全文总结 \n 本文是“商业航天周周谈第十期”电话会议纪要，核心主题为“可回收火箭发射在即，关注后续行情催化”。报告围绕蓝箭航天IPO进展、科创板对可回收火箭的定制化上市规则、
中国卫星技术水平与产能现状进行了详细更新，核心结论如下： \n 1. 蓝箭航天IPO恢复审核，政策与资本支持力度明确 \n \n 蓝箭航天IPO材料曾被打回修改，但证监会于6月30日恢复审核，表明财务相关问题已初步解决。 \n 科创板第五套标准被解读为为可回收火箭量身定制：不要求营收和利润，只要市值大于40亿元、掌握核心技术、取得阶段性成果即可上市。其中，“阶段性成果”的实操标准是火箭成功入轨；若火箭还能“站住”（即成功回收），则IPO成功率大幅提升。 \n \n 2. 例证：中科宇航已走通该路径 \n \n 中科宇航的力箭火箭于3月31日成功入轨，4月1日即向证监会提交IPO材料，验证了“入轨即提交材料、站住即成功上市”的实操路径。 \n 朱雀火箭计划于7月15日至23日发射，若回收成功，将成为下一个重要节点。 \n \n 3. 高层传闻影响有限，节奏未变 \n \n 此前市场传闻的高层变动对蓝箭航天影响不大，整体节奏基本未变，公司只需专注于技术突破和阶段性成果展示。 \n \n 4. 卫星产能充足，平板星成为趋势 \n \n 中国卫星技术水平不低，此前受限于火箭运力不足。随着可回收火箭突破在即，卫星发射需求将迎来爆发。 \n 平板星正替代传统立方体星成为主流，因其体积小、便于大规模组网。 \n 典型进展： \n 蓝箭红琴：7月2日完成Pre B轮13亿元融资，累计融资超25亿元；雄安1万平方米厂房已竣工投产，具备年产100颗以上平板卫星能力。 \n 星网创新院：已采购36颗二代星，其中18颗为平板星。 \n 全国卫星产能储备充足：商星（文昌）1000颗/年、上海微小1000颗/年、格斯航天（上海）600颗/年、蓝箭红琴100颗/年、西部航天（
三角防务与
西测测试合资）规划1000颗/年等。 \n \n 5. 海南文昌工厂通过审核，实质性批量生产启动 \n \n 海南文昌的一级工厂通过国家部委审核，可进入实质性批量生产阶段。该工厂共规划三条生产线，单条产能约330颗/年。 \n \n 6. 投资观点 \n \n 商业航天是确定性赛道，政策与资本协同推进。市场对此存在预期差（普遍认为进展慢、水平低），但实际进展较快。 \n 核心催化剂是可回收火箭的成功发射与回收。一旦突破，将对商业航天板块形成强力催化。 \n \n 会议实录 \n 蓝箭航天之前IPO材料被打回去重新修改，但我们当时就判断影响不大，因为国家在强力推进。6月30日，证监会对蓝箭航天的IPO恢复审核，说明财务问题的影响初步已经过去了。 \n 另外，科创板的第五套标准，可以说是为可回收火箭量身定制的——不需要营收，也不需要利润，只要有市值加核心技术加阶段性成果，就能实现上市。对蓝箭航天、中科宇航这类公司来说，市值大于40亿、核心技术有突破都不是问题，关键在于“阶段性成果”怎么解读。 \n 证监会也有过说法：这个成果就是入轨。根据我们跟踪的实际情况，火箭入了轨就能提交IPO材料，火箭如果能够“站住”（成功回收），就能实现IPO成功。这意味着复用技术0到1的门槛已经突破，政策提供强力支持并认可成绩，这个逻辑是对的，实际操作也在这样执行。 \n 举个例子：中科宇航的力箭火箭3月31日升空，第二天（4月1日）就向证监会提交了IPO材料，验证了这条路径。朱雀火箭计划在7月15日至23日发射，而6月30日其IPO恢复审核也就通过了，能够看出政策支持力度。 \n 后面市场上传的一些高层传闻，对蓝箭航天影响不大，节奏基本没变。主要还是看自身技术过不过关、能不能站住、能不能回收。上市的事不用操心，专心把技术和阶段成果展示出来就行。可以看出国家对商业航天的政策和资金支持力度都很大，这也是我们强烈看好的理由之一。 \n 关于卫星的进展 \n 马斯克的卫星升空后，很多领导问中国卫星怎么这么“low”，为什么老发不上去。实际上中国卫星技术并不落后——
中国移动这样的央企卫星已经升空并实现视频通话，华为、中兴、蓝箭红琴以及五院八院等传统卫星公司技术水平都没有问题。现在的瓶颈是没有可回收火箭。 \n 另外，中国卫星原来以立方体型为主，占用火箭发射舱空间大。现在有重要变化：星网创新院已采购36颗二代星，其中18颗是传统立体星，18颗是和马斯克一样的平板星。平板星是必然趋势，因为省地方、便于大规模组网。 \n 蓝箭红琴的进展也很快：7月2日完成Pre B轮融资13亿元，累计融资突破25亿元。它在雄安有一万平方米厂房已竣工投产，具备年产100颗以上平板卫星的能力。蓝箭红琴起步就是平板星，星网二代星也至少一半是平板星。 \n 上周也汇报过中国的卫星产能情况：蓝箭红琴在雄安100颗/年，商星在文昌1000颗/年，格斯航天在上海600颗/年，上海微小1000颗/年，三角防务和西测测试成立的合资公司西部航天规划产能1000颗/年。中国的卫星产能根本不是短板，只要火箭可回收实现，就是长期大机会。 \n 本周还有两个好消息：蓝箭红琴厂房竣工；海南文昌一级工厂通过国家部委审核，可以进入实质性批量生产。该工厂共三条生产线，单条产能约330颗/年。 \n 总体来看，商业航天的火箭政策、批量生产能力都在向好发展，催化事件我们也做了相对准确的跟踪。商业航天是确定性赛道，政策在协同发力，市场存在预期差——大家都觉得进展慢、水平低，但实际上进展比较快，核心瓶颈还是可回收火箭。这也是我们如此重视可回收火箭的原因——如果成功或站住，将对商业航天产生强力催化。 \n 我们商业航天周周谈跟踪得非常细，每周都有干货汇报，欢迎领导们多关注、多支持。