📋 全文总结 本次会议汇集了方正证券多领域首席分析师，核心观点为： 市场经历了一轮由外部流动性冲击（以韩国股市去杠杆为代表）引发的深度回调后，随着国家队维稳资金入场、政策信号明确（如央企增持、证监会座谈会），流动性的负反馈已被斩断，市场已迎来年内第二个重要买点。 多数分析师判断，当前市场调整更多是情绪 \n \n 全文总结 \n 本次会议汇集了 方正证券 多领域首席分析师，核心观点为：市场经历了一轮由外部流动性冲击（以韩国股市去杠杆为代表）引发的深度回调后，随着国家队维稳资金入场、政策信号明确（如央企增持、证监会座谈会），流动性的负反馈已被斩断，市场已迎来年内第二个重要买点。 多数分析师判断，当前市场调整更多是情绪和交易层面的扰动，而非基本面恶化，积极因素仍在积累，中长期结构性慢牛趋势不变。 \n 核心布局方向及逻辑如下： \n \n 科技股超跌反弹（当前最核心主线）：电子、通信、计算机等板块调整幅度已接近历史极限，具备极强的超跌反弹动能。重点看好： \n 海外算力链：光通信（光模块、连接器）、液冷、玻璃基板等环节。 \n 国产算力及自主可控：AI芯片（GPU/CPU）、半导体设备、先进封装、存储等。 \n AI应用：网络安全、垂类模型、AI应用相关的低位标的。 \n 顺周期及资源品（逢低布局）： \n 贵金属及有色：铜、铝、黄金等，估值因弱预期被压低，但基本面（强现实）支撑强劲，待金融属性修复及 美联 储加息预期放缓后，估值修复空间大。 \n 化工：全面看好龙头白马，受益于中东局势（油价上行）及三季度传统旺季（金九银十）补库需求。 \n 煤炭：供需紧平衡，价格维持高位，业绩确定性强，高股息特征突出。 \n 非银金融（配置价值凸显）： \n 券商和保险：基本面（中报业绩普遍预增超50%）与估值（历史底部）形成显著背离，公募持仓极低，ETF资金近期大举流入，是后续指数行情的重要抓手。 \n 其他结构性机会： \n 电子布（建材）：受益于AI服务器PCB升级，需求爆发，供给刚性，景气周期明确，重点推荐
中国巨石 、 建滔积 。 \n 交运 （油运、干散货、快递）：油运景气周期向上，估值偏低；干散货稳健上行；快递行业反内卷效果显现，进入高质量发展阶段。 \n 环保资源化：
高能环境 、
朗坤科技 等标的，兼具成长性和估值性价比。 \n 消费（食品饮料、家电、社服轻工）：结构性机会，关注白酒龙头、业绩确定性强的零食、有转型预期的家电、服务性消费（OTA、茶饮）及低估值高股息标的。 \n \n 会议实录： \n 年内第二个重要买点，如何布局 \n 策略观点 \n 我们之前是在4月初（年内第一个重要买点）联合多行业讲反弹行情如何布局。现在，年内出现了第二个重要买点，因为无论是指数还是结构，都到了一个比较好的配置区间。 \n 市场过去一周出现大幅调整，核心是流动性冲击。外部全球科技股去杠杆交易蔓延，以韩国股市为核心，带动A股融资余额持续回落，7月累计回落近3000亿。市场企稳的核心在于维稳资金出手及重要政策信号斩断了流动性负反馈，包括宽基ETF流入放量、中国城投和中国国金宣布增持中国股票资产、证监会座谈会释放稳定信号。 \n 国家队出手注入流动性后，市场信心会明显提振，过程是先大票再小票，先指数再个股。流动性问题解决后，需要考虑超跌反弹，主要看两个维度： \n \n 科技股超跌反弹：调整已非常充分。除15年股灾外，A股典型产业赛道抱团阶段性回撤高点回撤大部分在20%左右，30%是极限水平。本次电子、通信从7月初回撤幅度已到极限水平，短期超跌反弹是大概率事件。科技股超跌反弹后仍有空间，流动性风险消除有助于主线回归。 \n 政策窗口期：7月底，二季度GDP增速跌出目标区间，政策有边际发力的迹象，对非科技板块也有帮助。 \n \n 重点推荐三个方向： \n \n 科技股超跌反弹：海外算力核心标的，国产算力中景气确定性强的半导体设备，以及AI应用中偏低位标的（如恒源科技）。 \n 哈罗资产逢低布局：美国加息缓和，叠加三季度进入补库涨价窗口，看好核心资源相关的有色和化工，以及调整幅度较大的中证红利。 \n 非银金融：调整时间久，负面压制解除，且有催化，在稳定指数方面具有关键作用。 \n \n 宏观层面 \n （ 方正 宏观 杨文吉） \n 市场调整主要受外围资金去杠杆行为影响，对A股而言偏向波动。核心原因在于：基本面支撑稳固（二季度经济向好趋势不变），市场估值处于合理区间。回调更多是情绪消化，而非大幅下行基础。 \n 支撑A股的积极因素在积累：监管层频繁发声，央企真金白银托底，科创产业利好持续释放（如AI大会、T3大模型）。经济向好、估值合理、企业盈利提升、产业利好趋势不变，短期波动是情绪和外围市场扰动。 \n 海外宏观 \n （海外宏观 金海） \n 结论：国内股市调整基本到位，向下空间有限，中长期坚定看好结构性慢牛，当下震荡回调是较好的布局窗口。 \n 7月全球市场，东亚成长型市场（韩国、A股科创创业板、中国台湾、日本）下跌较多，核心原因是美债利率上行、外资阶段性卖出及中报业绩分歧。港股走出独立行情。原油价格波动剧烈，美伊局势反复，市场普遍预期局势逐步缓和，油价风险溢价可能收缩。美国经济有韧性，叠加油价上涨，市场对 美联 储三季度加息可能性上调，这是压制全球成长股估值的最核心因素。 \n 后市不必过度悲观，三个支撑逻辑： \n \n 基本面：科技赛道产业逻辑（国产替代、全球资本开支向上）未变，中报是分辩个股好坏的关键。传统周期（机械设备、高端制造）估值低，修复空间足。 \n 流动性：国内货币政策保持宽松充裕，股权风险溢价来到性价比极高区间，市场不存在单边下行基础。 \n 地缘风险：若美伊冲突缓和，油价中枢下移，将缓解欧美央行加息动力，并降低国内中下游企业成本，抬升盈利修复空间。 \n \n 资产配置建议： 坚守高景气科技成长（逢回调分批加仓），均衡配置红利高股息资产和顺周期板块。 \n 非银金融 \n （金融组 徐一山） \n 近10个交易日，非银板块显著跑赢大盘。当前是非银板块不错的配置和加仓时点。板块基本面非常硬，同时估值在历史底部。 中报业绩普遍预喜（国寿、新华、太平、中信、广发等业绩增速超50%甚至超100%），但估值却在下修，券商滚动PE已在历史底部。公募对于非银的重仓比例只有0.9%，是严重低配。 近10个交易日，非银类ETF净申购80亿份，显示大资金在逢低建仓。 \n 个股推荐： 券商首推中信证券、 广发证券 ；保险首推新华保险、
中国人寿。整体排序券商优于保险。 \n 北交所 \n （北交所组 王玉） \n 北交所持续调整时间较长，当前中长期配置价值明显。指数从25年9月高点跌幅近40%，个股跌幅中位数约45%。当前北交所市盈率约32倍，相比创业板和科创板有明显折价优势。 建议关注业绩趋势明确、估值高性价比、错杀的标的。 \n 方向： 中报业绩超预期公司；前期涨幅大但风险已释放的硬科技标的（恒东光、 中科 仪等）；新材料、高端制造、新能源优质公司。 \n 电子板块 \n （ 方正 电子首席 马天一） \n 看好AI算力硬件板块，选择细分方向的三个因素：景气度贝塔高、业绩坚挺且趋势向好、国内公司领先。 \n 重申三个大方向： \n \n 国产算力+自主可控：Q3有望成为主线。看好 寒武 、 中芯 、 华虹 、 通富 、 长电 等。半导体设备贯穿全年，看好 北方 、 华海清 等。 \n 海外算力核心零组件： \n 光通信和连接器： 东山 、
立讯精密 、
中润光学 、兰特光学。 \n 液冷：宏富、汉中实、宏日达、易德隆等。 \n 玻璃基板：核心龙头京东方。 \n 基础电子元件： \n PCB：
沪电股份 、
鹏鼎控股 。 \n MLCC：
三环集团 、
风华高科 、
洁美科技 。 \n 存储：百威存储、联云科技、 兆易 。 \n \n 通信板块 \n （ 方正 通信 安子超） \n 近期日韩美及A股科技硬件回调幅度大（30%-50%），主要是交易层面因素（韩国存储股票去杠杆）。判断去杠杆已进入尾声。 短期关注谷歌财报（周四凌晨），有望驱动股价反弹。中期看，存储涨价对客户的压力阶段已过，资本开支担忧有望缓解。长期看，AI应用场景的天花板仍在提升。 \n 看好光通信，特别是MPO（多光纤连接器） 方向，关注 光库 （子公司安捷讯获 旭创 乐观订单）。 \n 计算机板块 \n （计算机组 刘琼） \n 推荐三个方向：算力、模型、Infra（基础设施）。 \n \n 算力：GPU/CPU（ 海光 、 寒武 ），半导体上游，以及从0到1切入大厂算力环节的公司（盛南股份、
华丰科技 ）。 \n 模型：国产大模型（ 智谱 、MiniMax）能力接近海外，且在局部领域反超，看好纯大模型上市公司及互联网大厂（ 腾讯 、阿里、快手）的价值重估。 \n Infra：网络安全。AI降低攻防门槛，需求大幅提升，全球网安公司涨幅巨大，国内处于低位，有产业拐点预期。 \n \n 传媒板块 \n （传媒 焦娟） \n AI影响深远，应落在供给端/生产端，这会改变估值模型。传媒作为内容产业，需按新架构（基础模型-垂类模型/工具/数据库-应用）重构。 \n 三季度关注两个方向： \n \n AI应用本身：关注垂类模型、工具、结构化数据库相关标的。 \n 出版板块：经历两年调整，整理期结束，业绩预期清晰，并秉承高分红属性。 \n \n 机械板块 \n （机械组 赵璐） \n 看好PCB设备和光模块设备两个方向，公司被错杀。 \n \n PCB设备：关注龙头企业
大族数控 、
芯碁微装 、
东威科技 ，受益于技术迭代（M-SAP工艺）带来的设备需求量和价值量提升。 \n 光模块设备：关注罗伯特科、 联讯仪 、 科瑞技 等。行业渗透率快速提升，属 新兴 高景气赛道。 \n \n 军工（ 新兴 产业） \n （ 方正 军工 刘明阳） \n 核心基本面未变，跟随科技板块反弹。推荐超跌方向： \n \n 商业航天：8月有“朱雀三号”试飞催化，按主题投资节奏把握。 \n 传统军工：推荐与算力相关的超跌标的（
航天电器 、 中航 、
新雷能 等）。 \n PCB上游材料：电子布、铜箔、树脂、油墨等，显著超跌，下半年基本面支撑更强，看好反转机会。 \n \n 有色金属 \n （ 方正 技术组 甘佳瑶） \n 整个板块处在一个“强现实、弱预期”的状态，估值被压得很低，等待后续定价强现实。 \n \n 贵金属（黄金）：短期调整，中长期仍处积累胜率阶段。美伊冲突终将走向和平，届时油价回落，通胀压力减轻， 美联 储加息压力减弱，金融属性修复将驱动估值修复。 \n 铜：库存下降（上期所库存跌至8万吨），国内价格有支撑，关注美国对铜关税政策落地情况。 \n 能源金属（碳酸锂）：电池消费税政策将导致9月前抢装，进一步加剧“强现实”，但市场未充分定价。 \n \n 化工板块 \n （ 方正 化工 林建东） \n 全面看多化工白马。 中东局势（美伊冲突）升级，霍尔木兹海峡通行量停摆，油价从70美元升至近90美元，利好煤化工、海外供应链受损国内受益的板块（蛋氨酸、新戊二醇等）。时间进入三季度，传统金九银十旺季来临，叠加油价预期稳定，前期按需拿货可能转为补库行情，产品价差有望修复。当前龙头白马股价处于历史低位，估值便宜，没有进一步看空理由。 \n 地产与建材 \n （ 方正 地产建材 王松） \n 核心判断：当前位置是年内建材新材料第二个买点，结构分化是主线。 \n \n 地产端：保持谨慎，基本面弱现实未扭转，投资、新开工、销售面积仍在下滑。反弹来自政策预期和超跌修复，难有趋势性行情。 \n 建材端：看好科技建材，尤其是电子布赛道。AI服务器驱动PCB升级，电子布需求爆发（是传统用量3-8倍），供给端全球高端织布机产能紧张（新设备交期排到2029年），供需硬缺口明确。价格已充分验证，今年以来7628普通电子布已完成6轮提价，涨幅近翻倍。 重点推荐 中国巨石 （电子布龙头，业绩确定性极强）和 建滔积 （电子布-覆铜板一体化龙头，盈利弹性远高于同行）。 \n \n 煤炭板块 \n （ 方正 煤炭 首席 金晶 ） \n 基本面持续向好：上半年业绩同比大幅增长，二季度表现抢眼，进入三季度夏季用煤旺季，价格维持高位，下半年业绩有望持续高增。供给端受安监、印尼政策等影响，仍偏紧。煤炭是高股息的核心标的，优质公司分红率普遍在50%-80%，今年分红有望进一步提升。估值处于中位偏低，具备较好配置价值。 \n 交运 板块 \n （ 方正 交运 周如飞） \n 看好油运、干散货、集运、快递的布局机会。 \n \n 油运（首推）：短期地缘反复不改中期景气向上趋势。美伊冲突导致海峡通行量回落，但中长期看，产油国增产诉求强烈，后续补库弹性大。当前核心油运标的
中远海能 （A/H股）估值已跌破重置成本，与景气周期位置明显偏差，强烈推荐。 \n 干散货：周期位置相对最好，供给增速有限，大宗增产周期（铁矿、铝土矿）驱动，景气周期预计稳健上行。关注
招商轮船 、
海通发展 。 \n 集运（周期价值/红利）：龙头
中远海控 ，格局稳定，既有价值红利保底，又有供应链事件带来的弹性。当前PB足够低估，股息率可观（A股预期近6%-7%）。 \n 快递：行业反内卷托底作用明确，二季度业绩兑现度高，进入高质量发展阶段。关注
圆通速递 、中通、申通、 韵达 、
顺丰控股 。 \n \n 环保板块 \n （ 方正 环保 郑豪） \n 重点推荐环保资源化标的（ 高能环境 、 朗坤科技 、
浙富控股 、菲南资源）。 高能环境 等公司半年报业绩高增，验证了资源化赛道景气度，但股价较前期高点回撤超40%，PE不到15倍，具备性价比。同时，关注低估值、高股息的运营类资产（水务、垃圾焚烧），如
洪城环境 、
兴蓉环境 ，在市场波动中具备防御属性。此外，关注本轮被错杀但产业趋势未变的标的。 \n 食品饮料 \n （ 方正 食品饮料 王自华） \n 食品饮料板块存在明确机会。 二季度主动基金持仓已跌至1.5%的低位。看好三个方向： \n \n 龙头白酒：存在边际改善，基数走低， 茅台 提价利好，看好最头部和区域龙头公司。 \n 业绩好的方向：零食量贩（
盐津铺子 、 劲仔 等）业绩延续强势，值得持续关注。 \n 高股息及转型公司：关注白酒中高股息率标的（ 老窖 、古井、 茅台 ），以及积极转型/投资科技领域的小食品公司（莲花味精、
金字火腿 、
安德利 ）。 \n \n 家电板块 \n （ 方正 家电 罗阳） \n 市场后续将更分化，看好家电板块的结构性机会和转型方向。 \n \n 传统消费（预期差大）：看好厨电板块，逻辑类似去年Q4的消费建材（供给出清、需求弱改善、估值历史低位），能复制其走势。关注
海信视像 和
海信家电 的合并预期。 \n 转型科技方向： \n 液冷：重点推荐
冰轮环境 、新磊股份（一次侧）， 大元泵业 、 飞龙股份 （二次侧）。 \n 机器人（物理AI）：关注切入特斯拉供应链的 儒竞科技 （市值50亿，现金20亿+，安全边际充足，向上弹性大），以及 德昌股份 、 富佳股份 、 汉宇集团 等。 \n 新挖掘的小市值转型公司： 新赛 尔、 天安新材 。 \n \n 社服轻工 \n （ 方正 社服轻工 李珍妮） \n 看好三条主线： \n \n 服务性消费（以内需为主，韧性好）：关注顺周期弹性标的（免税、酒店、人力资源），中长期成长标的（OTA、茶饮），以及AI+主题催化（教育、旅游）。 \n 轻工板块：看好出口标的（海外产能布局、 新兴 市场），金属包装（行业格局优化，盈利提升），纸包装转型标的。 \n 传统家居造纸：关注软体龙头 顾家家居 、稳健龙头 太阳纸业 ，以及受益于国标替代的两轮车（九号、雅迪、 爱玛 ）。 \n \n 零售美护 \n （ 方正 零售美护 周鑫） \n 板块近期企稳回升，估值和持仓都到了安全边际区域。 \n 两个策略： \n \n 寻找估值安全边际与成长性兼具的公司：推荐 小商品城 （受益出口贝塔，业绩增长25%，股息率5%）、 毛戈平 （业绩增速25%-30%，估值仅15-16倍，性价比极高）。 \n 关注二季度低基数修复：推荐 巨子生物 、 四环医药 、华凯100。 \n 关注线下优质资产且业态改善的零售标的：推荐 孩子王 、 名创优品 （估值极低，安全边际强）。 \n \n 农业板块 \n （ 方正 农业 邱鑫浩） \n 聚焦养殖（养猪、养牛）。 \n \n 养猪：行业亏损已久，去产能正在加速，明年猪周期出现趋势性反转是大概率事件，看好猪价大幅上涨。 \n 养牛/牧业：下半年牛肉进口量下降明显，有望在四季度迎来肉牛和奶牛供需共振上涨。 \n