货币政策框架向价格型转型（隔夜 OMO）；市场层面 A 股本周剧烈波动、双创/科创大幅回撤，机构普遍认为调整接近尾声/底部区间，关注景气线索（AI 硬件、资源品、非银金融、医药）与结构性超跌机会。 \r\n \r\n 本期目录（26 篇） \r\n \r\n 01 上海证券｜2026 年 6 月外贸数据点评：外贸持续向… \r\n 02 东吴证券｜金融产品周报：ETF 资金持续申购，静等海外… \r\n 03 东吴证券｜北交所定期报告：市场普跌，聚集低位修复与结构… \r\n 04 东吴证券｜策略周评：市场调整后应该关注哪些景气线索？（… \r\n 05 东证期货｜期货技术分析周报：2026 年第 29 周（… \r\n 06 中证鹏元｜十五五·新质生产力｜PCB 高阶升级趋势明确… \r\n 07 中证鹏元｜宏观与政策周报 2026 年第 27 期：扩… \r\n 08 中证鹏元｜宏观点评：M1 增速显著回落（7/19） \r\n 09 中证鹏元｜宏观政策月报：从
陆家嘴论坛看货币政策框架的演… \r\n 10 中银证券｜策略周报：短期无需困惑，长期不必动摇（7/1… \r\n 11 光大期货｜1-6 月经济数据点评：弱总量、强结构（7/… \r\n 12 华金证券｜科技调整何时结束？（7/19） \r\n 13 国信证券｜每周海内外重要政策跟踪：首份国家级扩消费五年… \r\n 14 国信证券｜7 月第 2 周全球外资周观察：短线外资止盈… \r\n 15 国信证券｜策略周报：牛未完，新风景（7/19） \r\n 16 国信证券｜宏观经济周报：降息不仅是短期刺激手段（7/1… \r\n 17 国信证券｜多资产周报：全球科技股的变局（7/19） \r\n 18 国新证券股份｜6 月进出口数据解读：6 月进出口同比增速继… \r\n 19 国金证券｜A 股策略周报：调整接近后半段（7/19） \r\n 20 国金证券｜地产专题分析报告：楼市仍在磨底（7/19） \r\n 21 开源证券｜2026 年 6 月金融数据点评：社融数据走… \r\n 22 开源证券｜北交所行业主题报告：北交所急救医疗服务产业链… \r\n 23 开源证券｜北交所行业主题报告：北交所耐火材料产业链（7… \r\n 24 开源证券｜投资策略周报：拥挤出清后，积极布局超调机会（… \r\n 25 粤开证券｜【粤开宏观】下半年财政政策如何发力？（7/1… \r\n 26 粤开证券｜【粤开宏观】基建投资增速为何低迷？下半年能否… \r\n \r\n \r\n \r\n 01 上海证券｜2026 年 6 月外贸数据点评：外贸持续向好（7/19） \r\n 外贸数据： 6 月进出口增速进一步加快、维持强势，顺差再创新高；出口二季度以来持续回升，对美出口二季度转正、6 月有所回落，对欧盟、东盟出口均加快（对东盟超 30%），对日本回落；汽车出口增速接近 70% 表现突出。 \r\n 进口： 增速继续反弹，主要进口商品数量除原油、铜以外均有所加快或改善，机电进口增速明显加快，共同支撑进口较高增速。 \r\n 政策与判断： 外部环境改善有助于外贸持续向好；按政治局会议安排，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，做强国内大循环、做优国内国际双循环，努力实现\"十五五\"良好开局。 \r\n 风险： 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化。分析师：陈彦利(S0870517070002)。 \r\n \r\n \r\n 02 东吴证券｜金融产品周报：ETF 资金持续申购，静等海外市场波动率降低（7/19） \r\n 基金数据： 权益类 ETF 规模变化前三——规模指数 ETF(+557.03 亿)、策略指数 ETF(+53.31 亿)、跨境策略指数 ETF(+21.63 亿)；后三——主题指数 ETF(-1224.1 亿)、跨境主题指数 ETF(-107.69 亿)、跨境规模指数 ETF(-48.36 亿)。 \r\n 份额变化： 跟踪指数份额前三——中证 A500(+129.57 亿份)、科创 50(+113.19 亿份)、沪深 300(+98.01 亿份)；后三——恒生科技(-27.67 亿份)、中证医疗(-24.43 亿份)、卫星通信(-14.9 亿份)。 \r\n 模型研判： 7 月宏微观模型 -3.5 分，认为 wind 全 A 指数 7 月可能为负收益，历史该分数出现后一个月呈双向波动加剧。 \r\n 流动性与观点： 7/16 韩国央行三年半首次加息 25BP 并收紧股票杠杆 ETF 规则，三星/SK 海力士单日大跌超 10%、强制平仓超 10 亿美元，风险沿全球半导体产业链传导至 A 股/美股/日股；ETF 资金持续申购，静等海外市场波动率降低，A 股资金面仍有韧性，若海外无黑天鹅短期有望反弹修复。分析师：芦哲、唐遥衎。 \r\n \r\n \r\n 03 东吴证券｜北交所定期报告：市场普跌，聚集低位修复与结构性机会（7/19） \r\n 行情： 截至 7/17 北证 50 指数较上周跌 10.98%；沪深 300 跌 5.26%、创业板跌 10.78%、科创 50 跌 16.93%。 \r\n 北证 A 股： 成分股 328 个、平均市值 23.11 亿；本周日均成交 163.59 亿（降 35.66%），区间日均换手率 3.99%（-1.12pct），流动性优于科创板/上证主板。 \r\n 行业新闻： 英伟达发布物理 AI 新品 Jetson T2000/T3000（算力 400/865 TFLOPS，2027Q1 上市）；韩国央行加息 25BP 至 2.75%；上半年社融增量 20.84 万亿、人民币贷款增 10.72 万亿、M2 增 8%；《扩大消费\"十五五\"规划》促汽车/家居家电智能化。 \r\n 新股：
龙鑫智能(920117)7/16 上市，发行价 17.83 元，首日 +98.21%、募资 4.00 亿。分析师：朱洁羽等。 \r\n \r\n \r\n 04 东吴证券｜策略周评：市场调整后应该关注哪些景气线索？（7/19） \r\n 底部判断： 当前市场已处底部区间；截至 7/17 全 A 前 5% 成交个股占比达 51.11% 历史极值，资金聚焦 AI 硬件赛道、微观交易结构脆弱。 \r\n 调整对比： 类比 2021 新能源行情（约 15 个交易日、回撤 20%-30%）；自 7/1 调整已 13 个交易日，光模块/科创芯片回撤 25%-30%，时间与空间已相当，AI 产业趋势未证伪下交易风险已释放。 \r\n 韩股与外溢： 韩国综合指数抹去 5 月以来全部涨幅，流动性冲击最剧烈阶段已过、外溢进入后半段。 \r\n 资金与线索： 7/1-7/17 股票型 ETF 净流入超 3000 亿，7/16-17 两日超千亿（沪深 300ETF、中证 500ETF 放量）；中报业绩预告关注 AI 硬件、周期资源品、非银金融。分析师：陈刚、林煜辉。 \r\n \r\n \r\n 05 东证期货｜期货技术分析周报：2026 年第 29 周（7/19） \r\n 商品期货： 贵金属金银看跌；有色分化（不锈钢偏多，锌/工业硅走空，沪铝短期震荡）；黑色系焦炭/锰硅看跌、螺纹区间 3080-3240 元/吨；能源全线看跌；化工多空分化（乙二醇/甲醇偏多，橡胶/PVC/纸浆走空）；
农产品菜籽油/原木偏多，玉米/生猪/棉花看跌。 \r\n 金融期货： 股指期货全线走弱，IC 中证 500、IF 沪深 300 均释放看跌信号，IC 跌破 MA250、IF MA120 支撑不足；国债期货震荡（十年期关注 108.5-108.8 支撑、三十年期承压 114-114.5）。 \r\n 风险： 流动性风险、趋势假反转风险、供应/需求超预期、宏观风险超预期。分析师：吴奇翀、宋静。 \r\n \r\n \r\n 06 中证鹏元｜十五五·新质生产力｜PCB 高阶升级趋势明确，三季度景气度持续（7/19） \r\n 产业趋势： AI 算力爆发，PCB 进入结构性高端化周期；高多层板/高阶 HDI 需求放量，M7-M9 超低损耗覆铜板材料迭代、mSAP 精密工艺导入，钻针等耗材量价齐升。 \r\n 市场空间： 2024 全球 PCB 约 750 亿美元、2029 年超 930 亿（CAGR 4%-5%）；AI Server 2026 出货同比 +28.3%（全服务器 +12.8%）；AI 服务器 PCB 价值量为传统 4-5 倍，GB300 机架超 3.5 万美元，Vera Rubin 提升至 11.67 万美元（+233%）。 \r\n 景气展望： 随 Vera Rubin、V8 核心算力产品批量出货，三季度景气确定性全面拉升；板块估值回落至合理区间，警惕高位抱团资金松动。分析师：翁欣。 \r\n \r\n \r\n 07 中证鹏元｜宏观与政策周报 2026 年第 27 期：扩大消费\"十五五\"规划要点梳理（7/19） \r\n 看点： 7/13 国务院《扩大消费\"十五五\"规划》，到 2030 年社零达 60 万亿左右、居民消费率明显提高，从 6 方面部署 28 条任务，为银发经济/托育/文旅/健康/汽车消费等 9 方面设专栏。 \r\n 任务： 改善消费结构（服务消费提质惠民、商品消费扩容升级、育儿产品供给）、培育数字/绿色/首发经济等新业态、保障充分就业提升消费能力、优化消费环境完善财政金融支持机制。 \r\n 数据/政策： 1-6 月进出口金额同比 +16.9%；国常会系统推进数字中国建设；发改委印发《\"十五五\"碳达峰行动方案》；金监局发布严重失信主体名单管理规定（试行）。分析师：吴进辉、赵云蛟、张芷若。 \r\n \r\n \r\n 08 中证鹏元｜宏观点评：M1 增速显著回落（7/19） \r\n 社融： 6 月新增社融 33,636 亿，同比少增 8,615 亿，存量同比 7.4% 继续向下；政府债券新增 7,687 亿（同比少增 5,821 亿），人民币贷款新增 17,645 亿（同比少增 5,955 亿），企业债券新增 4,035 亿（同比多增 1,613 亿）。 \r\n M1： 显著回落，M2-M1 剪刀差走阔，实体资金活化程度边际减弱；存款季末回表但流向理财/债基趋势未逆转。 \r\n 展望： 可能在 8 月份降息；关注 7 月底政治局会议是否释放增量政策信号。宏观\"K 型\"复苏延续，出口/高端制造强、内需/地产/消费承压。分析师：赵云蛟、吴进辉。 \r\n \r\n \r\n 09 中证鹏元｜宏观政策月报：从陆家嘴论坛看货币政策框架的演进（7/19） \r\n 政策： 6 月陆家嘴论坛推出隔夜 OMO、收窄隔夜正/逆回购走廊至 50BP、面向海外/国内非银货币投放，货币价格型调控迈出关键一步。 \r\n 短中期： DR001 有望成主要基准利率（DR007/R007 占比不足 10%）；央行将短端调控目标由 DR007 切向 DR001；买断式逆回购填补 3-12 个月期限空白、弱化 MLF 功能并压缩其存量。 \r\n 长期： 隔夜逆回购利率或在\"十五五\"升级为政策基准利率，经历培育（当前）/过渡（双锚并举）/成熟（隔夜为核心）三阶段；国债买卖转\"常规操作\"。分析师：李席丰。 \r\n \r\n \r\n 10 中银证券｜策略周报：短期无需困惑，长期不必动摇（7/19） \r\n 核心： 最大问题是\"价格下跌反污基本面预期\"，当前波动来自资金面（杠杆收缩/风险偏好下降）而非产业盈利或价值崩塌。 \r\n 近处无忧： A 股已处超跌、值得积极参与；四指标（波动率/低波资金撤退/情绪胜率/风险溢价/宽基 ETF 成交）指向明显超跌；七月底事件节点交织（重要公司上市、7 月会议落幕、北美大厂 CAPEX 指引）。 \r\n 远处无虑： 对\"二阶导\"判断过于线性，PE 回摆顶部/底部难判；均值回归非交易信号。 \r\n 长期： AI 产业盈利方向未反转、一阶导仍向上，二阶导未普遍持续恶化。风险：地缘冲突升级致油价走高、通胀韧性致紧缩重估、美元流动性收紧。分析师：王君、徐亚。 \r\n \r\n \r\n 11 光大期货｜1-6 月经济数据点评：弱总量、强结构（7/19） \r\n GDP： 上半年 +4.7%，二季度环比 +0.9%；第三产业 +5.2%，第二产业 +3.9%；6 月规上工业增加值 +5.3%（出口交货值 +14.8% 对冲国内需求疲软）。 \r\n 外贸： 6 月出口 +27%、进口 +36%，贸易顺差 1256.2 亿美元（历史第二高位）；增长完全由高端产业/新质生产力主导（机电、集成电路、汽车量价齐升），东盟/印度/韩国需求旺。 \r\n 内需： 6 月社零仅 +1.0%（汽车等大额可选消费拖累）；1-6 月固投 -5.7%，房地产开发投资 -18%、制造业 -1.2%、基建 -2.4%。 \r\n 物价/金融： PPI +4.1%（新旧 K 型分化，AI 装备/新材料涨价、传统石化降价）；M2 高增、M1 偏弱；关注 7 月底年中政治局会议。分析师：于洁。 \r\n \r\n \r\n 12 华金证券｜科技调整何时结束？（7/19） \r\n 复盘： 2016 年以来 TMT 指数共 23 次中短期调整、4 次中长期见顶；短期调整结束受产业事件催化、积极政策、情绪指标调整充分、流动性宽松推动。 \r\n 当前： 强产业趋势（全球 AI 算力扩张、AI 新品、业绩高增）与政策催化（2026 世界人工智能大会、《2026-2028 全国算力基础设施建设行动方案》、上海\"AI+制造\"13 条）使 TMT 调整接近尾声。 \r\n 情绪： TMT 市盈率历史分位数 93%→84%、成交额占比仍 50% 以上，融资余额较调前高点回落约 10%，回落尚不充分。 \r\n 配置： 短期 A 股震荡筑底、下行空间有限，均衡配置绩优科技、部分周期、低估值红利；成长中电新/传媒/军工 PEG 与情绪较低。风险：历史经验不适用、政策超预期、经济修复不及预期。分析师：邓利军(S0910523080001)。 \r\n \r\n \r\n 13 国信证券｜每周海内外重要政策跟踪：首份国家级扩消费五年规划出台（7/19） \r\n 国内： 7/13 国务院《国民健康\"十五五\"规划》（人均预期寿命 80 岁）、《扩大消费\"十五五\"规划》（六方面 28 条）；7/14 工信部《推动互联网基础资源高质量发展指导意见》（2030 年体系化突破）；7/15 网信办新增\"Apple 智能\"等 7 款手机端侧生成式 AI 备案。 \r\n 地方： 黑龙江服务业扩能（冰雪/物流/健康养老/跨境贸易 4 个千亿级集群）、苏州科技企业上市培育、湖南算力供给方登记（国产优先）、武汉城市更新第三批。 \r\n 海外： 7/14 美国 6 月 CPI 同比 3.5%（预估 3.8%）、核心 CPI 2.6%；韩国交易所启动 SIDECAR 机制暂停 KOSDAQ 程序化卖盘；美对伊朗新一轮空袭，霍尔木兹海峡未恢复开放。分析师：吴信坤、杨锦、刘颖。 \r\n \r\n \r\n 14 国信证券｜7 月第 2 周全球外资周观察：短线外资止盈，长线外资延续流入（7/19） \r\n A 股： 最近一周（7/13-7/17）北向资金估算净流出 197 亿，灵活型净流出 129 亿；陆股通活跃——
中际旭创(368 亿、占 9%)、
宁德时代(347 亿、23%)、
兆易创新(210 亿、6%)。 \r\n 港股： 各类资金合计流入 151 亿港元，稳定型外资流入 121 亿、灵活型流出 301 亿、港股通流入 357 亿；流入可选消费零售/ETF/医药生物较多。 \r\n 亚太/欧美： 本周流入日本股市、6 月流出印度（2020 年以来累计净流出 171 亿美元）；5 月资金流入欧洲（英 +6.6 亿/德 -8.0 亿/法 +2.3 亿）、流入美国（318 亿美元）。风险：部分资金数据为估算值。分析师：吴信坤、余培仪、陆嘉瑞。 \r\n \r\n \r\n 15 国信证券｜策略周报：牛未完，新风景（7/19） \r\n 牛市未结束： 924 开启的本轮牛市宏观环境未变、情绪未过热，政策仍宽松、宏微观基本面渐次修复，与历史牛市高点相比时空和情绪均未极致。 \r\n 调整性质： 牛市中后期正常调整，类似 99 年 519 牛市（2000/08、2001/02 两波回撤约 10%）；AI 趋势未终结、微观资金充裕，近期调整对应牛市下半场重要买点。 \r\n 行业轮涨： 科技成长内部扩散，重视基本面修复的医药券商、低估低配的白酒医药、供求关系改善的资源品。风险：美联储紧缩预期升温、国内经济修复波动。分析师：吴信坤、杨锦。 \r\n \r\n \r\n 16 国信证券｜宏观经济周报：降息不仅是短期刺激手段（7/19） \r\n GDP： 上半年 +4.7%，二季度 4.3%，低于 4.5%-5.0% 目标下限；内需走弱为主因（消费+投资拉动 3.4%、较一季度降 0.8pct），净出口拉动约 0.9%。 \r\n 降息逻辑： 截至 2026Q1 末个人购房贷款余额约 36.72 万亿、住户消费贷 20.97 万亿，按 3.1% 利率年利息支出 1.79 万亿；降息 10BP 年省约 577 亿、20BP 超育儿补贴规模，是修复居民资产负债表的重要工具。 \r\n 时机： 此前制约降息的银行净息差、人民币贬值压力均已缓解，降息必要性与可行性具备。风险：海外市场动荡。分析师：李智能、田地、王奕群、董德志。 \r\n \r\n \r\n 17 国信证券｜多资产周报：全球科技股的变局（7/19） \r\n 半导体： 费城半导体指数 6/22 见顶 14,635、7/17 收 11,674（回撤 20.2% 入熊市）；算力由稀缺变可能过剩——英伟达 B200 租赁价三周跌 30%、Meta 与 Anthropic 传 100 亿美元算力租赁协议。 \r\n 非系统性： 标普 500 仅回撤 2.0%、等权重距高点不到 1%，疼痛集中于半导体/科技大盘股，非全球系统性危机；外部市场从极端集中向更均衡轮动。 \r\n 收益： 本周沪深 300 -5.27%、恒生 +1.61%、标普 -1.56%；WTI 原油 +15.52%、伦敦金 -2.54%、伦银 -6.84%；谷歌/特斯拉 capex 指引为关键变量（买方对谷歌 2027 capex 预期 3250-3500 亿美元）。分析师：邵兴宇、田地、董德志。 \r\n \r\n \r\n 18 国新证券股份｜6 月进出口数据解读：6 月进出口同比增速继续提高（7/19） \r\n 上半年： 出口 21,253.6 亿美元(+17.6%)、进口 15,493.8 亿(+26.6%)、顺差 5,759.8 亿；6 月出口 4,123.9 亿美元创单月新高(+27.0%，连续 3 月提速)、进口 2.82 万亿元(+20.8%)。 \r\n 区域： 上半年对东盟 +22.9%（6 月 +34.5%）、对韩国 +31.0%（6 月 +42.6%）、对印度 +21.8%（6 月 +39.4%）、对美国 +0.2%（转为增长，6 月 +13.9%）、对欧盟 +16.8%（6 月 +18.5%）、对俄罗斯 +28.4%。 \r\n 商品： 上半年机电产品 +24.5%（6 月 +34.2%）、高新技术 +38.5%；集成电路、汽车、自动数据处理设备及其零部件保持高增。分析师：郝大明(S1490514010002)。 \r\n \r\n \r\n 19 国金证券｜A 股策略周报：调整接近后半段（7/19） \r\n 回撤： 本周（7/13-7/17）A 股明显回撤，创业板/中小盘成长跌超 10%、大盘价值 +2.69%；波动率超今年 3 月美伊冲突、接近 2025 年 4 月中美贸易摩擦。 \r\n 杠杆： 两融买入额占全 A 成交降至 8.65% 年内最低；两融担保比例 272.65%（距历史最低 220% 约 20% 空间），若电子/通信再跌或远低于此值。 \r\n AI： AI 细分板块回撤接近 30%，类比 2007 周期股/2021 茅指数见顶回撤；只要无 2015 式杠杆机制，调整已接近主线正常回撤幅度。 \r\n 路径： 核心矛盾非主线切换，而是 AI 硬件行情最后演绎路径；关注 AI 实物消耗量拐点、云商业绩是否再现非线性\"奇迹\"。风险：负向正反馈、产业链拐点。分析师：牟一凌、方智勇。 \r\n \r\n \r\n 20 国金证券｜地产专题分析报告：楼市仍在磨底（7/19） \r\n 新房： 本周（7/11-7/17）47 城成交 220.1 万方，环比 -15%、同比 -12.0%（一线 -2.2%、二线 +8.2%、三线 -33.5%）；二手房加速替代，上半年全国二手房成交占比 50.4%（去年 46%）。 \r\n 二手房： 22 城成交环比 -4.6%、同比 +4.0%；7 月挂牌量由降转升（较 6 月末 +0.13%、同比 -0.8%）；26 重点城市二手房实时成交 7/1-19 同比 +12%（涨幅走阔）。 \r\n 风险： 挂牌量超预期回升或租金大跌致房价下行超预期、宏观超预期下行。分析师：国金宏观团队。 \r\n \r\n \r\n 21 开源证券｜2026 年 6 月金融数据点评：社融数据走弱，新旧动能转化下贷款\"降速提质\"（7/19） \r\n 社融： 6 月新增 3.36 万亿（低于 15 家机构中位数 3.50 万亿），存量同比 7.4%（-0.3pct）；上半年社融增量 20.84 万亿（同比 -8.8%）；政府债券净融资同比少增 5,825 亿（最大拖累），企业债券多增 1,590 亿、股票融资多增 425 亿。 \r\n 贷款： 新增人民币贷款同比 -28.1%；居民少增 3,330 亿、企业少增 2,700 亿、票据多增 5,253 亿；房地产等重资产转向科技轻资产、直接融资分流贷款。 \r\n M1/M2： M1 +4.0%（-1.5pct）、M2 +8.0%（-0.6pct），剪刀差走扩。 \r\n 央行/债市： 发布会未提降息只提降准，\"降速提质\"或成新常态；10 年国债目标区间 2%-3%、中枢 2.5%。分析师：陈曦、王帅中。 \r\n \r\n \r\n 22 开源证券｜北交所行业主题报告：北交所急救医疗服务产业链全景（7/19） \r\n 市场： 2025 全球急救生命支持器械 1,601.97 亿、2032 年 2,810.22 亿；国内 151.38 亿→293.65 亿；呼吸机 CR3 62.26%、心肺复苏机 CR3 73.46%、AED CR3 70.76%。 \r\n 北交所标的：
丹娜生物（免疫层析/条式化学发光）、
爱伦医疗（一次性护理耗材）、
海圣医疗（麻醉监护耗材，募投扩产）；新三板安保医疗、万事兴。 \r\n 北交所医药： 北证 50 本周 -10.98%、医药生物 +1.66%；中药 +19.61%、医疗美容 +10.14%；排队企业 199 家（医药 14 家）。风险：宏观/竞争/统计误差。分析师：诸海滨、车欣航。 \r\n \r\n \r\n 23 开源证券｜北交所行业主题报告：北交所耐火材料产业链（7/19） \r\n 行业： 耐火材料下游钢铁占 65%、水泥 10%、玻璃 7%；2024 年产量 2,207.11 万吨；双碳改革推动轻量化/绿色化/智能化高质量发展，落后产能加速出清。 \r\n 北交所化工新材： 本周 -7.40%，金属新材料 -14.52%、化学制品 -5.01%；
科力股份 +12.85%（油价抬升催化）。 \r\n 业绩：
安达科技 H1 归母净利 1.4-1.8 亿（扭亏，+183%~207%）；
汉维科技 1,200-1,600 万（同比大幅扭亏）。风险：宏观/竞争/统计误差。分析师：诸海滨。 \r\n \r\n \r\n 24 开源证券｜投资策略周报：拥挤出清后，积极布局超调机会（7/19） \r\n 调整定性： 本轮更像\"加强版 2025 年 11 月\"科技行情（美债上行+AI 估值担忧+拥挤三重压力且更强），尚不能判牛市结束；拥挤度决定调整深度与持续时间。 \r\n 布局： 宽基 ETF 净申购大增；关注三类——①资源品（能源金属，供给约束+需求扩张）；②AI 产业链内部低位业绩品种（电子模拟芯片/光学元件、通信线缆、电池化学品/光伏辅材）；③非科技（医药/非银/部分消费绝对收益修复）。 \r\n 中期： 关注\"二次点火+叙事张力\"——国产算力/半导体/PCB 等 AI 硬件链、商业航天/军工/低空经济/机器人。风险：财报变动、政策超预期、滞后性。分析师：韦冀星、曹晋。 \r\n \r\n \r\n 25 粤开证券｜【粤开宏观】下半年财政政策如何发力？（7/19） \r\n 上半年： 更加积极财政支撑经济（资金靠前发力、创新工具放大乘数、风险化解推进）；前 5 月广义财政支出同比 -0.3%，进度偏慢。 \r\n 下半年： 支出力度有望增强（重大项目集中实施、预算空间充足）；增量储备两方向——关注房地产继续下行拖累、落实城乡居民增收计划。 \r\n 投资端： 强化中央引领+激发民间活力、多元工具协同、聚焦\"投资于人\"；消费端从商品扩展至服务消费、加大居民增收。 \r\n 财税改革： 稳定宏观税负、优化税收优惠、增强地方财力、优化央地财政关系。分析师：罗志恒、盛中明。 \r\n \r\n \r\n 26 粤开证券｜【粤开宏观】基建投资增速为何低迷？下半年能否回升？（7/19） \r\n 数据： 2026 年 1-6 月基建投资累计同比 -2.4%，较去年降 11.3pct；2022-24 增速 11.5%/8.2%/9.2%，2025 年 -1.5%。 \r\n 结构： \"总量承压、结构分化\"，道路运输/水利管理/公共设施管理三大拖累（占基建超 50%，拉低 1-5 月整体 2.7pct）；铁路运输 +5.1%、水上 +23.3%、航空 +21.7%、电信 +16.8% 较高。 \r\n 支出： 财政从\"投资于物\"转向\"投资于人\"，民生四类支出占比 41%（2013 年 +5.9pct）、基建四类占比 21.6%（-5pct）；基建相关支出与新增专项债发行进度低于序时进度。分析师：罗志恒、盛中明。 \r\n \r\n 免责声明：本文由 AI 依据公开券商研报自动提炼汇总，仅对原文观点进行压缩整理，不代表本站观点，不构成任何投资建议。原文数据、评级及个股观点均以各券商研报原文为准，据此操作风险自担。如需原文，请加 PDF 原文微信：8176188。 \r\n