月财政数据与政治局会议前瞻、北交所估值底与流动性修复、A股政策托底与超跌修复，以及中东地缘冲突对油价与全球风险偏好的扰动。 \r\n \r\n 本期目录（24 篇） \r\n \r\n 01 万和证券｜万和财富早班车（20260723批次） \r\n 02 世纪证券｜大周期行业周报：6月国内原煤生产收缩（202… \r\n 03 世纪证券｜宏观周报：全球风险偏好延续下行（202607… \r\n 04 东吴证券｜北交所定期报告：北京国管统筹近百亿元布局股市… \r\n 05 东吴证券｜北交所专题报告：板块估值底部渐显，供给端质量… \r\n 06 东莞证券｜北交所跟踪报告（20260723批次） \r\n 07 东莞证券｜北交所定期报告：北证延续分化+高波动（202… \r\n 08 东莞证券｜北交所投资策略：北证50指数已进入配置舒适空… \r\n 09 中山证券｜A股市场点评：科创领涨（20260723批次… \r\n 10 中山证券｜A股市场点评：市场震荡（20260723批次… \r\n 11 中银证券｜上半年财政数据点评：下半年广义财政支出有望加… \r\n 12 华泰期货｜FICC日报：油价地缘溢价明显抬升（2026… \r\n 13 华龙证券｜A股投资策略周报告：政策稳市，预期改善（20… \r\n 14 国信证券｜宏观经济季报：双重扰动下的增长减速（2026… \r\n 15 国信证券｜2026年6月财政数据快评：财政政策力度进一… \r\n 16 国元证券｜全球市场周报：地缘冲突升级，AI带动主要股指… \r\n 17 国金证券｜宏观经济点评：政治局会议前瞻（2026072… \r\n 18 国金证券｜策略专题分析报告：资源民族主义——被压抑的发… \r\n 19 山西证券｜研究早观点（20260723批次） \r\n 20 开源证券｜宏观经济点评：税收改善，广义财政仍待发力（2… \r\n 21 开源证券｜投资策略专题：公募基金风格漂移持续改善中（2… \r\n 22 开源证券｜2026年6月财政数据点评：税收收入延续高增… \r\n 23 粤开证券｜如何看待广东上半年经济？（20260723批… \r\n 24 粤开证券｜粤开市场日报（20260723批次） \r\n \r\n \r\n \r\n 01 万和证券｜万和财富早班车（20260723批次） \r\n 宏观： 财政部数据显示2026年上半年财政收支中印花税2752亿元、同比增40.9%，证券交易印花税1549亿元、同比增97.3%；央行开展760亿元7天逆回购，平稳跨季流动性；海关总署称上半年出口逐月扩大，5月、6月规模持续扩大。 \r\n 行业动态： 电力从周期转向“公用事业+基础能源+新能源转型”的三重属性重叠，相关个股包括
大唐发电(601991)、
华电能源(600726)；中国创新药企竞争力持续加强，相关个股包括
哈三联(002900)、
舒泰神(300204)；英伟达发布新一代Spectrum-6以太网交换芯片，相关个股包括
意华股份(002897)、
工业富联(601138)。 \r\n 上市公司聚焦：
众生药业(002317)中期业绩与成都药业业务协同构筑利润基本盘；
摩尔线程(688535)为全功能GPU领军企业；
药康生物(688046)海外以工业能源等高增长已明确验证；
中国人保(601319)资产端大幅改善。 \r\n 市场回顾： 上一交易日市场震荡分化，沪指涨0.07%、深证成指跌1.42%、创业板指跌3.23%；两市成交额2.66万亿。板块方面贵金属、煤炭、石油石化、电力等红利防御方向表现较强，通信、电子等科技股承压。 \r\n \r\n \r\n 02 世纪证券｜大周期行业周报：6月国内原煤生产收缩（20260723批次） \r\n 煤炭： 6月规上工业原煤产量3.8亿吨、同比下降9.7%，创2016年10月以来最大单月跌幅；上半年累计23.7亿吨、降1.7%。6月发电量同比增2.0%，全社会用电量同比增3.7%，第二产业用电增4.9%、高技术制造业用电增10.3%。 \r\n 油价： 美伊军事对抗升级，霍尔木兹海峡通行量约为战前1/10；上周布伦特原油累涨近16%、WTI涨14%；OPEC+确认8月继续日均增产18.8万桶，下调2026年全球原油需求增长预期至78万桶/日；俄罗斯实施柴油出口禁令。 \r\n 配置： 建议积极关注煤炭板块；化工关注自身供需格局改善的煤化工、聚酯等细分板块。 \r\n 风险： 经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧。 \r\n \r\n \r\n 03 世纪证券｜宏观周报：全球风险偏好延续下行（20260723批次） \r\n 权益： 上周市场缩量下跌，海外受韩国股市去杠杆、美伊冲突延续影响；国内基本面数据整体在预期内，但M1同比回落、PPI大概率见顶、房价企稳但销售下行，预期面弹性较弱。 \r\n 固收： 央行大额净投放但税期资金价格略升，短券谨慎；经济基本面承压与政策定力已被充分定价，长端利率预计维持震荡。 \r\n 海外： 美股下跌、美债利率下行、美元下行、人民币升值、黄金下跌、油价上涨；6月服务业PMI略低于预期，通胀压力缓和验证加息必要性不强，但就业指数韧性反映降息缺乏论据。 \r\n 风险： 海外地缘政治风险超预期发酵、加息预期回升。 \r\n \r\n \r\n 04 东吴证券｜北交所定期报告：北京国管统筹近百亿元布局股市（20260723批次） \r\n 政策： 证监会主席吴清表示坚决维护资本市场平稳健康运行，稳步扩大高水平制度型开放；北京国管已统筹自有资金累计投入近百亿元布局股票市场，下一步将持续增持上市公司股票、支持北交所建设。 \r\n 数据： 上半年证券交易印花税收入1549亿元、同比增长97.3%；上半年全国一般公共预算收入121047亿元、同比增长4.7%。 \r\n 市场： 7月22日科创50跌2.26%、上证指数涨0.07%、北证50跌0.43%、沪深300跌0.46%、创业板指跌3.23%；北交所成分股324个，平均市值22.44亿元，成交额154.74亿元。 \r\n 风险： 个股盈利不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、政策不及预期。 \r\n \r\n \r\n 05 东吴证券｜北交所专题报告：板块估值底部渐显，供给端质量向上（20260723批次） \r\n 供给端提质： 2026年北交所IPO首发家数占京沪深交易所比重51.90%，IPO受理至上市平均天数由2025年442天缩短至365天；专精特新企业IPO数量占比由2021年80%抬升至97.56%；2026年新股平均归母净利润1.21亿元，是存量公司的3.1倍。 \r\n 资金端扩容： 北证50贡献35%成交额，新股成交额占比约30%；7月22日成交额155亿元，为2025年以来日均13%历史分位；再融资措施落地、北证50指数基金规模上限提高、ETF预期构成流动性拐点。 \r\n 估值折价： 北证A股PE(TTM)45.90倍，近一年最低、近两年36.10%分位；北证50 PE 47.19倍，近两年27.40%分位；市值20-30亿区间个股平均PE 16.35倍，仅为科创板同区间61%。 \r\n \r\n \r\n 06 东莞证券｜北交所跟踪报告（20260723批次） \r\n 行情： 7月23日北证50小幅上涨0.05%，上涨家数254家、下跌62家；成交额144.81亿元，较前一日缩量；资金聚焦于电力设备、计算机等板块。 \r\n 个股： 日涨幅前十包括云创退(25.38%)、
宏远股份(25.02%)、
安徽凤凰(13.89%)；成交额前三为
戈碧迦(9.99亿)、
惠丰钻石(6.11亿)、
科力股份(5.42亿)。 \r\n 展望： 北证50震荡磨底，上方1090点有压力、下方1060点附近有支撑；需成交额有效放大才能走出持续性行情。关注电网设备、智能微电网等政策驱动方向，以及公募基金二季报增配的电子、通信等领域北交所标的。 \r\n \r\n \r\n 07 东莞证券｜北交所定期报告：北证延续分化+高波动（20260723批次） \r\n 行情： 本周北证50跌0.18%收于1074.45点，弱于其他主要股指；7月20日主板走强时承压、21日反弹、22日缩量回落；上周总成交额817.93亿元，日均163.59亿元，环比下降17.61%。 \r\n 估值： 北证50 PE由43.16倍跌至42.66倍，创业板指由43.76倍升至45.39倍，科创50由209.94倍升至229.8倍。 \r\n 关注方向： 北证50流动性修复与被动资金增量；中报业绩确定性主线（AI算力与半导体设备、新能源与新材料）；新股与次新股板块；并购重组主线。 \r\n 风险： 北交所业绩与估值下行、内需恢复不及预期、全球加息、海外信用收缩。 \r\n \r\n \r\n 08 东莞证券｜北交所投资策略：北证50指数已进入配置舒适空间（20260723批次） \r\n 估值： 截至7月22日北证50年内下跌25.41%，7月21日最低探至1007.64点后强势拉升收涨3.24%；PE约42.66倍，位于近两年11.96%分位数，为“9.24”行情以来历史低位。 \r\n 流动性： 北交所成交额今年3月触底反弹，6月4937.76亿元；上半年累计2.53万亿元，虽同比下降27.03%但仍远超2024年及之前。 \r\n 扩容： 截至6月末北交所总市值8461.30亿元，上市公司323家，较开市首日增长逾3.9倍。 \r\n 政策： 4月修订《北京证券交易所交易规则》，7月3日就《上市公司证券发行上市审核规则》征求意见，提升企业融资效率。 \r\n \r\n \r\n 09 中山证券｜A股市场点评：科创领涨（20260723批次） \r\n 行情： 7月21日沪指涨1.79%、深证成指涨4.81%、沪深300涨3.06%、科创50涨10.73%、北证50涨3.24%；电子(9.94%)、通信(8.12%)、机械设备(5.33%)领涨，石油石化、煤炭、银行领跌。 \r\n 事件： 中国人保、
中国太保、
中国平安三家头部险企表态支持资本市场发展，释放“耐心资本”入市信号；交通运输部表示“十五五”时期加快新能源重卡规模化应用，到2030年新能源重卡渗透率40%、保有量突破160万辆，2026年安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新。 \r\n \r\n \r\n 10 中山证券｜A股市场点评：市场震荡（20260723批次） \r\n 行情： 7月22日沪指涨0.07%、红利指数涨1.56%，深证成指跌1.42%、创业板指跌3.23%、科创50跌2.26%；石油石化(3.23%)、有色金属(2.90%)、煤炭(2.43%)领涨，通信、建筑材料、传媒、电子、机械设备领跌。 \r\n 事件： 也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，若霍尔木兹海峡与红海曼德海峡同时被封锁，油价或大幅上行；月之暗面计划8月启动上市前最后一轮融资、目标估值投前500亿美元；特朗普称自2026年8月1日起进口美国仿制药两年内零关税，两年后100%、此后200%关税，推动仿制药生产回流。 \r\n \r\n \r\n 11 中银证券｜上半年财政数据点评：下半年广义财政支出有望加速发力（20260723批次） \r\n 收入： 6月公共财政收入20582亿元、同比增8.7%，税收收入15248亿元、增10.8%，非税收入5334亿元、增2.9%。 \r\n 支出： 6月公共财政支出29452亿元、同比增4.0%，基建支出占比21.0%、较5月回升6.2个百分点，投向农林水、城乡社区、交通运输增速均有5%以上改善。 \r\n 政府性基金： 6月中央政府性基金收入增9.2%，地方降34.8%、土地出让收入降42.1%；支出降43.7%，主因中央本级高基数（2025年6月注资特别国债）。 \r\n 展望： 上半年广义财政支出累计同比降2.9%，下半年有望加速发力，以水网、算力网为代表的“六网”项目是重要抓手。 \r\n 风险： 海外大宗商品价格震荡、地缘关系。 \r\n \r\n \r\n 12 华泰期货｜FICC日报：油价地缘溢价明显抬升（20260723批次） \r\n 地缘： 6月18日美伊谅解备忘录实质停摆，7月11日至21日美军连续11晚空袭伊朗，伊朗打击海峡商船及美军目标；7月20日斡旋方提出10天停火“冷静期”，双方未接受；同日胡塞武装宣布对沙特船运海上封锁，冲突向曼德海峡及红海外溢风险上升。 \r\n 海外宏观： 美联储主席沃什强调对高通胀“零容忍”，2020年框架是错误；6月非农新增5.7万人、失业率意外降至一年最低；6月CPI同比3.5%、环比六年来首次下降，核心CPI2.6%。 \r\n 国内： 6月制造业PMI 50.3重返扩张，出口同比增27%、进口增36%，二季度GDP 4.3%、上半年4.7%；6月社零同比1%、规上工业增加值5.3%。 \r\n 商品： 全球原油库存较低，警惕油价再次冲高；OPEC+8月再增产18.8万桶/日；美国库欣原油库存降至2014年10月以来最低。 \r\n \r\n \r\n 13 华龙证券｜A股投资策略周报告：政策稳市，预期改善（20260723批次） \r\n 经济： 上半年GDP同比4.7%、二季度4.3%；工业增加值同比5.4%；高技术服务业投资增7.5%、高技术制造业投资增3.2%；最终消费支出拉动GDP增长2.1个百分点。 \r\n 海外： 美国6月CPI同比3.5%、环比-0.4%，核心CPI2.6%；CME显示7月维持利率不变概率85.6%，9月维持不变41.4%、加息25bp概率51.2%。 \r\n 市场： 上周上证指数跌5.81%、沪深300跌5.26%、万得全A跌8.74%；调整后政策稳定市场预期，资金入市增持，预期积极改善。 \r\n 配置： 科技与先进制造关注电子、计算机、通信、电力设备、国防军工、机械设备；政策推动供需优化关注汽车、家电、化工、有色金属；主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人。 \r\n 风险： 经济不及预期、汇率、贸易保护主义、全球流动性、黑天鹅事件。 \r\n \r\n \r\n 14 国信证券｜宏观经济季报：双重扰动下的增长减速（20260723批次） \r\n 增长： 二季度实际GDP同比4.3%，较一季度回落0.7个百分点；GDP平减指数升至1.5%，正式走出持续三年通缩格局。 \r\n 生产： 二季度第二产业GDP增速明显回落，工业GDP同比4.7%创2024年以来新低，建筑业GDP-4.1%；美以伊冲突推升油价及矿难事件拖累规上工业增加值同比约1.2个百分点、拖累整体GDP约0.4个百分点，剔除后二季度GDP仍在目标区间内。 \r\n 需求： 内需拉动GDP同比约3.4%，净出口拉动0.9%；消费持续走弱是主要拖累，居民每年房贷和消费贷利息支出合计约1.79万亿元。 \r\n 展望： 三季度政策或以释放存量空间为主，消费接近阶段性底部，投资关注基建回升与地产企稳；预计三季度实际GDP同比小幅回升。 \r\n \r\n \r\n 15 国信证券｜2026年6月财政数据快评：财政政策力度进一步收缩（20260723批次） \r\n 收支： 上半年全国一般公共预算收入12.1万亿元、同比增4.7%，税收收入9.79万亿元、增5.3%，支出14.33万亿元、增1.5%。 \r\n 6月第一本账： 收入同比增8.7%，企业所得税大幅上行至29.7%为最大拉动项，个人所得税17%、证券交易印花税高增；支出同比增4%由负转正，民生类支出显著转暖，基建类尚未发力。 \r\n 6月第二本账： 收入同比降31.1%，土地出让收入降42.1%；支出降43.7%，主因2025年6月注资特别国债高基数。 \r\n 判断： 广义财政收支增速双双回落，政策力度指数继续向下；预计7月广义财政支出将迎来回暖，关注7月底政治局会议对存量财政政策加速落地的推动。 \r\n \r\n \r\n 16 国元证券｜全球市场周报：地缘冲突升级，AI带动主要股指下行（20260723批次） \r\n 美国： 7月11-17日MSCI全球指数收跌1.58%；纳指跌2.90%、标普500跌1.55%、道指跌0.93%；美元指数跌0.20%至100.76。6月CPI、PPI同步走弱，能源价格大幅下行，但居住成本高黏、AI产业带动电力软件等价格上涨形成结构性通胀压力。 \r\n 亚洲： 日韩股市大幅回调，韩国央行加息25bp至2.75%；日本10年期国债收益率再创阶段新高，美元兑日元突破162。新加坡Q2 GDP超预期增长，海峡时报指数持续上行。 \r\n 欧洲： 欧元区一季度GDP环比收缩，英国5月贸易赤字收窄；中东局势升级及欧央行9月加息预期升温推动英、法、德10年期国债收益率分化。 \r\n 新兴市场： MSCI新兴市场指数大跌4.14%，内部因能源进出口属性差异呈结构性分化；巴西受滞胀预期与贸易保护主义双重打击。 \r\n \r\n \r\n 17 国金证券｜宏观经济点评：政治局会议前瞻（20260723批次） \r\n 基调： 预计7月底政治局会议政策基调为“存量加速为主，增量储备为辅”；二季度单季GDP 4.3%虽跌破目标区间，但上半年累计4.7%在目标内，若存量政策加速使用，三季度回升至4.5%附近难度不大。 \r\n 抓手： 广义财政对接“六张网”投资，下半年一般公共预算支出、政府债券发行、8000亿元新型政策性金融工具有望加速释放；“六张网”中水网（“十五五”投资超6万亿）和地下管网（改造约77万公里、带动投资5万亿）优先级较高。 \r\n 消费与地产： 广义消费重点不在需求侧大规模刺激，房地产以因城施策为主。 \r\n 风险： 参考信息覆盖不完整、会议前可能发生新情况。 \r\n \r\n \r\n 18 国金证券｜策略专题分析报告：资源民族主义——被压抑的发展需求（20260723批次） \r\n 特征： 本轮资源民族主义聚焦关键矿产品，资源国核心诉求是以资源谋求发展、向下游延长产业链、增加附加值；政策手段包括出口许可证/权利金/出口税（经济性）和出口禁令/配额（可得性）。 \r\n 供给扰动： 供给集中度高且对禁令/配额暴露高的品种包括钴（刚果金）、镍（印尼）、铝（几内亚）、锰（加蓬）、锂（津巴布韦）；对税费暴露高的包括铌（巴西）、铂族金属（南非）等。 \r\n 需求重塑： 资源国工业化将带来人均用电量、基础设施投资、出口结构变化、消费需求四大中长期变量；若AI投资放缓、美国实际利率下降，新兴资源国工业化将成为全球投资需求新来源。 \r\n 受益板块： 铜铝油等大宗商品、电力设备（变压器、蓄电池、电线电缆）、新能源车、中间品和资本品。 \r\n \r\n \r\n 19 山西证券｜研究早观点（20260723批次） \r\n 市场： 7月22日沪指涨0.07%、沪深300跌0.46%、创业板指跌3.23%、科创50跌2.26%。 \r\n 煤炭安全： 山西发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，汲取“5·22”沁源煤矿瓦斯爆炸事故教训，重点打击违规超产和安全隐患高的中小煤矿，安监环境或继续偏紧，利好山西国有上市煤企。 \r\n 纺服： 安踏体育2026Q2安踏品牌与FILA品牌零售流水同比增长低单位数，其他品牌增25%-30%；上半年流水表现好于全年指引。 \r\n 建议关注：
山西焦煤、
潞安环能、
山煤国际、
华阳股份、
晋控煤业、
兰花科创、
中煤能源。 \r\n \r\n \r\n 20 开源证券｜宏观经济点评：税收改善，广义财政仍待发力（20260723批次） \r\n 收入： 6月一般公共预算收入同比增8.7%，税收增10.8%（企业所得税29.7%、个人所得税17%、证券交易印花税145.3%），非税增2.9%；税收增速明显快于非税，收入质量提升。 \r\n 支出： 6月一般公共预算支出同比增4.0%，民生支出保持高强度，传统基建类支出边际改善；上半年支出进度47.8%，略快于2025年同期。 \r\n 政府性基金： 6月收入降31.1%（土地出让降42.1%），支出降43.7%（中央高基数）；剔除2025年注资特别国债因素后，地方政府性基金支出仍降16.2%。 \r\n 展望： 下半年稳投资关键性提高，广义财政支出将提速，关键在于政府债券和增量工具落地、存量资金使用效率及项目储备。 \r\n \r\n \r\n 21 开源证券｜投资策略专题：公募基金风格漂移持续改善中（20260723批次） \r\n 首批12家公司： 2026Q2风格漂移基金数量占比由74%降至58%，但漂移规模占比仍约80%；成长类基金回归自身定位是主因，消费、周期、稳定类基金漂移仍明显。 \r\n 全市场非成长基金： 745只非成长基金中670只存在漂移，数量占比90%，漂移规模占比83.5%；周期、稳定基金进一步漂向成长，消费基金漂移好转。 \r\n 配置建议： 关注稳定与金融方向本风格回补（银行、公用事业、电力），周期与消费方向低位修复（资源品、基础化工、农林牧渔）；科技方向重点关注国产算力、半导体、PCB、电力设备、电力、能源金属、液冷、商业航天、军工、机器人等。 \r\n 风险： 宏观政策超预期变动、基金季报滞后性、历史数据不代表未来。 \r\n \r\n \r\n 22 开源证券｜2026年6月财政数据点评：税收收入延续高增（20260723批次） \r\n 数据： 6月一般公共预算收入同比增8.7%、支出增4.0%；政府性基金收入降31.1%、支出降43.7%。税收收入增10.8%，企业所得税增29.7%或主因价格上行，消费税降5.3%，证券交易印花税增145.3%。 \r\n 进度： 上半年一般公共预算支出为年初预算47.76%，收入为54.85%。 \r\n 债市： 预计10年国债目标区间2-3%、中枢2.5%；经济修复不及预期证伪、2026年初或宽信用宽财政加速周期回升；若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。 \r\n \r\n \r\n 23 粤开证券｜如何看待广东上半年经济？（20260723批次） \r\n 总体： 2026年上半年广东GDP同比增长4.5%，与全年4.5%-5%目标基本相符；增长动力从传统产业向创新驱动和产业升级转换。 \r\n 韧性： 出口保持韧性，新兴产业发展韧性，政策效应支撑内需韧性；但面临房地产调整、传统产业增长压力、新兴产业竞争加剧三大压力。 \r\n 工业与外贸： 上半年广东规上工业增5.8%，人工智能相关产品、高端制造产品出口增长较快；新旧动能转换取得阶段性成果，但新动能尚不足以完全替代传统产业。 \r\n 投资： 上半年固定资产投资同比下降11.4%，扣除房地产后降7.6%；互联网和相关服务业投资增399.5%，高技术产业投资增9.8%；后续需完善政府投资带动社会投资机制、拓宽民间资本参与渠道、强化金融支持和长期资本供给。 \r\n 风险： 政策超预期、外部冲击超预期。 \r\n \r\n \r\n 24 粤开证券｜粤开市场日报（20260723批次） \r\n 行情： 7月23日沪指涨0.25%报3877点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.25%，科创50跌3.78%；全市场4258只上涨、1205只下跌，成交额21953亿元、缩量4580亿元。 \r\n 行业： 电力设备(4.08%)、有色金属(3.26%)、环保(2.99%)、综合(2.85%)、钢铁(2.60%)领涨；电子、计算机、传媒、食品饮料、通信领跌。 \r\n 概念： 锂矿、锂电电解液、特高压、工业金属精选、充电桩、虚拟电厂、锂电正极、油气开采、锂电池、动力电池、天然气、超导、盐湖提锂、锂电负极、磷化工涨幅居前；半导体设备、ASIC芯片、GPU回调。 \r\n \r\n 免责声明：本内容仅对公开信息进行汇总与压缩，不构成任何投资建议。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。市场有风险，投资需谨慎。 \r\n