美国6月CPI点评：不及预期在哪里？

美国6月CPI点评：不及预期在哪里？\n\n1、美国6月CPI环比-0.42%，预期中值-0.1%，预期众数-0.2%，前值+0.47%。核心CPI环比-0.02%，预期+0.2%，前值+0.21%。\n\n2、CPI环比转负至-0.42%，一半来自油价的如期回落，另一半来自核心CPI的超预期走低。核心CPI中，核心商品、居住通胀、超核心通胀均出现了不同程度的走弱。\n\n3、核心商品CPI环比从-0.11%改善至-0.09%，但结构上除了休闲商品在世界杯需求脉冲的影响下环比+0.92%外，其余分项均大幅回落，这可能与6月关税退税加码相关。美国6月关税收入录得-255亿美元，为5月以来第二次转负。关税退税与油价冲击传统需求的叠加意味着，企业更可能将此前转嫁给居民的部分关税成本撤回，带动部分核心商品价格回落。\n\n4、居住服务CPI环比从+0.32%跌至+0.12%。近期房价走势在高利率抑制下增速持续放缓，但考虑到房价对居住通胀有8-16个月的领先性，因此本次数据异常来源可能来自样本扰动。\n\n5、超核心CPI环比从+0.27%回落至-0.02%，主要受车险、酒店、无线电话服务拖累。酒店回落与同期非农酒店业就业转负呼应，可能反映相关世界杯需求提前触顶回落。无线电话服务大幅转弱可能来自芯片涨价引发的手机涨价，进而压制相关服务需求。\n\n6、向前看，在油价仍然反复的背景下，6月环比-0.42%的CPI在7月难以持续。我们测算，7月+0.2%的CPI环比将对应+3.58%的同比增速（6月为+3.53%），因此7月CPI同比反弹概率较大。\n\n7、在油价反复（而不失控）的假设下，我们仍然预期7-8月美国经济总需求与经济数据将受到财政脉冲消退（政府停摆结束、大美丽法案退税减税影响递减、关税退税大部分完成）、金融条件收紧（3-7月加息预期维持）、世界杯结束影响而走弱。\n\n8、截至最新，交易员定价美联储9月加息概率65%，12月加息1.24次，明年4月加息1.72次。我们仍然预期年内美联储难加息，8-9月公布的7-8月经济数据将继续给加息预期降温，全年31bps的加息预期料将归零，宏观流动性改善，直接利好美债利率、黄金。\n\n东吴宏观 张佳炜\n2026.7.14