📋 全文总结 本次会议聚焦AI高景气背景下，交运板块中哪些环节和标的能够显著受益。核心结论是，AI对交运的影响主要体现在两大方向：一是硬件扩张带来的结构性物流需求，包括基建端、材料端和产品端；二是AI技术在快递物流及出行场景的应用落地，有望推动降本增效和商业模式升级。具体来看，基建端，晶圆厂扩产带动自动 \n \n 全文总结 \n 本次会议聚焦AI高景气背景下， 交运 板块中哪些环节和标的能够显著受益。核心结论是，AI对 交运 的影响主要体现在两大方向：一是硬件扩张带来的结构性物流需求，包括基建端、材料端和产品端；二是AI技术在快递物流及出行场景的应用落地，有望推动降本增效和商业模式升级。具体来看，基建端，晶圆厂扩产带动自动物料搬运系统（AMHS）需求，该市场长期被日本大福和村田垄断，但国产替代正加速进入从0到1阶段，关注
海晨股份 、米菲科技、广纳半导体等标的。材料端，半导体扩产带动电子化学品、特种气体等危化品物流需求，核心壁垒在于稀缺的危化品仓储资源和合规运营能力，
密尔克卫 作为行业龙头，市场份额持续提升。产品端，AI硬件从芯片向服务器整柜及系统出海，空运需求快速放量，
东航物流 、
中远海特 等公司受益明显。应用端，
圆通速递 在快递物流领域推进AI大模型“智多星”，实现降本增效；曹操出行依托吉利集团，在Robotaxi领域具备技术和场景优势，有望打开千亿级市场。 \n 会议实录 \n 各位投资者、各位领导，大家早上好，我是 长江 交运 韩一超团队的鲁思佳。今天给大家梳理一下在AI高景气的背景之下， 交运 板块哪些环节和标的能够显著受益。我们觉得有两个大的方向：第一个是硬件扩张创造了高货值、高时效、高安全以及高合规的专业性物流需求；第二个是AI技术在快递物流，包括出行场景的落地，将快速推动降本增效以及商业模式的升级。 \n 硬件端：三个细分方向的结构性物流需求机会 \n 第一，基建端：晶圆厂扩产带动AMHS需求 \n AMHS（自动物料搬运系统）是AI硬件扩张过程中不可或缺的基础设施环节。其核心壁垒在于：一是软硬件结合，包括硬件产品设计与生产以及软件算法调度；二是要求实现稳定的交付，在晶圆厂运营中，物料搬运设备要实现快、稳、准，包括及时响应、高吞吐、低故障、极低的振动控制，以及亚毫米级的传送精度；三是长期内要实现算法、设备及现场异常处理等三方面的综合能力。AMHS若失效，可能导致晶圆厂停摆，因此客户对供应商导入非常谨慎，验证周期长、导入门槛高。 \n 从需求端看，有三个驱动因素：第一，新晶圆厂扩产需要同步规划采购AMHS；第二，随着12英寸大尺寸占比提高，晶圆厂内部搬运对频次、洁净等级、自动化要求更高，单厂AMHS价值量显著高于8英寸；第三，国产替代进程中，国产厂商市场份额将加速提升。根据第三方预测，2025年全球半导体设备市场规模超过1350亿美金，中国大陆约占1/3，其中AMHS占约3%，对应全球约40亿美金（约300亿人民币）的市场规模，中国大陆约15亿美金（约100亿人民币）。2025-2027年，中国大陆占全球半导体设备市场累计投资将超过900亿美金，到2028年全球规划新建108个晶圆厂，其中中国大陆占47个。AMHS并非单纯的短周期订单，而是伴随晶圆厂建设、扩产、技术升级及后期运维，横跨几十年的产品生命周期。 \n 从竞争格局看，该行业过去多年被日本大福（46%）和村田（43.4%）牢牢把控，海外企业市占率超过90%，第三名是三星旗下设备厂，主要对内服务。国产厂商如米菲科技等市场份额不到2%。高集中度源于长期客户验证和系统工程经验形成的高壁垒，但格局正在发生变化。一方面，逆全球化背景下供应链安全需求提升，地缘摩擦导致海外供应商交付及本地服务响应不足，倒逼国产替代；另一方面，国产厂商加速迭代设备参数，部分厂商已开始从单项设备完成到整场项目的验证，国产替代正加速进入从0到1的阶段。 \n 相关标的： \n 海晨股份 ： 核心主业为综合物流，2023年通过1.8亿收购蒙力昆山100%股权。蒙力长期服务于半导体、面板、智能工厂等领域的头部客户，背靠台湾工研院技术体系，在面板领域积累自动化经验，正从面板领域加速向半导体领域渗透。公司已形成 海晨股份 、海盟科技、人形机器人在内的三林机器人生态。2025年海盟科技实现约1.5亿收入，其中半导体业务收入接近9000万人民币。公司优势在于对客户现场的理解，未来若在成熟制程及前道领域实现订单突破，估值体系将从传统生产物流服务商向自动化装备、半导体设备方向映射。 \n 米菲科技： 国内第一梯队厂商，计划在科创板上市。2025年收入接近4亿人民币，从单个设备到整场交付的订单均在快速放量，是国内为数不多通过8英寸和12英寸晶圆厂整场认证的厂商，技术参数上无限接近日本大福和村田。 \n 广纳半导体： 在港股市场提交招股说明书，技术路径从晶圆传输设备向厂级AMHS渗透，综合收入体量超过5亿人民币，处于国内第一梯队水平。 \n 第二，材料端：半导体扩产带动危化品物流需求 \n 半导体扩产将带动电子化学品、特种气体、危废等配套物流需求。核心价值在于危化品仓储资源、合规运营能力以及一体化综合服务。随着自主可控和需求持续爆发，中国半导体产业迎来显著扩产潮，先进制程及封装领域国产算力芯片需求持续放量，上游加工处理环节产生的化工品及原材料需求快速放量，未来几年泛半导体领域需求可能是几倍级的增量。半导体相关物流在运输时效、渠道安全、企业资质合规等方面要求更高，且许多细分材料涉及危化品。危化品存储必须在公安部门批准的专门仓库中合规运营，具备明确的监管和牌照壁垒。 \n 危化品在仓储运输中存在爆炸、有毒、起火等风险，过去国内安全事故不断发生，公安部门对化学品仓储及运输资质的监管逐步趋严，供给增量受限。2015-2020年全国危化仓储用地基本零增长，2024年全国储罐总容量仅增加1.2%。新建危化品仓储从招标到投产能需超过5年，供给将长期受限，存量稀缺仓储资源价值将得到重估。 \n 行业竞争格局以民营企业为主，头部公司依托存量仓储资源、合规运营及行业话语权形成显著竞争优势，中小企业存在短板，头部企业市场份额加速提升。 \n 密尔克卫 ： 深耕化工物流近30年，是国内最头部的化工品物流企业之一，提供一站式综合物流服务及化工品分销双主业。2023-2024年在中国化工物流综合服务TOP20榜单中持续排名第一，担任八大行业协会副会长或常务理事单位。2025年全国危化品仓储面积超过70万立方，相比红船智慧、恒基达兴等具备几倍规模优势。公司在泛半导体物流领域不断扩张，今年5月与上海化工研究院签订战略框架协议，聚焦集成电路领域废酸综合利用等方面的合作拓展。在行业供给受限背景下，公司可通过客户结构升级、置换进一步提升现有仓储租金水平。部分区域因高端半导体客户导入，危化品仓储租金从此前6毛钱提升约3-4倍。半导体产成品备品备件供应链合同物流的净利率，也将从此前周期底部的4%左右逐步提升至中高个位数。此外，公司在半导体废料处理及化工品分销环节也在不断延伸拓展。 \n 第三，产品端：AI硬件出海带动航空货运需求 \n 根据IATA数据，2025年全球AI相关货物占航空货运贸易总货值的50%，但总货量仅占7%。AI硬件服务器、芯片等高价值密度货物对航空货运的重要性不断提升。今年AI相关硬件运输需求增量或许已接近甚至超过跨境电商。AI硬件运输有两个核心需求特征：一是安全标准高，AI服务器机柜、液冷型机柜集成度高、货值高、重量大，对运输震动、温湿度非常敏感，空运能提供高标准的安全保障；二是时效要求苛刻，算力集群部署只有几天时间，海运周期较长无法匹配，空运能实现快速响应。虽然空运运价比海运高10倍甚至几十倍，但运费占AI硬件总成本不到1%，极低的物流成本占比使空运溢价具备极强的承受能力。 \n 今年1-5月，中国云计算设备出口金额同比超过100%增长，半导体设备出口金额累计同比增速超过90%。从产业链结构看，重心正从货种向吨位需求演进。此前传统芯片、SSD、HBM等单体重量较低，更多是提供货值密度和舱位优先级；现在随着集成化程度提高，AI服务器整柜系统、存储服务器等配套基础设施后，货物单位重量不断放大。GPU AI服务器满配重量可达几百公斤，整柜系统满配可达吨级。AI对航空货运的需求正从单一芯片到服务器再到整柜及配套设施的系统性链条出海，呈现几何倍数放大。 供给端，全球宽体货机供给增速未来几年逐步放缓，受航空发动机关键零部件紧缺及大飞机产业劳动力不足的约束，新机交付节奏放缓。根据Aviation Week Network预测，2028年后全球宽体货机甚至可能进入负增长，行业供需结构将形成明显缺口。 \n 东航物流 ： 在行业供需紧平衡背景下逆势扩张市场份额，今年在高油价、行业效率大幅损失背景下呈现量价齐升。公司安全边际较高，目前股息率超过4个百分点。 \n 中远海特 ： 今年二季报大超预期，受益于中国“新三样”（新能源汽车、光伏、储能）等出口景气度持续高涨。 \n 应用端：AI在快递物流与出行场景的落地 \n 快递物流领域：AI大模型加速降本增效 \n 快递物流行业每天吞吐数亿单包裹，整合全国数十万快递小哥，内部操作高度标准化，AI在企业内部具备非常大的应用潜力。物流垂直行业大模型正在逐步落地，应用场景包括需求预测、路由优化、分拣、末端派送、智能客服、网点管理等。AI不仅能带来单纯降本，更重要的是形成系统性的管理能力和企业竞争力，持续优化成本曲线，提升对快递公司内部及加盟商的管理水平。 \n 圆通速递 ： 过去加速推进快递领域数字化和智能化发展，以“金刚系统”为基础，2025年2月完成DeepSeek本地化部署，研发并升级了快递物流领域第一款落地的垂直大模型“智多星”。此后不断优化迭代在客服、智能路由等方面的应用，实现全流程可视化、实时化、移动化操作。在转运中心环节实现交叉分拣带可视化及智能孪生系统，在路由及智能终端方面快速推进，对公司的产品定价能力形成深远影响。 \n Robotaxi场景：商业模式升级 \n 以Robotaxi为代表的产业链能够带来系统性价值提升：一方面降低司机成本，另一方面提升巡游车利用率，实现服务标准化。尽管目前仍在政策试点、技术验证和商业模式探索阶段，但可能迎来爆发起点。目前中国Robotaxi市场大约处于亿元规模，在网约车市场中渗透率不足1%。随着自动驾驶技术成熟和政策试点扩大，Robotaxi到2030年有希望达到千亿级别市场。 \n 曹操出行： 背靠吉利集团，在车辆、技术、运维场景方面具备强协同优势。公司能实现智能定制车、智能驾驶技术及智能运营三位一体的系统性配置。出行本身是吉利集团Robotaxi商业化运营的重要载体，在车辆方面与吉利联合开发原生Robotaxi车型EVA Cap，在技术端与 千里 智驾开展深度运营合作，积累海量出行数据和调度算法，为Robotaxi提供场景、流量及数据支撑。公司在换电补能、车队运营等方面的经验也能迁移至Robotaxi领域。随着EVA Cap量产及运营示范区扩大，单车经济性有望大幅改善。 \n 总结： 交运 板块在AI高景气下的受益路径分为两条：一是硬件端带来细分板块的专业性物流机会，包括基建端的AMHS、材料端的危化品物流、产品端的航空货运；二是应用端，无论是快递企业内部的降本增效，还是Robotaxi场景的拓展，都将带来行业竞争及商业模式的升级。以上是本次汇报的全部内容，如有任何问题，欢迎随时联系我们。感谢大家的收听。