📋 全文总结 本次电话会议深入分析了稀土行业当前的市场格局与供需动态，核心结论为： 三季度稀土价格易涨难跌，氧化镨钕有望突破100万元/吨，氧化铽价格有望冲击800万元/吨；但四季度或因指标放开与需求回落存在回调风险。 当前价格上行的核心驱动并非需求爆发，而是供给端的多重收缩——包括进口矿加工费提升导 \n \n 全文总结 \n 本次电话会议深入分析了稀土行业当前的市场格局与供需动态，核心结论为：三季度稀土价格易涨难跌，氧化镨钕有望突破100万元/吨，氧化铽价格有望冲击800万元/吨；但四季度或因指标放开与需求回落存在回调风险。 当前价格上行的核心驱动并非需求爆发，而是供给端的多重收缩——包括进口矿加工费提升导致缅甸矿进口缩减、稀土专票政策导致回收再生企业大幅减产、以及南北稀土集团整合私立分离厂带来的2-3个月供应空窗期。 \n 分点核心观点如下： \n \n 供给端三重收缩是核心矛盾：一是缅甸矿进口缩减并非因雨季，而是因加工费提升使得进口利润压缩超过50%；二是废料回收再生因稀土专票政策影响，大量不带票货源积压无法流通，分离厂被迫减产或停产，形成有价无市；三是南北稀土集团陆续收购了11家私立分离厂（占市场私立分离产能约30%），资质审核与指标分配需要2-3个月，期间产出的货无法上市销售，形成供应空窗期。 \n 需求端温和增长但结构分化：传统需求（消费电子、 新能 源车、电梯等）增速放缓至8%左右，但两轮车、空调、冰箱等出口需求因海外气候因素有所支撑。AI机器人、MLCC等 新兴 领域对稀土的增量需求目前仍非常有限（MLCC带来的增量预计三年不超过500吨）。下游磁材厂大厂库存已降至一个月（低于安全线），近期已开始询价补货，但整体接单仍以消化前期库存为主。 \n 价格预判与行业逻辑：当前市场预期较为一致——三季度价格将延续上行。氧化镨钕乐观可达110-120万元/吨，中性预期100万元/吨；氧化铽有望冲击800万元/吨（因铽在高端钕铁硼中不可替代，且市场存量以公斤计）。四季度价格存在回落风险，主要因国外订单在三季度释放完毕，且指标一旦放开，供给压力将缓解。 \n 行业格局正在重塑：稀土集团通过整合私立分离厂、控制原料端与资金端（如集中采购镝铽），正在强化对市场的主导权。价格调控已从“放储压价”转向“以利润为导向”——五矿等集团上半年利润目标已完成，有动力维持价格高位；同时，尽管下游对高价容忍度在提升（部分企业通过“用前期低价库存接当前高价订单”的方式经营），但若价格过快上涨，下游仍会寻求替代方案（如用钐钴替代）。 \n \n 会议实录： \n 稀土行业近况及价格分析 \n 一、供应端分析：进口矿与回收再生 \n 从供应端拆分来看，首先是原料方面，包括原矿（原生矿）和进口矿。 \n 今年缅甸矿从5月份开始进口量大幅缩减，导致6月份镝铽价格上涨了15%。目前市场预期东南亚七八月份是雨季，可能导致进口继续缩减。但从我的个人判断来看，缅甸矿的进口情况对国内价格的影响其实不大。 \n 为什么这样说？不管缅甸还是马来西亚的进口矿，都需要经过
中国稀土 集团的手续。集团将加工费提高后，以前进口一吨矿能赚15-16万，现在只能赚7-8万，某些情况下甚至亏损。在利润大幅压缩的情况下，进口量自然减少。雨季的影响其实没有那么大——港口积压的量已经足够国内市场使用。 \n 镝的价格近期涨幅较大，核心原因并非供应缩小，而是国内的操作以及集团资金的释放。为什么6月份集团会释放资金采购镝？一是因为美国MC稀土项目带来需求增长预期，二是半年报临近，如果不抬升库存（镝、铽）价格，报表会受到影响。所以本质上是资金链的影响，与进口量关系不大。 \n 关于回收再生，受政府税票政策影响，问题并非从6月份才开始，而是从去年开始大家就有了心理预期。以前可以通过中再生、中四环等渠道转换，或者用个人名额开票（如100万、200万），现在国家政策要求使用稀土专票，必须有进项才能开出项。但很多废料贸易商没有进项票，导致货源一直积压，动不起来，进而使氧化物呈现稀缺状态。 \n 目前不带票的废料价格约680元/公斤，带票的废料可达730-740元/公斤，价差很大。不带票的货流转不起来，导致废料贸易企业的资金和货源都被压住，废料分离厂不得不减产。为什么减产？因为氧化物做出来，比如成本72-73万，而不带票的废料能干到75万，形成倒挂。分离厂减产停产后，金属厂采购压力增大，再由上而下传导，导致价格易涨难跌。 \n 上个礼拜在北京，稀土集团和几家产量较大的分离厂召开了会议，宗旨是将废料行业的诉求上传到工信部，希望减少价格差异、解决税票问题，但具体计划还未放出。个别工厂因生产流程压力，使用了部分原矿进行生产，导致受到一定限制或处分。预计七八九三个月，废料产出将趋于平稳甚至缩减，短期内修复不易。 \n 二、供应端分析：指标与整合 \n 关于今年第二批开采分离指标，目前尚未下发。市场上流传的说法是，
北方稀土 增加了13万吨，南方稀土增加了11万吨。但若按此计算，氧化物对市场仍处于偏紧状态，只是传导到终端需要时间。 \n 我个人判断，下半年指标迟迟未出，是为了让南方稀土集团整合私有分离厂。等整合完成后，指标才有可能真正下发。从5月到7月，南方稀土陆续收购了大约11家私立原矿分离厂，包括：中稀宝、中稀中山、中稀甘肃、中稀玉祥、中稀新源、中稀常州金坛、中稀乐山、中稀缅宁、中稀无锡、中稀益阳、中稀祁阳等。这11家占市场私立分离产能的30%左右，基本统一办理资质，流程需要2-3个月——需提交材料至南方稀土，再报工信部、反垄断调查局等，逐步审计通过后，还需分配指标，过程中涉及多方权衡。 \n 这些私立分离厂在被整合后，会出现一个过渡期：即便工厂恢复生产，产出的货也不能上市售卖。这会产生两到三个月的供应空窗期，对市场的影响是存在的。例如河北的满城花厂，7月处于减产停产状态，计划7月中下旬及8月先生产一部分，但只能预透支未来指标，不能卖，待资质审核通过、指标分配到位后，才能上市销售。预计到三季度末四季度初，供应端可能才会有增量。 \n 三、价格走势判断 \n 从现有信息与市场心态来看，三季度氧化镨钕突破90万元/吨甚至达到100万元/吨是比较有可能的。为什么往年七八九月氧化物价格会走高？核心原因是行业内有“金九银十”的需求爆发期，需求一旦有增量，向上传导会推高氧化物价格。 \n 此外，今年很多企业的操作模式发生了变化。以前下游企业多是刚需采购、对应订单采购，现在若永远跟着订单走，会导致成本倒挂。例如，现在金属镨钕市场价格92万，而一些中低端企业接单价格只到84万，倒挂8万元，显然是亏损在做的。他们为什么敢接？因为他们的逻辑变了——用三四月份的低价库存去接当前的高价订单，到12月份再用六七月份的低价库存去接当时的订单，实际上是在做库存周期的套利。这种逻辑使得大企业份额越来越大，中小企业逐步被淘汰。 \n 从供需基本面来看，5月和6月氧化物的缺口约4000吨。 三季度缺口预计会加大，主要体现在原矿方面——私立分离厂因整合导致的减产停产，会形成2-3个月的空窗期。需求端方面，保守估计今年需求增量约8%，消费电子、 新能 源车等板块增速有所下滑，而两轮车、空调、冰箱等出口需求有所支撑。 \n 四、分品种价格展望 \n 氧化镨钕：乐观来看，基于供需关系，价格有望达到110-120万元/吨；中性预期在100万元/吨左右。若需求端没有明显增量，价格突破100万后继续上行的动力可能不足。国家层面，目前似乎更倾向于价格上行，以在成本端压制海外稀土产业链的竞争。价格的上限主要看下游的承受能力——当下游普遍绷不住时，价格可能才到顶。 \n 镝：随着集团释放资金采购，市场现货库存急剧减少。我了解到几家持货的贸易企业已将货交给集团，镝价格下行的空间不大。但增量空间也有限，主要是因为镝在市场上的库存仍然较多。 \n 铽：市场保有量少，且高端钕铁硼（SH、UH等）生产基本绕不开铽。铽的价格有望冲击800万元/公斤（目前约680-690万元/公斤）。贸易商手里的铽存量以公斤计，一吨的量都不多，只要有资金撬动，价格上行空间较大。 \n 四季度，价格存在回落风险。届时国外订单基本释放完毕，供应端压力随着指标放开而缓解，若需求跟不上，价格可能回调。 \n 五、下游库存与补库情况 \n 目前下游磁材厂的库存情况：龙头大厂（如
中科三环 、
宁波韵升 等）的库存维持在1个月左右，原来正常安全库存是1.5-2个月，1个月已是危险水平。中小型工厂库存维持在1周到半个月，属于相对平衡状态。近期已有部分企业开始询价、 招标 采购，三季度补库动作正在启动。 \n 六、下游替代与出口问题 \n 关于钕铁硼的替代：目前部分终端企业开始尝试用钐钴替代，但批量生产尚未体现。替代主要发生在低端领域，而高端电机对钕铁硼的性能要求较高，钐钴等材料难以替代。 \n 关于出口：1-5月钕铁硼出口同比增长约30%，主要是受出口管制预期影响——部分国外企业担心管制范围扩大，提前备货。这是一个抢出口行为，预计下半年相关需求会有所回落。 \n AI机器人、MLCC等 新兴 领域对稀土的增量需求目前仍非常有限。 我调研过做MLCC氧化钇的厂家，虽然近期有下游客户找他们订货，但量只有100-200公斤，预估三年内MLCC对稀土的需求不会超过500吨。