；美国对越南、柬埔寨产自行车关税 15.5%-21%、电助力自行车 10%，欧盟对越南产相关产品零关税，而美国对中国产相关产品综合关税约 35%-46%，海外基地可有效削减关税成本、对冲贸易摩擦风险。 ③ 行业方面：2024 年全球自行车出口总额 89 亿美元，我国大陆及台湾地区占比达 41.90%，为全球最大出口地； 2024 年全球电助力自行车市场规模 329.50 亿美元 ，预计 2030 年达 405.90 亿美元（CAGR 3.54%）。 ④ IPO 募投 3 个项目合计拟投入 7.73 亿元：电动助力自行车与高端自行车智能制造项目（达产后新增高端自行车、电助力自行车各 50 万辆产能）、研发中心建设项目、品牌及营销网络建设项目。 ⑤ 同业对比：选取
久祺股份、
上海凤凰、中路股份为可比公司，2025 年可比公司平均收入 21.99 亿元、平均 PE-TTM 34.23X、平均毛利率 14.30%； 公司营收规模处同业中高位区间，但销售毛利率（13.62%）不及行业平均 。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 本报告为新股覆盖研究，未给出投资评级。投资亮点：1）公司稳居国内自行车制造第一梯队，有望受益于绿色出行行业发展红利；2）公司前瞻性布局越南、柬埔寨海外生产基地，并计划在波兰投建新生产基地，既有效支撑海外市场开拓，也在一定程度上对冲了国际贸易摩擦风险。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。另有产品持续创新能力不足、大客户流失、国际市场环境、毛利率波动、业绩下滑、存货跌价、汇率波动等风险。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n