投资者视角 · 核心观点 / 投资结论 / 推荐标的 / 关键数据 / 风险提示 今日（2026-07-26）共收录 39 篇 券商行业研报，覆盖 AI 算力与 TMT、汽车与机器人、能源化工、金属钢铁、大消费、医药、金融策略、农业养殖、地产环保交运新能源等 9 大方向 。AI 阅读原文后逐篇提炼结论性内容，忠实原文、不做引申。 一、今日研报速览总表 板块 券商 一句话结论 IT服务 国金证券 Q3 科技最大
驱动力是英伟达 Vera Rubin 与谷歌 TPU 量产，算力紧缺仍是主要矛盾 软件开发 国金证券 谷歌上调全年 Capex 至 1950–2050 亿美元，AI 基建投资加速验证 软件开发 国金证券 Kimi K3 开源 3T 级模型跃迁，利好软件重估、云厂商与国产芯片 通信设备 国金证券 谷歌 Capex 上修+OpenAI 云支出上调至 7500 亿美元，光模块/服务器景气高位 通信设备 开源证券 谷歌云积压订单 5139 亿美元（+375%），英特尔上调 Capex，算力链光模块液冷受益 专用设备 国金证券 特斯拉 Optimus 开启数据基建、智元启动港股上市，机器人景气加速向上 汽车服务 国金证券 吉利拟 2.21 亿欧元收购福特西班牙工厂部分产能，看好出海+智能化主线 汽车零部件 东吴证券 三星设立 RX 机器人事业部，机器人产业链事件密集 汽车零部件 东吴证券 小鹏发布 Turing ViT，坚定看好 2026 年 L4 RoboX 主线 汽车零部件 开源证券 上半年重卡出口 +57.2%，非洲跃升第一大出口市场 汽车零部件 爱建证券 Cybercab 量产推动 Robotaxi 商业化加速，2030 年美国车队或达 26 万辆 化学原料 东吴证券 国际油价上涨，聚酯原料重心上移，关注旺季化纤补库 化学原料 东吴证券 霍尔木兹与曼德海峡通航量下降，供应风险推升油价震荡偏强 化学原料 国金证券 多重供应冲击推升恐慌情绪，BRENT 现货升至 98.42 美元 炼化及贸易 信达证券 地缘升温支撑产品价格上行，国内大炼化价差环比 +7% 炼化及贸易 国金证券 地缘与供应扰动共振，下半年布伦特中枢 80–90 美元高位震荡 小金属 华源证券 锡价高位震荡、锑价续创新低，关注稀土钼钨锡供需偏紧环节 工业金属 华源证券 铜库存持续去化、铜价回升，电解铝今年或现短缺格局 工业金属 国金证券 继续看好钨钼稀土涨价行情，供给扰动与海外备库共振 普钢 国金证券 成材供强需弱、原料负反馈延续，黑色链条震荡偏弱 一般零售 国金证券 618 美护转向存量博弈，重视 AI 降本增效与细分赛道突围 一般零售 国金证券
珀莱雅实现花知晓绝对控股（51%）并全面纳入管控体系 互联网电商 国金证券 跨境出海景气延续（6 月出口 +27%），SHEIN 港股 IPO 在即 白酒 国金证券 白酒基金持仓降至 1.06% 低位，飞天批价回升至 1690 元，左侧配置价值显现 非白酒 开源证券 食品饮料配置比例 2.7% 创 2020 年以来新低，估值/基本面/仓位三重底共振 造纸/轻工 国金证券 乐舒适出海盈利亮眼，AI 眼镜与 3D 打印新品频出、出口 +94.7% 化学制药 国金证券 GLP-1 口服周制剂申报临床，国产新药有望引领长效赛道 生物制品 开源证券 Q2 医药整体持仓下降，创新药产业链（CXO+科研服务）获加配 保险 东吴证券 车险增速逐步改善、寿险单月降幅收窄，继续看好估值修复 证券 东吴证券 两市成交 2.71 万亿（+40.7%），险企中报大幅预增，均衡配置保险/券商 证券 开源证券 Q2 非银持仓仍在低位，稳股市信号利好券商保险估值修复 综合/策略 东吴证券 中小盘科技深度回调，宽基 ETF 净流入超 1500 亿元，沿三条线索再平衡 养殖业 万联证券 猪价单边下行、养殖利润深度承压，行业预盈率仅 31% 养殖业 开源证券 猪价延续回落（10.47 元/公斤），关注 8 月上旬大体重猪源出栏扰动 房地产开发 开源证券 公募地产配置降至 0.31% 冰点，政策加码有望加快止跌回稳 环境治理 信达证券 工业绿色节能改造趋势下，关注节能电机与节能风机 环境治理 华源证券 海水淡化行动方案落地，5 年扩容近 49%，膜材料国产替代提速 物流/交运 国金证券 两大海峡通行受阻推升油运运价（VLCC 38.2 万美元/天），国泰航空业绩超预期 电池/电新 中银证券 可再生能源\"十五五\"规划发布，2030 年装机目标约 35 亿千瓦 二、跨研报主题提炼：今天券商在集体说什么 1）AI 算力资本开支再上台阶（5 篇共振） ：谷歌 Q2 营收 1198 亿美元（+24%） 、云收入 248 亿美元（+82%） 、全年 Capex 上调至 1950–2050 亿美元 ；OpenAI 将 2030 年前云支出预期上调至 7500 亿美元 ；英特尔 DCAI 营收 +59% 并上调 Capex 至 200 亿美元。国金、开源多篇研报一致指向：光模块、PCB、液冷、供电与国产算力链是主线。 2）中东地缘推升油价（6 篇共振） ：霍尔木兹海峡+曼德海峡通行受阻叠加 CPC 管道受损，BRENT 现货收 98.42 美元 、WTI 89.31 美元；曼德海峡原油装载量自 600 万桶/天降至不足 200 万桶/天。国金判断下半年布伦特中枢 80–90 美元 高位震荡；油运运价同步走高（VLCC TD30 达 38.2 万美元/天）。 3）机器人产业化提速（3 篇共振） ：特斯拉首批 Optimus 用于打造数据飞轮、弗里蒙特产线规划年产能 100 万台 ；Cybercab 单车成本降至 2.3–2.5 万美元级别；智元启动港股上市；三星设立 RX 机器人事业部。券商普遍将 2026 年视为人形机器人 0–1 兑现节点。 4）「低配即机会」信号密集（5 篇共振） ：Q2 公募对房地产配置 0.31% （2021 年来最低）、食品饮料 2.7% （2020 年来新低）、白酒重仓 1.06%、医药 4.7%（-0.9pct）、非银仍处近五年偏低分位——多家券商不约而同提示底部配置价值。 5）猪周期仍在磨底（2 篇共振） ：生猪均价跌至 10.47 元/公斤 ，自繁自养头均亏损 190 元；上半年养殖板块首亏公司占比 67%。两家券商均判断下半年猪价底部震荡，关注成本优势龙头。 三、AI 算力与 TMT（5 篇） IT服务 · 国金证券｜再谈 Q3 科技最大的驱动力：Vera Rubin 与谷歌 TPU 买入 核心观点： Q3 科技最大驱动力是英伟达 Vera Rubin 与谷歌 TPU 逐步进入量产阶段，算力紧缺仍是产业主要矛盾；Rubin 在机柜 Pod 层面实现系统级耦合，谷歌财报确认 TPU 商业化启动。机柜供应商、核心 PCB 板厂、光互联是产业链主线，液冷/供电/电容等功耗主线确定性不变。 推荐标的：
工业富联、
胜宏科技（超核心供应商）；
中际旭创、
新易盛、
天孚通信、
东山精密、
江海股份、
英维克等（海外算力链）；
寒武纪、
海光信息、
中芯国际、
中科曙光、
浪潮信息、
润泽科技等（国内算力链）；阿里巴巴、腾讯控股等（大模型与云）。 关键数据： Rubin GPU 搭载 288GB HBM4、带宽 22TB/s（约为 Blackwell 2.8 倍） ；谷歌 Q2 CapEx 449 亿美元 ；MLCC 现货 2 月底以来普涨 15%–20%，AI 服务器高容值产品涨幅达 50%–60% 。 风险： Rubin 量产爬坡不及预期、ASIC 出货节奏低于预期、出口管制。 软件开发 · 国金证券｜谷歌上调 CAPEX 指引，Anthropic 推出 Claude Opus 5 买入 核心观点： 谷歌全年 Capex 上调至 1950–2050 亿美元，验证 AI 基础设施投资持续加速；Claude Opus 5 性能逼近前沿且成本减半，AI 应用层迭代加快，AI 在券商、短剧等垂类落地提速。 关键数据： Anthropic ARR 达 741 亿美元（+57.7%） ，OpenAI ARR 413 亿美元（+65.2%） ；OpenAI 支出预期上调至 7500 亿美元。 风险： AI 技术迭代与应用不及预期、政策监管风险、宏观不及预期。 软件开发 · 国金证券｜开源模型跃迁会带来什么影响 买入 核心观点： Kimi K3 作为全球首个开放 3T 级模型（ 2.8T 参数 、原生多模态+百万 Token 上下文）引领开源新阶段。三大影响：软件公司二次开发价值量重估；云厂商 AI Infra 能力成核心竞争力；3T 级部署需至少 64 卡集群 ，超节点化利好国产芯片。 推荐标的： 智谱、MiniMax、阿里、腾讯、金山云等（大模型与云）；中际旭创、工业富联、胜宏科技、
沪电股份等（海外算力）；寒武纪、海光信息、中芯国际等（国内算力）。 风险： 行业竞争加剧、研发进度不及预期、AI 资本开支压力过高。 通信设备 · 国金证券｜谷歌资本支出指引上调，OpenAI 追加云服务开支 买入 核心观点： AI 算力需求持续超预期，光模块/服务器/数据中心供应链景气度维持高位；英特尔 DCAI 业务高增印证服务器需求强劲，NAND Flash 供给紧缺格局或延续至 2027 下半年。建议关注光模块与服务器板块、国产算力链。 关键数据： 英特尔 Q2 营收 161 亿美元（+25%） 、DCAI 营收 63 亿美元（+59%） 、数据中心营业利润率 40%（+24pct）；NAND 供需缺口约 -4%～-5%。 风险： AI 资本开支节奏、出口管制、存储价格波动。 通信设备 · 开源证券｜谷歌和英特尔上调资本开支，利好 AI 算力链 看好 核心观点： 谷歌云积压订单 5139 亿美元（同比 +375%） 、云业务营业利润率 35.6%（+14.9pct）；英特尔因 AI 服务器供不应求将全年 Capex 从 180 亿上调至 200 亿美元。两大巨头共同确认 AI 算力资本开支上行趋势，光模块与液冷持续受益。 推荐标的： 中际旭创、新易盛、天孚通信、
剑桥科技、
杰普特等（光模块）；英维克、
申菱环境、
高澜股份、
光环新网、润泽科技等（液冷/IDC）。 风险： 5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦。 四、汽车、机器人与出行（6 篇） 专用设备 · 国金证券｜特斯拉开启机器人数据基建，智元启动港股上市流程 买入 核心观点： 机器人景气度加速向上：特斯拉首批 Optimus 用于打造数据飞轮，弗里蒙特工厂专用产线规划年产能 100 万台 ，得州第二条产线长期设计年产能 1000 万台 （预计 2027 年夏投产）；26 年是人形机器人 0–1 兑现的重要节点，全球将迈入机器人「军备竞赛」。 推荐标的：
拓普集团、
三花智控（特斯拉链收敛）；
绿的谐波、
奥比中光（长期优质格局）；宇树、智元、乐聚、银河通用等（国内本体与应用）。 风险： 竞争加剧、量产进展不及预期、技术路线剧变。 汽车服务 · 国金证券｜吉利拟收购福特西班牙工厂部分产能，特斯拉发布 Q2 业绩 买入 核心观点： 吉利拟以 2.21 亿欧元 收购福特西班牙瓦伦西亚工厂目标公司 34% 股权（现有年产能约 50 万辆），加快欧洲本地化生产；看好出海高增、AI 驱动、智能化、细分集中四条主线。 推荐标的：
比亚迪、
长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、
春风动力、
隆鑫通用（整车）；理想汽车、小鹏汽车、
岱美股份、
继峰股份（智能化与零部件）。 关键数据： 6 月乘用车出口 87.0 万辆（+82.3%） ，新能源出口 +152.3%；新能源批发渗透率 62.7%；特斯拉 Q2 营收 282.4 亿美元。 风险： 需求不及预期、价格战加剧。 汽车零部件 · 东吴证券｜三星设立 RX 机器人事业部（汽零&机器人周报） 核心观点： 本周 SW 汽零指数 -1.73%、万得机器人指数 -5.34%；产业事件密集：三星电子设立 RX 机器人事业部并计划在中美日设研究中心；AMD 合作新一代人形机器人（10 月投产、规划年产 5 万台新基地）；星宇股份提议回购 1–2 亿元 ；松原安全获 8000 万元 订单。 风险： 报告末页为模板，未单列风险提示。 汽车零部件 · 东吴证券｜小鹏发布 Turing ViT，看好智能化（智能汽车周报） 核心观点： 继续坚定看好 2026 年 L4 RoboX 主线。本周核心变化：Momenta 获深圳 L4 Robotaxi 道路测试许可；小鹏正式发布 Turing ViT 高效视觉编码器；特斯拉 Robotaxi 扩展至奥兰多、坦帕，运营城市增至六处。 推荐标的： H 股小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行；A 股千里科技+德赛西威+经纬恒润；供应链关注检测（中国汽研）、芯片（地平线、黑芝麻智能）、域控（德赛西威、经纬恒润）、传感器（禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利）等。 风险： 贸易战升级、L3-L4 技术创新低于预期、新能源渗透率低于预期。 汽车零部件 · 开源证券｜2026H1 重卡：出口延续高增，非洲跃升第一大出口市场 看好 核心观点： 上半年国内中重卡销量 66.1 万辆（+22.6%），其中出口 22.2 万辆（+57.2%） 显著快于内销；非洲出口 9.5 万辆（+75%）、占比跃升至 47.9% 成第一大市场；6 月新能源重卡渗透率达 43.6% ，天然气重卡受高油价冲击销量环比大降；中国重汽龙头地位稳固（份额 28.5%）。 受益标的： 中国重汽 A+H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、中原内配、威孚高科。 风险： 政策落地不及预期、油气价格波动、新能源补贴退坡。 汽车零部件 · 爱建证券｜Cybercab 量产，Robotaxi 商业化加速（深度） 强于大市 核心观点： 市场低估了 Robotaxi 运营效率与长期盈利模式价值。Cybercab 是结构性降本+高利用率+FSD 订阅载体：单车成本已降至 2.3–2.5 万美元 级别（较美国主流网约车型低约 30%），运营成本 0.21–0.25 美元/英里、约为传统网约车 20%；2030 年美国 Robotaxi 车队规模有望达 26 万辆 ，FSD 相关收入有望达 100 亿美元 。 推荐标的： 小鹏集团、小米集团、理想汽车、比亚迪、吉利汽车。 风险： 监管审批节奏慢、技术验证周期长、量产与 FSD 迭代低于预期。 五、能源化工：地缘与油价（5 篇） 化学原料 · 国金证券｜多重供应冲击推升恐慌情绪 买入 核心观点： 霍尔木兹海峡流量下降+胡塞袭击致曼德海峡装载量自 600 万桶/天降至不足 200 万桶/天 +CPC 管道受损（哈萨克产量或降 100–150 万桶/天），多重冲击大幅推升地缘风险溢价。WTI 现货收 89.31 美元 、BRENT 现货收 98.42 美元（环比 +13.43 美元） ；主营炼厂毛利环比大增 976 元/吨至 615 元/吨，但 PXN 不足 200 美元/吨、PTA 加工费承压。 风险： 地缘扰动超预期、海外衰退。 化学原料 · 东吴证券｜原油周报：两大海峡通航量下降，供应风险推升油价 核心观点： 胡塞武装红海袭击+美伊强硬对立，霍尔木兹与曼德两大能源咽喉同时受威胁，中东供应中断风险上升，短期油价有望震荡偏强。 相关标的： 中国海油（本周 +10.1% ）、中国石油、中国石化及中海油服、海油工程等油服装备链。 风险： 地缘对油价大幅干扰、需求不振、新能源替代、OPEC+ 修改供应计划。 化学原料 · 东吴证券｜大化工周报：国际油价上涨，聚酯原料重心上移 核心观点： 油价高位震荡使油头化工成本承压，煤头、气头替代路线价值凸显；成本支撑带动长丝价格多次上调但下游产销偏弱；氨纶开工率高位、库存去化，建议关注旺季化纤补库行情。 关键数据： 本周涨幅前五：滨化股份 +26.0% 、东方铁塔 +20.7%、三友化工 +11.2%、中国海油 +10.1%、宝丰能源 +9.8%；恒力石化拟回购 2–3 亿元。 风险： 项目进度、需求复苏弱于预期、地缘致原料价格波动。 炼化及贸易 · 信达证券｜大炼化周报：地缘局势继续升温，支撑产品价格上行 核心观点： 地缘风险+成本支撑推动化工品、聚酯链价格普涨。国内大炼化项目价差 2456.32 元/吨（环比 +7.00%） ，国外价差 2246.53 元/吨（+9.97%）；布伦特周均价 92.89 美元/桶（环比 +9.85%） 。民营大炼化本周恒力石化 +5.91%、恒逸石化 +2.73%。 风险： 装置投产进度、需求端不及预期、地缘干扰原油供给。 炼化及贸易 · 国金证券｜地缘与供应扰动共振，短期价格仍有上行空间 买入 核心观点： 当前布伦特约 95 美元/桶，70–75 美元为短期底部；预计 2026 下半年布伦特中枢 80–90 美元/桶 高位震荡，2027 年油价中枢或明显下移；中东油田产能完全恢复需 4–6 个月、海峡完全恢复需 8–9 个月。中长期看好成本端占优的海上油气开采板块， 推荐中国海油 。 风险： 地缘超预期演变、海外衰退、供需大幅偏离预期。 六、金属与钢铁（4 篇） 工业金属 · 华源证券｜国内库存持续去化，铜价回升 看好 核心观点： 铜国内社库降至 10.9 万吨（环比 -11.51%） 、铜价回升，中长期铜矿资本开支不足，供需或由紧平衡转向短缺；电解铝国内产能接近天花板、今年或现短缺格局（当前毛利 7215 元/吨 ）；碳酸锂跌至 14.55 万元/吨但下行空间有限，盈利弹性可期。 推荐标的： 紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、五矿资源等（铜）；宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业等（铝）；天华新能、赣锋锂业、盐湖股份、中矿资源等（锂）。 风险： 下游复产不及预期、地产需求不振、新能源车增速不及预期。 工业金属 · 国金证券｜小金属双周谈：继续看好钨钼稀土涨价行情 买入 核心观点： 板块估值承压（申万小金属指数环比 -15.70%），但供给扰动与海外备库/需求共振下钨钼稀土涨价行情仍被看好：稀土价格中枢上移、出口增加显示海外补库；钨供应缩紧+海外战略备库优先级最高；钼进口矿去化、上涨通道明确（钼精矿 +2.29% 至 5350 元/吨度）。 推荐标的： 北方稀土、中国稀土、盛和资源、金力永磁（稀土）；中钨高新、厦门钨业、章源钨业（钨）；金钼股份（钼）；锡业股份、华锡有色（锡）；中国铀业、中广核矿业（铀）；东方钽业（钽）。 风险： 供给超预期释放、新能源景气不及预期、宏观波动。 小金属 · 华源证券｜多空交织下锡价高位震荡，需求淡季锑价持续新低 看好 核心观点： 品种分化：稀土现货紧缺但磁材采购意愿偏弱（氧化镨钕 -1.15% 至 75.7 万元/吨）；钼价高位震荡；钨集中补库后调整（黑钨精矿 -4.65%）；锡多空交织高位震荡（SHFE 锡 41.42 万元/吨）；锑因需求偏弱续跌（锑锭 -18.26% 至 9.40 万元/吨 ）。关注供给偏紧或需求有望好转的稀土、钼、钨、锡环节龙头。 推荐标的： 北方稀土、金力永磁、金钼股份、中钨高新、厦门钨业、锡业股份、华锡有色、湖南黄金等。 风险： 宏观波动、下游需求不及预期、进出口政策变动。 普钢 · 国金证券｜黑色金属周报：成材供强需弱，原料负反馈延续 买入 核心观点： 黑色产业链转弱：螺纹均价降至 3275 元/吨 ，五大材总库存 1629 万吨再度累积，日均铁水 237.70 万吨、钢企盈利率降至 34.63% ；铁矿发运/到港双双回升（全球发运 3300 万吨环比 +410 万吨），焦炭首轮提降落地。短期钢价反弹需更强减产或需求复苏，否则震荡偏弱为主。 风险： 宏观恶化、供给侧政策不及预期。 七、大消费与轻工（6 篇） 白酒 · 国金证券｜板块基金持仓步入低位，关注稳健配置价值 买入 核心观点： 白酒基金重仓比例降至 1.06%（环比 -1.03pct） 近年低位，主动权益基金转为低配（-1.3pct）；飞天茅台批价回升至 1690 元 、终端渠道毛利率约 20%+，价盘韧性凸显，当前估值低位具备左侧布局价值。 推荐标的： 贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等；食品推荐海天味业、安琪酵母、天味食品。 风险： 宏观恢复不及预期、区域竞争、食品安全。 非白酒 · 开源证券｜板块仓位新低，配置价值提升 看好 核心观点： 食品饮料基金配置比例降至 2.7%（环比 -2.5pct） ，2020 年以来新低，形成「估值底+基本面底+仓位底」三重共振；白酒建议布局龙头，大众品优先推荐需求确定的乳制品与餐饮供应链。 推荐标的： 贵州茅台（提价后业绩确定性增强）、西麦食品（成本改善）、海天味业（存在提价预期）。 风险： 经济下行、食品安全、原料价格波动。 一般零售 · 国金证券｜2026 年 618 美护复盘：细分赛道突围，重视 AI 降本增效 买入 核心观点： 行业告别低价冲量、转向存量博弈精细化运营；政府补贴首次纳入美妆（补贴区间 12%–20%，构成淘天独有增量）；AI 已从概念走向业绩兑现，将成头部公司利润率提升的差异化变量。 关键数据： 618 美妆合计规模 561 亿元（-2.43%） ；淘天+抖音合计占线上美妆份额 76.7% ；若羽臣 AI 工具覆盖 180+ 店铺、万相台 ROI 提升超 20%；珀莱雅以 7.69 亿元登顶淘天美护总榜。 推荐标的： 巨子生物、珀莱雅（修复）；毛戈平（高端）；若羽臣、上美股份（性价比）。 风险： 内需恢复不及预期。 一般零售 · 国金证券｜珀莱雅总经理任花知晓董事长，花知晓全面纳入管控体系 买入 核心观点： 珀莱雅完成对花知晓 51% 绝对控股并将其纳入合并报表，核心决策层全面主导；6 月服装零售同比 +3.9% ，最差时候已经过去。 推荐标的： 李宁、比音勒芬、海澜之家、新澳股份（服饰）；巨子生物、珀莱雅、毛戈平、若羽臣（美妆）。 风险： 内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险。 互联网电商 · 国金证券｜跨境出海景气延续，内需服务筑底蓄势 买入 核心观点： 6 月我国出口 +27% 、进口 +36% 大超预期；美国 6 月无店铺零售同比 +14.2% ，通胀下线上性价比渠道优势放大；SHEIN 已获境内备案与港交所上市委批准，头部资本化提速有望带动行业 β 提升；携程反垄断处罚落地（罚没 51.79 亿元）、OTA 竞争秩序有望优化。 推荐标的： 安克创新、小商品城（跨境）；海底捞、百胜中国、蜜雪集团、古茗（餐饮）；老铺黄金、潮宏基（黄金珠宝）。 风险： 业务拓展与内需消费不及预期、国际贸易政策波动。 造纸/轻工 · 国金证券｜乐舒适盈利出海显著，AI 眼镜与 3D 打印新品频出 买入 核心观点： 轻工多赛道景气积极：乐舒适 H1 收入 +28% 以上、经调净利 +47% 以上；消费级 3D 打印设备出口 91 亿元（+94.7%） ，AI 3D 平台 Meshy 完成近 4 亿美元 B 轮；AI 眼镜新品密集（三星、Gentle Monster 等）；家居内销边际改善（30 城商品房成交当周同比 +3.75%）。潮玩、宠物医疗、AI+3D 打印判断为拐点向上。 风险： 地产竣工恢复低于预期、原材料涨价、中美贸易摩擦升级。 八、医药生物（2 篇） 化学制药 · 国金证券｜GLP-1 口服周制剂申报临床，国产新药有望引领长效赛道 买入 核心观点： 全球 GLP-1 赛道维持高景气，口服+长效化是迭代方向：诺和诺德口服制剂获批 15 周累计处方超 200 万 ；信达生物 IBI3042 为全球首款进入临床的小分子 GLP-1 周制剂，国产竞争从日制剂升级至周制剂维度；6 月海外医药融资 546 亿美元（+158%）创 2021 年以来单月新高。 推荐标的： 恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰、甘李药业、华东医药及消费医疗（爱尔眼科、益丰药房等）。 风险： 汇兑、国内外政策、投融资周期波动。 生物制品 · 开源证券｜Q2 医药整体持仓下降，创新药产业链配置增加 看好 核心观点： Q2 医药基金重仓占比环比下降（行业市值占比 4.7%，环比 -0.9pct ），但创新药产业链获明显加配（CXO+科研服务 +0.78pct ），药明康德为基金重仓市值最大个股；持续看好创新药产业链及 AI、脑机接口、生物制造新兴赛道。 推荐标的： 药明康德、科伦博泰、百利天恒、药明合联、康诺亚等。 风险： 政策变化、商业化不及预期、竞争加剧。 九、金融与策略（4 篇） 保险 · 东吴证券｜6 月月报：车险增速改善，寿险单月降幅收窄 增持 核心观点： 上半年人身险原保费 30884 亿元（ +4.3% ）、6 月单月 -2.5% 降幅收窄；产险保费 +2.1%、车险 6 月单月转正至 +1.0%；Q2 预定利率研究值 1.94% 仍高于银行存款利率，长端利率企稳于 1.74% 左右缓解投资端压力；公募对保险股持仓仅 0.42%，板块 2026E 估值 0.46–0.76 倍 PEV，继续看好估值修复。 风险： 长端利率趋势性下行、股市低迷、新单不及预期。 证券 · 东吴证券｜非银周报：市场风格分化，均衡配置下推荐保险/券商 增持 核心观点： 保险板块本周 +3.89% 跑赢大盘；7 月 24 日两市成交额 27103 亿元（同比 +40.7%） ；险企中报大幅预增：中国平安预增 215%–235% 、新华保险 +85%–95%、中国人寿 +40%–60%。均衡配置下首推保险和头部券商。 推荐标的： 中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险；中信证券、华泰证券、国泰君安等。 风险： 宏观不及预期、政策趋紧、竞争加剧。 证券 · 开源证券｜2 季度非银持仓仍在低位，稳股市信号利好非银 看好 核心观点： Q2 公募非银持仓处近五年偏低分位（证券 26%、保险 53% 分位），证券板块持仓占比 0.63%（环比 +0.11pct）；稳股市政策信号明确，本年累计日均股基成交额 3.28 万亿（同比 +98%） ，券商估值重整空间打开；保险预定利率研究值 1.94% 平稳，负债成本改善+资产端利好共振。 推荐标的： 中金公司 H、国泰海通、财通证券、同花顺、香港交易所；中国人寿、中国平安、中国太保。 风险： 资本市场波动、保险负债端不及预期。 综合/策略 · 东吴证券｜中小盘科技回调下的结构再平衡 增持 核心观点： 7 月 A 股深度回调，创业板 -19.85% 、科创 50 -19.05%；但宽基 ETF 逆势净流入超 1500 亿元 ，中证 1000ETF 成承接核心；中报预告复合增速 52.21%、预喜率超 70%，中证 2000 领跑。建议沿三条线索再平衡：超跌科技（海外算力链、半导体设备、存储）、中报占优顺周期（铜铝、MDI）、低位补涨（非银、创新药、AI 应用）。 风险： 科技拥挤度消化、海外波动传导、中报不及预期（已披露中约 42% 低于预期）。 十、农业养殖（2 篇） 养殖业 · 万联证券｜猪价持续下行，养殖利润深度承压（H1 业绩预告综述） 强于大市 核心观点： 农林牧渔 55 家公司披露 H1 预告，行业预盈率仅 31% 、首亏公司占比由 9% 陡增至 42% ，养殖板块首亏占比高达 67%；上半年生猪进入去库存阶段、猪价单边下行，预计下半年猪价底部区间震荡，建议关注具备成本优势与现金流韧性的大型养殖龙头；动物保健板块过半公司扭亏为盈、表现稳健。 风险： 产业政策变化、成本上升、疫病防控。 养殖业 · 开源证券｜现货延续回落，关注 8 月上旬大体重猪源出栏扰动 看好 核心观点： 全国生猪均价 10.47 元/公斤（周环比 -5.08%） ，自繁自养头均亏损 190.25 元 ；7 月下旬至 8 月上旬面临集团场出栏修复+压栏及二育猪源兑现压力，短期行情偏弱；二育栏舍利用率 41.5% 高位回落，关注 8 月上旬大体重猪源出栏对供给的扰动；本周农业指数跑输大盘 3.58pct。 风险： 宏观下行、消费低迷、动物疫病不确定性。 十一、地产、环保、交运与新能源（5 篇） 房地产开发 · 开源证券｜房地产配置比例再降，前五大重仓股集中度较高 看好 核心观点： Q2 公募地产配置降至 0.31% （2021 年以来最低），板块处「预期低、基本面低、配置低」三低冰点；政策端宽松、控增量去库存加快，若核心城市限制性政策优化及城市更新加码，止跌回稳有望加快。 推荐标的： 中国金茂、建发国际、华润置地、招商蛇口、保利发展、滨江集团等优质房企；华润万象生活、绿城服务、保利物业等物管。 风险： 销售恢复不及预期、融资改善不及预期、政策放松不及预期。 环境治理 · 华源证券｜《海水淡化产业发展行动方案》落地，扩容与国产替代共振 看好 核心观点： 方案明确未来 5 年新增产能 150 万吨/日以上 ，较 2025 年末产能 307.7 万吨/日扩容近 49% ，对应工程投资约 225–375 亿元；技术以反渗透为主，膜法核心装备国产化比例尚不足 10%，上游膜材料与高压泵、能量回收装置国产替代有望提速。 相关标的： 沃顿科技、碧水源、三达膜等。 风险： 政策落地不及预期、技术迭代、原材料涨价。 环境治理 · 信达证券｜工业绿色节能改造趋势下，关注工业节能设备 看好 核心观点： 「十五五」规划明确 2030 年可再生能源消费总量达 18 亿吨标准煤以上 ；工业节能改造下节能电机、节能风机为核心受益方向：IE3 及以上高效电机占比已突破 75%，但存量低效电机替换空间大，全年淘汰低效产能超 8000 万台 ，2026–2028 年新增节能电机占比目标 35%。 风险： 政策推进与需求不及预期（原文以通用风险提示为主）。 物流/交运 · 国金证券｜两大海峡通行受阻，国泰航空业绩超预期 买入 核心观点： 交运指数本周 +2.0%；快递业务量约 39.12 亿件（+5.6%） 量价齐升；国泰航空半年盈利 80.3 亿港元（+62%–76%） 超预期；两大海峡通行受阻推升油运运价，VLCC TD30 收于 38.2 万美元/天 ，交运板块具备结构性机会。 风险： 需求恢复不及预期、油价上涨、汇率波动、价格战超预期。 电池/电新 · 中银证券｜《可再生能源发展「十五五」规划》发布，推动高质量发展 强于大市 核心观点： 规划提出到 2030 年可再生能源发电总装机达 35 亿千瓦左右 ；全球新能源汽车销量保持较快增长（本月销量约 152 万辆、渗透率预计升至 64.5% ），固态电池和钠离子电池产业化逐步落地；本周电新板块 +2.71%、锂电池指数 +5.59%。 推荐标的： 宁德时代、比亚迪、阳光电源、德业股份、天赐材料、璞泰来、恩捷股份等。 风险： 价格竞争超预期、国际贸易摩擦、政策不达预期、技术迭代。 免责声明：本清单各种研报仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。