对当日公开研报要点进行忠实压缩整理，不构成投资建议 \r\n \r\n 本期覆盖 12 家机构共 28 篇策略宏观类研报：焦点集中在科技板块高位调整后的走向研判（历史性抱团、K 型行情、筹码出清节奏）、美伊冲突推升油价与美联储加息预期、7 月政治局会议政策观察窗口、
长鑫科技超级 IPO 影响，以及北交所公募产品扩容与底部配置机会。 \r\n \r\n 本期目录（28 篇） \r\n \r\n 01 万联证券｜6月美国通胀数据跟踪：美国通胀回落，地缘政治… \r\n 02 东吴证券｜金融产品周报：下周国内外重要事件密集发生，市… \r\n 03 东吴证券｜北交所定期报告：北交所缩量收跌，公募产品矩阵… \r\n 04 东吴证券｜策略周评：如何把握后续的科技硬件修复机会 \r\n 05 东吴证券｜宏观量化经济指数周报：7月30大中城市商品房… \r\n 06 东吴证券｜宏观深度报告：如何用AI自动写研报？——搭建… \r\n 07 东吴证券｜中小盘行业点评：中报季行业配置观察：从预期博… \r\n 08 中山证券｜A股市场点评：市场缩量调整（7月24日） \r\n 09 中泰期货｜中东局势再度抬升紧流动性预期，美国服务业PM… \r\n 10 中银证券｜策略周报：静待共识凝聚 \r\n 11 华源证券｜北交所周观察第八十六期：首批北交所三个月持有… \r\n 12 华源证券｜北交所科技成长产业跟踪第八十五期：iPhon… \r\n 13 华金证券｜短期震荡筑底，均衡配置 \r\n 14 国信证券｜7月第3周全球外资周观察：外资流入红利，内资… \r\n 15 国信证券｜策略周报：历史性的抱团，对科技行情有何影响？ \r\n 16 国信证券｜宏观经济周报：内需仍待提振，外部风险上升 \r\n 17 国金证券｜A股策略周报：静候 \r\n 18 开源证券｜投资策略周报：K型行情或不会线性延续，扩散仍… \r\n 19 开源证券｜北交所策略专题：《可再生能源发展\"十五五\"规… \r\n 20 开源证券｜北交所策略专题：高估值出清+回购潮+改革加速… \r\n 21 开源证券｜北交所策略专题：高频覆铜板\"小巨人\"睿龙科技… \r\n 22 开源证券｜北交所行业主题：健身人群规模与渗透率持续增长… \r\n 23 开源证券｜北交所行业主题：钛工业产业链——海绵钛产能全… \r\n 24 粤开证券｜财政自给率的两个表象与四个真相 \r\n 25 银泰证券｜鑫新闻（7月22日刊） \r\n 26 银泰证券｜鑫新闻（7月23日刊） \r\n 27 银泰证券｜二季度及6月宏观数据点评：二季度GDP增速回… \r\n 28 银泰证券｜鑫新闻（7月24日刊） \r\n \r\n \r\n \r\n 01 万联证券｜6月美国通胀数据跟踪：美国通胀回落，地缘政治仍是核心扰动 \r\n 数据： 美国 6 月 CPI 同比由 4.2% 降至 3.5%，环比 -0.42%；核心 CPI 同比由 2.9% 降至 2.6%，环比 -0.02%；PPI 同比 5.5%（前值 6%）。 \r\n 结构： 能源 CPI 跟随原油回落（6 月中东局势缓和、油价月末回落至 70 美元/桶附近）；核心商品广谱回落（新车 -0.18%、二手车 -0.23%、服装 -0.55%）；住房租金同比降至 3.2%，运输服务延续环比负增，机动车保险涨价已大幅缓和。 \r\n 判断： 本轮通胀上扬很大程度局限于能源领域，呈局部冲击特点而非供应链全局扰动，演变成持续通胀的风险低；PPI 低于预期，预计拉动 PCE 通胀回落。 \r\n 美联储： 沃什、杰弗逊、沃勒等官员集中释放鹰派信号，但核心通胀并未结构性走高，预计年内加息可能性不高；美债收益率短期或难快速回落。7 月局势反复、美伊冲突再度加剧，7 月 CPI 能源分项或再度拉升。 \r\n 风险： 地缘政治风险发展超预期，海外政策超预期转鹰。 \r\n \r\n \r\n 02 东吴证券｜金融产品周报：下周国内外重要事件密集发生，市场在波动中酝酿着反弹机会 \r\n ETF 数据（7.20-7.24）： 规模增量前三：规模指数 ETF（744.53 亿元）、主题指数 ETF（170.71 亿元）、行业指数 ETF（53.53 亿元）；跟踪指数规模增量前三：沪深 300（259.54 亿元）、科创 50（256.38 亿元）、中证 A500（134.27 亿元）；份额增量前三：科创芯片（274.26 亿份）、科创 50（110.19 亿份）、中证 A500（76.67 亿份）。 \r\n 模型研判： 7 月宏微观模型分数 -3.5 分，指向 wind 全 A 指数 7 月可能负收益，该分数出现后历史上后续一个月呈双向波动加剧特点。 \r\n 资金面： 沪深 300、中证 A500 等宽基 ETF 申购份额大幅增加，宽基维度或已逐步具备大资金配置价值；科技���歧大——科创芯片 ETF 份额大增、通信 ETF 遭大幅赎回，资金相对更看好科创板块（国产链）。 \r\n 展望： 海外美伊冲突加剧、油价上涨引发通胀与加息担忧，下周美国二季度 GDP、PCE、科技巨头财报、美联储与日央行议息会议密集；国内 7 月 27 日长鑫科技上市或重新点燃科技情绪，
宁德时代 200 亿～400 亿元回购（全部注销减资，A 股单次回购预案规模之最）等回购公告陆续发布，市场反弹概率在逐步增加。 \r\n 配置： 可按风险偏好选择积极进取型和多元均衡型 ETF 组合。风险提示：模型失效、宏观不及预期、重大预期外事件��� \r\n \r\n \r\n 03 东吴证券｜北交所定期报告：北交所缩量收跌，公募产品矩阵扩容在即 \r\n 行情： 本周北证 50 下跌 4.15% 报 1031.72 点；同期沪深 300 +2.65%、创业板指 +1.52%、科创 50 +4.19%。北证 A 股 330 只成分股平均市值 22.04 亿元，日均成交额 167.3 亿元（环比 -6.25%），日均换手率 4.35%（环比 +3.35pct）。 \r\n 行业动态： 首批 8 只北交所三个月持有期主题基金 7 月 24 日起上报证监会（华夏、汇添富、易方达、南方、嘉实、东财、富国、
中信建投），打破两年定开模式，兼顾���动性与稳定性。 \r\n 政策： 7 月 20 日证监会主席吴清召开投资者座谈会，表示将加强二级市场逆周期调节、吸引中长期资金入市、规范发展量化交易和 AI 应用、推动上市公司加大分红。 \r\n 观点： 2026Q2 公募主动权益聚焦科技主线，剔除股价影响后仅 TMT 板块仓位显著提升（+11.09pct）；北交所跌幅收窄，北证 50 于 1000 点左右有所支撑，估值降至合理区间后细分龙头迎布局良机。 \r\n 新股：
乔路铭、
长鹰硬科本周上市；
维琪科技 7 月 27 日上市。 \r\n \r\n \r\n 04 东吴证券｜策略周评：如何把握后续的科技硬件修复机会 \r\n 风格判断： 2026H2 市场将从\"成长绝对占优\"进入风格拉锯状态——今年是全球流动性拐点���日、欧、韩央行加息，美联储预期边际收紧），Q2 那种\"科技硬件虹吸其他\"的行情或难复刻，但 AI 产业趋势并未被\"大是大非\"层面证伪。 \r\n 修复契机： 科技硬件大概率还有一段修复行情，契机在于板块资金面矛盾充分缓解后对产业利好重新变\"敏感\"，以及潜在的加息预期回摆——当前市场已定价下次会议加息概率 38%、完全消化 9 月 16 日加息预期，而输入性通胀加息难解，紧俏的加息预期并非没有回摆空间。 \r\n 产业信号： 历史上 AI 每次调整的叙事争议均被产业数据打破（2025 年 2 月 DeepSeek-V2 后\"算力过剩\"担忧被 CSP 上修资本开支打破；2025 年 10 月 Agent 争议后 Coding 贡献 ARR 增长）；当前 OpenRouter Token 消耗量仍在上行，GPT-5.6 上线后 Codex 用户爆发式增长，积极信号尚未被充分关注。 \r\n 中长期： 2026 年全球 CSP 资本开支增速约 70%，明年预期降至 25% 以下，上游增速面临断层式下降；终局视角下上游需基础设施化、为中下游释放利润空间，明年应提升对 AI 中下游（用户粘性、生态壁垒、议价权）的重视度。 \r\n \r\n \r\n 05 东吴证券｜宏观量化经济指数周报：7月30大中城市商品房成交有望再度转正 \r\n ECI 指数： 本周 ECI 供给指数 50.10%（环比 +0.01pct）、需求指数 49.93%（+0.02pct）；7 月前四周供给 50.09%（较 6 月 +0.01pct）、需求 49.92%（-0.01pct）。 \r\n 生产与消费： 工业生产景气边际回暖（全钢胎/半钢胎开工率环比 +2.61/+4.73pct）；暑期服务消费保持高景气（航班执飞率、地铁客运、票房回暖），乘用车零售承压——乘联会预测 7 月零售 152 万辆，环比 -5.1%、同比 -16.8%。 \r\n 地产： 本周 30 大中城市商品房成交面积环比 +22.0%，7 月累计 490.0 万方、同比 +0.7%，有望自 4 月后再度转正，一线城市仍是主要支撑。 \r\n 外贸与物价： 欧盟对速卖通罚款 5.5 亿欧元、美国 301 强迫劳动调查关税方案对我国税率 12.5%，需关注欧美贸易政策加码风险；美伊冲突推升油价至 95 美元/桶以上，预计下半年油价维持较高中枢，对我国物价有明显影响。 \r\n 总判断： 低基数下三季度经济增长有望逐步回暖，政策关注下周政治局会议部署；中长期地产链贡献下降，出口升级、服务消费和非地产投资正成为新稳定器。 \r\n \r\n \r\n 06 东吴证券｜宏观深度报告：如何用AI自动写研报？——搭建Hermes架构的证券分析师\"超级助理\" \r\n 架构： 采用 DeepSeek V4 Pro 作为推理引擎 + Hermes Agent 作为执行框架，构成从数据采集到编辑检查的完整自动化研报生成系统。 \r\n 流水线： 将研报产出拆解为四个独立 AI 角色——新闻收集员、数据底稿工程师、研报撰写员、编辑检查员，线性顺序执行、职责边界清晰、可追溯性强。 \r\n 案例： 以《黄金 ETF，2026 年 5 月复盘及 6 月展望》为例，AI 输出在框架结构、归因逻辑与语言风格上与真人报告高度一致，盲测难以区分来源。 \r\n 局限： 信息源覆盖度、新闻真伪辨别、多事件权重排序、数据源外部依赖及前瞻性结论等仍需真人研究员交叉验证与最终把关。 \r\n 风险： 新闻采集覆盖度与真实性局限、事件解读逻辑不足、数据底稿外部依赖、语言微调与前瞻判断需人工介入。 \r\n \r\n \r\n 07 东吴证券｜中小盘行业点评：中报季行业配置观察：从预期博弈向业绩验证切换 \r\n 市场特征： 6 月下旬 TMT 交易拥挤度达到极致后，7 月科技板块深度回调——中证 1000 月内跌超 20%、科创 50 跌约 19%，AI 算力、半导体设备、消费电子领跌；中报业绩成为下一阶段风格分化核心变量。 \r\n 中报预告： 截至 7 月 22 日，1782 家公司披露预告，整体预喜率 45.2%（2016 年以来同期中等偏上）；半导体（86.5%）、非银金融（86.1%）、有色金属（85.2%）领跑；科创板 85.5%、创业板 83.1% 显著高于主板（约 40%）。 \r\n 盈利趋势： Wind 一致预测中证 2000 未来 2 年净利润复合增速 53.94%、中证 1000 为 37.55%，显著高于沪深 300 的 13.46%，中小盘底部修复趋势确认，与大盘股盈利增速差处近年最大区间。 \r\n 三条线索： ①海外算力链（光模块、PCB、服务器）——业绩好但 7 月跌 15%-25% 的错杀方向；②AI 上游涨价资源品（铜铝、MDI、钛白粉、氟化工）——中报预喜率居前；③低位补涨（非银金融、创新药、AI 应用）——估值处历史较低分位。 \r\n 评级： 增持（维持）。风险：拥挤度消化需时、海外科技股波动传导、中报不及预期。 \r\n \r\n \r\n 08 中山证券｜A股市场点评：市场缩量调整（7月24日） \r\n 行情： 7 月 24 日主要指数调整——上证指数 -1.61%、深证成指 -2.47%、沪深 300 -1.67%、北证 50 -4.03%；银行（+0.31%）相对强势，有色金属（-4.71%）、综合（-4.49%）领跌；长鑫存储指数 +3.79%、半导体设备指数 +1.52% 逆势上涨。 \r\n 事件： 美国贸易代表办公室宣布依据 301 条款以\"强迫劳动\"为名对数十个国家和地区加征 10%-12.5% 关税，7 月 24 日生效；伊朗拒绝特朗普经伊拉克总理转交的停火提议，美伊调解陷入僵局。 \r\n 资金： 万得全 A 成交额萎缩至 1.94 万亿元，为 4 月 7 日以来首次降至 2 万亿以下，资金趋于谨慎。 \r\n 展望： 预计下一交易日温和震荡；中东冲突或使油价维持高位扰动通胀预期，需关注大型 IPO 开始交易对资金的虹吸效应。风险：大宗商品超预期上涨、地缘冲突升级、AI 产业发展不及预期。 \r\n \r\n \r\n 09 中泰期货｜中东局势再度抬升紧流动性预期，美国服务业PMI明显回升压制降息预期 \r\n 资金与政策： 7 月央行三大中期流动性工具净投放 8000 亿元，扭转此前连续四个月缩量回笼；全国首单三笔 DR 基准利率贷款落地海南，贷款定价告别\"唯 LPR\"时代；预计下半年央行较大概率进入实质性宽松，推���关键在地产，需先压降银行负债端再推动 LPR 下调。 \r\n 海外： 胡塞武装袭击红海油轮后布伦特原油日内涨逾 6%、升至 100 美元/桶（5 月以来首次）；10 年期美债收益率攀升至 4.71%（2025 年 1 月以来新高）、30 年期逼近 5.18%（近 19 年高位）；下周 FOMC 会议，76 位经济学家全部预计维持 3.50%-3.75% 不变但分歧加剧；市场预期二季度 GDP 年化初值 3%、核心 PCE 2.5%。 \r\n 债市观点： 基本面无明显变化，债市维持震荡略偏强但弹性不足，10 年期国债收益率核心区间 1.70%-1.80%；1.75% 以上配置资金承接力较强；短端对宽松定价已充分，30Y-10Y 利差合理略偏高，关注利差压降机会。风险：资金继续收敛。 \r\n \r\n \r\n 10 中银证券｜策略周报：静待共识凝聚 \r\n 行情特征： 本周 A 股大盘强、小盘弱极致分化，\"国家队\"资金托举下指数正收益但个股赚钱效应不足；前半周红利防御（石油石化、煤炭、公用事业）大涨，后半周切换至半导体设备、军工装备，快速轮动反映主线共识未形成。 \r\n 杠杆资金： 两融余额从 6 月底 3 万亿峰值降至 7 月 24 日约 2.69 万亿，单月净卖出超 3000 亿创年内最大降幅；触及爆仓线的两融盘仍属少数，广发证券逆周期扩容两融额度超 900 亿被解读为企稳信号，但去杠杆是良性释放还是负反馈启动尚无共识。 \r\n 待凝聚的共识： 国家队后半周动作收敛致反弹歇脚；量化监管——中基协表态量化机构无 T+0 特权、高频策略占比有限，但政策路径不明；长鑫科技 7 月 27 日登陆科创板（募资 579 亿为 2026 年 A 股最大），乐观者看好千亿级被动配置资金流入，谨慎者担忧虹吸与利好出尽。 \r\n 配置： 顺应避险主线，重点关注兼具抗通胀、价格弹性与避险属性的有色金属及石油石化、煤炭、银行、公用事业等高股息板块。 \r\n \r\n \r\n 11 华源证券｜北交所周观察第八十六期：首批北交所三个月持有期主题基金蓄势待发 \r\n 产品创新： 首批 8 只北交所三个月持有期主题基金 7 月 24 日起上报，锁定期较两年定开显著缩短，补齐\"场外指数基金—两年定开主动基金\"之间的产品空档，有望扩大潜在客群。 \r\n 指数基金扩容： 截至 7 月 21 日北证 50 挂钩指数基金 45 只，2026Q2 合计规模 136 亿元、环比 +32%；6-7 月新成立 7 只、4 只筹备发行；预计后续增量政策围绕北证 50ETF、发行制度优化、指数体系扩展等展开。 \r\n 主动权益： 2026Q2 十只两年定开主题基金规模 26.3 亿元，季度净值平均 +7%，跑赢北证 50（+0.23%）；持仓 CR5 由 46.9% 升至 55.7%，电子、通信配置占比升至 22.8%、15.3%。 \r\n 配置主线： 北证 50 市盈率处 2024 年 9 月 24 日以来 13% 分位，估值折价优势凸显。三条主线：①稀缺性+新质生产力（
海能技术、
民士达、
中科仪、
锦华新材等）；②低估值+业绩支撑（
安达科技、
泰凯英、
并行科技、
同力股份等）；③外延并购扩张龙头（
凯德石英、
丰光精密、
新芝生物等）。 \r\n \r\n \r\n 12 华源证券｜北交所科技成长产业跟踪第八十五期：iPhone18开启量产，端侧AI有望重构消费电子价值 \r\n 产业动态： iPhone18 系列 7 月已开启量产（产能爬坡中），iPhone 18 Pro 将搭载台积电 2nm 工艺 A20Pro 芯片，速度预升约 15%、能效预升约 30%；2026Q2 全球智能手机出货 2.775 亿部、同比 -6.7%，华为与苹果在中国出货同比增幅均约 20%。 \r\n 端侧 AI： 7 月 15 日网信办公告苹果\"Apple 智能\"、华为小艺等 7 款手机端侧生成式 AI 服务完成备案；Counterpoint 预计 2026 年全球 GenAI 手机渗透率突破 45%。 \r\n 苹果链标的： 北交所共 9 家苹果产业链企业——
天工股份、
鸿仕达、
锐翔智能、
则成电子、
卓兆点胶、
远航精密、
朗鸿科技、
荣亿精密、
乐创技术。 \r\n 市场表现： 本周北交所科技成长股涨跌幅中值 -5.92%，上涨公司仅 18 家（12%）；
安徽凤凰（+19.66%）、
科力股份（+19.07%）、
晟楠科技（+15.23%）居前。 \r\n \r\n \r\n 13 华金证券｜短期震荡筑底，均衡配置 \r\n 核心判断： 导致 A 股短期调整的因素（美伊反复、美联储紧缩预期、AI 资本开支持续性担忧、TMT 估值情绪偏高）当前已逐步消减或较充分反映，短期可能震荡筑底，慢牛趋势不变。 \r\n 历史复盘： 牛市期间 13 次中短期调整持续 10-74 个交易日、上证综指调整 2%-14%；见底信号为积极政策/事件出现、情绪指标调整充分（换手率回落至 1% 左右、成交额从高点回落 40%-60%）、领涨行业调整充分（平均 6.7%-12.7%）。 \r\n 当前位置： 上证综指 PE 分位回落至 65%-70%、全 A 换手率回落至 2% 左右、6 月 22 日以来成交额从高点回落 48%（已达历史见底区间）；前期领涨的电子、通信、建材平均跌幅约 25%，已超历史见底时约 13% 的水平。 \r\n 配置： 均衡配置——①政策与产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信、计算机（AI 应用）、传媒、电新（AI 电力、锂电）、有色、创新药、军工（商业航天）；②券商、消费、电���等可能补涨的蓝筹。中报预告中石化、商贸零售、环保、电力设备、计算���盈利增速较高。 \r\n \r\n \r\n 14 国信证券｜7月第3周全球外资周观察：外资流入红利，内资流入互联网 \r\n A 股： 最近一周（7/20-7/24）北向资金估算净流入 137 亿元（前一周净流出 198 亿元），灵活型外资估算净流入 36 亿元；
中际旭创（双向成交 311 亿元）、宁德时代��187 亿元）、
兆易创新（177 亿元）成交活跃。 \r\n 港股： 各类资金合计流入 35 亿港元——稳定型外资流入 104 亿港元、灵活型外资流出 172 亿港元、港股通流入 16 亿港元；外资流入可选 ETF、硬件设备、非银金融，港股通流入软件服务、有色金属。 \r\n 亚太： 海外投资者当周净流出日本股市 2587 亿日元；6 月外资流出印度股市 51.6 亿美元。 \r\n 美欧： 6 月全球共同基金净流入美国权益市场 996 亿美元（前月 318 亿美元）；净流入英、德、法分别 26.8、4.2、12.8 亿美元。风险：部分数据为估算值，模型存在误设失效风险。 \r\n \r\n \r\n 15 国信证券｜策略周报：历史性的抱团，对科技行情有何影响？ \r\n 抱团数据： 26Q2 主动偏股公募重仓电子+通信超 60%，背后三大主因——重仓股口径高估热门板块持仓、科技成长基金规模扩张更快、主动调仓（电子超配比例环比 +11pct，其中非科技类基金贡献约 4.1pct、科技类贡献约 2.9pct）。 \r\n 调整性质： 7 月 AI 板块调整主因两融等活跃资金退潮引发的交易结构恶化，而非景气预期扭转——海外云厂商资本开支仍高增，7 月 23 日���歌再度上调 2026 年资本支出预期至 1950 亿-2050 亿美元区间。 \r\n 行情扩散： AI 与非 AI 板块拥挤度差异极致，非 AI 板块筹码结构进一步恶化空间已不大，为行情扩散创造条件，重视行业间轮动机会。 \r\n 结论： 牛市格局不变，当前是布局再平衡的窗口期——重视成长内部向低位扩散，以及低位的医药、券商、地产、白酒和红利资源类板块。风险：地缘局势恶化超预期、国内经济修复波动。 \r\n \r\n \r\n 16 国信证券｜宏观经济周报：内需仍待提振，外部风险上升 \r\n 生产： 本周生产端景气度边际改善，房地产投资相关产品生产景气略回升，整体工业品生产热度改善。 \r\n 消费： 市内出行和物流投递持续改善，但汽车等大宗消费动能仍弱；电影票房边际走弱，服务消费有待持续提振��� \r\n 外贸： 港口货物及集装箱吞吐量低位回升，但运价结束连涨、上行动能减弱；美国新一轮 301 关税正式落地，叠加红海及霍尔木兹局势升级，外需与航运供给面临双重扰动。 \r\n 地产： 新房、二手房成交量随季节性回暖，土地成交仍在近年低位；二手房价格仍处下行通道，地产基本面改善基础不牢固。风险：海外市场动荡。 \r\n \r\n \r\n 17 国金证券｜A股策略周报：静候 \r\n AI 产业链： 谷歌上调资本支出指引缓解硬件端担忧，但\"天量资本开支如何转化为盈利\"仍未解答；国产大模型加速追赶动摇闭源高利润根基；谷歌二季度自由现金流转负，需随时关注滞胀出现。 \r\n 筹码出清： 26Q2 主动偏股基金对 AI 硬件超配比例已升至历史主流赛道峰值，7 月以来仍在加仓电子与通信，筹码出清远未完成；维稳力量作用更多在缓解流动性风险而非拉升市场；一致预期中的反弹终会到来，但大概率不是现在。 \r\n 基本面暗线： 美债实际利率高于通胀预期往往对应大宗商品价格阶段低点；若 AI 投资斜率放缓、实际利率回落，将释放新兴市场需求，中国出口中非 AI 部分（电力设备、汽车、工程机械、机床等）可能迎来修复。 \r\n 不确定性： 美伊冲突升级致霍尔木兹海峡通航量接近归零；油价上行+初请失业金降至三年最低，市场定价年内加息概率超 90%，短期对有色构成压力。 \r\n 配置： 积极防御——①煤炭+电力+石油石化估值修复；②工业金属、工程机械、电网设备、炼化；③半导体/AI 材料、半导体设备与制造作为\"滞胀\"前半段防御。 \r\n \r\n \r\n 18 开源证券｜投资策略周报：K型行情或不会线性延续，扩散仍待ΔG接力 \r\n 持仓 K 型化： 26Q2 主动权益基金持仓向少数高景气行业集中，电子、通信配置比例处历史极高水平，超过一半的一级行业持仓低于自身历史 10% 分位；非成长基金风格漂移数量占比升至 89.9%。 \r\n 双重集中： 截至 7 月 24 日，成交额前 5% 个股成交占比 49.8%，连续两个半月高于 45% 警戒线，本轮拥挤峰值更高、持续更长；当前调整定义为高拥挤后的再定价而非牛市结束，但 K 型行情难以沿原有斜率继续。 \r\n 风格判断： 当前是筹码层面扩散，尚未形成基本面全面扩散；生产强、需求弱格局未变前，风格再平衡更可能是阶段性修复而非彻底切换；判断扩散需从 G 转向 ΔG（盈利增速的边际变化）。 \r\n 配置： 短期参与再平衡——①银行、公用事业、电力等稳定金融方向；②有色、煤炭、基础化���、农林牧渔、医药、非银等低位改善行业。中期看\"二次点火\"：国产算力、半导体、PCB 中有订单利润兑现的环节，及电力设备、液冷等科技外溢新景气方向。 \r\n \r\n \r\n 19 开源证券｜北交所策略专题：《可再生能源发展\"十五五\"规划》发布，北证34家风、光、氢核心标的全梳理 \r\n 政策： 国家发改委、能源局联合印发《可再生能源发展\"十五五\"规划》，可再生能源进入扩量提质、可靠替代新阶段。 \r\n 标的梳理： 北交所光伏相关标的 11 家（
惠丰钻石、连城数控、龙辰科技、同享科技、酉立智能等）；风电 6 家（吉林碳谷、万通液压、振宏股份、坤博精工等）；氢能 17 家（吉林碳谷、天力复合、硅烷科技、远航精密、利通科技等）。吉林碳谷年产 15 万吨碳纤维原丝项目陆续投产，预计 2026 年内完工。 \r\n 行情： 本周北证五大行业平均涨跌幅均为负——高端装备 -4.79%、信息技术 -6.25%、化工新材 -4.44%、消费服务 -4.34%、医药生物 -7.37%；科技新产业 159 家企业中仅 20 家上涨，涨跌幅中值 -6.13%。 \r\n 公告： 新芝生物拟发行股份并支付现金收购清博华 100% 股权；惠丰钻石与国机金刚石签署战略合作协议。风险：宏观环境变动、市场竞争、数据统计误差。 \r\n \r\n \r\n 20 开源证券｜北交所策略专题：高估值出清+回购潮+改革加速，高性价比底部配置窗口开启 \r\n 估值出清： 截至 7 月 24 日，2026Q3 北交所估值相对创业板、科创板折价均值分别 76% 和 35%；估值 0-50X 的企业 236 家、占比 71.52%，接近 2024 年 9 月 23 日的 87.65%；医药生物估值已回落至贴近\"923\"低位附近。 \r\n 回购潮： 2026 年以来 45 家公司披露回购预案，回购价格上限合计与平均金额均高于 2023-2025 年；20 家回购价格上限较收盘价溢价 15% 以上、14 家溢价超 30%，高溢价回购确认估值洼地。 \r\n 改革加速： 首批 8 只三个月持有期主题基金上报；北证 50 被动指数基金合计 241.14 亿份，较 2025 年末 +13.34%；2026 年发行的北证 50 被动指数基金有望达 13 只。 \r\n 观点与组合： 本周北证 50 -4.15%，制约在新增资金不足与流动性结构，但估值已较便宜，改革加速下市场加速赶底；建议关注中报稳增+高性价比单项冠军与高景气细分龙头，股票池含万源通、奥迪威、佳先股份、锦波生物、同力股份、长虹能源、海菲曼等。 \r\n 审核动态： 本周方意股份、旭阳新材、环能涡轮过会；峰光电、宇特光电提交注册；天元重工 7 月 31 日上会。 \r\n \r\n \r\n 21 开源证券｜北交所策略专题：高频覆铜板\"小巨人\"睿龙科技卡位AI算力材料，花伍科技挂牌 \r\n 多层次市场： 截至 7 月 26 日，新三板累计向沪深北及港交所输送 909 家上市公司；当前挂牌企业 5848 家（创新层 2304 家），总市值 30658.47 亿元、市盈率 19.52 倍。 \r\n 新受理公司： 2026H1 北交所 102 家新受理公司 2025 年营收中值 5.98 亿元、归母净利中值 7770 万元；睿龙科技高频覆铜板应用于军用雷达、AI 服务器及 112Gbps 高速覆铜板，封装基板用覆铜板已量产销售。 \r\n 挂牌动态： 本周新增 4 家挂牌公司，关注花伍科技（鲜花 B2B 交易平台，中国互联网鲜花 B2B 市占率约 15.36%）；���特电机、澳构科技、美通香薰报送上市辅导；54 家公司过会待上市，维琪科技 7 月 27 日上市。 \r\n 市场动态： 本周大宗交易 134 起，显鸿科技、龙创设计、国测股份交易金额居前；2026 年新三板定增募资 41.92 亿元。 \r\n \r\n \r\n 22 开源证券｜北交所行业主题：健身人群规模与渗透率持续增长，体育健身产业链掘金 \r\n 政策与行业： 7 月 19 日国务院印发《全民健身计划（2026—2030 年）》；我国健身人群 2017-2024 年从 2.49 亿人增至 4.07 亿人，渗透率从 17.8% 升至 28.8%；2024 年智能健身市场规模 523 亿元、同比 +50.29%。 \r\n 产业链标的： 北交所相关标的含一诺威（跑道原材料）、科莱瑞迪（康复矫正器械）、倍益康（筋膜枪）、华洋赛车（越野摩托）、康比特（乳清蛋白）、泰鹏智能（露营装备）等；新三板含金史密斯（折叠跑步机）、华尔科技（高端瑜伽服）等。 \r\n 行情： 本周消费服务行业 -4.34%（五大行业中跌幅最小），二级行业���仅商业服务（+1.28%）上涨；方大新材（+18.02%）、凯添燃气（+9.62%）涨幅居前。 \r\n 排队企业： 北交所排队企业 194 家，其中消费服务相关 25 家，2025 年营收均值 13.02 亿元、归母净利均值 1.38 亿元。 \r\n \r\n \r\n 23 开源证券｜北交所行业主题：钛工业产业链——海绵钛产能全球领先，3D打印、具身智能催生钛合金新增量 \r\n 产业格局： 2024 年全球海绵钛产量 38.03 万吨（+11.8%），中国占 67.32%；2025 年海绵钛出口量 6614 吨持续增长，迈向出口高端化；2018-2024 年国内钛材消费量由 5.7 万吨增至 15.1 万吨，CAGR 17.63%。 \r\n 新增需求： 金属 3D 打印中钛合金用量占比超 50%，推算 3D 打印工艺到 2027 年拉动全球钛材用量约 6886 吨、对应价值量 14.93 亿元；人形机器人轻量化首选钛合金——特斯拉 Optimus 钛合金用量从 Gen2 的 1.2kg 提升至 Gen3 的 4.5kg，占材料成本比重从 7% 增至 19%。 \r\n 行情： 本周化工新材行业 -4.44%，金属新材料跌幅最大（-8.15%）；戈碧迦（+20.71%）、科力股份（+19.07%）、惠丰钻石（+7.41%）涨幅居前。 \r\n 公告： 科创新材 2026H1 归母净利预计 1400-1600 万元、同比 +99.25% 至 +127.72%；天工股份拟通过专项基金投资足式机器人一体化关节头部企业南京因克斯。 \r\n \r\n \r\n 24 粤开证券｜财政自给率的两个表象与四个真相 \r\n 核心观点： \"地方财政自给率低于 100%\"\"31 省份财政收支差为负\"不是新鲜事，是中央转移支付制度与地方举债共同决定的制度设计结果，不代表财政形势好坏，省际不可直接比较。 \r\n 真相一： 地方支出 = 地方收入 + 中央转移支付 + 地方举债 + 统筹资金，收支缺口与自给率低于 100% 是等价的制度性结果。 \r\n 真相二： 分税制后中央集中较大财力（1994 年中央收入占比 55%���目前约 45%），核心是增强中央调控能力并向中西部转移支付、避免区域差距过大。 \r\n 真相三： 自给率并非越高越好——如西藏 2025 年自给率约 10%，但 GDP 增长 7.0%、一般公共预算收入增长 14.7%，均居全国第一，转移支付保障了生态与国家安全战略任务。 \r\n 真相四： 当前重点不在自给率，而在化债和房地产调整背景下尽快恢复地方发展经济的能力与积极性，增发国债转移支付给地方是路径之一，同时尽快落地储备项目推动支出增速回升。 \r\n \r\n \r\n 25 银泰证券｜鑫新闻（7月22日刊） \r\n 政策： 证监会 7 月 20-21 日召开上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会，表示将统筹防风险、强监管、促高质量发展，增强市场内在稳定性；商务部推出 5 方面 19 项举措促进家政服务业高质量发展。 \r\n 基金中报： 截至 2026 年二季度末公募基金 14513 只、资产净值 39.9 万亿元（环比 +5.69%）；重仓债券市值 21.34 万亿元（占 51.58%）、股票 8.84 万亿元（占 21.35%）。 \r\n 行情（7月21日）： 科创 50 大涨 10.73%、创业板指 +7.05%、沪深 300 +3.06%，成交额 29742 亿元；电子（+9.94%）、通信（+8.12%）领涨，半导体设备（+13.95%）、长鑫存储（+12.83%）概念居前；10 年期国债收益率报 1.7450%。 \r\n \r\n \r\n 26 银泰证券｜鑫新闻（7月23日刊） \r\n 财政数据： 上半年全国一般公共预算收入 12.1 万亿元、同比 +4.7%（税收 9.79 万亿元、+5.3%）；支出 14.33 万亿元、+1.5%；卫生健康支出 +10.8%（育儿补贴发放增加）、社保就业 +7.6%。 \r\n 政策： 证监会主席吴清会见加拿大养老基金投资公司 CEO，强调持续提升外资参与便利度；国务院国资委部署下半年六大重点任务（含原始创新攻关、产业深度转型升级、防范化解重点领域风险等）。 \r\n 行情（7月22日）： 创业板指 -3.23%、科创 50 -2.26%、上证指数 +0.07%，成交额 26686 亿元；石油石化（+3.23%）、有色（+2.90%）、煤炭（+2.43%）领涨，通信（-4.44%）领跌；10 年期国债收益率 1.7297%。 \r\n \r\n \r\n 27 银泰证券｜二季度及6月宏观数据点评：二季度GDP增速回落，结构分化延续 \r\n 数据： 上半年 GDP 同比 +4.7%（一季度 5.0%、二季度 4.3%，低于市场预期 4.7%，创三年多最低单季增速）；6 月规上工业增加值 +5.3%、社零 +1.0%；1-6 月固投 -5.7%、房地产开发投资 -18.0%。 \r\n 亮点： ①服务业贡献加大，二季度第三产业对增长贡献��� 69.4%；②新动能对上半年经济增长贡献率超四成；③名义增速修复——二季度名义 GDP +5.9%，GDP 平减指数时隔三年首次转正至 1.5%。 \r\n 结构： 出口支撑工业生产韧性，社零低位小幅回升但动能弱，制造业与基建���资双双承压；房价继续释放逐步企稳信号。 \r\n 展望： 逆周期政策有望再度发力，但新增大规模刺激可能性不大，下半年以加快推进存量政策为主；提振消费、稳定投资是政策关键着力点。风险：出口明显放缓、政策进度不及预期。 \r\n \r\n \r\n 28 银泰证券｜鑫新闻（7月24日刊） \r\n 监管部署： 7 月 23 日证监会召开党的建设暨监管工作座谈会，部署七方面工作：全力维护市场平稳运行、深化改革提升制度包容性、从严监管维护\"三公\"、扶优限劣、分层分类推动行业机构发展、守牢风险底线、稳妥深化双向开放。 \r\n 财政： 财政部部长蓝佛安发表署名文章，提出以更大力度落实财政金融协同促内需一揽子政策，打通制约投资消费的堵点卡点。 \r\n 关税： 美国贸易代表办公室依据 301 条款以\"强迫劳动\"为名对数十个国家和地区加征 10%-12.5% 关税，替代即将到期的全球进口关税。 \r\n 行情（7月23日）： 沪深 300 +0.23%、创业板指 +0.25%、科创 50 -3.78%，成交额 22095 亿元；电力设备（+4.08%）领涨，电子（-2.47%）领跌；智能电网、锂矿、锂电电解液概念涨超 6%；10 年期国债收益率 1.7325%。 \r\n \r\n 免责声明：本文为 AI 对 2026 年 7 月 26 日公开券商研报的摘要整理，仅忠实压缩原文观点，不代表本站立场，不构成任何投资建议。所引数据、评级及个股均出自原报告，准确性以原文为准。市场有风险，投资需谨慎。如需 PDF 原文，请加微信 8176188。 \r\n