全文总结 \n 本次会议围绕北交所商业航天产业链标的展开深度梳理，核心观点是：商业航天产业正处于从技术验证期向规模化扩张期切换的关键节点，2026年有望成为商业闭环的元年。北交所中存在一批直接受益于卫星批产放量、可回收火箭突破、在轨卫星增长等趋势的上游材料、中游零部件及下游服务标的，当前估值处于历史低位，值得重点关注。 主要要点如下： \n \n 产业重要催化：上周五长征十号乙运载火箭成功首飞并实现一级火箭海上网式垂直回收，系我国首次成功实施运载火箭一级可控回收，也是全球首次海上网式回收。该火箭采用“井字型高强度缓冲阻拦网”方案，在运营成本、精度要求和兼容性方面具备优势，为后续可重复使用火箭技术奠定了基础。回收船“领航者号”长140多米、宽50米、排水量2.5万吨，对高端船舶制造、海工装备、特种材料、高精度导航通信等产业链环节均有拉动作用。 \n 产业核心驱动逻辑：2026年商业航天产业正从“大国趋势”走向“商业闭环”——政策端，政府工作报告将航空航天列为新兴支柱产业，商业航天标准体系1.0版本发布，国家商业
航天发展基金设立；技术端，可回收火箭突破带动发射成本质变，卫星研制周期缩短、单星成本下探；组网端，千帆、星网、星网二代等招投标陆续落地；应用端，卫星通信业务向民用市场开放（手机直连卫星等），商业模式从to B/to G向to C拓展。 \n 产业链五大环节（星、箭、测、发、用）及北交所相关标的： \n 上游材料环节：碳纤维原丝（
吉林碳谷）、芳纶蜂窝芯材（
民士达）、高性能橡塑新材料/密封件（
科隆新材、
华密新材、昆强股份、
新恒泰等）。 \n 中游零部件环节：射频同轴连接器/卫星天线（
富士达）、爆炸复合过渡接头（
天力复合）、精密轴承（苏州股份）、步进电机/火箭姿态控制（
星辰科技）、精密零部件（
优机股份）、紧固件（西风精工）、特种航空制品（通力航天）。 \n 下游软件与服务环节：航天测控/在轨管理（星姿测控）、射频微波测试/卫星载荷认证（创远新科）、遥感测绘/地理信息（天文科技）。 \n 北交所共梳理出约15-16家相关公司，其中较为纯正且业绩确定性较高的核心标的包括：星姿测控、富士达、民士达、吉林碳谷、苏州股份、天力复合、创远新科等。 \n 四条兑现节奏主线： \n 卫星批产放量（G60、星网等标准化零部件需求爆发）→ 富士达（连接器）、西风精工（紧固件）、苏州股份（轴承），预计下半年开始兑现。 \n 轻量化材料需求提升（碳纤维/芳纶蜂窝用量提升）→ 吉林碳谷、民士达，关注2026-2027年持续放量。 \n 在轨卫星增长（测控/在轨管理服务需求增长）→ 星姿测控，预计2027-2028年持续受益。 \n 可回收火箭突破（发射频次提升带动零部件需求）→ 天力复合（过渡接头）、星辰科技（步进电机），取决于回收验证进度。 \n 卫星载荷认证需求（低轨卫星批量上星）→ 创远新科，受益于射频测试需求增长。 \n 北交所市场整体观点：当前北证50指数持续调整，已跌破1200点，估值相对双创板块处于历史低位（北交所估值为科创板的3.5折、创业板的8折）。政策端融资规则持续优化（私募债、小额快速等），资产端高质量扩容不断，但资金端节奏偏慢。 建议轻指数、重个股，关注三类机会：①主线类科技标的（跟随整体科技产业链）；②非北证50中因流动性折价导致的超跌标的（基本面优于2024年924时点）；③外延并购与再融资相关标的（如
海能技术等）。预计下半年资金端政策预期更乐观，产业趋势与估值底部的背离可能迎来修复。 \n \n 会议实录 \n 各位领导大家下午好，欢迎大家参加我们组织的周周好声音系列会议，我是华源证券北交所研究首席分析师赵浩。今天是我们周周好声音电话会议的第80期，主题是北交所商业航天产业链标的深度梳理。借着上周五长征十号乙运载火箭成功首飞并实现回收的契机，我们展开今天的汇报。这个主题也是我们过去80期中的一个系列——针对北交所领域内的特色行业及特色标的做深度梳理。此前我们梳理过AI+产业链、发动机产业链、机器人产业链等，今天我们聚焦商业航天。 \n 在正式开始之前，我先简单介绍一下我们周周好声音电话会议的整体框架，我们主要围绕五个系列展开： \n \n 第一个系列：特色行业与特色标的的深度梳理（如今天的商业航天）。 \n 第二个系列：市场策略类，包括年度、半年度、季度策略报告分享，后续我们会对下半年北交所投资策略做重点分享。 \n 第三个系列：政策与生态变化梳理，对北交所新出台的政策做及时解读。 \n 第四个系列：新股情况梳理，包括上半年新股总结和重点新股分析。 \n 第五个系列：公募基金财报分析（季度、半年度、年度数据），二季报即将出炉，后续会重点讨论。 \n \n 我们的周周好声音电话会议固定在每周日下午4点召开，围绕以上五个话题覆盖北交所市场的主要关注点。 \n 一、产业催化：长征十号乙成功首飞与回收 \n 言归正传，今天的话题是北交所商业航天产业链标的深度梳理。在梳理之前，先就近期产业变化做简要分享。 \n 上周五，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，将卫星送入预定轨道，并首次通过“领航者号”回收船以网式捕获方式实现一级火箭垂直回收，取得圆满成功。 这是我国首次成功实施运载火箭一级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网式回收，标志着重复使用火箭技术取得重大突破。 \n 长征十号乙是可重复使用的液体运载火箭，全长约60米，直径5米，重复使用状态下近地轨道运力约16吨。本次一级回收创新采用全球首款井字型高强度缓冲阻拦网，配合船上挂锁机构实现箭体捕获。 \n 目前全球火箭回收方式主要有三类：着陆腿式、发射塔/筷子式捕获、绳网式捕获。本次采用的海上绳网式回收在运营成本、精度要求和兼容性方面均具备一定优势。 \n 长征十号型号科普： \n \n 长征十号（基本型）：带两个助推器的超重型火箭，专为2030年前载人登月任务定制，推力极大，近地轨道运力27吨，为一次性使用火箭。 \n 长征十号甲：单芯级、一子级可重复使用，主要承担空间站天地往返运输任务，已于今年2月完成低空演示验证飞行和海上潜导降落打捞。 \n 长征十号乙：本次发射的主角，一子级沿用长征十号甲成熟的液氧煤油发动机，二子级换用全新研制的液氧甲烷发动机，采用三平测发模式，近地轨道运力16吨，专为低轨卫星和互联网星座量身定制。 \n 长征十号丙：正在研制中，面向商业化高频发射需求，为全液氧甲烷动力、运载能力更大的可重复使用火箭。长征十号乙的成功为首飞和回收为长征十号丙奠定了技术基础。 \n \n “领航者号”回收船：由中国运载火箭技术研究院于2025年11月交付的首艘火箭网式回收海上平台，长度140多米，宽度50米，满载排水量2.5万吨，框架面积上甲板54×54米、下层50×70米。该船对高端船舶制造、海工装备、特种材料、卫星高精度导航通信等产业链环节均有拉动作用。例如火箭降落时温度上千度，对甲板材料、耐高温涂层、系留缆索等均提出了极高要求，相关材料环节存在机会。 \n 与其他火箭对比： \n \n 猎鹰9号：直径3.7-3.8米，回收状态近地运力约16-17吨，采用着陆腿+海上无人船回收方式，是目前最成熟的商业火箭。 \n 星舰：直径9米，近地运力100吨以上，采用筷子+发射塔架回收方式。 \n 长征十号乙：直径5米，回收运力约16吨，全球首创海上绳网捕获回收。 \n 朱雀3号：直径4.5米，回收状态近地运力约13-18吨，采用着陆腿回收方案。 \n \n 二、商业航天产业核心驱动逻辑 \n 2026年，商业航天产业正从“大国趋势”走向“商业闭环”的关键节点，实现了从技术验证期向规模化扩张期的换挡。核心驱动逻辑是通过技术创新——包括可回收火箭和卫星批量化制造——实现成本大幅下降和发射频次提升，进而推动全产业链发展。 \n 四个维度的驱动因素： \n \n 政策端：2026年政府工作报告将航空航天列为新兴支柱产业；商业航天标准体系1.0版本发布；国家商业航天发展基金设立。自上而下的顶层设计正在形成。 \n 技术端：可回收火箭突破带动发射成本质的下降；卫星研制周期缩短、单星成本下探。 \n 组网端：千帆、星网、星网二代等卫星互联网星座招投标陆续落地，2026-2027年是关键窗口期。 \n 应用端：工信部开放卫星通信业务，手机直连卫星实现商用，商业航天基础设施从to B/to G向to C民用市场拓展。 \n \n 三、北交所商业航天产业链标的梳理 \n 商业航天产业链分为五大核心环节：星、箭、测、发、用。整体来看，北交所缺乏上游整机总装厂（即甲方/业主方），但在上游材料、中游零部件和下游软件服务方面均有关联标的，共梳理出约15-16家公司。 \n 上游材料环节： \n \n 吉林碳谷：碳纤维原丝，用于卫星轻量化和火箭箭体结构。 \n 民士达：芳纶蜂窝芯材，用于卫星结构件、天线反射面轻量化。公司是国内第一、全球第二的芳纶纸龙头企业。 \n 科隆新材、华密新材、昆强股份、新恒泰等：高性能橡塑新材料、密封件、特种橡胶制品、塑料发泡材料等，在航天密封和结构减重中有应用。 \n \n 中游零部件环节： \n \n 富士达（
中航光电子公司）：射频同轴连接器，用于卫星天线、波导电缆组件，是参与星网等星座项目配套的核心供应商。 \n 天力复合：爆炸复合过渡接头，用于卫星推进系统核心材料。 \n 苏州股份：精密轴承，用于火箭和卫星传动系统。 \n 星辰科技：步进电机驱动，用于火箭姿态控制。 \n 优机股份、西风精工：精密零部件、紧固件。 \n 通力航天：特种航空制品。 \n \n 下游软件与服务环节： \n \n 星姿测控：航天测运控与在轨管理服务，覆盖航天器全生命周期，正推进太空感知星座项目。随着在轨卫星数量指数级增长，其测控和在轨管理需求将持续放量，是典型的“卖水人”逻辑。 \n 创远新科：射频微波测试，用于卫星载荷认证和测试。 \n 天文科技：遥感测绘与地理信息服务。 \n \n 核心纯正标的（业绩确定性强、直接受益）： \n \n 星姿测控：中国星网子公司，航天测运控龙头，卫星在轨管理核心标的。 \n 富士达：卫星连接器及天线组件核心供应商。 \n 吉林碳谷：碳纤维原丝龙头，卫星轻量化核心材料。 \n 民士达：芳纶蜂窝芯材龙头，国内第一、全球第二。 \n 苏州股份：精密轴承，受益于卫星批产放量。 \n 天力复合：爆炸复合过渡接头，火箭回收受益标的。 \n 创远新科：卫星载荷认证测试标的。 \n \n \n 轻量化材料需求提升（卫星减重、碳纤维/芳纶蜂窝用量提升）→ 吉林碳谷、民士达，关注2026-2027年持续放量。 \n 在轨卫星增长（测控和在轨管理服务需求增长）→ 星姿测控，预计2027-2028年持续受益。 \n 可回收火箭突破（发射成本下降、频次提升）→ 天力复合（过渡接头）、星辰科技（步进电机），取决于回收验证进度。 \n \n 建议重点关注相关标的的季度营收环比增速、商业航天收入占比、太空感知星座进展公告、合同负债变化及订单突破情况。 \n 四、北交所市场整体观点 \n 政策端：北交所融资规则持续优化。上周首批非公开发行公司债券（私募债）正式挂牌，首批6只中宏裕达、君创科技各发行3000万元低息科创可转债，无需稀释股权即以低成本补充研发资金。小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元，由年度股东大会授权改为股东大会直接授权，流程进一步提速。整体来看，北交所已形成股权+可转债+新债券的完整投融资矩阵，股债联动生态初具雏形。 \n 资金端：资产端（新股发行）持续提速，但资金端节奏相对偏慢。不过5-6月以来，北证50指数基金及增强基金已陆续发行6只，部分产品首募超预期。我们对下半年资金端政策预期整体比上半年更乐观，预计主动型产品及其他ETF等有望陆续落地。此外，今年是北交所成立五周年，政策预期值得期待。 \n 估值端：北证50指数上周再跌约6%，盘中跌破1200点，而双创板块（科创50、创业板指）年度涨幅达40-50%以上。对比来看，2025年四五月份时北交所估值与科创板相当、是创业板的1.4倍；经过持续调整，当前北交所估值仅为科创板的3.5折、创业板的8折。历史中枢来看，北交所估值约为科创板的6折、创业板的9折，当前估值比价优势明显。 \n 为什么北证50没有反映北交所资产端的高质量扩容？ 核心原因在于北证50指数一年调整四次（3月、6月、9月、12月），每次最多调入20家公司，且受换仓区规则限制（40-60名暂不调出），实际调入数量有限。今年预计有约70家公司上市，但新上市的AI+、半导体等科技主线标的需9个月后才能调入指数（如去年12月上市的公司大概率9月才调入），导致北证50指数在当前阶段存在一定失真。 \n 投资策略：建议轻指数、重个股，关注三类机会： \n \n 主线类科技标的：跟随整体科技产业链主线方向布局。 \n 非北证50中因流动性折价导致的超跌标的：当前很多非北证50标的经过近一年的调整和估值消化，基本面优于2024年924时点，但股价可能低于当时位置，存在较好的买点。因流动性问题导致的折价，在北交所市场中往往是较好的介入时机——产业趋势和基本面未变，仅是资金关注度不足。 \n 外延并购与再融资相关标的：如海能技术（北交所首单小额快速融资案例，发行价15.63元锁定6个月，当前价格差异不大，产业链逻辑和业绩增长均较好）。 \n \n 总结一句话：北交所目前处于等待催化、持续磨底的阶段，但这一节点可能已临近。市场中超跌标的值得提前研究关注，主线科技标的跟随整体产业链布局即可。欢迎各位领导与我们团队进一步交流讨论。以上就是周周好声音第80期的全部内容，感谢大家的参与。