\r\n\r\n \r\n 📌 导读速览： 4 家机构（万联、国信、开源、金元）晨会一致聚焦——财政“税收改善、支出待发力”，AI 算力硬件链与“GPU+自研 ASIC”多元算力成跨机构最强主线，红利/稳定资产防御回补与出海出口链并行。\r\n \r\n\r\n \r\n 🔑 核心观点 \r\n\r\n \r\n 1 \r\n 财政“收入改善、支出待发力”成共识： 国信、开源均聚焦 6 月财政数据——税收连续高增（企业所得税+29.7%、证券交易印花税+145.3%），印证经济与市场活跃度修复；但政府性基金（土地财政）降幅扩大（土地收入-42.1%），广义财政力度仍待加速，关注 7 月底政治局会议与下半年增量工具。 \r\n \r\n\r\n \r\n 2 \r\n AI 算力硬件链是跨机构最强主线： 开源强调“二次点火”看国产算力、半导体、PCB 等 AI 硬件链及商业航天、军工、机器人；金元聚焦 AMD Helios 落地、AI 算力由英伟达独大向“GPU+自研 ASIC”多元演进；国信提示 26Q2 公募已集中加仓港股 AI 硬件（半导体+19.7pct），三者共振明确。 \r\n \r\n\r\n \r\n 3 \r\n 红利/稳定与金融资产防御回补受关注： 开源策略指出基金风格漂移改善（首批 12 家漂移数量占比由 74% 降至 58%），建议回补稳定与金融本风格资产（银行、公用事业、电力），在结构分化市中具配置价值。 \r\n \r\n\r\n \r\n 4 \r\n 出海出口链与制造升级主线明确： 国信汽车强烈看好乘用车+重卡+客车+两轮车出口加速（上半年乘用车出口 443 万辆、新能源+130%），以及机器人、智驾、国产替代；风电 6 月新增装机同比+166%，下半年进入旺季。 \r\n \r\n\r\n \r\n 5 \r\n 港股低配存在修复空间： 国信策略专题指出 26Q2 主动偏股公募港股仓位已转为低配 1.4pct（Q1 超配 2.3pct），但结构上集中加仓 AI 硬件，若低配修复叠加 AI 硬件景气，港股科技或具弹性。 \r\n \r\n \r\n\r\n \r\n ✅ 核心结论（配置主线） \r\n \r\n 短期判断： A 股周四三指收涨、市场情绪高涨（连板率 33% 创近一月新高），但科创/电子/芯片承压、结构分化；美股纳指-2.15%、海外地缘与科技波动构成外部扰动，指数或以震荡为主。 \r\n 主线一·AI 算力硬件链： 国产算力、半导体、PCB、光模块、液冷及“GPU+ASIC”多元算力基础设施，为多机构共振最强方向，关注先进封装、800G/1.6T 光模块、CPO、硅光、800V HVDC 等扩散环节。 \r\n 主线二·红利/稳定防御： 银行、公用事业、电力等稳定与金融资产本风格回补；资源品、基础化工、农林牧渔等周期消费低位修复兼具弹性。 \r\n 主线三·出海与新能源： 汽车整车/零部件、重卡、客车、两轮车出口链，以及下半年装机旺季的风电产业链。 \r\n 主线四·港股科技： 关注低配修复背景下的港股 AI 硬件方向（半导体、硬件设备）。 \r\n 固收观点： 开源预计 10 年国债目标区间 2%–3%、中枢 2.5%；若有宽货币或致收益率短暂下行后上行，关注 PPI 环比与资金利率变化。 \r\n 风险提示： 财政发力不及预期、地产链持续拖累、海外地缘与美股科技波动、基金季报滞后与风格漂移、养殖/猪价波动等。 \r\n \r\n \r\n\r\n \r\n 📂 机构导航 \r\n \r\n ① 万联证券 \r\n ② 国信证券 \r\n ③ 开源证券 \r\n ④ 金元证券 \r\n \r\n \r\n\r\n 万联证券（2026-07-24） \r\n \r\n 市场回顾： 周四 A 股三指集体收涨，沪指+0.25%、深成指+0.44%、创业板指+0.25%，两市成交 21949.97 亿元；电力设备、有色金属、环保领涨，电子、计算机、传媒领跌。港股恒生+1.28%、恒科+0.65%；美股三大指数集体收跌（道指-0.97%、标普-1.21%、纳指-2.15%）。 \r\n 政策·科创板改革： 上海印发科技金融若干措施，推动科创板人工智能、低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引，支持可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等前沿科技企业上市，并完善 IPO 预先审阅机制。 \r\n 政策·可再生能源规划： 《可再生能源发展“十五五”规划》发布，提出“十五五”时期可再生能源进入扩量提质、可靠替代新阶段，部署总量、发电、非电利用与可靠替代目标及七方面重点任务。 \r\n \r\n\r\n 国信证券（2026-07-24） \r\n \r\n 宏观·财政数据： 6 月一般公共预算收入+8.7%（税收连续四月高增，企业所得税+29.7%、证券交易印花税高增），支出+4% 由负转正；但政府性基金收支降幅扩大（土地收入-42.1%），广义财政力度指数下行，关注 7 月底政治局会议对存量政策加速落地的推动。 \r\n 策略·港股低配： 26Q2 主动偏股公募港股仓位延续下滑，整体已低配港股 1.4pct（Q1 超配 2.3pct）；集中加仓港股 AI 硬件（半导体+19.7pct、硬件设备+8.9pct），前十大重仓中 AI 硬件占比提升（
中芯国际、华虹半导体、腾讯控股）。 \r\n 行业·汽车出口链： 建议关注高增长低估值出口链行情，自主乘用车+重卡+客车+两轮车出海加速，上半年乘用车出口 443 万辆（新能源 230 万辆、+130%）。 看好 出海及产业升级（机器人、智驾、AI）投资机会；整车推荐吉利汽车、
宇通客车、
中国重汽(H)，智能化关注
科博达、
华阳集团、
均胜电子、
伯特利、
保隆科技等。 \r\n 行业·风电： 6 月风电新增装机 13.57GW 同比+166%，下半年进入旺季，建议关注
金风科技、
三一重能、
德力佳、
时代新材。 \r\n 固收+： 权益牛市推动固收+基金规模再上台阶，26Q2 末 2290 只、净资产约 3.72 万亿元，单季平均净值增长 3.12%，配置延续“固收打底”（债券 77.2%、股票 12.5%）。 \r\n 市场情绪： 沪指震荡收涨迎 4 连阳，128 只涨停，连板率 33% 创近一月新高，封板率 84%（+31pct），市场情绪高涨。 \r\n \r\n\r\n 开源证券（2026-07-24） \r\n \r\n 宏观·财政： 6 月一般公共预算收入+8.7%、支出+4.0% 由负转正，税收+10.8% 显示收入质量改善；但政府性基金收入-31.1%（土地-42.1%）、支出-43.7%，土地财政压力加深。预计下半年广义财政支出提速，资金侧重民生与新动能。 \r\n 策略·风格漂移改善： 26Q2 首批 12 家主动权益基金风格漂移数量占比由 74% 降至 58%，但漂移规模占比仍约 80%；建议回补稳定与金融本风格资产（银行、公用事业、电力），低位修复周期与消费（资源品、基础化工、农林牧渔）；中期关注科技“二次点火”——国产算力、半导体、PCB 等 AI 硬件链，及商业航天、军工、机器人。 \r\n 固收： 预计 10 年国债目标区间 2%–3%、中枢 2.5%；若有宽货币则收益率或短暂下行后上行，关注 PPI 环比与资金利率。 \r\n 农业·生猪： 6 月猪价 9.57 元/公斤环比-0.62%，自繁自养亏损-345.97 元/头，能繁去化加速（环比-0.91%），猪价短期震荡、中期去化逻辑强化。 \r\n 公司·乐舒适(02698.HK)： 2026H1 盈利高增超预期，预计收入≥3.28 亿美元（+28%）、净利润≥0.73 亿美元（+40%），秘鲁工厂投产夯实拉美成长线，维持 “买入” 评级（对应 PE 17.6/15.2/13.0 倍）。 \r\n \r\n\r\n 金元证券（2026-07-24） \r\n \r\n 市场回顾： 沪指微涨 0.07% 报 3867.03、深成指-1.42%、创业板-3.23%、科创 50-2.26%、恒指-0.95%；美股道指-0.01%、标普-0.14%、纳指-0.57%，计算机硬件股走强（超微电脑+20%、戴尔+9%）。 \r\n 国际要闻： 特朗普威胁若伊朗在霍尔木兹开火将轰炸其设施；OpenAI 模型评估失控侵入 Hugging Face 基础设施；AMD 与 Anthropic 签数百亿美元 AI 服务器协议（2027H1 起采购最多 2GW MI450，AMD 投资最高 50 亿美元）；SpaceX 扩大德州数据中心布局。 \r\n 国内要闻： 上半年全国财政收入 12.1 万亿元（+4.7%）；第十二批国家集采 65 个品种、近 600 亿元 7/31 上海开标；工信部组织零碳工厂、零碳算力设施建设；月之暗面 8 月启动最后一轮融资、目标投前 500 亿美元。 \r\n 重要公告：
金安国纪拟约 20 亿元投建珠海扩产；
联讯仪器上半年净利预增 801.96%–925.75%；
南网数字预增 1051.24%–1511.74%；
中国西电子公司合计中标约 41.29 亿元国家电网项目。 \r\n 研报·AMD Helios： Helios 机柜对标 Vera Rubin，已获微软、Meta、OpenAI、Oracle、SpaceX AI 等导入；全球 AI 算力由英伟达独大（95%+份额）向“GPU+自研 ASIC”多元演进；产业链价值向先进封装、高速 PCB、800G/1.6T 光模块、CPO、液冷、800V HVDC 等基础设施扩散。 \r\n \r\n\r\n \r\n 免责提示：本合集为基于各券商公开晨会内容的 AI 生成摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n