全文总结 \n 本次电话会议的核心观点是：坚定看好全球AI算力链，回调即是加仓良机。开源通信团队重点强调“超节点”是国产算力下半年起最大的产业变化，将带动计算、网络、AIDC、液冷等全产业链迎来量价齐升的爆发性机会。 主要要点如下： \n \n 全球AI算力持续供不应求，团队此前已在底部精准提示通信板块加仓机会，并坚定不移看多全球AI算力链。 \n 超节点是国产算力最大的边际变化。海外NVLink 72、谷歌TPU等已实现超节点化，Meta等也在研发整机柜方案。国内国产卡性能相对较弱，更需要通过超节点方式做大规模互联、做强算力，超节点是大势所趋。 \n 超节点带来的四大方向机会： \n 计算端：国产AI芯片（
寒武纪、海光、
摩尔线程等）直接受益；晶圆制造（
中芯国际、华虹）作为供给源头同样受益；服务器（浪潮、
华勤技术、
紫光股份、
中兴通讯）盈利能力有望大幅提升；服务器电源（
欧陆通、
泰嘉股份）功耗与单价同步提升。 \n 网络端：交换芯片与交换机迎来10-20倍量价齐升。超节点时代，Scale-out交换芯片需求从1:20配比大幅提升，
盛科通信、紫光集团、中兴通讯的交换芯片重要性等同于寒武纪的GPU；交换机龙头
锐捷网络是核心设备商。光模块同步升级，驱动国内从800G向1.6T迈进，
华工科技、
光迅科技及MPO光纤等全链条受益。 \n AIDC板块：近期上市公司落地超大体量急迫订单，香港AIDC龙头新网集团大幅上修上架率（30%→70%）并加速二期三期建设，局部零售型AIDC已出现涨价信号，反映供需正从紧平衡转向供不应求。
光环新网、
奥飞数据、
润泽科技、新网集团等有望全线受益。 \n 液冷板块：超节点是100%液冷时代，国产卡功耗更高，液冷需求确定性极强。
英维克、森淋、
同飞股份、
高澜股份、
依米康等龙头核心受益。 \n \n 会议实录 \n 各位投资者，大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖，非常欢迎大家参加今天早上的电话会议。 \n 我们在前天和昨天接连召开了两场电话会议，精准强call通信板块的打寒工机会，底部精准按手让领导们上车。当市场犹豫时，我们坚定不移地看好全球AI算力链，并始终如一地表达观点：全球AI算力就是严重不足，回调就是最好的加仓良机。 \n 今天早上的电话会议主题，除了继续看好全球AI算力链以外，我们重点强call国产算力超节点这个板块。我们开源通信团队是全市场最强的国产算力研究团队，去年底领先全市场重点提示了国产AIDC需求的大拐点，并持续猛call国产AI全产业链，非常看好国产AI链。今年上半年当市场多次对国产AI链和国产算力表达质疑和犹豫时，我们一直是坚定看好，并给大家强调国产AI链需求非常好，国产算力是一个非常大的产业趋势。近期我们领先全市场率先重点提示了国产算力全产业的投资机会，底部强call的交换网络赛道近期一骑绝尘，我们先后挖掘的独家标的盛科通信、锐捷网络、紫光股份，最近连中兴通讯也接力暴涨。 \n 除了交换网络，我们接下来依旧坚定不移地看好整个国产算力超节点全产业链。这次电话会议，除了讲国产算力，我们加了超节点。为什么特别强调超节点？因为我们认为超节点是国产算力最大的变化所在。 \n 按照产业节奏，今年是国产算力蓬勃发展的元年，明年是大放量之年。国产AI和国产算力会带来非常大的产业机会，从计算、网络、AIDC三条线都会带来超大产业机遇，我们认为会带来波澜壮阔的产业行情。但超节点这个东西是一个变化，而且是今年下半年开始的最大变化。它的变化在于：超节点会带来产业链的非常大的升级变革，给原本就波澜壮阔的产业行情带来更大的产业弹性。 这就是为什么我们反复强调超节点的核心原因。 \n 为什么一定是超节点？首先，超节点是全球产业发展的大趋势。海外的NVLink 72，未来NL还要五百多张卡互联，包括谷歌TPU、Meta等都在研发整机柜方案，超节点在海外已是产业事实。回到国内，国产算力卡相对海外性能更弱，所以更需要组成超节点的方式做大做强算力和互联互通。所以我们认为超节点是大势所趋，是一个非常大的产业变化。 \n 超节点到底会带来哪些方面的巨大弹性？ \n 第一个方向：计算端。 \n 第一，国产AI芯片和服务器超节点会让国产AI芯片变得更强。因为国产卡相对弱一些，需要组合在一起让它更强。超节点时代来临，会让CSP巨头加大对于国产卡的采购，这对以寒武纪、海光、摩尔线程等为代表的AI芯片公司都是非常大的利好。目前CSP巨头的需求非常旺盛，远远没到担心竞争格局的时候——遍地是需求，核心是谁能供上、谁更牛逼。在这种大的产业趋势下，没有必要过分纠结供给格局。对于中芯国际和华虹这类厂商也是极大的利好，因为它们是供给的源头。 \n 第二，服务器方面，超节点时代服务器的盈利能力有望大幅提升。超节点需要浪潮、华勤技术、紫光股份、中兴通讯等服务器企业参与研发和配合，它们逐步摆脱单纯代工组装的角色，毛利率有望大幅提升，这对浪潮、华勤等服务器企业非常利好，包括紫光和中兴。 \n 第三，服务器电源方面，超节点时代功耗从原来的3000瓦提升到5.5kW以上，单价有望大幅提升，对欧陆通、泰嘉股份等公司非常利好。 \n 总结计算端：国产AI芯片、晶圆制造厂商、服务器及服务器电源供应商。 \n 第二个方向：网络端。 \n 网络端主要包括交换芯片、交换机和光模块。 \n 关于交换芯片，我们已开过多场会议，反复提出独家观点——超节点时代交换芯片和交换机10-20倍通胀。简单解释：市场上有两种交换芯片，一种是服务器内的PCIe Switch，一种是交换机内的。大家经常搞不清楚。服务器内的PCIe Switch主要是因为八卡机时代一个CPU要带8个GPU，CPU自带的PCIe通道太少，需要PCIe芯片帮助提供更多通道进行通信。但这不属于我们讲的10-20倍通胀的交换芯片。正儿八经属于10-20倍通胀的，是盛科通信、中兴通讯、紫光集团做的那种可以用在交换机上的交换芯片，是交换机里面的主芯片，能力非常强，主打Scale-out的交换连接。 \n 到了超节点时代，我们说的10-20倍通胀是指Scale-out交换芯片的通胀。传统八卡机的Scale-out交换芯片和GPU的配比是1:20，因为GPU之间不需要一对一通信，交换芯片需求非常少。到了超节点时代（如NVL 72），一颗CPU只需要带两个GPU，CPU自带的PCIe通道完全够用。但GPU和GPU之间需要一一对应通信，所以对Scale-up交换芯片的需求大幅提升。在NVL 72中是NVSwitch走NVLink协议，在国内超节点中走以太网协议，会用到盛科、紫光集团和中兴做的高速交换芯片。 \n 这就是为什么我们反复强调重视盛科、中兴、紫光集团。用一句话就能让你理解：它们在超节点时代的重要性等同于寒武纪——交换芯片在超节点时代的重要性等同于GPU。 \n 同时务必重视锐捷网络，它是做最强的交换机龙头。交换机需要放到交换机里面，做超节点也需要锐捷网络配合做交换设备。所以我们一直在强推盛科、锐捷、紫光。 \n 另外，光模块赛道在超节点时代也会迎来量价提升的大逻辑。超节点带来光模块需求大幅提升，同时速率有望大幅升级，驱动国内从800G向1.6T迈进。以华工科技、光迅科技为代表的光模块光芯片龙头会显著受益，同时驱动光器件（如MPO光纤等）需求大幅提升，带来国内光通信全链条崛起，全部受益。 \n 第三个方向：AIDC板块。 \n AIDC板块近期变化非常大，我们是全市场第一个给大家提示的。第一个变化：近期有上市公司再次落地巨头超大体量的AIDC订单，非常急迫。现在遍地是需求，核心是后续会看到越来越多AIDC订单落地。第二个变化：香港AIDC龙头新网集团大幅上调公司上架率，从30%提到70%，原因是获得单一大客户的大规模订单，该客户今年底就要入驻；同时获得其他客户的强劲需求反馈，公司加速进行二期三期建设。第三个变化：局部零售型AIDC确实有涨价，不是普涨，但零售型AIDC价格上涨是非常重大的信号，说明AIDC供需紧平衡状态正在向供不应求转变。 \n 接下来只要有芯片放量、超节点放量，AIDC需求也会大幅提升。AIDC跟AI芯片完全挂钩——1吉瓦AIDC=50万张1000瓦的AI芯片。只要有芯片，AIDC需求就会持续暴涨。而AIDC供给现在非常困难，指标卡控很严格，所以进入超节点时代，AIDC也是量价齐升的通胀环节，光环新网、奥飞数据、新网集团、润泽科技、杜安光大卫等有望全线受益。 \n 第四个方向：液冷板块。 \n 超节点时代就是全液冷时代，毋庸置疑。现在国内很多卡还用不上液冷，因为功耗没有这么高。未来随着国产算力持续增长，国产算力卡功耗比海外卡更高，会带来更多AIDC需求以及液冷需求。超节点更是100%液冷时代，风冷根本hold不住。英维克、森淋、
银轮股份、同飞股份、高澜股份、依米康等为代表的国内液冷领军企业，都有望核心受益。 \n 以上是我们梳理的各板块核心内容。关于细节梳理和数字测算，如果大家感兴趣，欢迎会后联系开源通信团队。感谢各位投资者参加本次会议。