全文总结 \n 本次商业航天系列电话会议聚焦长征十号乙火箭首飞及海上网式回收成功这一历史性突破。核心观点认为，这是中国商业航天从技术验证期迈向规模化价值兑现期的里程碑事件，将系统性缩短中国与美国（SpaceX）在可回收火箭领域的技术差距，并打开整个产业链的估值空间。多位首席分析师从产业趋势、材料、计算机、机械、电信、化工、北交所、军工等不同角度进行了全面解读。 \n 1. 长征十号乙首飞成功的历史意义 \n \n “里子面子都有了”：首飞即入轨，并成功搭载中科院微小卫星创新研究院的卫星互联网技术实验卫星，完成了实质性发射任务，而非仅亚轨道验证。 \n 全球首创海上网式回收：中国独创的海上网式回收技术,避免了传统支腿回收带来的重量惩罚(约20%-25%运力损失)，使长征十号乙可重复使用状态下的运载能力达16吨以上，与猎鹰9号相当，但成本更低。 \n 划时代意义：标志着中国商业航天进入新的里程碑，后续长征十号丙将对标星舰，四五十吨的运载能力将进一步拉升商业化水平。 \n \n 2. 后续关键催化剂与事件展望 \n \n 7月17日：SpaceX星舰第13次试飞，将首次搭载星链V3版本卫星(20颗)，同步验证火箭能力与下一代通信卫星。 \n 7月24日：中国太空算力领军企业轨道晨光首星任务在酒泉执行，搭载25P算力的太空算力服务器，年底二代星算力达1000P。 \n 8月初：蓝箭朱雀三号遥二箭发射及回收验证。 \n 年底11月左右：长征十号乙复用件将再次发射，完成回收后重新装载燃料发射。 \n \n 3. 产业趋势判断：从0-1进入1-N，行情有持续性 \n \n 市场对“一次性事件催化”和“半年报没业绩”的担忧应被破除。这是产业的系统性拐点，不是短期主题炒作。 \n 与海外对比：长征十号乙与猎鹰9号的差距已缩短至3-4年(此前10-15年)，其追赶速度可能比国产算力追赶海外算力更快。 \n 业绩无需过度担心：
中国卫星已率先披露半年报扭亏为盈，其他标的基数低、预期低，有望超预期。 \n 当前阶段赚的是贝塔估值拔升的钱，不是短期谁受益多少的钱，建议整体布局产业链。 \n \n 4. 各团队观点与重点标的 \n \n 军工组：强烈看好板块持续性，认为这是系统性拔估值行情。建议配置卫星ETF或核心卡位标的：
飞沃科技、美星科技(火箭)、
信科移动、臻雷陈昌、
国博电子(卫星)、
中科星图、
星图测控、
西测测试、ST雪浪等。 \n 机械组：重点关注网式回收带来的增量投资机会：
中信重工(抓捕塔架及液压捕获设备)、
海兰信(指挥遥控与动态定位)、
贵绳股份(阻拦索技术关联)。 \n 化工材料组：关注三条主线——减重(碳纤维复合材料、特种工程塑料、芳纶蜂窝)、隔热与可靠性(陶瓷基复合材料、气凝胶、高温涂层)、回收与批量制造(降落伞、高性能绳缆)。重点标的：
光威复材、
泰和新材、明士达、
天力复合、
中研股份、
沃特股份、
泛亚微透等。 \n 计算机组：重点看好空天算力领域——
普天科技(三体计算星座建设)、信科移动(低轨星座通信载荷)、
超图软件(遥感应用)。 \n 电信组：关注可回收推动太空光伏及电源系统——君达股份(太空算力星牵头单位)、港湾、
电科蓝天、日升等；光伏辅材：
福斯特、
赛伍技术等。 \n 北交所：核心推荐星图测控(航天测控龙头，“卖水人+卖铲人”逻辑)、明士达(芳纶纸全球龙二国内龙一)、天力复合、联诚数控等。 \n 民商火箭产业进度：中信重工、海兰信、贵绳股份为重点新增标的。 \n \n 5. 总结：凝聚共识，历史时刻 \n \n 本次长征十号乙的成功，是中国商业航天首次在尖端科技领域将与美国差距缩短至最小的一次，意义可能超过国产算力追赶英伟达。 \n 外资(如大摩)已开始积极看多中国商业航天产业链，而A股反应尚不充分，预期差较大。 \n 板块整体处于低位(部分标的从1月高点回调40%-50%)，叠加密集产业催化，具备形成延续性行情的条件。建议现阶段重点参与。 \n \n 会议实录 \n 各位领导大家下午好，我是
国联民生崔守云。今天继续和我们其他团队的首席一起，给各位领导汇报我们对商业航天板块的最新观点。 \n 伴随着上周长征十号乙在周五的回收成功，板块有了比较剧烈的反应。今天我先进行观点汇报，主要分为三块：第一，长征十号乙这次发射怎么看；第二，后续航天板块还有哪些重要事件值得重点关注；第三，我们对当下航天板块的判断。 \n 第一，关于长征十号乙 \n 我们的评价很简单：里子面子都有了。里子在哪儿？首先长征十号乙首飞即入轨，而且不是空载入轨，它搭载了中科院微小卫星创新研究院的卫星互联网技术实验卫星，正常执行了发射任务，不像此前一些火箭在2月份首飞时只做亚轨道飞行。这次验证了长征十号乙打轨道的精确能力。同时，在链子上我们也认为做得非常完美，成为全球历史上第一个实现海上网式回收的火箭。 \n 网式回收是中国特色的回收方式。相比美国的发射场和海域，我们在地理位置上并不具备明显优势。之前的回收多以支腿回收为主，火箭需要携带约两吨重的支腿，对实际运载能力影响很大——猎鹰9号影响约15%-20%，我国陆地回收的火箭可能影响20%-25%。而我们独创的海上网式回收，直接砍掉了这部分额外重量，在现阶段提升了火箭整体的运载效率和运载系数。长征十号乙一次性运载能力22吨以上，可重复使用16吨以上，与猎鹰9号载重基本相当，但可重复使用后整体费用一定比猎鹰9号少。后续长征十号丙实际载重对标星舰，四五十吨的运载能力会进一步通过长征系列把中国火箭商业化水平拉升一个维度。我们认为长征十号乙具有划时代意义，是中国商业航天新的里程碑起点。 \n 第二，后续航天板块还有哪些关键催化事件 \n 很多投资者担心蓝箭朱雀三号推迟后航天板块出现真空期，但其实行业变化非常快。 \n 下周（7月17日），海外SpaceX星舰将进行第13次试飞。第12次试飞基本圆满完成，但有一点小瑕疵——一二级发动机还是有一些故障存在。第13次试飞将进一步验证发射上升、级间分离和海上回收。更关键的是，这次将首次搭载星链V3版本的卫星（20颗），配备扩展的
太阳能电池板和天线，尝试通过高容量激光器与南非地面站及其他星链卫星进行连接测试。同时马斯克的SpaceX上周获得了10万颗第三代星链卫星的部署审批。星链由1.2万颗一代、3万颗二代和10万颗三代组成，共计约15万颗，而通信星寿命约5年，所以以全盛时期来看，马斯克至少每年要稳定发射3万颗卫星以上。SpaceX目前在轨已超1万颗卫星，后续组网确定性很高。 \n 再下周（7月24日），中国太空算力领军企业轨道晨光的首星任务将在酒泉执行。这对于中国太空算力也是一个重磅的开篇。之前在2025年5月，之江实验室飞过12颗小的算力星，但轨道晨光这次搭载了25P算力的加固太空算力服务器。年底轨道晨光还有自己的二代星，算力达1000P，直接翻了4倍以上，后续还有更大的算力星进行规模部署。 \n 8月初，蓝箭朱雀三号基本能完成遥二箭的发射及回收验证。 \n 所以无论是海外还是国内，在这个窗口期内航天不缺产业进度来作为抓手。 \n 第三，对航天板块的整体判断 \n 第一，产业目前不缺变化。第二，航天板块目前处于低位。1月份行情开始走下坡路之后，4月份板块尝试过反弹，但那轮反弹不充分依赖产业进度，只是小规模反弹了约两三周、30%左右，后面又有所回调。到现在，国内有变化，海外有变化，同时往下半年走，中国商业航天的进度会持续加快——不管是火箭、太空算力，还是星网和千帆的组网进度，都会加速。我们判断，现阶段对于航天板块这么一个低位、同时有产业变化、即将衍生为明确产业趋势的板块，是非常值得参与的。 \n 很多投资者觉得航天一些辨识度高的标的没怎么调、位置一般，但其实把整个板块放远看，有很多宝藏标的——比如君达、港湾、通宇这类有辨识度的，一直没获得市场充分重视和尊重，但业务都在正常推进。君达一直在牵头做上海的太空算力星座，港湾在新加坡有大额订单和新客户拓展，通宇与SpaceX也在进行资产运作。航天板块很多优质标的还趴在地上，大家注意力都盯在信科、飞沃这些票上，觉得没怎么调，但航天板块的很多机会是客观存在的。所以现阶段我们看好航天具备形成延续性行情的条件，优质标的依然不贵，现在布局往后走一定有超额收益。标的方面，信科、汉讯、臻雷成昌、信维、飞沃、超捷、广联，以及刚才提到的君达、港湾、富戴威、中国卫星、电科蓝天等，我们统一持续推荐——我们认为这是板块性行情，参与产业链里有标签、有辨识度、实实在在为中国航天事业做事情的标的都可以。 \n （材料团队观点） \n 各位投资者下午好，我是国联民生邱主学。在商业航天重大事件变化过程中，上游材料端也在持续受益于产业链发展。一开始市场更多看0-1机会，对上游材料影响不大；但一旦进入1-10的大放量阶段，材料需求就从概念逻辑转向订单和业绩逻辑。我们看好几大块材料： \n 第一，复合性材料，主要应用在整流罩、卫星有效载荷保护，以及抗高能粒子辐射等方面，包括铝钢复合、铝钽复合等。这类材料在强度和减重之间寻求平衡，既能抗高能粒子辐射又能减重。重点关注天力复合（
西部材料子公司，钛钢复合材料）、
银邦股份（铝钽/钽铝复合材料）。 \n 第二，结构性材料，围绕发动机材料，特别是高温合金在液体发动机燃烧室等领域的应用，壁垒很高。关注
图南股份、
抚顺特钢，以及
东方钽业等。 \n 第三，高导热铜合金，国内基本只有
斯瑞新材比较唯一，直接参与商业航天材料研发和供应，是蓝箭等企业的核心供应商。 \n 另外3D打印材料方面，博利特、
亚太科技、银邦股份等都有供应。 \n 总结：行业从0-1概念阶段，慢慢进入从1-10的需求爆发阶段，上游材料端将逐步从概念品种走向真正有业绩、有订单的品种。 \n （计算机团队观点） \n 长征十号乙的可回收突破，让我国成为第二个掌握大运力运载火箭回收技术的国家，标志国内商业航天正式跨过技术验证期，进入规模价值化兑现新阶段。我们梳理了几点行业趋势： \n \n 可回收形成规模化后直接打开成本下降空间 \n \n ，复用度提升使发射成本摊薄。国家领衔的长征十号乙之后，大量民营火箭企业也在快速推进，形成可回收技术突破后快速持续发展的趋势。 \n \n 低轨卫星进入批量组网期 \n \n ，产业确定性持续增强。2026年星网千帆计划已超600颗卫星，千帆今年至少200多颗以上，行业景气度将在关键时点突破后逐渐迎来类似AI算力的上行周期。 \n \n 持续看好空天计算 \n \n 。通过卫星平台搭载AI算力实现数据互通、空地计算和空间计算将加速，商业模式从一次性制造配套收入向算力服务、数据订阅演进。 \n \n 产业链自主可控水平大幅提升 \n \n ，不仅是硬件，空天软件层面、空与地之间的算力调度层面都在提升，且国内已形成较完善的配套。 \n 标的：重点看好普天科技（中电科国家队，深度参与三体计算星座建设）、信科移动（深度参与低轨星座通信载荷）、超图软件（遥感应用领域，直接受益卫星数据量爆发）。 \n （机械团队观点） \n 长征十号乙的发射非常圆满，市场预期并不充分。今年2月长征十号甲做实验时一子级就受控溅落海上，稳定性较好，这次正式网式捕捉取得成功，说明网式回收的可靠性以前没被市场充分认识。相比之前市场关注垂直回收，网式回收有优势的公司可能引起重视。 \n \n 中信重工：明确是长征十号乙海上网式回收系统的抓捕装置研发单位，包括抓捕塔架和液压捕获设备。 \n 海兰信：负责指挥遥控权、回收船动态定位和通讯系统。 \n 贵绳股份：虽然没有明确报道参与长征十号乙任务，但采访显示使用的网系与航母和飞船的阻拦索有共通技术，贵绳在此方面有技术底蕴。 \n \n 其他传统标的如3D打印的飞沃科技、银邦股份、博利特，以及
天银机电、港湾、君达、迈为等，也都受此催化有表现空间。 \n （电信团队观点） \n 这次国内实现可回收，发射成本有望显著降低。之前市场对太空光伏的关注主要在北美，因他们实现可回收后发射成本远低于国内，能批量发射并在能源系统中导入P型HJT、TOPCon及钙钛矿叠层等低成本技术路线。国内此前因发射成本高且未起量，基本采用传统稳定技术路线。实现可回收后，发射成本瓶颈被解决，将加速国内太空光伏向新技术方向迭代。 \n 关注电源系统及电子组件相关的君达股份、港湾、电科蓝天、日照，以及光伏辅材方面的福斯特、赛伍技术等。君达股份股价回到商业航天启动前的位置，近期有三颗卫星发射储备，包括一颗算力星，作为上海星座牵头单位逻辑很硬。光伏材料方面CPI膜产能和客户对接按计划推进，在航天贝塔重燃背景下，维持公司600亿市值目标的判断。 \n （化工材料团队观点） \n 半年前行业重点在“验证能不能上天”，现在转向“如何低成本、高频次、可持续上天”。千帆星座连续两次组网发射，卫星需求从单星验证转向连续批量部署；长征十号乙首飞并成功回收，意味着火箭供给端开始向可重复使用的降本提效迈进。两者共同推动商业航天从项目制向产业化过渡。 \n 我们梳理三条主线： \n \n 减重：箭体减重可有效增加载荷，为回收预留更多推进剂，且单颗卫星更轻可使同一枚火箭搭载更多卫星。碳纤维复合材料（箭体筒段、整流罩、发动机壳体等，可减重25%-30%）、特种工程塑料（PI等，可替代部分铝钛零部件）、芳纶纸和芳纶蜂窝（轻质高强高耐热，适合卫星和箭体轻夹层结构）。 \n 隔热与可靠性：可复用火箭对材料全寿命价值要求更高。陶瓷基复合材料（喷管、燃烧室等热端部件，兼具耐烧蚀和减重）、气凝胶、高温涂层等值得关注。隔热材料关系到发射安全、推进剂利用率、回收后维护周期和全寿命成本。 \n 回收与批量制造：降落伞和高性能绳缆在返回舱、助推器、整流罩减速回收中至关重要，需兼具轻量、抗冲击、耐疲劳等性能。相关材料包括超高分子量聚乙烯、芳纶等。关注中研股份、沃特股份、泛亚微透等。 \n \n 重点标的：已具备真实配套和批量交付基础的光威复材、泰和新材、明士达；第二梯队关注
同益中、南山智尚、瑞华泰、中研股份、沃特股份、泛亚微透等。 \n （北交所团队观点） \n 北交所商业航天板块年初至今显著弱于AI产业链，主要因催化因素不足。但现在国内外催化进入强窗口期，参照AI产业链映射逻辑，如果沪深市场选择商业航天，北交所大概率也不会缺席。从筹码角度看，北交所航天板块从1月高点回调40%-50%，具备反弹基础。 \n 核心推荐星图测控：商业航天测控龙头，具备“卖水人+卖铲人”逻辑。需求刚性——无论火箭发射成功与否，测控都会产生价值；商业模式优势——只要卫星在轨或火箭发射就能持续产生服务费，现金流稳定，边际成本递减，是轻资产高毛利的稀缺品种。公司民商领域终端用户占比已从前几年的个位数跃升至2026年的30%-40%，已为主流商业卫星和国内前3的商业火箭公司提供测控服务。后续卫星互联网高速发展期，增长空间大。 \n 此外推荐明士达（芳纶纸全球龙二、国内龙一，轻量化和绝缘性能在商业航天轻量化趋势中有强替代逻辑，此前反映PCB高端材料应用逻辑，这一波也是强势个股之一），以及天力复合、联诚数控等。 \n （军工团队观点） \n 我周末与较多投资人交流，市场目前有三个分歧：一是这是不是一次性事件催化、持续性如何；二是半年报没业绩怎么办；三是如何选股（火箭好还是卫星好）。 \n 我们开宗明义地讲：这肯定不是一次性事件催化，而是一次产业的拐点。 \n 从与美国的对比来看，全球主线是AI，我们有一条支线叫国产算力。但这次长征十号乙一子级可回收成功，极大缩短了我们与美国商业航天的差距。比较乐观的说法是：我们与SpaceX的差距目前约3-4年（此前10-15年），这基本可以类比甚至超过国产算力龙头寒武纪与英伟达的差距。这是目前我们在尖端科技上能够抓住北美尾灯的最重要抓手。 \n 即便有人认为长征十号乙回收是一次性事件，但后续复用件将在年底11月左右再次发射——回收后重新装载燃料、简易维修后再打，这是实质性的重大产业进展。同时，液氧甲烷方案的朱雀三号马上在7月底8月初也会再发射。这个产业正在急速追赶北美，其速度可能比国产算力追赶海外算力更快。 \n 关于半年报没业绩的担忧：所有人的预期都很低，没有人期待放业绩。 但今天中国卫星提前披露半年报，扭亏为盈（去年亏损，今年盈利3000多万），国家队的表态说明其实业绩也不用太担心——预期低、基数低，反而可能超预期。非可回收的发射和卫星部署在持续进行，这波行情有持续性。 \n 如何选股？ 客观说，如果能配置卫星ETF，我建议大家配置ETF，因为这是一个贝塔性事件，赚的是贝塔估值拔升的钱，而不是纠结火箭先受益还是卫星先受益。从个股角度，卡位、链长地位和辨识度是好的投资逻辑，比如火箭方向的飞沃科技、美星科技，卫星方向的信科移动、臻雷陈昌、国博电子，应用端的中科星图、星图测控，西安产业链链长西测测试，无锡产业链链长ST雪浪等，都非常值得配置。 \n 总结：我们的思路是看贝塔。这个贝塔的持续性会比大家想象的要强，意义会比大家想象的更重大——这可能是整个商业航天去比肩、甚至超过国产算力的一个重要节点。 差距缩小的幅度确实可能比算力更大，大家可以细细研究。感谢大家参加国联民生空间战队的联合电话会议，我们下周再见。