全文总结 \n 本次会议围绕可回收火箭技术的最新进展与产业链投资机会展开，重点解读了长征十号海上网式回收成功的里程碑意义。核心结论是：长征十号海上网式回收是全球首次成功验证的非垂直着陆回收路径，开创了与SpaceX完全不同的技术路线，工程可行性更高，有望成为国内主流方案。 随着可复用火箭技术的商业化落地，火箭制造、卫星发射及相关应用将进入高速增长期，多个产业链环节具备显著的投资弹性。 \n 核心要点如下： \n \n 海上网式回收的重要意义： \n 原创技术路线：与SpaceX垂直着陆不同，网式回收通过海上回收船柔性捕获，工程难度降低但实用性不低，有利于快速实现一级火箭的回收复用。 \n 减少火箭“死重”：无需着陆腿，结构更简单，预计节省几百公斤至一吨的有效载荷重量，大幅提升运载效率。 \n 关键数据验证：为长征十号家族及其他可复用火箭积累了重要工程数据（7发并联控制、大直径回收、重复点火等）。 \n 行业战略地位提升：军用航已明确要求所有火箭发射数据共享，“国家队与民营的成功都是中国航天的成功”，商业航天战略地位显著提升。 \n 产业链拆解与价值量分布： \n 一级火箭（占成本60%）：发动机是核心（占一级价值50%），3D打印渗透率快速提升是确定性趋势。 \n 二级火箭（占成本20%-25%）：结构件与电子设备占比较高。 \n 整流罩（约10%）。 \n 关键趋势：3D打印在火箭发动机中的应用是重要方向，国内相关标的值得关注。 \n 火箭制造弹性标的： \n 建体结构：
广联航空（市占率40%-50%，单发价值3000万以上）。 \n 线缆：华林线缆（单发价值约1000万）。 \n 3D打印：飞沃、博利特、嘉盛科技等。 \n 电子电气设备：
高华科技（单发价值400-500万，净利率30%）。 \n 碳纤维：光威辅材（M系列高强度碳纤维，先发优势明显）。 \n 卫星端弹性更大：到2030年为实现年发射3000颗卫星的目标，相控阵、激光通信、卫星结构、散热材料等环节将显著受益，标的包括
国博电子、
航天电子、原辅材等。 \n \n 会议实录 \n 今天我们来聚焦可回收火箭技术及相关产业链的投资机会。首先，汇报一下长征十号海上网式回收的意义。 \n 大家已经看到，长征十号是在全球范围内首次成功完成可回收试验的火箭。我们认为，它的意义主要有三点： \n 第一，长征十号的海上网式回收是全球首次成功的非垂直着陆回收路径，开创了与SpaceX完全不同的原创技术路线。 网式回收通过海上回收船进行柔性捕获，回收网有一定宽度和柔性冲击冗余，允许横向误差和速度残余。从工程实践来看，难度相对较低，更容易成功，但这并不意味着技术含量低。这种技术正是目前中国商业航天最需要的——虽然最后几秒的姿态控制可能不是最顶尖的，但整体工程难度下降后，火箭一级可以快速吊装、快速检查、快速再次发射，每公斤入轨成本将持续下降。 \n 我们认为，对于国内商业航天来说，一味的以高尖端水平对标SpaceX而不正视国内发展现状，可能会走很多弯路。目前我们探索了一条与垂直着陆完全不同的技术路径，这是一个非常重要的探索，有可能成为国内主流路线。 \n 第二，采用海上网式回收大幅减少了火箭一级的固定重量（死重），包括经降低着陆腿等结构。 SpaceX猎鹰九的着陆腿虽然采用碳纤维材料，但仍占据了不小的重量，影响火箭运行效率。长征十号网式回收不需要承受站立载荷，结构更简单，一级重量可大幅节省。经估算，仅着陆腿等额外重量约几百公斤甚至高达一吨，这对运载能力提升非常有价值。 \n 目前火箭为了回收，一级需要携带更多燃料，有效载荷相比不可回收技术有所打折（猎鹰九从22吨降至14吨左右）。如果能提升约1吨有效载荷，卫星端可多发射3-4颗卫星，对卫星组网效率及成本下降都将是显著的。 \n 假设2030-2035年间，要支撑千帆星座和国网星座合计27000颗卫星的规划，每年需要发射约3000颗卫星，累计约200次发射。到2030年，可复用火箭将是主网高频发射的核心供给，海上网式回收若提升1吨有效载荷，对组网效率的提升将非常显著。 \n 第三，长征十号是长征系列火箭家族的重要验证平台。 本次验证涵盖了一级火箭回收及可复用技术，为整个平台积累了关键工程数据。包括7台发动机并联控制、5米级大直径一级火箭如何回收和重复使用、大推力发动机如何重复点火等国内外难题，都已在这个平台上得到了重要验证。 \n 长征十号最初的研究目标是近地版载人飞船，用于空间站人员和货物运输。本次回收试验将为后续载人登月及其他地月飞行任务提供重要技术验证与补充。同时，长十海上回收的意义不仅限于长征十号家族本身，更是国内商业
航天发展的关键节点。 \n 年初至今，军用航已明确要求所有火箭发射数据任务与数据都要共享，民营企业与国家队均须参与。这一要求对民营火箭公司来说是重要转折。此前长八、朱雀3号的数据也已同步至各主流火箭公司，对正在计划做可回收试验的主机厂有明确的指导意义。正如领导所言：“不管国家队还是民营的成功，都是中国航天的成功。”目前商业航天的战略地位已不言而喻。 \n 产业链拆解 \n 我们有几个重要假设： \n 第一， 预计2030年左右，国内将实现接近300次发射（2025年为92次，今年大概率突破120次）。可复用火箭有望在2028年左右实现商业化落地，累计将发射2000-3000颗卫星。若航天院提出的20万颗卫星计划落地，则火箭需求远超300发。 \n 第二， 目前国内10吨级以上低轨有效载荷的大型液体火箭制造成本约2-3亿元，固体火箭约1-2亿元。发射成本与制造成本基本持平，整体发射成本远高于海外。四五吨级火箭每公斤发射费用报价约4-5万元，实际成本可能高达6-7万元。火箭有效载荷比低，一次发射往往只有几百公斤有效载荷，成本难回收。在可复用火箭成熟前，制造成本难以有效降低。 \n 第三， 到2030年，单颗火箭可搭载的卫星数量将逐步提升。2020年平均每次发射约两吨有效载荷、2-3颗卫星（全年仅77颗）；2025年平均约3吨有效载荷、4颗卫星（全年366颗航天器）。预计2030年单箭有效载荷达10-12颗，全年发射近3000颗卫星。 \n 第四， 2030年后火箭制造成本将有明显下降，核心
驱动力正是可复用火箭技术的成熟与商业化应用。 \n 当前一次性火箭的价值量拆分 \n 参考SpaceX猎鹰九，一级火箭价值占比约60%，二级约20%-25%，整流罩约10%，运维测控约10%。一次报价6700万美元，制造成本约4000万美元。 \n 一级内部，发动机约占50%，建体结构20%-25%，电气设备8%-9%，阀门机构8.2%，火工品及推进剂约5%-6%。二级不同，单台发动机价值约占20%-29%，结构体约29%-30%，电气设备约28%-29%。 \n 若实现一级回收，60%的制造成本可显著下降。参考海外经验，发射价格可从6500万降至约1500万，制造费用下降60%-70%，回收次数越多经济效益越好。 \n 3D打印：确定性趋势 \n SpaceX猛禽系列发动机从V1到V3，经历了三次跃迁——3D打印占比从个位数提升至70%-80%。国内大概率沿相同路径发展。在大型火箭发动机中，3D打印价值占比将不会低于40%-50%，乐观情况可达60%以上。这是火箭产业链中非常确定的重要趋势。 \n 建体结构 \n 2028年以前，火箭仍以一次性制造为主，建体结构短期不因可回收而收缩，受益于数量增长。广联航空市占率约40%-50%，单发价值量约3000万。按15%净利率、30倍PE计算，对应约100亿市值增量，加上传统主业约七八十亿市值，弹性空间较大。 \n 线缆方面，华林线缆单发价值约1000万，按同样假设对应约100亿市值增量，空间同样可观。 \n 电子电气设备 \n 高华科技单发价值400-500万，净利率约30%，可对应约80-90亿市值增量。该环节不受可回收影响，价值量不会收缩，值得重点关注。 \n 碳纤维 \n 碳纤维在火箭整流罩、级间段等环节应用广泛，单箭价值约四五百万元。目前国内M级高强度碳纤维格局清晰，光威辅材拥有50吨以上产能，先发优势明显。 \n 卫星端弹性更大 \n 到2030年年发射约3000颗卫星，对应卫星制造产业链空间更大。价值量占比由高到低依次为： \n \n 相控阵：价值量占比高达50%以上，国博电子（单星约200万）和新科移动（集成商，千万级）核心受益。 \n 激光通信：单星价值约500万以上，随着渗透率从个位数向100%提升，弹性巨大。航天电子综合受益于激光通信、电源、线缆等环节。 \n 卫星结构及散热：光威辅材等碳纤维公司及原辅材等热控材料公司受益。 \n \n 总结 \n 长征十号海上网式回收是中国商业航天的重要里程碑，探索了一条有别于海外但更适合国情的工程路径。火箭制造端重点关注建体结构、3D打印、电子电气设备及碳纤维等领域；卫星制造端弹性更大，相控阵、激光通信、结构散热等环节具有显著投资价值。